行业与公司 * 行业聚焦于全球经济与中国政策 公司为摩根士丹利研究团队[1][2][4] * 中国即将在十月召开第四中全会 市场将首次窥见政策制定者对下一个五年计划的思路[2][7] 核心观点与论据 * 发达市场央行会议基本符合预期 美联储降息25个基点 点阵图预示今年还有两次降息[4] * 加拿大央行引起关注 其经济在两个月内流失了10万个职位 可能是贸易中断的先兆[4] * 中国第十四五年计划（2021-2025）侧重于“高质量增长”而非绝对增长 并推动了在2018年中美贸易紧张局势升级后出口渠道的多元化[7] * 疲软的国内需求和产能扩张导致了长期的通货紧缩 新一轮贸易中断只会加剧这一状况[8] * 新的反内卷运动可能预示着新五年计划的部分内容 标志着与传统国家主导的政策制定分道扬镳 关键市场（如太阳能、电动汽车和电池）由私营部门主导[8] * 下一个五年计划的主要问题是对国内消费的刺激力度 这对于中国经济再平衡和应对通缩至关重要[13] * 政策改革可能释放约30万亿元人民币的超额家庭储蓄 到2030年使消费占GDP比重提升多达1.6个百分点[13] * 中国的储蓄率远高于同行 归因于社会福利支出不足 2024年家庭储蓄率达34.7%[14][15][16] * 十月全会将是衡量中国市场风险的关键指标 以供应为中心的政策管理将强化通缩预期 而明确的政策改革可能重新锚定通胀预期并释放超额储蓄[17] 其他重要内容 * 市场应将十月下旬的第四中全会置于与央行政策会议同等的关注度下进行审视[17] * 摩根士丹利中国经济团队近期发布了两份深度报告 分别关于社会福利改革和家庭储蓄 以帮助构建问题框架[13]