Worthington Enterprises (NYSE:WOR) Q2 2026 Earnings Call December 17, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsColin Souza - Vp & CFOJoseph Hayek - President & CEOMarcus Rogier - Treasurer and Investor Relations OfficerKathryn Thompson - Founding Partner & CEODaniel Moore - Partner & Director of ResearchConference Call ParticipantsSusan Maklari - Senior Equity Research AnalystWalt Liptak - Md & Senior Equity AnalystBrian McNamara - Md & Senior AnalystOperatorGood morning and welcome to the Worthington Enterpris ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为3.27亿美元，同比增长超过19% [4][15] - 若排除近期收购的Elgen业务，营收同比增长超过10% [4] - 第二季度调整后EBITDA为6000万美元，同比增长8% [5] - 过去12个月调整后EBITDA为2.84亿美元，较一年前增加4900万美元 [5] - 过去12个月调整后EBITDA利润率接近23%，而一年前为20% [5] - 第二季度调整后EBITDA利润率为18.5% [16] - 第二季度GAAP每股收益为0.55美元，上年同期为0.56美元 [14] - 第二季度调整后每股收益为0.65美元，高于上年同期的0.60美元 [14] - 第二季度毛利润为8500万美元，高于去年的7400万美元 [15] - 第二季度毛利率为25.8%，低于上年同期的27% [16] - 第二季度销售、一般及行政费用占销售额的百分比下降了320个基点 [5] - 第二季度运营现金流为5200万美元，自由现金流为3900万美元 [17] - 过去12个月自由现金流为1.61亿美元，相对于调整后净收益的自由现金流转换率为96% [18] - 第二季度资本支出为1200万美元 [17] - 第二季度向股东返还了1000万美元股息，并以平均每股54.87美元的价格回购了25万股普通股，价值1400万美元 [17] - 季度末长期有息债务为3.05亿美元，现金为1.8亿美元，净债务为1.25亿美元 [18] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率约为0.4倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费品业务**：第二季度净销售额为1.2亿美元，同比增长3% [20] - **消费品业务**：第二季度调整后EBITDA为1500万美元，与上年同期持平，利润率为12.7%，低于上年同期的13.3% [20] - **建筑产品业务**：第二季度净销售额为2.08亿美元，同比增长32% [21] - **建筑产品业务**：若排除Elgen的贡献，净销售额同比增长16% [21] - **建筑产品业务**：第二季度调整后EBITDA为5300万美元，高于上年同期的4700万美元，利润率为25.5% [21] - **建筑产品业务**：全资业务的EBITDA利润率同比上升近300个基点 [43] - **合资企业**：第二季度合资企业提供了3400万美元的股息，相当于股权收益的118%现金转换率 [17] - **WAVE合资企业**：第二季度贡献了2600万美元的股权收益 [22] - **ClarkDietrich合资企业**：第二季度贡献了400万美元的股权收益，低于去年同期的1000万美元 [22] - **SES合资企业**：本季度通过股权收益产生了150万美元的亏损 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心相关机会增长，例如用于冷却数据中心的大型ASME水箱获得新订单 [7] - 