公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，利用其规模化的MCN矩阵，把握零售投资者进入A股市场的浪潮 [1] - 公司于1998年成为首批获得证券投资咨询牌照的机构之一，并于2018年启动在线高端投资者教育服务，牌照运营起步早，在获客和流量变现方面具有先发优势 [1] - 公司提供四大主要产品套件，包括面向大众富裕中产阶级客户的大额软件服务，以及九曜股票和股票学习机以满足下沉市场需求，通过流量复用促进免费用户向付费产品的转化 [3] 商业模式与增长驱动 - 公司股价与A股市场成交额高度相关，相关性在2025年12月12日达到78%，在2025年内相关性进一步升至79%，呈现高贝塔特性 [1][2] - A股成交额增长通过以下路径影响公司收入增长：1) 市场情绪回暖带动成交额上升；2) 内部MCN账号流量增加；3) 公域流量向私域转化及销售转化；4) 总账单和收入增长 [2] - 在2025-2027年，预计公司总收入将以18%的年复合增长率增长，驱动力来自满足大众富裕和下沉客户需求的多样化产品套件 [1] 行业趋势与机遇 - 在新媒体生态繁荣的时代，流量生成范式正从“平台驱动”转向“内容驱动”，有利于拥有优质内容和强互动性的平台获取用户注意力 [1] - 2025年1-11月，上交所数据显示新开股票账户2480万户，接近2024年全年的2500万户，2024年9月市场反弹后，20-40岁Z世代开户数显著增加，导致A股投资者 demographic 结构向30岁以下人群转变 [3] - 年轻一代投资者的进入催生了对专业投顾内容的需求，有利于公司利用其可扩展的流量矩阵提供高质量金融知识，把握新动态 [3] 监管环境与竞争壁垒 - 在监管趋紧的背景下，持牌机构数量从2023年底的83家减少至2025年10月的78家，2025年9月，有22家持牌机构被采取监管措施暂停新客户招揽，这进一步突显了现有活跃持牌经营的稀缺性 [2] - 公司凭借其早期获得的证券投资咨询牌照，有望利用这一先发优势进行业务扩张 [2] 财务与估值 - 公司股票当前交易于19.4倍/17.1倍2025财年/2026财年预期市盈率 [4] - 研究机构给予“买入”评级，目标价65港元，基于29倍前瞻市盈率（参考同业），这意味着25倍/22倍2025财年/2026财年预期市盈率 [1][4] - 南下资金持股比例在2025年12月12日为16.8%，较年初的12.3%有所上升 [2] 近期催化剂 - 催化剂包括：1) “春季躁动”期间A股成交额反弹；2) 股票学习机销售放量；3) 完成对Forthright Securities的收购等 [4]