诉讼背景 - 律师事务所Faruqi & Faruqi正在调查洛克希德马丁公司潜在证券法违规行为 并提醒投资者在2025年9月26日前申请成为集体诉讼首席原告 [2][9] 指控内容 - 公司被指控违反联邦证券法 通过发布虚假或误导性陈述及未能披露重大信息 [3] - 具体指控包括缺乏有效的内部控制来管理风险调整合同及利润确认率报告 [3] - 公司缺乏有效程序来准确评估项目需求、技术复杂性、进度和风险 [3] - 公司夸大其履行合同承诺的能力 包括成本、质量和进度方面 [3] - 由于上述问题 公司很可能报告重大亏损 导致管理层正面陈述缺乏合理基础 [3] 财务影响事件 - 2024年10月22日公司宣布在航空业务部门确认8000万美元亏损 因达成项目目标成本高于预期 [4] - 当日股价下跌37.63美元（6.12%）至576.98美元 交易量异常放大 [4] - 2025年1月28日公司记录17亿美元税前亏损 涉及航空及导弹与火控业务 [5] - 其中航空项目确认5.55亿美元亏损 导弹与火控业务确认13亿美元亏损 [5] - 导致2024年净利润降至53亿美元（每股22.31美元） 较2023年69亿美元（每股27.55美元）下降 [5] - 当日股价下跌46.24美元（9.2%）至457.45美元 交易量异常放大 [6] - 2025年7月22日公司追加记录16亿美元税前亏损 包括航空机密项目9.5亿美元亏损 [7] - 加拿大海事直升机项目记录5.7亿美元亏损 土耳其通用直升机项目记录9500万美元亏损 [7][8] - 导致净利润骤降至3.42亿美元（每股1.46美元） [8] - 当日股价下跌49.79美元（10.8%）至410.74美元 交易量异常放大 [8] 业务部门影响 - 航空业务部门连续出现重大亏损 涉及机密项目和性能问题 [4][5][7] - 导弹与火控业务因项目需求变化和供应商讨论产生亏损 [5] - 旋转与任务系统部门因固定价格选项的订购风险确认亏损 [4] - 国际项目（加拿大、土耳其）因能力扩展和支持需求增加成本 [7][8]

公司概况 - 公司名称为Curtiss-Wright 主要从事航空航天和国防 通用工业以及发电市场的精密部件和工程产品及服务的设计 制造和检修业务[1] - 公司拥有3800万股流通股 股价为475美元 对应180亿美元市值 净债务为6.3亿美元 总企业价值为185亿美元[1] 市场表现 - 公司近期业绩表现突出 被描述为"ripping through the roof"（表现极其出色）[2] 管理层 - 公司首席执行官为Lynn Bamford 首席财务官为Chris Farkas[1]

集体诉讼通知 - 格罗斯律师事务所向洛克希德马丁公司股东发布集体诉讼通知 鼓励在2024年1月23日至2025年7月21日期间购入该公司股票的投资者联系事务所参与潜在的首席原告任命程序[1][3] - 诉讼指控被告在集体诉讼期间发布 materially false and/or misleading statements 未能披露公司内部控制在风险调整合同及利润确认率报告方面存在缺陷[3] - 股东注册截止日期为2025年9月26日 参与本案无需支付任何费用或承担义务[4] 指控内容 - 洛克希德马丁缺乏有效的程序来全面评估项目需求、技术复杂性、时间表和风险 导致对履行合同承诺的成本质量和进度能力存在夸大表述[3] - 公司因上述问题可能报告重大亏损 被告关于公司业务运营和前景的正面陈述存在 materially misleading 且缺乏合理依据[3] 案件参与流程 - 注册股东将通过投资组合监控软件获得案件生命周期内的状态更新 寻求成为首席原告的截止日期为2025年9月26日[4] - 格罗斯律师事务所作为全国知名集体诉讼律所 专注于保护因欺骗欺诈和非法商业行为遭受损失的投资者权益[5]

