旅游消费趋势 - 端午假期本地游或周边游预订出游人次占比达47% [1] - 国内长线游预订出游人次占比达31% [1] - 周边游中自驾游和高铁游出游人次占比超80% [1] 热门目的地及区域 - 自驾游热门目的地包括上海、广州、北京、南京、苏州、天津、青岛、杭州、成都、常州 [1] - 长三角、珠三角及京津冀等区域内"互跨游"需求旺盛 [1] 亲子游需求 - 端午假期恰逢"六一"儿童节，亲子游需求集中释放 [1]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [7] - 12个月价格目标为US$76.00 [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Trip.com营收与预期基本一致，运营利润率表现更好，非GAAP运营利润和净利润超预期，各业务板块有不同表现，出境、国际、入境业务均有增长，公司股东有股份回购行为，管理层对持续增长有信心，预计投资者反应中性 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com Group前身为Ctrip.com International，是领先的旅行服务提供商，运营多个品牌，目标是未来三到五年内纯国际业务收入占总收入的15 - 20% [11] 财务表现 - 2025年第一季度营收138亿人民币，同比增长16.2%，与UBS预期和市场共识基本一致；总运营成本比UBS预期低3.9%，主要因营销支出降低；非GAAP运营利润达40亿人民币，非GAAP运营利润率29.2%，优于预期；非GAAP净利润42亿人民币，超UBS预期2.2%、超市场共识9.2% [2] - 各业务板块中，住宿、交通、商务旅行收入同比分别增长23%、8%、12%，比UBS预期高1.4%、0.8%、3.8%，而跟团游收入比UBS预期低5.9% [3] 业务亮点 - 出境业务方面，出境酒店和机票预订已恢复到疫情前水平的120%以上，而行业国际航班运力恢复至83.9% [3] - 国际业务方面，国际OTA平台整体预订量同比增长超60% [3] - 入境业务方面，入境旅游预订量同比激增约100% [3] 股东回报 - 截至5月16日，Trip.com根据现有股份回购计划回购了160万份美国存托股票，花费8400万美元 [3] 公司展望 - 管理层对持续增长有信心，认为有强劲需求和有利政策的支持 [4] 投资者反应 - 预计投资者对结果反应中性，等待更多关于第二季度和2025年增长前景的信息，包括近期劳动节假期的旅游需求、利润率趋势以及出境和国际业务的发展情况 [5] 关键指标 |指标|共识预期|UBS预期|实际值|实际值较共识预期变化| |----|----|----|----|----| |净收入（百万人民币）|13,808|13,774|13,830|0.2%| |非GAAP运营利润（百万人民币）|3,801|3,788|4,043|6.4%| |非GAAP净利润（百万人民币）|3,836|4,100|4,188|9.2%|[6] 预测数据 |指标|2022年12月|2023年12月|2024年12月|2025年12月预期|2026年12月预期|2027年12月预期|2028年12月预期|2029年12月预期| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,039|44,510|53,294|60,911|69,198|78,009|87,255|96,830| |EBIT（UBS，百万人民币）|1,276|13,158|16,219|17,197|20,759|24,183|28,009|32,244| |净利润（UBS，百万人民币）|1,294|13,071|18,041|18,138|22,029|25,616|29,733|34,389| |每股收益（UBS，摊薄，人民币）|1.97|19.56|26.30|26.42|31.46|35.86|40.81|46.28| |每股股息（净，人民币）|0.00|0.00|2.17|2.22|2.65|3.02|3.43|3.89| |净债务/现金（百万人民币）|(27,898)|(1,292)|11,230|29,088|50,209|77,899|108,949|142,959| |EBIT（UBS）利润率（%）|6.4|29.6|30.4|28.2|30.0|31.0|32.1|33.3| |ROIC（EBIT）（%）|1.4|15.9|20.3|20.4|24.9|29.8|36.1|43.1| |EV/EBITDA（UBS核心）（倍）|24.2|6.8|8.8|11.0|8.3|6.1|4.2|2.7| |P/E（UBS，摊薄）（倍）|87.3|13.0|14.0|18.0|15.0|13.2|11.6|10.2| |股权自由现金流（UBS）收益率（%）|2.0|13.2|7.9|6.3|7.3|9.6|10.7|11.8| |股息收益率（净）（%）|0.0|0.0|0.6|0.5|0.6|0.6|0.7|0.8%|[6] 预测回报 - 预测价格升值15.6%，预测股息收益率0.5%，预测股票回报率16.0%，市场回报假设11.0%，预测超额回报5.0% [10] 定量研究评估 - 未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票表现预计无变化，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，下一次财报结果盈利的上下行风险相当，未来三个月无催化剂 [14]