欧洲经济环境更具挑战性，影响了公司在欧洲的业务 [43][86] - 商业建筑活动 subdued，新建筑市场仍然缓慢，但维修、改造和维护市场相对健康 [17][71] - 住宅市场 sluggish [12] - 消费者情绪谨慎 [12][17] - 金属屋顶翻新市场具有弹性需求，预计增长率为3%-5% [28][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过有机增长和战略收购来优化业务，同时提高利润率 [5] - 收购策略聚焦于在利基市场中拥有可持续竞争优势的领导者 [6][26] - 计划以约2.05亿美元收购金属屋顶组件市场领导者LSI [11] - LSI在过去12个月（截至9月30日）的调整后EBITDA约为2240万美元，净销售额为5110万美元 [11] - 预计LSI交易将于2026年1月完成，并将增加公司的调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流 [11] - 公司利用Worthington业务系统，其三大增长驱动力是创新、转型和并购 [6] - 在消费品业务中，通过创新获得新的零售渠道布局，例如Balloon Time产品将进入全美Costco门店 [8][57] - 公司正在其业务中应用人工智能和转型思维 [9] - 水业务中的80/20计划对全球业务方法产生了积极影响 [9] - 继续整合于6月收购的Elgen，对其运营进行了重置，短期影响了其收入和利润率 [9] - 公司目标是长期实现30%的毛利率和20%的销售、一般及行政费用率 [62] - 建筑产品业务的全资业务长期目标是实现较低的两位数EBITDA利润率 [43] - 面对关税，公司通过要求供应商分担成本、优化自身供应链成本以及采取定价行动来缓解影响 [83] - 公司认为自己是已宣布关税的净受益者，因为这创造了公平的竞争环境 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场条件好坏参半，但公司实现了强劲的同比增长 [4] - 强劲的业绩使公司有信心成功应对当前环境，获得市场份额，并为终端市场改善时的长期超额增长做好准备 [5] - 谨慎的消费者、温和的建筑活动和疲软的住房市场可能带来挑战，但公司团队使其能够很好地应对当前环境并获得份额 [12] - 第二季度通常是季节性最弱的季度，但公司仍实现了调整后每股收益、调整后EBITDA和自由现金流的同比增长 [15] - 业绩反映了公司差异化投资组合的韧性 [17] - 进入2026年，公司已做好准备继续增长并为所有利益相关者创造有意义的价值 [13] - 随着设施现代化项目完成，资本支出将恢复正常水平，自由现金流转换率预计将随时间进一步改善 [18] - 在消费品业务方面，随着进入财年下半年（通常是季节性更强的时期），公司拥有负担得起且必需的产品组合，定位良好 [20] - 公司已做好准备在市场条件改善时实现超越市场的增长 [21] - 本季度是调整后每股收益和调整后EBITDA连续第五个季度同比增长 [24] - 对于ClarkDietrich，预计未来业绩不会比当前水平更差，随着未来建筑市场出现复苏迹象，其定位良好 [46][47] - WAVE的终端市场总体稳定，如果商业建筑量随时间受益，其表现可能更好 [64] 其他重要信息 - 公司本月被Computerworld评为2026年最佳IT工作场所之一 [12] - Newsweek再次将公司评为美国最具责任感公司之一 [12] - 公司连续第11年获得Victory Media的金级军事友好称号 [12] - 董事会宣布了每股0.19美元的季度股息，将于2026年3月支付 [19] - 公司在第二季度完成了SES合资企业中部分亏损资产的剥离，预计对未来业绩的财务影响很小 [19][20] - 公司最近扩展了能力，包括大型丙烷罐的翻新服务 [7] - 公司已雇佣约40名员工以满足增长的需求 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于LSI收购策略及增长协同效应的提问 [26] - 回答: 并购策略是识别和收购利基市场中的领导者，这些公司的供应链和制造能力与公司自身相似，能创造额外机会 [26] - 回答: 将利用转型手册整合被收购公司，例如在Elgen采取的安全措施、新增设备等 [27] - 