**涉及的公司与行业** * 公司：Robinhood Markets Inc (HOOD) [1] * 行业：互联网券商/金融科技 [1] **核心财务业绩与市场表现** * 第三季度调整后每股收益为68美分 较高盛预期和Visible Alpha共识分别高出7%和15% [1] * 总收入达13亿美元 同比增长100% 创下新纪录 比共识预期高出6% [1][2] * 净利息收入为4.56亿美元 比共识预期高出10% 同比增长66% [1][4] * 交易收入为7.3亿美元 比共识预期高出2% 其中股票和期权收入分别比共识高出7%和2% 加密货币收入低于共识6% [1][2][4] * 9月净存款为92亿美元 环比增长约92% 远超高盛预期的55亿美元和共识预期的67亿美元 [4] **预测市场的显著加速** * 预测市场收入从第三季度的1.15亿美元年化增长率加速至10月的近3亿美元年化增长率 [1] * 若增长持续 2026年预测市场收入可能达到4亿至4.5亿美元 较此前1.5亿美元的预测有大幅上调 可能带来2026年总收入和每股收益5-7%的上升空间 [1][5] **用户与交易量趋势** * 第三季度月活跃用户数环比增长8% 同比增长25% [1] * 10月客户趋势加速 股票 期权和加密货币交易量均环比增长 保证金余额环比增长19%至160亿美元以上 [1][6] * 10月净存款为55亿美元 股票名义交易量约3200亿美元 期权合约交易量超2.6亿份 加密货币名义交易量超320亿美元 [6] **费用与利润率展望** * 调整后运营费用为5.61亿美元 比共识预期高出11% 主要因一般行政费用高出28% [6] * 公司将2025年核心运营费用指引上调至22.8亿美元 此前为21.5-22.5亿美元 主要因创始人股票奖励价格触发和投资增加 [1][6] * 尽管费用上升 但强劲的收入增长推动2025至2027年调整后税前利润率预期上调0.5至0.8个百分点 [1][6] **产品开发与风险因素** * 公司重申将继续推出新产品 包括Robinhood Banking 代币化 预测市场 做空和Robinhood Social [1] * 主要风险包括零售参与度下降 利率降低影响净利息收入增长轨迹 新产品向用户交叉销售效果不佳 订单流支付监管变化 [10] **估值与目标价调整** * 高盛将2025至2027年调整后每股收益预期上调8-9% [9] * 将目标市盈率倍数从70.0倍下调至67.0倍 但12个月目标价从170美元上调至181美元 维持买入评级 [9][11] * 当前股价为142.48美元 目标价隐含27%上行空间 [11]