旅游市场整体趋势 - 端午小长假出行市场稳步增长 国内本地游、周边游以50%比重占据主导地位 融合微度假、避暑及民俗体验等多种元素 [1] - 端午"撞期"儿童节显著提升亲子家庭出游热情 年轻人偏好"演出+旅游"套餐及带宠物出游 [1] - 出境游中日本、韩国、泰国等3小时航程圈目的地受青睐 入境游热度持续 [1][8] 区域市场表现 - 南京位居全国周边游热门目的地第三 江苏旅游订单同比增35% 南京旅游订单量同比增57% [3] - 端午期间武汉、济南、西安等热门目的地酒店均价较五一节省20%-30% [3] - 晋城、德州、常州因演唱会效应位列酒店热度上升榜TOP3 热度成倍飙升 [3] 细分领域亮点 - 端午民俗体验游搜索热度同比增50% 赛龙舟、包粽子等活动受追捧 [5] - 亲子家庭旅游订单占比达35% 亲子酒店搜索热度同比增45% 高星亲子酒店供给超50% [5] - 宠物友好酒店热度同比增20% 可携宠酒店占比近20% 平均房价溢价30% [7] 文娱旅游联动 - 陶喆福州演唱会、邓紫棋贵州演唱会等售罄 音乐节类活动热度近一月上涨40% [3] - 跨城观演带动宝藏旅游小城热度 如晋城因"摇滚编年史"演唱会上榜 [3] 出入境旅游动态 - 入境游酒店搜索热度超1倍 前十大客源国为马来西亚、韩国等 目的地以上海、北京为主 [7] - 出境游热门目的地中埃及、俄罗斯、越南酒店热度涨幅达193%、133%、119% [8] - 上海-大阪、北京-东京等3小时内短途航线最受欢迎 [8]

About this content About Ian Lyall Ian Lyall, a seasoned journalist and editor, brings over three decades of experience to his role as Managing Editor at Proactive. Overseeing Proactive's editorial and broadcast operations across six offices on three continents, Ian is responsible for quality control, editorial policy, and content production. He directs the creation of 50,000 pieces of real-time news, feature articles, and filmed interviews annually. Prior to Proactive, Ian helped lead the business outpu ...

公司战略转型 - 公司CEO Brian Chesky长期致力于将品牌拓展至"核心业务之外"，目标是超越传统民宿共享平台的定位 [1] - 公司推出三项新市场平台：Airbnb Services（本地服务）、升级版Experiences（旅游活动）、整合式APP（一站式预订） [6] - 服务类市场最具潜力，涉及厨师餐饮、摄影、美甲等本地生活服务，且首次向非旅客群体开放 [1][2] 市场扩张潜力 - 服务类市场面向本地居民和旅客双向开放，理论上可显著扩大用户基数 [2] - 潜在待开发市场包括房东专属服务（清洁、园艺等），将进一步扩大可触达市场规模 [3] - 全球美发沙龙市场规模达2470亿美元，即使获得细分市场份额也能带来增量空间 [7] 业务协同效应 - 新版APP实现民宿、服务、体验三大场景的一站式预订，提升用户粘性 [6] - 升级版Experiences包含名人限定活动（如Megan Thee Stallion主持），但需重建用户认知度 [3][6] - 公司借鉴亚马逊从图书转向全品类的发展路径，试图复制平台生态扩张逻辑 [8] 财务与市场反应 - 公告当日股价上涨1%，收盘涨幅达2.9%，显示投资者看好战略方向 [8] - 一季度营收增速放缓至6%，创疫情后新低，反映行业整体经济压力 [10] - 当前估值趋于合理，长期有望跑赢标普500指数 [11] 核心业务定位 - 民宿业务仍将是未来主要收入来源，但新业务展示出战略灵活性和平台创新能力 [9] - 管理层强调长期主义，认为执行能力比旅游行业周期波动更重要 [10] - 需同步提升民宿基本盘与新业务运营水平以实现战略目标 [9]

