PRESS RELEASE Courbevoie, France – September 24, 2025 Bureau Veritas successfully completes the bond issuance of EUR 700 million with a maturity in October 2033 Bureau Veritas, a world leader in testing, inspection and certification (TIC) services, announces the successful placement of a EUR 700 million bond issue maturing in October 2033 and carrying a coupon of 3.375%. This bond issuance was largely oversubscribed (2.4 times), enabling Bureau Veritas to price with a final spread much below initial price ...

核心观点 - Diginex与SGS重申并加强自2022年建立的战略联盟 深化在可持续金融领域的技术驱动解决方案合作 旨在帮助客户应对ESG要求演变[1][2][3] 联盟背景与目标 - 联盟基于2022年原有协议的成功基础 将深化合作以满足对稳健透明可扩展可持续金融框架日益增长的需求[2] - 合作结合Diginex尖端ESG数据管理平台与SGS全球保证验证认证专业能力 为金融机构、企业和投资者提供增强工具与服务[2] - 自2022年原始协议以来 双方已成功帮助组织提升可持续发展报告可信度 重申联盟将加速这些努力[3] 具体合作方向 - 增强ESG数据保证：利用Diginex区块链技术与SGS严谨保证方法 提供透明可靠的ESG数据以支持可持续投资决策[6] - 金融机构定制化方案：开发定制工具帮助银行、资产管理公司等将ESG指标纳入融资和投资策略 确保符合欧盟分类方案和SFDR等框架[6] - 全球本地化服务：通过SGS覆盖115国的全球网络与Diginex数字平台 提供本地化高影响力解决方案支持客户实现区域和国际可持续目标[6][8] - 推动净零目标：优先支持组织实现净零目标的解决方案 包括碳足迹评估、供应链透明度和可持续发展报告[6] 公司业务与技术优势 - Diginex总部位于伦敦 是可持续RegTech企业 专注于ESG、气候和供应链数据收集与报告 运用区块链、AI、机器学习和数据分析技术[4] - DiginexESG平台支持19个全球框架包括GRI、SASB和TCFD 提供从重要性评估、数据管理到利益相关方参与、报告生成和ESG评级支持的全流程服务[5] - SGS是全球领先测试、检验和认证公司 在115个国家运营超过2,500个实验室和业务设施 拥有99,500名专业团队和超过145年服务经验[8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度服务收入为3 139亿美元 同比增长15% 按固定汇率计算增长21% 其中有机增长2% [13] - 调整后毛利率为288% 同比下降30个基点 主要受外汇不利因素影响 [14] - 调整后EBITDA为546亿美元 同比下降76% 调整后EBITDA利润率为174% 低于去年同期的191% [14] - 公司完成对NV5的收购 交易价值约17亿美元 包括偿还NV5约208亿美元的未偿债务 并发行约7900万股公司股票 [15] - 公司新增875亿美元定期贷款 总债务达到16亿美元 同时将循环信贷额度从7500万美元增至125亿美元 [16] - 预计交易后净杠杆率约为41倍 长期目标是将净杠杆率降至3倍以下 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有机增长主要来自新客户获取 现有客户深度合作以及强劲的应急服务(call out)量 [13] - 应急服务业务表现突出 成为收入增长关键驱动力 典型案例包括汽车零部件制造商的100%检测服务 [57][58] - 资产完整性服务的本质性和关键性持续推动需求 即使客户在资本支出和运营预算上有所选择 [7] - 工程服务与无损检测(NDT)业务协同效应显著 成功获得LNG设施NDT维护合同 并通过交叉销售大幅提升合同价值 [9] - 成功完成天然气管道悬吊修复项目 涵盖工程设计 涂层去除 超声波检测等全流程服务 并因此获得新司法管辖区类似项目 