交付延迟问题 - 2023年大部分F-35交付延迟平均61天 2024年每架交付延迟平均238天[1] - 延迟主因是技术刷新3(TR-3)升级计划 该计划构成20亿美元Block 4现代化工作基础[2] 成本超支与计划延误 - TR-3升级计划较原计划超支约60亿美元 完工时间推迟至少5年[2] - 项目全生命周期成本预估从1.7万亿美元升至超2万亿美元 涵盖未来数十年采购运营和维护成本[6] 承包商激励措施 - 国防部支付数百万美元激励费用以提高准时交付率[3] - 合同条款允许承包商延迟交付最多60天仍可获得部分费用[3] 项目规模与需求 - 洛克希德·马丁计划2024年交付170-190架F-35 继续部署Block 4能力[4] - 尽管存在成本超支和时间表延误 五角大楼仍计划采购约2500架飞机[5] 作战能力表现 - F-35机队任务执行率仅略超50% 反映持续存在的战备和可靠性挑战[6] - 该机型被定位为经过战斗验证的先进能力 是应对新兴威胁的最经济选择[4] 项目特征 - F-35计划包含空军海军陆战队三种变体 是全球最昂贵战斗机项目[4] - 项目持续面临维护和性能不足问题 但盟友仍在继续订购这种第五代战斗机[5]

涉及的行业或公司 * 公司为L3Harris Technologies (LHX) 国防承包商[1][3] * 行业为航空航天与国防工业 特别是导弹防御 空间系统 战术通信 电子战和情报 监视与侦察(ISR)领域[3][4][6][63] 核心观点和论据 **1 国防预算强劲 构成巨大顺风** * 美国参议院提出2026财年8780亿美元的国防预算[4] * 1550亿美元的和解法案资金将在3-4年内支出 而非通常的10年 因此产生“万亿美元”级别的预算讨论[5] * 从美国视角看 2025和2026财年的国防部(DOD)预算金额是空前的[5] * 欧洲国防预算也在增加 为公司带来巨大机遇 其约23%的收入来自国际业务[6] **2 Golden Dome（导弹防御计划）是重大机遇** * 总统签署行政命令 指示国防部建立保护国家的导弹防御盾牌[6] * 该项目初始预算为250亿美元（2026财年部分）[7][12] * 公司预计可获得该预算10%至20%的份额 订单和合同预计在未来几个月内发生 并将较快体现在利润表中[13][14] * 该计划包含三部分：空间传感器（跟踪高超音速和弹道导弹） 固体火箭发动机/弹药 以及仍在演变的空基拦截器[8][9][10] **3 公司对2026年财务框架充满信心并看到上行空间** * 公司设定的2026年收入目标为230亿美元 意味着中个位数增长[15] * 鉴于Golden Dome 欧洲国防预算和近期获胜项目等机遇 管理层对实现该目标更有信心 并认为上行可能性大于下行风险[15][16][17] * 该框架下的利润率和自由现金流目标已在过去一两个季度被提高[18] * 2026年自由现金流目标为30亿美元[75] **4 Aerojet Rocketdyne收购表现远超预期** * 公司于2023年以47亿美元收购Aerojet Rocketdyne[19] * 目前估计该资产价值在110亿至150亿美元之间[20] * 其导弹部门预计在未来十年甚至更长时间内保持两位数增长（10%或15%）[24] * 收购后 公司更换了整个领导层 员工敬业度很高 需求远超卖方之前的预测[20][22][23] * 导弹交付量在两年内增长了超过60%[28][29] **5 在固体火箭发动机(SRM)领域占据主导地位且需求旺盛** * 公司每年生产约100,000台固体火箭发动机[35] * 为所有主要导弹项目提供发动机 包括标准导弹 PAC-3 THAAD 下一代拦截器(GPI) 哨兵(Sentinel)等[9][30] * 关键制约因素是供应链（如喷管 点火器 壳体等）而非竞争 新进入者难以撼动其地位[36][37][40][41][42] * 正在阿肯色州 阿拉巴马州和弗吉尼亚州投资建设新工厂和设施以扩大产能[27][30] **6 战术通信（软件定义无线电）业务前景广阔** * 国防部的现代化计划目前仅完成了约42%[44] * 国际市场需求激增 特别是在欧洲 今年仅在欧洲就签约了超过10亿美元 进入了德国 波兰 捷克 荷兰等新市场[46] * 其抗干扰 安全通信技术被认可为世界领先 是 interoperable（可互操作）的关键[46][47] * 管理层预计该现代化进程将持续到2037年甚至更久 