"5.18国际博物馆日"将至，"文博游"热度再度攀升，进一步点燃了大家对博物馆及文物文化的探索热情。记者从途牛获悉，截至目前最新预订数据显示， 北京、南京、西安、成都、咸阳、郑州、长沙、武汉、苏州、扬州等目的地是"文博游"用户的热门选择。80后、90后亲子家庭已然成为"文博游"的主力消 费群体，在今年1-4月"文博游"出游用户中，亲子游出游人次占比接近45%。在"特种兵式旅游"热潮下，打卡当地博物馆、购买特色文创成为众多年轻游客 的热门选项。 中国大运河博物馆 2025年国际博物馆日中国主会场活动将于5月17日至19日在北京大运河博物馆举行。此次主会场选址北京大运河博物馆，凸显了运河文化的重要地位，进 一步激发了游客对运河主题博物馆的浓厚兴趣。 中国大运河全长3200公里，地跨北京、天津、河北、山东、河南、安徽、江苏、浙江8个省(直辖市)，数千年来见证了舟楫往来的繁华，留下了无数珍贵 文物古迹与动人心弦的故事传说。 自2014年中国大运河申遗成功以来，运河文化热更是愈发显著。今年3月，以运河文化为背景的电视剧《北上》引发了观众的强烈共鸣与热烈反响。 扬州中国大运河博物馆、北京大运河博物馆、杭州京杭大运河博物馆 ...

国际旅行趋势 - 美国旅行者对即将到来的旅行季表现出高度热情 63%的受访者表示兴奋 [1] - Z世代和千禧一代的国际及国内旅行意愿比X世代和婴儿潮一代高38% [3] - 加勒比地区占据美国游客十大国际趋势目的地中的四席 51%的旅行者以放松 rejuvenate为主要目的 [5] 热门旅行目的地 - 2025年夏季全球热门目的地包括墨西哥坎昆 法国巴黎 英国伦敦 [10] - 美国国内热门目的地为拉斯维加斯 纽约市 南卡罗来纳州默特尔比奇 [10] - 佛罗里达州沃尔顿堡海滩和墨西哥蓬塔萨姆成为新兴趋势目的地 [3] - 怀俄明州大苏尔和莫兰等偏远地区因38%旅行者追求自然体验而走红 [5] 旅行行为特征 - 83%的旅行者将活动体验列为预算重点 89%计划安排最多五项活动 [7] - Z世代预订6项以上活动的比例达14% 显著高于其他年龄层9%的平均值 [7] - 年轻群体更倾向冒险和文化探索 而56%年长群体更注重放松（年轻群体47%） [8] - 文化主题游 户外活动（徒步 骑马）以及邮轮水上项目成为2025年三大热门体验类别 [11] 旅行规划偏好 - 57%旅行者会提前预订活动 Z世代和千禧一代提前预订概率比年长群体高78%（71% vs 40%） [11] - 婴儿潮一代38%会咨询当地人推荐 Z世代51%通过社交媒体完善行程 [11] - 年轻群体选择度假租赁的比例达30% 高于年长群体21%的酒店偏好 [12] 平台数据价值 - Tripadvisor拥有超过10亿条评论和贡献 帮助用户优化假期安排 [13] - 平台每月服务数百万用户 涵盖行程规划 预订到实际出行的全链条需求 [13] - 2025年3-4月调研覆盖6国2800名消费者 结合2-4月用户搜索行为数据形成报告 [14]

