涉及的公司与行业 * 公司：Boliden (BDNNY) [1] * 行业：采矿业（铜、锌、金、银等金属）[6] 核心观点与论据 2026年产量与运营指引 * 矿山总产量指引：Aitik矿预计磨矿量4100万吨，高于2025年的4000万吨 [6]；Kevitsa矿磨矿量稳定在1000万吨/年 [6]；Garpenberg矿因获得扩产许可，预计产量370万吨 [7]；Tara矿产量将增加 [3]；Zinkgruvan矿磨矿量稳定在150万吨 [12] * 矿石品位指引：Aitik矿铜品位0.18%，金品位0.08克/吨，预计从2026年中开始改善 [6]；Garpenberg矿锌品位2.9%，银品位95克/吨，略低于今年 [7]；Kevitsa矿铜品位0.24%，预计将逐步提升 [86] * 新收购矿山整合：Somincor和Zinkgruvan首次完整纳入年度指引 [2]；Somincor年产量稳定在450万吨左右，重点在于提高生产率而非增产 [10]；Zinkgruvan重点在于矿山延伸 [11] * 冶炼厂项目进展：Odda锌冶炼厂扩建项目因机械和电气问题，首次投料从原计划的圣诞节前推迟至2026年第一季度，延迟约两个月 [4][12][13]；Rönnskär冶炼厂重建项目进展顺利，已完成60%，计划在2026年下半年投产 [15] * 维护影响：2026年冶炼厂计划维护的息税前利润影响预计为4.5亿瑞典克朗，低于2025年的5亿瑞典克朗 [4][18] 资本支出 (CAPEX) 计划 * 2026年集团总资本支出指引为150亿瑞典克朗 [4] * 其中矿山维持性资本支出约为65亿瑞典克朗 [4] * 主要增长项目包括：Odda项目收尾、Garpenberg矿的15亿瑞典克朗投资（用于达到450万吨产能）[36][37]、Rönnskär项目（可视为增长项目）[37] * 战略项目支出从2024年的80亿瑞典克朗、2025年的50亿瑞典克朗，将在2026年进一步减少 [35] * 水泥项目相关资本支出未包含在2026年指引内 [75] 财务影响与预期 * 项目效益：Odda项目达产后，预计每年新增息税折旧摊销前利润约1.5亿欧元 [14]；Rönnskär项目达产后，基于长期规划价格，预计每年新增息税折旧摊销前利润约12亿瑞典克朗（若按现货价格计算，可能接近15亿瑞典克朗）[17][47] * 一次性收益：由于对Rönnskär金属回收率的评估更新，预计将在2025年第四季度产生约4亿瑞典克朗的正面一次性息税前利润影响 [18][19] * 折旧：随着Odda项目投产，2026年折旧将增加约7亿瑞典克朗 [14] * 税收影响：芬兰采矿税变化可能增加年度成本，该预算尚未通过议会，但预计将以某种形式通过 [3]；该税项将作为运营成本处理，影响息税前利润 [110][113] * 营运资本：因Odda和Rönnskär项目投产，预计将分别增加约5亿瑞典克朗和10亿瑞典克朗的营运资本 [57] 其他重要内容 具体矿山运营细节 * Aitik矿：产量提升的主要障碍是闪长岩侵入，随着该问题缓解，产量将逐步增加，无需大量额外投资即可达到4500万吨产能 [31]；回收率问题（与氧化带有关，独立于闪长岩问题）已改善，预计在2026年将基本消失 [22][93] * Garpenberg矿：已宣布投资决策，需约15.5亿瑞典克朗以达到450万吨年产能 [24][118]；达到该产能后，为维持该产量水平，未来需要新建竖井等更多投资 [24][88]；竖井投资决策可能在2026年做出，但资本支出发生在更晚时期 [25][90] * Kevitsa矿：Pushback 5项目因芬兰采矿税而处于搁置状态，最终可能被取消 [74] 合规与许可 * 芬兰采矿税变化可能增加成本，预算尚在议会讨论中 [3] * Garpenberg矿的扩产许可已获得，虽可能被上诉，但公司已获准在上诉期间按新许可增产 [3][55]；按现有许可条件，无需超出已指引的额外资本支出 [55] * 新收购矿山（Somincor和Zinkgruvan）的尾矿管理已完全符合全球尾矿管理标准 [11][12] 未来沟通计划 * 公司将在2026年3月的资本市场日提供更详细的资本支出分解和未来展望 [35][38][109] * 从本季度开始，将在季度报告中提供滚动四个季度的现金成本数据 [7]