后续主要通过销售软件定义波形带来增长[49][53][54] **7 空间业务成功转型并占据领先地位** * 公司已从有效载荷提供商转型为系统总承包商(prime)[7] * 为导弹防御局(MDA)和太空发展局(SDA)建造并发射了高超音速弹道跟踪卫星[8] * 是唯一一家赢得了SDA跟踪层第0 第1和第2批所有合同的公司 在该领域拥有最大的积压订单[8][68] * 在印第安纳州和佛罗里达州棕榈湾开设了两座10万平方英尺的“未来工厂” 以满足Golden Dome等项目激增的需求并强调交付速度[73][74] **8 通过LHX NEXT计划持续提升效率与盈利能力** * LHX NEXT成本削减计划目标原为三年内削减10亿美元 但有望提前一年（两年内）完成至少15亿美元 并希望到年底接近20亿美元[79][80] * 这些节省通过有机增长 减少员工人数 消除层级来实现 使公司更具 affordability（成本效益）和竞争力[80] * 加上项目执行改善和更好的投标纪律 共同推动了利润率提高和自由现金流增长[75][76] 其他重要内容 * 宽带通信与电子战：通过收购ViaSat战术数据链业务 其Link 16已部署在20,000个平台上 并已进入太空 为卫星星座带来机遇[57][58] * 赢得了美国海军下一代干扰机(NGJ)项目 虽处于低利润率的开发阶段 但未来生产潜力巨大[59][63] * ISR（情报 监视与侦察）业务采用平台无关策略 能为超过100种飞机（从农用飞机到公务机）执行任务 提供了灵活性和巨大机会[64][65][66] * 资本部署：计划持续增加股息（已有24年连续增长记录）并继续进行股票回购（去年回购7.5亿美元 今年目标超过10亿美元）[77]

公司概况与业务构成 * 公司为拥有75年历史的技术公司 专注于高性能运动控制领域 从精密部件到工程系统均有涉足 其文化强调协作性 有助于吸引和保留人才 并与客户建立差异化关系[3][4][5] * 公司业务专注于解决高难度应用 这些应用通常具有任务关键性、安全性或重大经济影响 并凭借知识产权在平台上具有长期粘性[5][6] * 公司业务构成：防务占50% 商业航天占20% 工业占20% 医疗设备占略低于10%[6] 商业航天业务 * 商业航天业务正从疫情中恢复 宽体机产量增加是主要驱动因素[9] * 公司在飞机上提供作动系统 包括主飞控和辅飞控系统 以及武器舱门开启等其他作动装置[13] * 公司在宽体机队（波音787和空客A350）上的风险敞口最大 其生产计划与主机厂目标一致：波音计划到2026年底达到月产10架 空客计划到2027年达到月产12架[14] * 供应链目前趋于稳定 公司对主机厂的生产计划信心较高[15] * 商业航天业务中约60%与宽体机相关[16] * 公司技术可兼容电动（EM）和液压（NEH）作动 为未来平台发展做好准备[17] 售后市场业务 * 商业航空售后市场非常强劲 在最近一个季度约占商业飞机部门销售额的40%[19] * 驱动因素包括高航空流量、公司在787和A350上的高内容量且飞机利用率高 以及公司获得了长期支持协议[19][20] * 作为部门销售额的占比 预计售后市场占比将下降 因为新机生产速率（787和A350）的增长将超过售后市场的增长[21] * 售后市场与航空流量相关 但与发动机维修大修（MRO）无直接关系[22] * 售后市场渠道有三条：通过OEM支持其客户、与系统集成商（如汉莎技术、芬航技术服务）签订合同、以及直接与运营大型机队的航空公司签订长期支持合同[24] * 公司正推动业务从按时间和材料维修转向与主要航空公司签订十年协议 例如在巴黎航展上与ANA续签了十年协议[25] * 售后市场收入具有粘性 因竞争对手需重新设计才能争夺份额[26] * 公司预计售后市场在进入2026年时仍将保持强劲[27] 关税影响与应对 * 公司自第三季度起采取多项缓解措施应对关税 包括调整价格、最大化利用美墨加协定（USMCA）以及精细管理返美维修的报关以避免支付不必要的更高关税[29] * 在第三季度 关税处于90天暂停期 普遍税率为10% 钢铁铝材为25%[30] * 在第四季度 