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对NV5的战略收购 成为测试 检验 认证和合规(TIC)及工程服务领域的市场领导者 [5] - 整合后将提供从设计 施工到维护 退役的全生命周期服务 显著扩大地理覆盖和终端市场 [18] - 预计协同效应至少2000万美元 但管理层认为该数字保守 未来可能上调 [20] - 设立专门的整合管理办公室 由双方领导共同负责 确保快速实现协同效应 [20] - 重点关注数据中心 基础设施 地理空间和工业市场 利用AI和数据中心建设浪潮带来的机遇 [24][42] - 业务模式具备韧性 即使在宏观经济放缓情况下 仍能保持稳定表现 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临基础设施老化 监管复杂性增加等趋势 推动对综合解决方案的需求 [24] - 化学行业部分客户面临产品供过于求压力 可能减少部分非必要资本支出 但整体影响有限 [50] - 制造业出现温和回升迹象 可能是产业回流的表现 [51] - 地理空间业务已度过最困难时期 对未来12个月前景乐观 [52] - 公司服务具有必需性特征 能够抵御经济周期波动 [7][50] 问答环节所有提问和回答 关于业务组合和利润率 - 公司利润率保持稳定 Q2和Q3通常是业务高峰期 Q1和Q4相对较低 Q2利润率具有代表性 [27][28] - 当前季度包含一次性成本 主要是上市公司建设费用和并购相关支出 预计第三季度仍会有NV5交易相关费用 [30][31] 关于NV5协同效应 - 已发现多个交叉销售机会 包括无人机测绘 管道检测 零售店铺数字化等 并提交3100万美元的联合提案 [37][38] - 协同效应不仅限于公司层面 还包括分支机构层面的服务优化和交叉销售 [67] - 加拿大市场存在显著协同机会 可借助现有客户关系推广NV5的工程服务 [46][47] 关于数据中心机会 - NV5在亚太地区数据中心市场处于领先地位 服务所有超大规模企业 美国业务在过去18个月快速复制这一成功 [41] - 电力输送是数据中心关键需求 合并后公司将具备更强技术能力 [42] 关于业务细分表现 - 应急服务增长部分源于汽车零部件检测等特殊项目 但整体业务组合变化不大 [57][58] - 基础维护业务(run and maintain)保持稳定增长 是最具粘性的收入来源 [59] 关于成本协同效应 - 初始2000万美元协同目标被认为保守 随着整合深入可能上调 11月将提供更详细预测 [66] - 协同效应不仅来自成本优化 还包括收入协同和交叉销售机会 [66]

合并与交易 - Acuren与NV5的交易于2025年8月4日完成，交易企业价值约为17亿美元，包括全额偿还NV5的2.08亿美元债务[10] - 合并后，预计年收入超过20亿美元，增强了在基础设施、能源和公共部门的市场规模[12] - 合并后，目标实现超过2000万美元的成本协同效应[12] - 合并后，员工总数超过11000人，业务覆盖230多个地点[20] - 合并后，约70%的收入来自美国，30%来自国际市场[20] - Acuren与NV5的合并将创造强大的交叉销售机会，预计将推动长期增长[12] 业绩总结 - 2025年第二季度，Acuren的收入为5900万美元，调整后的EBITDA为3100万美元，调整后的毛利为900万美元，毛利率为28.8%[26] - 2025年第二季度的毛利润为74,101千美元，较2024年同期的80,619千美元下降7.8%[69] - 2025年第二季度的调整后毛利为90,320千美元，调整后毛利率为28.8%[69] - 2025年第二季度的净亏损为233千美元，相较于2024年同期的5,450千美元显著改善[71] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为54,561千美元，调整后EBITDA率为17.4%[71] - 2025年上半年的合并收入为1,034.2百万美元，较2024年上半年的976.2百万美元增长5.9%[80] - Acuren在2025年上半年的收入为548.1百万美元，较2024年上半年的532.4百万美元增长2.9%[80] - NV5在2025年上半年的收入为486.0百万美元，较2024年上半年的443.9百万美元增长9.4%[80] - 2025年上半年的服务收入同比增长3.0%，其中有机增长为4.6%[76] - 2025年上半年的调整后EBITDA较2024年上半年的94,620千美元下降15.0%[71] - 2025年上半年的折旧和摊销费用为58,136千美元，较2024年上半年的38,763千美元增加50.0%[71] 未来展望 - 2024年合并后的收入预计为20亿美元，2023年为19.07亿美元，增长约4.9%[29] - 2025年第二季度的调整后的毛利率为17.4%，较去年同期下降1.7个百分点[26] - Acuren的净杠杆比率为4.1倍，新的可转让定期贷款债务为8.75亿美元[12]