回答: 创新是业务系统的核心支柱，公司对加速Elgen和LSI的创新感到兴奋 [27] - 回答: LSI符合所有收购标准：市场领先地位、高增长高利润、资本密集度低、可持续竞争优势和强大的文化契合度 [28][29] 问题: 关于数据中心相关机会的进一步提问 [31] - 回答: 除了大型水冷储罐，公司多个业务部门都涉及数据中心领域，包括WAVE的结构网格、ClarkDietrich的产品、Elgen的暖通空调组件和支撑产品，以及LSI的金属屋顶组件 [32][33] - 回答: 数据中心需求在单个业务中占比不大，但在整个投资组合中具有重要意义，是增长较快的领域之一，可能贡献相关业务销售额的不到10% [33][34] 问题: 关于LSI高利润率驱动因素及可持续性的提问 [39] - 回答: LSI的业务由弹性的翻新需求驱动，不依赖新建筑，是市场领导者，拥有良好的声誉和客户关系 [40] - 回答: 其产品被设计到OEM认证的屋顶系统中，创造了重要的重新认证要求和高转换成本 [10] 问题: 关于建筑产品业务有机增长驱动因素及前景的提问 [42] - 回答: 建筑产品全资业务增长主要来自销量贡献，多个产品线价值流同比增长，公司在创新和运营方面表现出色，获得了市场份额 [43][44] - 回答: 对需求驱动因素保持乐观，预计进入季节性更强的时期势头将持续 [43] 问题: 关于ClarkDietrich业绩下滑原因及未来措施的提问 [45] - 回答: ClarkDietrich面临严峻的新建筑环境，导致竞争加剧和利润率压缩 [46] - 回答: 其产品组合已转向大型项目（如体育场、数据中心），这些项目的盈利能力略低于传统的干墙龙骨业务 [46] - 回答: 预计未来业绩不会比当前水平更差，随着建筑市场出现复苏迹象，其定位良好 [46][47] 问题: 关于资本分配优先级的提问 [49] - 回答: 公司将继续平衡地考虑资本结构、战略性并购和股东回报，但偏向于增长 [50] 问题: 关于消费品业务新零售合作及前景的提问 [55] - 回答: 创新引擎正在打开新的大门，公司正在获得份额，例如Costco、Sherwin-Williams、Home Depot等新渠道布局，总门店数量增长了63% [57] - 回答: 产品价格实惠，需求弹性较强，这有助于应对当前环境，并为条件改善时的增长做好准备 [56][57] - 回答: 在过去几年消费市场疲软和面临关税阻力的情况下，消费品业务收入和EBITDA保持相对平稳，这增强了公司的信心 [58] 问题: 关于成本节约（SG&A）和毛利率提升机会的提问 [60] - 回答: 毛利率同比下降120个基点，主要受Elgen整合影响，但也包括为满足增长需求而进行的招聘投资 [60] - 回答: 销售、一般及行政费用下降320个基点，得益于成本控制、技术利用和转型举措 [62] - 回答: 长期目标是实现30%的毛利率和20%的销售、一般及行政费用率 [62] 问题: 关于WAVE合资企业表现及展望的提问 [64] - 回答: WAVE贡献同比增加200万美元，终端市场总体稳定，教育、医疗、交通和数据中心领域强劲，零售和办公市场较弱但稳定 [64] - 回答: 团队通过识别终端客户痛点并提供增值服务来提升利润率，随着商业建筑量可能受益，其前景良好 [64] 问题: 关于毛利率中“mix”影响的具体说明 [70][72] - 回答: 关于“mix”的评论主要针对ClarkDietrich，其产品组合转向利润率略低的大型项目 [73] 问题: 关于ClarkDietrich季节性及下半年展望的提问 [74] - 回答: ClarkDietrich的季节性不明显，预计未来业绩不会比当前水平更差，收益贡献受钢材价格和项目组合等因素影响 [74] 问题: 关于第三季度天气和季节性因素的提问 [75] - 回答: 第三和第四季度通常是季节性最强的季度，与冬季取暖需求和春季建筑季节准备相关，今年与去年的季节性差异不大 [76] 问题: 关于剔除Elgen影响的毛利率及新增人员效益时间点的提问 [80] - 回答: 毛利率下降的120个基点中，大部分来自Elgen，预计在Elgen运营和新增人员方面的投资将从第三季度开始产生效益 [81] 问题: 关于下半年毛利率趋势及关税影响的提问 [82] - 回答: 下半年毛利率趋势应与上一财年类似，公司通过要求供应商分担成本、优化供应链和定价行动来缓解关税影响，目前在这些方面已处于良好状态 [82][83] - 回答: 公司认为自己是关税的净受益者，因为这创造了公平的竞争环境 [82] 问题: 关于关税带来的相对竞争优势是否已显现的提问 [84][85] - 回答: 竞争优势因市场而异，在某些市场进口产品更贵的情况更明显，在欧洲则更复杂 [86] - 回答: 公司专注于通过创新和增值来提供价值，而不是单纯提价，从市场份额增长和渠道布局增加来看，这一策略正在见效 [86][87]

