财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额和收入下降12%至457亿美元，设备业务净销售额下降13%至389亿美元 [8] - 2025财年归属于公司的净利润为50亿美元，摊薄后每股收益为1850美元 [8] - 第四季度净销售额和收入增长11%至124亿美元，设备业务净销售额增长14%至106亿美元 [8] - 第四季度归属于公司的净利润下降至11亿美元，摊薄后每股收益为393美元 [8] - 第四季度设备业务营业利润率为92%，全年设备业务营业利润率为126% [6] - 2026财年净利润指导范围为40亿至475亿美元，设备业务运营现金流指导范围为40亿至50亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度生产和精准农业业务净销售额增长10%至474亿美元，主要得益于出货量增加和有利的价格实现，价格实现带来约3个百分点的积极影响，营业利润为604亿美元，营业利润率为127% [9] - 第四季度小型农业和草坪业务净销售额增长7%至257亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的积极影响，营业利润下降至2500万美元 [10] - 第四季度建筑和林业业务净销售额增长27%至3382亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的负面影响，营业利润增至348亿美元，营业利润率为103% [13] - 2026财年生产和精准农业业务净销售额预计下降5%-10%，营业利润率预计在11%-13%之间 [12] - 2026财年小型农业和草坪业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在125%-14%之间 [13] - 2026财年建筑和林业业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在8%-10%之间 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2026财年美国及加拿大大型农业设备行业销售额将下降15%-20% [10] - 预计2026财年美国及加拿大小型农业和草坪设备行业需求将持平至增长5% [10] - 预计2026财年欧洲农业行业将持平至增长5% [11] - 预计2026财年南美洲拖拉机和联合收割机行业销售额将持平 [11] - 预计2026财年亚洲行业销售额将下降5% [12] - 预计2026财年美国及加拿大土方设备行业销售额将持平至增长5%，紧凑型建筑设备行业销售额将持平至增长5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进智能工业战略，技术栈各层均取得进展，包括基础精准农业、数字化、自动化和全自动化 [23] - 公司注重库存管理，在北美大型农业领域全年生产与零售需求基本保持一致，保持新设备库存处于低位 [30] - 公司通过有针对性的计划与经销商合作，致力于减少二手库存，特别是在北美高马力拖拉机领域 [33] - 公司计划在2026财年以精简的生产方式开启北美大型农业业务，同时保持灵活性以应对市场需求变化 [37] - 公司在道路建筑等领域利用技术协同效应，例如将John Deere运营中心引入该业务，已有超过3200个客户组织使用该平台 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战和不确定性，公司2025财年业绩体现了业务的韧性，净利润超过50亿美元，设备业务营业利润率为126% [6][20] - 北美大型农业市场预计将继续低迷，但出现企稳迹象，小型农业和草坪以及建筑和林业业务出现乐观增长机会 [7] - 全球农场基本面预计在2026财年仍面临挑战，美国作物产量强劲，全球玉米和小麦库存预计重建，大豆库存保持高位，继续给大宗商品价格带来压力 [39] - 大宗商品需求持续增长，美国玉米出口预计创历史新高，生物燃料需求强劲，美国政府支持预计超过400亿美元，有助于缓解种植者近期的流动性挑战 [40][41] - 