市场趋势与驱动因素 - 市场处于上升趋势中 由顺周期板块引领 包括工业商品、银行和运输业 [1][2] - 盈利预估和GDP预估呈现重要上升趋势 这是市场不断创下新高的关键基本面支撑 [2] - 只要盈利预估持续上调 通常就是有利的市场环境 [2] 市场风险与估值 - 估值和自满情绪是市场风险 例如波动率指数VIX持续走低 [3] - 在高估值和高预期的环境下 市场在因盈利预估创新高的过程中仍可能出现波动 [3] 投资者仓位分析 - 机构投资者仓位处于第62百分位 略微超配 但 discretionary投资者仍保持中性 表明仍有资金可能进入市场 [4] - 家庭投资者并未低配股票 一项调查显示其仓位处于2018年和2022年以来的最高水平 [4][5] - 过去六个月保证金贷款以约40%的速度异常增长 表明家庭投资者已充分投资 [5] - 部分机构投资者仍在场外观望 这可能是过去六个月左右每次市场下跌都被迅速买入的原因 [5] 场外资金潜力 - 货币市场基金持有约70万亿美元资金等待配置 但零售投资者可能已充分投资 [6] - 货币市场基金的资金通常被视为储蓄和现金余额 而非专门等待进入股市的资金 因此与股市的关联并非直接线性 [7] - 货币市场利率下降可能促使投资者寻找其他投资领域 但不意味着会有7万亿美元直接进入股市 [8] 近期市场表现与技术因素 - 年末市场成交量清淡 价格走势可能受粉饰橱窗和仓位调整影响 不宜过度解读 [9][10] - 市场轮动和领涨板块的转换今年启动较早 例如自11月1日起价值股表现优于成长股5% 这可能反映了投资者提前进行投资组合再平衡 [10] 大宗商品投资观点 - 大宗商品被视为投资组合中对冲通胀的工具 但其表现时好时坏 [11] - 许多大宗商品经历了强劲的上升趋势 但在不到两年内实现回报翻倍后 再次重复的概率极低 [12] - 黄金作为大宗商品领头羊 上升趋势强劲 但长期图表显示其已极度超买 可能出现某种形式的盘整 [12] - 黄金的驱动因素依然强劲 例如各国央行的购买 同时其交易属性增强 吸引了大量零售投资者和海外投资者交易 可能使其走势有些过度 [13]