**行业与公司** * 行业为亚太地区中国金融业[1][5] * 公司为摩根士丹利及其覆盖的多家中国金融机构 包括银行 券商等 具体公司及评级见文档id=63和id=65的表格[63][65] **核心观点与论据** **信贷增长放缓** * 人民币贷款增长放缓至6.4% 同比 上月为6.6%[8] * 社会融资总量增长放缓至8.7% 同比 上月为8.8% 主要由于贷款增长放缓及政府债券在高基数下支持减少 政府债券增加1.19万亿元 同比少增3460亿元[8] * 企业中长期贷款增长放缓 同比减少50亿元 降幅5% 年内至今减少1370亿元 降幅14% 部分被基建投资需求抵消[2][10] * 住户贷款需求疲软 短期零售贷款增长减弱 但长期住户贷款增长小幅回升 同比增加20亿元 增幅9% 显示抵押贷款需求有所恢复[2][10] **M1增长加速与系统风险降低** * M1增长加速至7.2% 同比 上月为6% 尽管社会融资总量和贷款增长放缓[3][8] * 企业存款持续复苏 同比增长4.2% 企业活期存款快速增长至6.7% 同比 上月为5.2% 创两年新高[3][8] * 低于共识的年内至今降息和M1显著增长 表明金融系统更具可持续性和更低风险 支持金融系统周期已在2024年触底的观点[3][8] **其他重要内容** * 行业观点为吸引[5] * 窗口指导减少和地方政府融资平台债务置换持续影响贷款增长[2][8] * 票据融资减少403亿元 同比大幅下降687%[10]