普遍关税税率升至约15%至19%[31] * 关税对全年营业利润的影响预计在1500万至2000万美元之间[31] * 航空航天产品流动和特定防务项目已被排除在关税之外 整体关税环境仍在稳定中 因此不能直接将25财年的影响翻倍来推算26财年[31] * 公司已在该领域建立能力并积极缓解影响 取得了一定成功[32] 防务业务与驱动因素 * 防务业务拥有强劲顺风 驱动因素包括美国超过万亿美元的预算调整 以及北约盟友将国防开支从GDP的2%提高至3.5%[8] * 地缘政治紧张（台海、乌克兰战争、中东冲突）持续带来紧迫感 需要发展新能力和补充过去三年消耗的武库[33] * 短期驱动是补充武库 每枚使用的导弹都需要重建 公司在导弹方面看到强劲需求[34] * 公司在第一季度从洛克希德·马丁获得超过1亿美元的PAC-3项目订单 该订单是从竞争对手处赢得 得益于公司过去几年在质量和交付上的运营表现[34] * 增长来源包括平台本身、资产补充和现代化项目（如欧洲的Kraumat五Wegmann的榴弹炮系统） 以及长期战略项目（如第六代飞机和CCA）[35] * 公司业务覆盖所有防务优先领域 包括金钟罩（Golden Dome）、舰队战备状态和核三角[37][38] 防务业务细分与机遇 * 防务业务中约90%由美国驱动 10%在美国以外[45] * 公司在欧洲有10个制造基地和超过3000名员工 业务涉及德国（地面车辆炮塔控制）和英国（军用飞机控制） 能很好地利用地缘政治气候带来的机遇[47][48][49] * 公司参与高超声速导弹（7个在研项目均参与）、地面防御系统（如装甲车现代化）等项目[41] * 公司将当前机遇视为一代人一次的机会 所获项目（如FLARA）将具有长达10-20年的生产寿命[42][43] * 在军事飞机领域 公司是先进军机控制系统的领先供应商 FLARA项目目前处于工程制造发展（EMD）阶段 未来生产 ramp up 后将对公司非常重要[50] * 在协同作战飞机（CCA）领域 公司正与 primes 和新进入者（如Kratos）合作开发产品[51] * MV-75项目正成为公司的主要平台之一 接近F-35、787、A350等大型项目的类别[52] 空间业务 * 公司在空间领域有60多年的供应历史 为卫星提供组件[39] * 公司提供高度差异化的产品 如抗辐射、寿命更长的航天航空电子设备 以及允许在轨卫星快速机动以避免来袭导弹的化学推进系统[39] * 对来袭导弹的探测与跟踪需求正推动空间能力的全面发展[39] 工业与医疗业务 * 工业业务目前稳定 近期订单超过销售额 积压订单环比增加[53] * 工业自动化部分（主要在德国的大型资本设备）表现出乎意料地强劲且有韧性[54] * 医疗泵业务表现良好 其增长率通常超过市场增长率[55] * 医疗泵业务的竞争优势在于对合规性和持续改进的关注 其哥斯达黎加工厂拥有600名员工 是申戈精益改进奖获奖基地 能确保市场供应不中断 并在竞争对手出错时获益 同时每台泵在使用时都会消耗替换管 带来持续收入[56][57] 财务表现与战略 * 公司自2023年投资者日宣布转型之旅 重点通过定价和简化来推动利润率提升[59] * 以2022财年为基线 至今已实现260个基点的利润率改善[60] * 公司仍在努力实现26财年的投资者日目标 并认为相比其他公司仍有进一步扩大利润率的空间[60] * 收购KotzWorks（销售额约3000万美元） 其提供适用于恶劣环境的光纤组件和系统 与公司现有的滑环业务技术形成良好互补 可共同为防务产品提供更高速、更大容量的数据传输[61][62] * 滑环业务是市场领导者（军用和工业） 用于在旋转接口（如直升机旋翼或CT机）上传输数据和电力 主要竞争对手是德国的Schleifring[64][65][67] * 利润率扩张的机会持续存在 定价和简化之旅仍在贡献 定价已成为公司运营的嵌入式方式[69][70] * 80/20法则已成为公司改进活动的核心 并已部署至约85%的基地（按收入计） 其应用从基础的业务简化（按客户、产品线分析盈利） 成熟至审视价值流损益以优化间接成本支持 最终能聚焦于战略客户以优化服务并获取更多业务[74][75][76] * 