文章核心观点 - 2025年上半年公司执行LEAP | 28战略取得进展，有机收入稳健增长、利润率提升，确认全年财务目标，将继续推进战略执行以实现增长和盈利提升 [4][19] 2025年上半年关键数据 - 上半年收入31.925亿欧元，同比增长5.7%，有机增长6.7% [5][7] - 调整后营业利润4.915亿欧元，同比增长8.8%，调整后营业利润率15.4%，同比增加44个基点 [5][7] - 营业利润5.131亿欧元，同比增长32.1% [5][7] - 调整后净利润2.924亿欧元，同比增长1.4%，调整后每股收益0.65欧元，同比增长2.4% [5][7] - 归属净利润3.223亿欧元，同比增长37.6% [5][7] - 自由现金流1.68亿欧元，有机增长3.5%，同比下降11.5% [5][7] - 截至6月30日，调整后净债务/EBITDA比率为1.11倍，与去年大致持平 [5] 2025年上半年亮点 - 各业务和地区有机收入全面稳健增长，近三分之一业务实现两位数增长，40%业务实现中高个位数增长，近三分之一业务实现低个位数增长 [8] - 股东批准2024财年每股0.90欧元股息分配，于7月3日现金支付 [9] - 完成2亿欧元股票回购计划，收购约1.5%已发行股本（670万股） [9] - 收购六家公司，符合LEAP I 28投资组合优先事项，累计年化收入约6000万欧元 [11] - 执行委员会领导层变更，加速战略执行，调整区域结构以增强平台功能 [17] LEAP I 28聚焦投资组合更新 - 扩张领导地位：收购Contec AQS扩大建筑与基础设施业务领导地位 [13] - 创造新据点：收购IFCR、Dornier Hinneburg GmbH、Ecoplus等公司，在网络安全、电力与公用事业、可再生能源和可持续性领域创造新据点 [12][13] - 优化价值和影响：收购Lab System和GeoAssay，优化消费产品服务和金属与矿产业务价值和影响 [16] 2025年展望和2028年目标 - 2025年全年预计实现中高个位数有机收入增长、调整后营业利润率改善和强劲现金流，现金转化率超90% [19] - 2024 - 2028年目标为实现高个位数总营收增长、持续调整后营业利润率改善、两位数每股收益复合年增长率和股息收益率以及强劲现金转化率（超90%） [20] 公司业绩和财务状况分析 - 收入同比增长5.7%（有机增长6.7%），受各业务和地区趋势驱动，地理区域中中东与非洲地区有机增长20.8%表现突出，收购带来积极影响，货币波动带来负面影响 [22] - 调整后营业利润增长8.8%至4.915亿欧元，有机利润率增加104个基点，受运营杠杆和绩效提升措施影响，收购和货币波动有一定影响 [23][30] - 归属净利润为3.223亿欧元，每股收益为0.72欧元，调整后归属净利润增长1.4%，调整后每股收益增长2.4%，受净财务费用、汇率影响和税收变化等因素影响 [32] - 自由现金流为1.68亿欧元，同比下降11.5%（有机增长3.5%），受食品测试业务剥离一次性影响，营运资金管理改善，资本支出控制严格 [34] - 公司财务状况稳健，无重大再融资需求，现金和现金等价物8.675亿欧元，未动用承诺信贷额度6亿欧元，调整后净财务债务略有增加，净债务/EBITDA比率维持在1.11倍 [35] 2025年上半年业务回顾 海洋与近海业务 - 上半年有机增长12.7%，订单量增长，推出AI解决方案，调整后营业利润率维持在23.6%，受外汇影响略有下降 [37][40] 农业食品与大宗商品业务 - 有机增长5.0%，各细分市场表现不同，金属与矿产和政府服务表现较好，食品业务剥离按计划进行，调整后营业利润率提高200个基点 [45][50] 工业业务 - 有机增长12.3%，受能源支出驱动，各市场表现良好，调整后营业利润率增加40个基点，受益于运营杠杆和合同优化 [52][57] 建筑与基础设施业务 - 有机收入增长2.6%，建设相关活动表现强劲，各市场有不同增长情况，调整后营业利润率提高41个基点，得益于运营杠杆和重组效益 [58][63] 认证业务 - 有机增长8.6%，由脱碳、供应链和网络安全服务驱动，调整后营业利润率为18.0%，受收购投资影响同比下降 [64][68] 消费产品服务业务 - 有机增长4.5%，各细分市场表现各异，收购Lab System增强拉丁美洲平台，调整后营业利润率略有增加，多元化战略开始见效 [69][76]