**公司概况与历史** * Worthington Enterprises (NYSE:WOR) 是2023年12月1日从Worthington Industries分拆后成立的公司 继承了原公司作为领先建筑和消费品设计制造商的身份[1][2] * 公司拥有近70年历史 企业文化根植于“黄金法则”哲学 表现为低员工流失率和优于行业平均水平2.5倍的安全记录[5][6] **财务表现与目标** * 过去12个月（截至8月）销售额为12亿美元 调整后税息折旧及摊销前利润为2.8亿美元 较2024年8月增长20% 利润率为23%[3][21] * 产生强劲自由现金流1.56亿美元 净债务与税息折旧及摊销前利润比约为0.5倍 拥有6.67亿美元流动性[21][25] * 长期财务目标为销售额增长6%-8% 税息折旧及摊销前利润率达到24% 毛利率超过30% 销售及行政管理费用率低于20%[40] **业务板块与市场地位** * 建筑产品业务占营收58% 约7亿美元 税息折旧及摊销前利润2.29亿美元 包含四个价值流：供暖与烹饪、冷却与建筑、水业务、系统与组件[9][10][11] * 消费品业务营收5亿美元 税息折旧及摊销前利润率为16% 包含工具、户外生活、庆祝活动等价值流 主要客户为沃尔玛、家得宝和劳氏[13][14] * 公司70%-80%的税息折旧及摊销前利润来自市场排名第一的产品 且大部分由承包商使用而非终端消费者[14] **增长战略：沃辛顿业务体系** * 增长战略基于沃辛顿业务体系 包含持续改进转型、创新和并购[16][17] * 创新示例如Balloon Time迷你罐和Level Five产品线进入宣伟涂料渠道[19] * 并购专注于在利基市场收购高利润率、低资本密集度的品牌 近期案例包括2025年6月收购Elgin Manufacturing和2024年收购挪威Rigasco业务[20][22][23] **合资企业表现** * 与Armstrong World Industries各占50%股权的Wave合资企业表现良好 其约65%-70%业务来自维修和改造 受新建筑市场疲软影响较小[12][23][41] * 公司持股25%的ClarkDietrich合资企业面临挑战 因新建筑市场疲软和钢材价格下跌导致利润率压缩 但其在数据中心等大型项目中保持市场领先地位[24][42] **资本支出与分配** * 2025财年资本支出主要用于设施现代化 支出约2500万美元 预计2026财年将支出4500万美元 完成后资本支出占销售额比例将降至约3%[26][27][28] * 2025财年共部署2.11亿美元资本 其中大部分用于并购 体现其偏向增长的资本分配策略[25] **市场环境与风险** * 消费品业务在消费者支出受压、高利率和住房周转率低的环境中表现良好并夺取市场份额[24] * 欧洲市场面临挑战 因亚洲产品涌入和经济疲软 但公司仍视其为潜在增长引擎[38] * 建筑行业存在不确定性 但公司业务主要依赖维修、改造和维护 受新建筑影响较小 并看好美国建筑老化带来的长期顺风[12][32] **其他重要细节** * 公司是液化石油气罐等产品的唯一国内制造商 在紧急情况如飓风灾害中能快速响应[7][8] * 公司约80%业务在美国 13%在欧洲 欧洲业务也包括中东市场[38] * 剔除合资企业贡献后 公司整体税息折旧及摊销前利润率约为11% 其中建筑产品业务约为10.5% 消费品业务更高[34][37]

财务数据和关键指标变化 - 本季度GAAP持续经营收益为每股0.79%，上年同期为每股0.44%，受500万美元或每股0.12%的净税前重组及其他费用影响；剔除这些项目后，调整后持续经营收益为每股0.91%，上年Q3为每股0.80% [20][21][22] - 本季度合并净销售额为3.05亿美元，较上年同期的3.17亿美元下降3.9%，主要因前可持续能源解决方案部门的合并报表调整，但Ragasco收购和整体销量增加部分抵消了这一下降；剔除SES影响后，销售额增长超8% [22][23] - 