未来将继续从80/20方法中获益 并将其应用扩展至供应链[77][78] * 为提升运营 公司已将庞大的飞机集团（13亿美元）拆分为商业和军事两个业务 以便各自围绕其客户群和运营方式优化业务[79] 现金流与资本支出 * 公司目标是实现75%至100%的自由现金流转换率（占净收入百分比）[80] * 销售增长（尤其是航空航天与防务业务）是影响该目标的最主要因素 高增长会带来更多营运资金需求 使转换率趋向目标范围下限[81] * 通过简化商业飞机售后市场业务的结构性调整（如缩短产品交付周期、减少库存） 将在中长期帮助提高转换率 趋向目标范围上限[81][82][83]

诉讼核心内容 - 洛克希德·马丁公司因涉嫌在2024年1月23日至2025年7月21日期间向投资者提供误导性财务信息被提起证券集体诉讼 [1] - 诉讼指控公司未能披露其内部控制系统存在缺陷 导致无法准确评估项目风险 [1][2] 财务损失披露 - 2025年7月22日公司披露航空业务部门税前损失9.5亿美元 旋翼与任务系统部门损失5.7亿美元 主要源于加拿大海上直升机项目问题 [3] - 2025年1月28日公司报告航空业务部门税前损失18亿美元 [7] - 连续损失披露导致公司股价单日下跌近11% [4] 内部管控问题 - 诉讼指控公司在航空业务和旋翼与任务系统业务领域缺乏有效的内部控制和程序来审查项目需求和风险 [2] - 调查方认为重复出现的巨额损失表明存在系统性管控缺陷而非孤立问题 [6] 管理层变动 - 2025年4月17日公司宣布首席财务官离职 [7] 调查机构背景 - 原告方律师事务所Hagens Berman在此类法律领域已累计获得29亿美元赔偿成果 [8]

公司活动安排 - 诺斯罗普·格鲁曼公司将于2025年9月11日东部时间12:15参加第13届摩根士丹利拉古纳会议 首席执行官Kathy Warden将进行演讲 [1] - 会议演讲将通过公司官网http://investor.northropgrumman.com进行网络直播 [1] 公司业务定位 - 公司是全球领先的航空航天和国防技术企业 专注于为客户提供连接与保护世界的尖端解决方案 [2] - 公司致力于推动人类宇宙探索的边界 通过创新解决方案解决客户最复杂的挑战 [2] 前瞻性声明说明 - 会议陈述可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》界定的"前瞻性声明" 使用"将"、"预期"、"计划"等预测性表述 [3] - 前瞻性声明仅代表声明发布时点的预测 公司无义务在会议后公开更新或修订这些声明 [3] - 前瞻性声明不保证未来业绩 涉及难以预测的广泛风险和不确定性 [3]

核心诉讼事件 - 洛克希德·马丁公司因涉嫌在2024年1月23日至2025年7月21日期间发布重大虚假或误导性陈述被提起集体诉讼 [1] - 指控内容包括公司缺乏有效的内部控制系统来管理风险调整合同及利润确认率的报告 [1] - 公司被指未能准确评估项目需求、技术复杂性、进度和风险 导致对合同交付能力的过度乐观表述 [1] 诉讼程序安排 - 股东参与集体诉讼的注册截止日期为2025年9月26日 [2] - 注册股东将通过投资组合监控软件获得案件进展的持续更新 [2] - 参与诉讼无需支付费用或承担义务 [2] 律所背景说明 - Gross Law Firm为全国公认的集体诉讼律师事务所 专注于保护因欺诈和非法商业行为遭受损失的投资者权益 [3] - 该律所致力于确保企业践行负责任商业行为和良好公司治理 [3] - 主要代理因公司虚假陈述或重大信息遗漏导致股价人为膨胀造成的投资损失案件 [3]