文章核心观点 - 必维国际检验集团宣布在网络安全、核能和转型服务三个快速增长领域进行三项有针对性的收购，以创建新的业务据点，符合其LEAP I 28战略的专注投资组合方法，加速公司增长并为客户创造更大价值 [1][2] 公司收购情况 - 公司与多尼尔集团签署协议，收购其德国多尼尔欣内堡子公司，加强其核工业能力，该子公司提供与核设施退役相关的技术咨询服务和辐射防护，2024年拥有108名高技能专家，创收1400万欧元 [1][5] - 公司签署协议收购丹麦的网络风险研究所（IFCR），在北欧网络安全市场立足，IFCR专注于治理、风险和合规（GRC）、进攻性安全和网络安全培训，2024年有25名高技能专业人员，创收300万欧元，此次收购符合LEAP I 28战略 [1][5] - 公司签署协议收购韩国的EcoPlus，扩大其可持续发展咨询服务，EcoPlus专注于生命周期评估（LCA）认证，此次收购将12名熟练工程师纳入竞争激烈的市场，该公司收入约100万欧元 [1][5] 公司概况 - 必维国际检验集团是全球检验、认证和实验室测试服务的领导者，旨在通过确保负责任的进步塑造一个信任的世界，愿景是成为客户卓越和可持续发展的首选合作伙伴 [3] - 公司成立于1828年，84000名员工在140个国家提供服务，技术专家支持客户应对质量、健康与安全、环境保护和可持续发展方面的挑战 [4] - 公司在泛欧证券交易所巴黎上市，属于CAC 40、CAC 40 ESG、SBF 120指数，是CAC SBT 1.5°指数的一部分，分区A，ISIN代码为FR 0006174348，股票代码为BVI [4]

报告行业投资评级 - 对测试行业保持积极态度，推荐买入必维国际检验集团（Bureau Veritas）和通标标准技术服务有限公司（SGS） [6] 报告的核心观点 - TIC3股票从二季度初的关税恐慌中大致恢复，SGS股票因上半年有机增长前景平淡而表现不佳 [6] - 预计二季度有机增长与2025财年指引范围大致相符，SGS除外 [6] - 2025财年市场普遍预期TIC3整体实现5 - 7%的有机增长和40 - 50个基点的利润率扩张 [6] - 自2021年以来，测试公司的有机增长与GDP、中国出口和新专利增长脱钩，预计将持续实现高于GDP的中到高个位数有机增长 [12] - 全球TIC市场预计到2030年实现中个位数增长 [14] - 尽管中国出口数据和专利申请增长疲软，但测试公司的有机增长保持韧性 [27][35] - 2025年ESG报告法规变化为TIC公司的认证/保证业务带来重大收入机会，预计未来几年该部门实现高个位数到低两位数的有机收入增长 [42] 根据相关目录分别进行总结 测试与检验图表 - 测试公司有机增长率相关情况未详细提及，但强调自2021年起与GDP等指标脱钩，预计持续实现中到高个位数有机增长 [12] - 年初至今行业重新评级情况未详细提及 [10] - 行业有机增长与全球GDP增长对比显示，测试公司有机增长与GDP等脱钩，预计受监管和需求推动保持高于GDP的增长，TIC3通过并购等实现利润率提升 [12] 超级周期 - 全球TIC市场预计到2030年实现中个位数增长 [14] - 确定22个影响测试公司到2030年有机表现的大趋势，其中18个积极、4个消极，必维国际检验集团和SGS最能从中受益 [18] 中国趋势 - 测试公司有机增长在疫情后保持中到高个位数的韧性，尽管中国出口和李克强指数疲软，但与有机增长历史相关性高 [27] - 中国对美国出口在4月和5月大幅下降，5月下降34%，TIC3有机增长与中国出口脱钩，但仍有较高比例收入来自中国 [27] - 摩根士丹利经济学家预计2025年中国实际GDP增长4.5%，二季度增长5%，三季度放缓至4.5% [27] 专利趋势 - 新产品专利申请增长率自2022年末以来逐渐下降，目前月专利申请增长率同比平均为低到中个位数下降 [35] - TIC有机增长与该数据脱钩并保持强劲，部分归因于定价和其他细分市场的有机驱动因素 [35] - 中国长期专利增长复合年增长率最高，约为12%，中国的复苏将有利于TIC3 [35] ESG报告机会 - 2025年ESG报告法规变化，相关供应链工作为TIC公司的认证/保证业务带来重大收入机会 [42] - TIC管理团队对ESG法规简化持积极态度，预计未来几年该部门实现高个位数到低两位数的有机收入增长 [42] 生产率比较 - 未详细提及各公司生产率比较的具体内容 [43] 有机增长趋势 - 必维国际检验集团自疫情以来平均有机增长最高，天祥集团（Intertek）因消费者业务占比高有机增长最低 [56] - 2025财年，必维国际检验集团预计实现中到高个位数有机增长，SGS预计为5 - 7%，天祥集团预计为中个位数 [56] - 未来增长驱动因素包括测试大趋势、监管增加等 [56] 估值快照 - 展示了必维国际检验集团、天祥集团、SGS和欧陆集团（Eurofins）等公司的有机增长、利润率、估值倍数等指标的预测数据 [57] TIC全球比较 - 列出了多家TIC公司的EV/Sales、EV/EBITDA等估值指标以及EBIT利润率、EPS增长等财务指标 [58] TIC行业快照 - 介绍了必维国际检验集团、SGS、天祥集团和欧陆集团的市值、收入、有机增长、EBITDA等财务数据，以及地理和部门业务分布 [59] 估值方法和风险 - 给出了必维国际检验集团、欧陆集团、天祥集团和SGS的最新股价、目标价及估值方法 [80][81][83][85]

业绩总结 - 2024年公司预计收入为29亿美元，较上年增长6%[14] - 2024年调整后EBITDA为6.56亿美元，调整后EBITDA利润率为8.7%[16] - 2024年调整后净收入为3.61亿美元，调整后净收入率为12.6%[42] - 2024年有机增长率为8.7%[40] - 2011年至2024年总收入年复合增长率为6.9%[42] 用户数据 - 2024年客户保留率为99%，涵盖自2019年以来的500大客户[40] 部门收入 - 2024年工业部门收入为12.54亿美元，占总收入的44%[30] - 2024年消费者部门收入为12.38亿美元，占总收入的43%[32] - 2024年软件和咨询部门收入为3.78亿美元，占总收入的13%[34] - 工业部门的收入为12.54亿美元，较2023年的11.46亿美元增长了9.5%[77] - 消费部门的收入为12.38亿美元，较2023年的11.72亿美元增长了5.6%[77] - 软件和咨询部门的收入为3.78亿美元，较2023年的3.60亿美元增长了5.0%[77] EBITDA表现 - 2024年调整后EBITDA的工业部门利润率为31.4%[30] - 2024年消费者部门的调整后EBITDA利润率为16.4%[32] - 工业部门的调整后EBITDA为3.94亿美元，较2023年的3.47亿美元增长了13.5%[77] - 消费部门的调整后EBITDA为2.03亿美元，较2023年的1.59亿美元增长了27.7%[77] - 2025年第一季度调整后EBITDA增长22.9%，调整后EBITDA率为22.8%[65] 自由现金流 - 2022年至2024年平均自由现金流为2.49亿美元，自由现金流率为9.2%[42] - 2024年第一季度自由现金流为1.03亿美元，较2023年第一季度的8400万美元增长了22.6%[80] - 2025年第一季度自由现金流为3.06亿美元，比2024年同期增长28.6%[68] - 2024年第一季度的自由现金流率为14.6%，较2023年第一季度的12.5%提高了1.6个百分点[80] 市场地位与前景 - 全球测试、检验和认证市场规模约为1420亿美元，预计外包产品TIC市场在2022-2026年间年均增长率为5-6%[22][26] - 公司在全球TIC市场中占据第一的市场份额[21] - 公司在30个国家拥有650多个技术认证，确保其技术能力和诚信[23] 收购与投资 - 2010年至2024年公司在56项收购上投入超过13亿美元[55] 未来展望 - 2025年第一季度收入增长5.2%，有机增长为7.6%[60] - 2024年第一季度的净收入为7100万美元，较2023年第一季度的6000万美元增长了18.3%[79] - 2024年第一季度的调整后净收入为8000万美元，较2023年第一季度的6100万美元增长了31.1%[79] - 2024年第一季度的运营活动提供的净现金为1.54亿美元，较2023年第一季度的1.41亿美元增长了9.2%[80]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：测试、检验和认证行业 [7][17] - 公司：UL Solutions (ULS) [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 核心观点：UL