公司对北美大型农业市场在2026财年触底持乐观态度，因谷物消费强劲、生物燃料支持、商品价格改善以及二手库存持续减少 [49] 其他重要信息 - 2025财年研发投资达到创纪录水平 [32] - 2025财年设备业务现金流为51亿美元，通过股息和股票回购向股东返还超过28亿美元，第四季度因市场不确定性暂停回购，预计2026年恢复正常资本分配活动 [66] - 公司将于12月8日举行投资者日，讨论智能工业战略的未来 [25][69] - 2026财年预计税前直接关税支出约为12亿美元，此外还需考虑关税带来的间接通胀压力 [17] - 2026财年预计有效税率在25%-27%之间，因离散项目减少以及海外收入占比提高导致地理组合不利 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税的抵消策略和时间表 [73] - 2026财年预计税前关税影响为12亿美元，较2025财年增加约6亿美元，每季度影响约3亿美元 [74] - 2026财年价格成本（含关税）预计为正值，将开始抵消2025年和2026年的部分关税影响，但不会完全抵消，未来将继续执行缓解活动并采取进一步定价措施 [74] 问题: 生产和精准农业业务在销售下降7%的情况下的利润率减量及影响因素 [77] - 销售下降5%-10%指引隐含的利润率减量约为60%，其中关税影响约15个百分点的利润率 [78] - 扣除关税后，利润率减量降至低至中50%范围，仍高于正常水平，主要原因是北美大型农业利润率高但其占比下降导致的地域组合不利 [78] 问题: 大型农业价格假设15%的构成，与早期订单计划中3%-4%的差异 [81] - 15%的整体价格实现指引低于北美大型拖拉机早期订单计划中3%-4%的列表价格涨幅，主要原因是地域组合（如巴西2025年价格涨幅强劲，2026年将更为温和）以及零部件与整机组合变化（周期下行时零部件占比提高，其定价更为温和） [82][84] 问题: 2026财年生产成本展望（不包括关税） [87] - 扣除增量关税后，2026财年生产成本预计仍略有不利，主要原因是大型农业业务 overhead 不利以及北美劳动力合同规定的步进式增长带来阻力，但将被利润分享减少带来的有利影响部分抵消 [88] - 材料成本（不含关税）预计接近持平，包含关税的间接通胀影响，价格成本预计全年有利，有助于抵消2025年部分未通过定价缓解的关税成本 [89] - 公司在产品和流程成本削减方面仍有持续机会，将继续推动利润率增长 [90] 问题: 生产和精准农业业务季度销售和利润率走势，以及价格实现的节奏 [93] - 由于第一季度生产精简，季节性将有所不同，预计第二季度将出现典型的增长，第四季度也将特别强劲 [94] - 除第一季度外，其余季度销售额预计均同比下降，但利润率从第二季度起将显著改善，并在年内保持较高水平（第二季度至第四季度利润率预计在14%左右），第一季度利润率较低主要是由于精简生产所致 [94][95] 问题: See & Spray 在2026财年的交付、覆盖面积和订阅建设进展的预期 [97] - 2026财年早期订单计划中 See & Spray 的搭载率与2025财年工厂安装部分相当， retrofit 订单通常在冬季下达 [98] - 2025财年回头客的机器覆盖面积平均增加约20%，表明技术有效并带来节省，客户使用率逐年提高，预计2026财年覆盖面积将继续增长，该技术也在向全球其他市场扩展 [99][101] 问题: 2026财年指引中对额外政府农业援助的假设以及周期后业务的运营杠杆 [104] - 基准预期不包含额外政府援助，预测基于当前市场状况和订单流速，近期如中美贸易协定等积极因素已有所体现，下半年生产计划保留了灵活性以应对订单流速变化 [104] - 随着销量回升，将看到运营杠杆改善，特别是在生产和精准农业业务（第一季度与年内其余季度对比）、小型农业和草坪以及建筑和林业业务（即使考虑关税影响，增量利润率也表现稳健），结合成本结构改善和技术销售增长，利润率前景积极 [105][106] 问题: 南美洲行业持平预期的信心来源以及小型农业业务中住房活动改善的迹象 [108] - 南美洲预期持平反映了谨慎与乐观的混合，基准利率为15%影响置换需求，但近期通胀预期缓和使得市场预计2026年利率将下降几个点，这可能对市场产生影响，公司在巴西的订单情况强劲，覆盖了上半年大部分时间 [110][111] - 高价值作物关税减免对中小型拖拉机业务有利 [112] - 小型农业和草坪业务中对草坪业务的温和增长预期基于2026年房屋销售将出现低个位数增长的预测，如果利率进一步下调，鉴于独栋住宅库存水平较低，对土方设备、紧凑型建筑设备和草坪业务都是积极因素 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度设备运营利润率达18.8%，超出预期，尽管面临关税逆风，但因销售和生产成本表现良好 [15] - 第二季度净销售额和收入下降16%，至127.63亿美元，设备运营净销售额下降18%，至111.71亿美元，归属于迪尔公司的净利润为18.04亿美元，摊薄后每股收益6.64美元 [16] - 2025财年净收入展望扩大至47.5 - 55亿美元，有效税率指导为20 - 22%，设备运营现金流预计在45 - 55亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 生产与精准农业业务 - 第二季度净销售额52.3亿美元，下降21%，主要因发货量降低，价格实现率近1%，货币换算影响约 - 2%，运营利润11.48亿美元，运营利润率22% [17][18] - 全年净销售额预计下降15 - 20%，运营利润率预计在15.5 - 17%，主要受关税影响 [24] 小型农业与草坪业务 - 第二季度净销售额29.94亿美元，下降6%，运营利润5.74亿美元，运营利润率19.2%，低生产成本、保修费用和价格实现抵消了发货量和销售组合不利影响 [19][20] - 预计全年净销售额下降10 - 15%，运营利润率在11.5 - 13.5%，主要受关税和美国草坪及紧凑型多功能拖拉机发货量减少影响 [25][26] 建筑与林业业务 - 第二季度净销售额29.47亿美元，下降约23%，价格实现率约 - 1.5%，货币换算影响约 - 0.5%，运营利润3.79亿美元，运营利润率12.9%，主要因发货量和销售组合不利及价格实现为负 [27] - 2025年净销售额预计下降10 - 15%，运营利润率预计在8.5 - 11.5%，主要受关税和价格实现降低影响 [31][32] 金融服务业务 - 第二季度全球金融服务归属于迪尔公司的净收入为1.61亿美元，持平，因融资利差不利和信贷损失拨备增加，被销售、一般和行政费用降低及衍生品估值调整减少抵消 [32] - 2025财年展望维持在7.5亿美元，因与出售约翰迪尔银行特殊项目有利比较和销售、一般和行政费用降低，被融资利差不利部分抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 大型农业设备行业销售预计下降约30%，受高利率、高库存和贸易不确定性压力，稳定作物价格和农场资产负债表增强略有缓解 [21] - 小型农业和草坪行业需求预计下降10 - 15%，乳制品和畜牧业盈利高，部分高价值作物恢复盈利，但设备购买因不确定性和成本高而低迷，草坪和紧凑型多功能拖拉机销售因消费者信心和高利率受抑制 [21][22] 欧洲市场 - 行业预计下降约5%，因乳制品和畜牧业利润率高及可耕地前景改善，情绪上升，稳定商品价格、投入成本和利率环境改善提供规划确定性 [22] 南美市场 - 拖拉机和联合收割机行业销售预计大致持平，巴西情绪改善，作物产量恢复，玉米和大豆盈利回升，咖啡生产高利润率推动中小拖拉机需求，但高作物产量可能压低商品价格，高利率抑制需求 [23] 亚洲市场 - 行业销售预计持平，印度拖拉机销售前景改善，受有利生长条件、稳定作物种植面积和农业信贷增加支持 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持以客户为中心，履行承诺，加强客户关系，执行计划，应对不确定市场，坚持智能工业战略，投资价值解锁产品和解决方案 [6][7][9] - 未来十年将在美国投资200亿美元，用于新产品开发、前沿技术和先进制造，利用美国资产和高技能劳动力，提升全球竞争力 [12] - 建筑与林业业务中，土方设备市场利用率健康，但不确定性影响新设备更换需求，欧洲市场价格竞争影响定价前景，材料有利性部分抵消利润率影响 [50] - 精准农业技术方面，公司在能力建设、客户采用和技术利用上取得进展，扩大产品地理覆盖范围，未来将以软件即服务模式推出更多自主解决方案 