这份文档是高盛（Goldman Sachs）发布的第72号全球策略报告，题为《后现代周期与投资方向》。以下是对其内容的详细总结： 涉及的行业与公司 * 报告从宏观市场周期角度分析全球权益市场，不针对特定单一公司[1] * 广泛涉及科技行业（特别是人工智能AI相关）[6][125][136] 国防与航空航天业[69] 公用事业与基础设施[149][153] 银行与金融业[161] 以及制造业[142] * 区域市场分析聚焦美国 欧洲 日本 中国及其他新兴市场[45][80][127][136] 核心观点与论据 **市场进入后现代周期 (The Postmodern Cycle)** * 权益市场同时呈现周期性模式和长期趋势 自二战以来经历了三个长期的"超级周期"（1945-1968 1982-2000 2009-2022）每个周期后都伴随漫长的回报低迷期[6][8] * 当前市场估值和利润率已处于高位 利率下行空间有限 因此绝对回报可能较低 但阿尔法机会增加 赢家与输家之间的差距在行业内外都在扩大[6][39] **与前几个超级周期的关键差异** * 估值起点高：以往结构性牛市始于低估值 而当前信贷和债券市场估值已处于高位[39][40] * 利率与资本成本更高：过去两个周期利率趋势性下降 但后疫情时代通胀和期限溢价上升 政府债务水平推高长期利率 难以重现过去的持续降息[39][53][57] * 全球化逆转：贸易增长放缓 关税趋势上升 世界贸易增长放缓[39][88] * 政府债务高企：更高的国防 基础设施支出和人口老龄化推高政府债务水平 支持长期利率和资本成本上升趋势[39][63][68] * 利润率压力：更高的关税 公司税 利息支出以及劳动力和能源成本可能制约总体利润率[39][92] **新的投资主题与机遇** * 技术仍是强大增长引擎：AI驱动创新 但其潜力愈发依赖于基础设施升级 为成长型和价值型公司中的数字及实物资产创造机会[6][36][125] * 资本支出超级周期：AI的潜力实现需要快速有意义的物理基础设施升级 加上国防支出增加 脱碳和电气化趋势 正看到新的资本支出超级周期[39][149] * 地理 行业和因子多元化：在这个"自选组合"市场中 分散化投资可能带来回报 阿尔法机会改善[6][159] * 赢家与输家差距扩大：新技术可能扩大相对赢家和输家之间的差距 投资机会集更加多元化[39][106] 其他重要但可能被忽略的内容 **具体数据与百分比变化** * 美股估值：美股市盈率高于20倍（剔除"瑰丽七雄"后） 而世界其他地区市盈率低于15倍[45] * 利率变化：美联储在2004年6月至2006年8月间将利率从1%上调至5.25%[23] 全球负收益债券比例从本十年初的超过四分之一暴跌[53][56] * 政府债务：美国国债利息支出占GDP比例上升[78] 全球军事开支占GDP比例自1970年代以来呈下降趋势但近期预计回升[71] * 行业表现：自2010年至2022年 美国科技股相对欧洲银行股表现出显著超额回报 但最近三年（2022年后）欧洲银行股表现优于美国大型科技股[164][165][166] * 资本支出："瑰丽七雄"2025年资本支出预计达约4600亿美元 是ChatGPT发布前（约1670亿美元）的2倍多[128][129] * 欧洲投资缺口：欧洲公司的增长投资比率（增长性资本支出+研发 / 现金流）为26% 远低于美国的43%[137][138] * 人口结构：全球生育率从1950年的5降至约2.2 德国意大利日本韩国等国的生育率远低于更替水平[73] **潜在风险** * 高集中度风险：美国市场集中度处于历史高位 前十大股票在标普500指数中的权重增加[131] 虽然不一定是不可持续的泡沫 但增加了特定股票风险[135] * 债务可持续性：政府债务利息成本上升可能导致政府在支出削减 增税和财政拖累之间做出更复杂的权衡 可能拖累总体企业利润[76] * 地缘政治与供应链：新冠疫情暴露了供应链脆弱性 鼓励多元化布局和本地化生产[88] 美国有效关税税率达到一个世纪以来的最高水平[89][90] **区域与市场比较** * 美国例外主义：美股表现卓越主要由科技行业非凡的利润增长驱动 其ROE（21.2%）显著高于世界其他地区（如欧洲13.3% 日本9.7%）[50][51][124] * 欧洲机遇：欧洲在技术投资上落后于美国 但预计在国防 电网（未来十年需2万亿欧元投资）和技术替代方面会有追赶性投资[136][139][141][153] * 中国影响：中国制造业进口渗透率在发达市场持续上升 但其庞大的经济规模 补贴和成本优势对其它出口型新兴市场和欧洲构成挑战[80][82][90]