Solutions是一家使命驱动的成长型公司，在测试、检验和认证行业处于领先地位，具备多种优势且财务状况良好 [6][11] - 论据： - 使命为打造更安全的世界，在规模大、碎片化且增长的行业中运营 [6][7] - 专注安全科学，帮助客户将创新产品安全推向市场 [7] - 客户关系长久，成立130年，超80000个客户分布于超35个行业，通过纪律化账户管理和全球业务模式及UL标志巩固关系 [8] - 具有全球规模优势，自2010年投资超13亿美元用于收购，同等金额用于拓展业务，实现有机和无机增长 [9] - 财务状况健康，资产负债表良好，有纪律化的资本分配方法，能灵活配置资本以推动增长和实现股东回报 [9][10] 业务结构与营收 - 核心观点：公司运营两个业务，分三个细分领域，通过综合服务组合实现营收 [12][13] - 论据： - 2024年营收29亿美元，41%来自美国，25%来自大中华区，其余来自欧洲、中东和其他亚洲地区 [12] - 第一个业务是测试、检验和认证业务，包括工业和消费两个细分领域；第二个业务是软件和咨询服务，利用测试数据帮助客户满足监管、供应链透明度和可持续性报告要求 [13] - 服务组合包括产品测试、持续认证服务、非认证测试和软件服务，其中测试和持续认证服务带来33%的经常性收入，软件服务占营收10% [14][15][16] 市场与趋势 - 核心观点：公司所处行业规模大且增长，业务受多个大趋势驱动实现高有机增长 [17][19] - 论据： - 产品和组件测试、检验和认证行业规模超2400亿美元，约380亿美元为产品测试、检验和认证的潜在市场，公司是该领域全球领导者 [17][18] - 驱动业务增长的大趋势包括能源转型、新出行方式、可持续性、新技术和数字化、供应链风险以及全球监管合规等，这些趋势不仅推动过去十年增长，近年来增速加快 [19][20][21][22] 能源转型机遇 - 核心观点：能源转型对公司工业和消费业务均有推动作用 [24] - 论据： - 工业方面，未来20年需增加电力生产，发电、输电、储能方式改变带来新产品开发和测试需求 [24][25] - 消费方面，消费技术发展增加电力需求，如AI嵌入式产品和数据中心建设带来电气安全和消防安全测试需求 [26] 关税影响 - 核心观点：关税对公司业务短期有影响，但长期基于产品创新和技术进步 [29][31] - 论据： - 短期来看，制造商应对关税时更换组件、原材料或转移工厂位置，产品需重新测试和认证；2024年第四季度因制造商提前生产和发货，部分服务需求增加，持续认证服务增速从前三季度的8%提升至12%，第一季度为5%；消费业务在部分受关税影响国家有适度收入增长 [29][30][31] - 长期来看，公司收入基于产品创新、技术进步和新产品设计投资 [31] 利润率与业务盈利能力 - 核心观点：公司盈利能力不断提升，各业务板块有利润率扩张机会，工业板块盈利能力强 [38][39][40] - 论据： - 2023年调整后EBITDA利润率约21%，上市目标至少24%，2024年为22.9%，2025年预计约24% [38] - 工业板块盈利能力强的原因是帮助客户降低风险、及时推向市场，产品复杂、工程化程度高、服务时间长、受监管多，UL标志重要 [41][42] 资本分配 - 核心观点：公司现金流充裕，主要将资金投入业务实现有机增长和为股东创造高回报 [46][48] - 论据： - 2024年经营现金流约占营收18%，有机资本支出约占营收8%，2025年预计占比7% - 8%，用于增加测试服务产能、客户软件和技术支持，带来高投资回报率 [46][47] - 通过增值收购补充业务，用多余现金流减少债务，每年支付约1.04亿美元现金股息，未来考虑股票回购 [47][48] 并购战略 - 核心观点：并购聚焦产品测试、检验和认证领域，寻找有独特技术、服务和符合趋势的目标 [49][50] - 论据：公司关注能提升产品测试、检验和认证业务的公司，评估目标公司的技术技能、现有服务和未来需求，确保投资有良好回报 [49][50] 软件和咨询业务 - 核心观点：软件和咨询业务源于多次收购，有增长潜力 [52][53] - 论据：该业务由2010年以来约20次收购整合而来，创建了统一平台Ultris，有助于扩大客户份额和业务范围，公司对其增长前景乐观 [52][53] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2024年4月上市，此次是参加会议的第二年 [4][59] - 会议结束后将进行分组讨论，地点在二楼北侧的Maher [54]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：检测检验认证（TIC）、工程服务、能源、工业、基础设施、建筑、地理空间等行业 - **公司**：Akron Corporation（Accurin）、NV5 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **Accurin第一季度业绩**：营收2.34亿美元，较去年的2.23亿美元增长5%，有机增长7.2%，主要得益于服务线渗透和市场份额增加；调整后毛利5900万美元，低于去年同期的6490万美元，主要因run and maintain业务贡献高、技术人员利用率暂时下降和业务组合对比不利；调整后EBITDA为2590万美元，利润率为11%，低于去年同期的3550万美元和15.9%，还受上市公司成本增加影响；重申2025年全年展望，预计营收低到中个位数增长，调整后EBITDA同比持平 [13][14][15][16] - **核心服务表现**：run and maintain服务占比超40%，本季度在加拿大增长强劲，为稳定营收和盈利奠定基础；call out服务满足紧急需求，利润率较高，表现符合预期，但部分客户推迟维护资本投资，影响高利润率工作的范围和时间 [9][10] 市场环境影响 - **宏观经济与关税影响**：第一季度业绩在宏观经济波动和关税不确定性下取得，主要受加拿大政治不确定性和美国关税言论影响；Accurin运营受关税直接影响极小，因其主要成本为本地劳动力，对材料和非劳动力费用的敞口较低；客户对资产完整性服务的需求持续，关键基础设施资产需要公司专业知识来延长使用寿命 [7][11] 公司合并事宜 - **合并协议**：Accurin与NV5签署最终合并协议，将创建行业领先的TIC和工程平台；Accurin将以约每股23美元的价格收购NV5，包括每股10美元现金和每股13美元的Accurin普通股，企业价值约17亿美元，约为2025年共识调整后EBITDA的10.3倍或含协同效应的9.2倍；NV5股东将持有合并后业务约40%的股份，合并后业务预计营收约20亿美元，调整后EBITDA超3.5亿美元；交易需经双方股东批准，预计2025年下半年完成 [18][19][20] - **合并优势**：加速营收增长，实现显著运营效率提升，扩大总可寻址市场和并购管道；立即增厚Accurin股东收益，为NV5股东提供大幅溢价；整合技术支持的工程服务与检测检验服务，更好地服务客户资产全生命周期；双方文化契合，有丰富的并购整合经验，可继续开展并购活动 [18][19][38][39] - **协同效应**：识别出约2000万美元协同效应，主要来自后台人员和房地产，后续将细化；存在大量有机交叉销售机会，如为NV5基础设施客户提供综合无损检测和绳索接入服务，通过Accurin在加拿大的业务引入NV5的工程和地理空间能力；可通过合并区域办公室和优化共享职能实现成本节约 [32][45][46] NV5业务情况 - **业务模式与服务**：采用独特业务模式，通过扁平组织为客户提供技术支持的服务，与客户建立长期关系；业务涵盖基础设施、建筑与技术、地理空间三个领域，为客户资产全生命周期提供服务 [23][25] - **各业务领域情况**：基础设施业务支持美国公用事业、市政政府和交通运输部门，受益于国家老化基础设施的投资；建筑与技术业务为建筑提供设计和调试服务，专注于数据中心、教育、医疗和航空等高增长、高壁垒市场；地理空间解决方案为国家安全、自然资源、水资源和公用事业传输等领域提供数据和分析服务，需求持续增长 [26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **上市信息**：Accurin将于2025年5月19日在纽约证券交易所开始交易 [5] - **公共公司成本**：第一季度公共公司成本约200万美元，全年预计1200 - 1500万美元；通过合并可利用NV5经验提高效率，降低成本 [81][82][84] - **M&A策略**：合并后M&A策略无重大变化，将继续利用双方经验和优势；NV5认为可将检测检验服务引入北美44000家工程公司，拓展市场 [108][109][110] - **客户影响**：客户因关税和经济不确定性，推迟部分维护资本投资，导致停机检修工作范围和时间缩短，但对run and maintain业务影响较小 [119][120][121] - **地理空间技术应用**：NV5在地理空间技术方面有强大的传感器捕获和数据分析能力，已在炼油和化工行业有客户，可利用Accurin客户拓展业务 [125][126]