毛利润显著增至8900万美元，上年同期为7300万美元，毛利率扩大约620个基点至29.3%；调整后EBITDA为7400万美元，上年Q3为6700万美元，Q2为5600万美元；调整后EBITDA利润率超24%，上年为21%；过去12个月调整后EBITDA为2.42亿美元，TTM调整后EBITDA利润率为21% [24][25] - 本季度运营现金流为5700万美元，自由现金流为4400万美元；过去12个月自由现金流总计1.44亿美元，自由现金流转化率达104% [27] - 季度末长期有息债务为2.94亿美元，平均利率3.6%，现金为2.23亿美元，净债务为7100万美元，净债务与EBITDA杠杆比率约为0.25% [28] - 董事会宣布2025年6月支付每股0.17%的季度股息 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 消费产品业务 - Q3净销售额同比增长5%至1.4亿美元，受销量增加驱动；调整后EBITDA为2900万美元，利润率20.5%，上年Q3为2600万美元和19.3%；本季度受益于更高的毛利润和毛利率，但SG&A增加部分抵消了收益，且记录了100万美元与客户破产相关的费用 [29][30] 建筑产品业务 - Q3净销售额同比增长11%至1.65亿美元，主要受Ragasco收购和更有利的产品组合驱动；调整后EBITDA为5300万美元，利润率32%，上年同期为5300万美元和36%，Q2为4700万美元和30%；同比调整后EBITDA增长受供暖、制冷和水业务的强劲表现推动，但合资企业股权收益下降部分抵消了增长，如ClarkDietrich股权收益同比下降800万美元，本季度仍贡献900万美元 [32][33][34] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用Worthington Business System及其三个增长驱动力（创新、转型和并购）来实现近期和长期成功 [10] - 创新方面，建筑产品团队推出SureSense，消费产品团队推出Balloon Time Mini，两个团队还合作拓展产品在Tractor Supply的份额 [11][12][14] - 转型方面，公司投资自动化和设施现代化项目，在设施和后台职能中采用AI，并在水业务中启动[80/20]项目 [15][16] - 并购方面，公司收购具有新兴品牌的创新产品，如HALO griddle和Level5，并通过与现有能力和关系结合来扩大品牌影响力；公司拥有强大的资产负债表和流动性，有财务灵活性进行更多收购，专注于收购能增加价值、提升利润率和现金流的市场领先企业 [16][17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Q4和2026财年充满信心，认为市场领先品牌和独特的企业文化将推动业务盈利增长，为股东创造长期价值 [18] - 尽管宏观经济存在不确定性，但消费产品团队对春季和户外季节持乐观态度，建筑产品团队认为在商业建筑和维修改造活动中有长期机会，市场条件改善时有望实现长期增长 [31][36] 其他重要信息 - 公司在Q3的生产和发货量创下记录，这得益于团队的安全工作和对客户需求的理解与满足 [8] - 公司合资企业表现强劲，本季度产生3500万美元股息，股权收入现金转化率达110% [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何应对当前市场的关税问题，是否是定价机会，是否有供应问题 - 公司作为主要的国内制造商，具有多元化的采购能力，能较好应对各种贸易政策情景；若成本增加，公司可与供应商合作、提高效率或进行价格调整；目前虽未看到与关税直接相关的需求大幅增加，但部分业务的询价有所上升，总体而言公司将从关税中受益，但仍需解决一些问题；公司认为政府旨在为美国制造商创造公平竞争环境，同时避免引发通胀 [41][43][45] 问题2: 核心产品EBITDA利润率的影响因素，以及合资企业WAVE和ClarkDietrich的情况 - 建筑产品业务中，剔除合资企业后，EBITDA利润率从6%提升至11%，得益于积极的产品组合转变和市场需求回归季节性正常水平；WAVE市场平稳，数据中心是其未来的重要增长市场；ClarkDietrich去年Q3表现出色，今年面临钢价波动和天气不利因素，但钢价波动对其有利，因其全国布局和成熟的供应能力 [50][53][56] 问题3: 本季度毛利率大幅提升的原因，以及对Q4和2026年毛利率的预期 - 毛利率同比扩大620个基点，其中约300个基点来自SES业务单元的合并报表调整，建筑和消费产品业务的产品组合转变以及建筑产品业务中LCM调整未重复也有助于毛利率提升；Q3和Q4通常是季节性最强的季度，公司目标是长期维持毛利率在20%以上 [64][65][66] 问题4: 消费产品业务本季度销量增长中，补货、新客户采购和终端市场需求的占比情况 - 去年Q3消费业务表现强劲，今年更优；公司帮助零售商应对潜在的需求激增，避免了去年Q4的库存积压问题；目前供应正常，订单与销售点数据相符；天气因素对消费业务和建筑产品的供暖业务有一定积极影响，但对ClarkDietrich有一定不利影响，预计对每股收益的积极影响约为0.05% [68][70][71] 问题5: 自由现金流转化率的可持续性，以及对2026财年的预期，是否会维持当前的股票回购节奏 - 资本分配将继续保持平衡，偏向增长；公司会根据情况进行股票回购，以抵消稀释或抓住机会；目前正在进行设施现代化项目，大部分支出将在2026财年；公司希望维持并提高自由现金流转化率，尽管有资本支出的影响 [73][74][75] 问题6: 消费和建筑产品业务的新产品发布对本季度增长的贡献，以及在2025年超越市场增长的潜力 - 本季度新产品发布对增长贡献不大，但随着时间推移，将对利润率和收入产生贡献；公司在部分业务中市场份额较高，将继续增长并超越市场；在一些新进入的业务领域，如工具和烧烤业务，有很大的增长潜力 [82][83][85] 问题7: 本季度利润率的驱动因素，以及在终端市场需求放缓的情况下，未来季度扩大利润率的能力 - 毛利率为29.3%，SG&A占比20.7%；公司目标是提高毛利率，销量和高收入有助于提高利用率和降低转换成本，同时公司正在采取措施控制SG&A；公司希望在未来几年将毛利率提高到30%以上，SG&A控制在20%以内 [87][89][90] 问题8: 并购管道的情况，以及在宏观不确定性下进行交易的意愿 - 公司持续评估并购机会，目前并购管道良好；尽管市场存在不确定性，但公司作为长期业务持有者，会寻找合适的机会并增加价值 [92][93] 问题9: Q3有机销售增长的量化情况，以及Q4至今的业务表现 - 剔除Ragasco和SES后，Q3有机销售增长4%；Q4已过去三周，业务情况未出现大幅下滑 [101][103] 问题10: 毛利率是否结构性提高，投资者还应考虑哪些因素 - 公司认为毛利率有所改善且具有可持续性，除了Ragasco和消费产品业务的积极影响外，还受益于产品组合转变和多项举措，如在水业务中的[80/20]项目；公司目标是长期维持毛利率在20%以上 [106][107][108] 问题11: SG&A方面的情况，以及如何提高效率 - 本季度SG&A占销售额的20.7%，Q2因坏账和破产问题有所升高；公司目标是将SG&A控制在60%左右，并通过各项举措提高效率和节约成本，以提高毛利率 [111][112] 问题12: 并购方面，目标公司在中国的生产情况对交易的影响 - 对于大量进口产品的目标公司，存在不确定性，难以判断对交易的影响；但从公司整体并购角度看，不确定性不利，但长期来看，有良好历史记录的机会仍有吸引力 [115][116] 问题13: 公司解决客户问题的项目对增长、TAM和利润的量化影响 - 本季度这些项目对业务影响不大，但公司在利基市场的市场份额和Worthington Business System有助于创新和与客户合作；这些项目将逐步增加业务收入，帮助进一步渗透市场 [124][125][127] 问题14: 消费业务与大型连锁企业的后续发展，关键指标和沟通情况 - 公司与零售合作伙伴保持沟通，关注库存水平，确保产品供应；消费市场存在不确定性，但公司需求健康，零售合作伙伴库存充足，未出现去年的库存积压情况；消费业务在紧急供暖方面有季节性优势，Party City破产使部分客户转向其他零售商，对公司业务有积极影响 [131][132][135] 问题15: 80/20项目的进展和预期 - 该项目在Q4启动于水业务，公司对此感到兴奋，预计会有改善并希望在其他领域推广；部分业务和价值流可能不适合该项目 [137][138]