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度市场波动和不确定性高，公司表现出色，运营执行卓越，对未来机遇充满信心，将为全球客户创造价值 [15][16][14] - 贸易环境多变，公司密切监测并制定缓解策略，预计2025财年关税税前影响超5亿美元，各业务部门将受不同程度影响 [39][41][42] - 农业市场方面，贸易不确定性影响客户情绪，但作物价格稳定，投入成本下降，政府资金支持农场资产负债表，部分地区市场有积极迹象 [55][57][60] 其他重要信息 - 公司关注北美二手库存，过去18个月行动使美国和全球新库存规模合理，如北美220马力以上拖拉机新库存单位数同比下降超40%，联合收割机下降近25% [62] - 公司在慕尼黑宝马展展示道路建设业务技术进步，包括约翰运营中心和发动机、引导系统及显示屏集成，可将技术扩展到道路建设设备，实现数字化和自动化 [52] - 公司将于6月10日在巴西因达图巴研发中心举办巴西投资者日活动，庆祝在巴西25周年，展示发展机会和基础 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司目前有多少种软件即服务（SaaS）模式，精准基础产品系列是什么，其产品线情况如何 - 公司SaaS产品可分为三类：精准数字技术，如精准农业基础产品和G5许可证；传感与农业技术，如See and Spray和Exact Shot；未来的自主解决方案也将采用SaaS模式 [88] - 未来这些解决方案可能会捆绑在一起，以更好地满足客户跨生产系统的工作需求 [90] - 产品线方面，现有解决方案将在作物类型、地理区域和生产系统上扩展，如See and Spray将扩展到不同作物和地区，自主平台将应用于商业割草、果园和建筑等领域 [92][93] 问题: 生产与精准农业（PPA）业务下半年隐含盈利能力的关键要素是什么 - 关税影响显著，全年5亿美元关税中，下半年约4亿美元，对设备运营利润率影响在2 - 2.5个百分点 [114] - 业务组合方面，北美大型农业行业下滑影响盈利能力，价格有利程度低于去年，且下半年材料可用性和生产成本积极影响减弱 [100][115][116] 问题: 进入2026年，早期订单计划定价是否有变化，公司能否在平销情况下实现盈利增长，能否抵消关税影响 - 早期订单计划结构与过去相似，分阶段进行，为应对关税变化提供价格灵活性 [106][107] - 公司去年和今年上半年在部分地区控制新库存取得成效，2026年有望按零售需求生产，为盈利增长创造条件 [108][110] 问题: 大型农业业务下半年利润率为何疲软 - 关税影响大，下半年关税负担重，对利润率影响大 [114] - 下半年销售额变化小，关税影响在较小分母下对利润率计算影响大，且价格和材料可用性不如上半年，生产成本积极影响减弱 [115][116] 问题: 从哲学角度重新审视价格成本问题，2026年是否存在价格 - 关税成本为负的情况 - 公司经历显著通胀，过去几年行业价格上涨多，因此在考虑2026年定价时会谨慎，目前2026年标价在审查中 [120] - 公司会继续评估价格，目前早期订单计划价格在2 - 4%，同时努力控制成本，包括采购、生产和物流成本 [121][122] 问题: 如何在供应商、自身、经销商和客户之间分担关税成本 - 公司采取谨慎措施，根据环境变化调整决策，早期订单计划已采取提价行动，价格在2 - 4%，且计划有价格调整灵活性 [127][128] - 公司与供应商合作分担成本，持续寻找低成本采购选项，进行双重采购和供应商弹性管理 [128][129] 问题: 二手设备的销售速度如何，对净定价能力有何影响 - 北美二手市场中，联合收割机情况改善，目前重点是高马力拖拉机，该市场有一定稳定迹象，但销售速度受多种因素影响，仍不确定 [132][133][134] - 处理二手设备有助于推动北美农业周期，此外，农场法案、贸易协议和天气等因素也可能影响农业市场 [135][136] 问题: 公司定价目标是保护利润率还是覆盖关税增加的利润表成本 - 公司目标是通过成本控制和价格实现来保护利润率，虽然各方面措施的时间线可能不同，但总体目标是维持利润率 [139][140]