业务多元化拓展 - Airbnb推出全新家庭服务产品 包括美发、按摩、摄影等专业服务人员上门服务 标志着公司自2008年成立以来最雄心勃勃的业务多元化举措 [3][4] - 服务初期覆盖全球260个城市 未来将扩展至更多地区和服务类别 其中儿童看护服务被CEO称为"终极目标" 代表用户对平台的最高信任度 [6] - CEO表示创新是保持公司相关性的关键 通过将用户从年度使用者转化为周度使用者 这些服务从有趣想法逐渐变为必要功能 [5] 人工智能技术应用 - 公司已部署AI客服代理 自称拥有旅游业最佳AI客服系统 该技术基于数亿至数十亿客户住宿数据点训练 目前优先面向美国用户推出 [7][8] - 行业预期Airbnb将重点开发能定制完整行程并完成预订的AI助手 与Mindtrip等初创企业的产品类似 [8] - CEO在战略演讲中罕见地未重点提及生成式AI技术 尽管该技术正在硅谷引发投资热潮 [6] 行业竞争格局 - 在线旅游领域竞争激烈 Expedia、Booking和谷歌多年来一直试图建立旅行者核心平台地位 [9] - Airbnb提出"完美礼宾服务"愿景 目标成为旅行和生活方式的终极服务平台 [9] 政治环境影响 - 公司面临政治挑战 需与加入特朗普政府DOGE团队的联合创始人Joe Gebbia保持距离 部分房东因此退出平台 [10] - 美国入境游客数量减少 但公司强调业务适应性强 国内旅行需求可弥补缺口 [12] - CEO认为开放边境和自由旅行最有利于旅游业发展 也能带来经济文化双重效益 [12]

公司动态 - Airbnb发布2025夏季更新 宣布多项新举措包括重新推出Experiences业务 推出10项Services服务 以及应用程序重新设计 [1][5] - Experiences业务将在全球650个城市推出 涵盖历史与文化 食品饮料等五大类别 [5] - Services服务包含厨师 预制餐食 摄影等10项可预订项目 [5] 分析师观点 - 高盛维持中性评级 目标价139美元 认为公司虽符合长期增长目标 但新业务规模化和增长贡献时间能见度低 [2] - Needham维持持有评级 认为Experiences重新推出合理 可整合分散供应 但业务收益范围存在较大不确定性 [3][4] - 分析师测算 若Airbnb要在2026年实现预订量增长超12.5% Experiences和Services需带来25亿美元预订额 [4] 市场反应 - 消息发布当日Airbnb股价上涨0.74%至139.07美元 [4]

业务拓展 - 公司推出全新应用程序，新增在家预约按摩师、厨师和个人教练等服务，不再局限于短期住宿业务[1] - 新增服务功能旨在结合优质房源与特色服务，为用户提供更全面的体验[2] - 用户可通过应用程序在非旅行期间预约上门服务[2] 平台数据 - 自2008年成立以来，平台累计接待超过20亿人次旅客[2] - 公司强调其已彻底改变人们的旅行方式，并成为住宿领域的代名词[2][3] 产品升级 - 应用程序经过重新设计，整合房源、服务和体验预订功能，提升一站式操作便利性[3] - 升级"体验"板块，新增地标游览、博物馆参观、美食之旅、水上运动和野生动物探险等项目[4] - 推出"Originals"特色功能，提供与专业人士合作的独特体验，例如在法国烘焙店学习糕点制作或与奥运选手进行沙滩排球[4] 战略定位 - 公司通过服务和体验功能的推出，再次改变旅行行业格局[4] - 首席执行官提出"现在用户可以通过平台获得远超住宿的体验"的全新价值主张[6]