公司业务转型 - 公司已从一家成人教育公司转型为潮流玩具制造商 并在最新季度报告中显示该业务收入大幅增长 [1] - 公司于2024年通过收购深圳一起文化有限公司（Letsvan）进入潮流玩具业务 Letsvan拥有一年前推出的Wakuku品牌 [3] - 公司于2024年9月宣布计划出售其原有的成人教育业务 并于11月11日正式更名为Here Group并以新名称及代码交易 [4] - 最新季度报告是公司首次仅包含潮流玩具业务的财报 [4] 核心IP与商业模式 - 公司业务策略几乎完全押注于自主开发和独家授权的IP 这与泡泡玛特、布鲁可、名创优品旗下TOP TOY等竞争对手混合使用独家IP和非独家第三方授权IP的模式不同 [7] - 在截至9月的季度中 公司1.27亿元人民币的总收入中97%来自其自有IP 其中Wakuku贡献了71% Ziyuli贡献了16% [8] - 使用自有IP的优势在于毛利率更高 因为无需支付昂贵的授权费或分享销售收入 但推广责任也完全由公司自身承担 [9] 财务表现与增长 - 截至9月的季度（公司财年第一季度） 潮流玩具业务收入为1.27亿元人民币 几乎是截至6月上一季度6580万元人民币收入的两倍 [10] - 公司预计截至12月的当前季度收入将增长至1.5亿至1.6亿元人民币 环比增速放缓至约22% 但预计本财年（至2025年9月）总收入将达到7.5亿至8亿元人民币 [11] - 这意味着下半财年预期收入约5亿元人民币 几乎是上半财年预期收入约2.8亿元人民币的两倍 [11] - 最新季度玩具业务的毛利率从上一季度的34.7%提升至41.2% 但仍显著落后于泡泡玛特2024年全年66.8%的毛利率 [15] - 公司最新季度经调整后的运营净亏损为1710万元人民币 较上一季度的1930万元人民币亏损略有改善 [15] 市场推广与扩张 - 公司正通过积极的促销活动和开设线下门店网络来推动新业务发展 [3] - 具体市场活动包括在上海推出主题街区 与国营北京广播电视台运营商建立合作 以及在北京和重庆开设首批线下门店 并计划明年开设更多门店 [14] - 公司业务目前主要集中在中国 但已在其他20个市场建立运营基础 为未来全球扩张铺路 [14] 股价表现与估值 - 公司股价自今年初宣布进入潮流玩具领域后 走势与泡泡玛特大致同步 年初至6月中旬峰值涨幅高达六倍 随后回落超60% 但目前股价仍较年初上涨超一倍 [12] - 基于转型后首财年的收入预期 公司股票目前的市销率约为2.5倍 仅为泡泡玛特10.3倍市销率的四分之一 也不及布鲁可6.11倍市销率的一半 [13][16] 行业背景与挑战 - 成人教育领域因潜在的监管打击而问题日益增多 公司转向监管敏感度较低的潮流玩具领域是相对审慎之举 [5] - 潮流玩具行业具有流行易变的特点 热门玩具可能迅速崛起又迅速衰落 这意味着公司必须不断寻找并推广新的IP以维持销售 [6]