民生健康电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 纪要涉及民生健康公司及其所在的OTC（非处方药）行业 特别是维生素和矿物质（维矿）补充剂细分市场[2][3][9] * 公司核心产品为21金维他 2024年该产品占公司总收入69% 约4.42亿元 维矿类产品合计占比高达97%[3] * 公司历史可追溯至1926年创立的同春药房 是中国较早的四大西药厂之一 于2023年9月5日上市创业板[14] 核心业务表现与增长逻辑 * 核心单品21金维他预计保持中高个位数增长 并通过推出B族保健品、碳酸钙片等新产品扩展矩阵 整体维矿类预计年化增长10%左右[4][18] * 收购益生菌原料厂中科嘉亿（持股55%） 该公司2024年收入约4000万元 并表后预计2025年益生菌业务贡献7000-8000万元收入[8][19] * 积极拓展治疗型药物 防脱发药米诺地尔预计2025年底上市 戒烟药伐尼克兰远期有望实现10亿元收入[8][21][23] * 公司限制性股票激励计划对应2025年至2026年的营收同比增速目标10% 净利润增速目标13%和10%[5][15] 财务预测 * 预计2025年公司收入增速在24%-25%之间 总收入达8亿元左右 利润增速在16%左右 总利润超过1亿元[6][24] * 预计2026年收入增速约30% 利润接近1.4亿元[6][24] * 从2018年至2024年 公司收入复合增长率（CAGR）约13% 利润复合增长率18%[15] 行业市场规模与驱动因素 * 中国OTC维矿产品市场规模从2016年的160.6亿元增长至2024年的283.4亿元 复合年均增长率约12% 高于全球平均水平[2][10] * 全球OTC市场规模从2010年的1446亿美元增长到2024年的20114亿美元 CAGR约4% 同期中国OTC市场规模从1289亿元增加至2214亿元 CAGR约7%[7] * 行业增长驱动力包括老龄化趋势（中国65岁以上人口比例持续攀升）以及消费者健康意识提升[10][11] * 保健品行业发展具有脉冲式增强特征 疫情后居民保健意识明显增强 超过一半的居民倾向于增加健康支出[11] 渠道趋势与竞争格局 * OTC行业线上渠道占比从2017年的4.61%提升至2024年的30.45% 但线下渠道仍为主流 占比约60.55%[2][12] * OTC维矿类产品线下渠道具备医保优势（可刷医保） 形成天然壁垒[12] * 以销售额计 善存市占率约48% 民生健康约25% 以销量计 民生健康市占率36% 善存26%左右[13] * 国家暂停审核新的OTC维矿批文 公司现有批文具有稀缺性和先发优势[5][13] 新产品与业务拓展 * 公司在2024年推出了多款钙系列产品（如赖氨酸磷酸氢钙颗粒、葡萄糖酸钙锌口服液等） 并针对不同性别和年龄段消费者推出细分多维产品[17] * 益生菌业务曾边缘化 2024年毛利率降至负6% 收购中科嘉亿后获得稳定原料供应 并于2025年4月重新上市普瑞宝益生菌及推出功能性食品（纤宝、睡宝）[19] * 米诺地尔用于治疗脱发 中国脱发人群超2.5亿 防脱药品市场规模预计从2023年的47亿元扩容至2027年的101亿元[20][21] * 伐尼克兰原研药由辉瑞研发但已全球禁售 导致没有参比制剂 目前国内仅四家公司获批 形成渠道壁垒 该产品毛利率预计高达80%-90% 远高于公司现有OTC产品15%的利润率[21][22][23] 其他重要内容 * 公司远期目标是伐尼克兰产品实现10亿元收入 并具备出海逻辑[21][23] * 同类保健品C端公司如汤臣倍健2025年PE在25至30倍之间 代工厂如仙乐PE在20至25倍之间 认为公司应享有估值溢价[25]