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黄金价格技术分析 - 黄金价格在5日窄幅区间内震荡，范围介于4,164美元至4,264美元之间 [1] - 近期修正以3,886美元形成更高的摆动低点结束，随后呈现“内包周-向上突破”的重复序列 [3] - 本周走势略有偏离，呈现非常狭窄的区间，主要徘徊于上周高点附近，而非展开新的上涨 [3] 关键支撑与阻力位 - 主要的近期动态支撑位是10日均线，目前位于4,186美元，本周已成功防守 [1][4] - 次要动态支撑位是20日均线，目前位于4,144美元，并与11月下旬的上升趋势线交汇 [4] - 初步阻力位为周四高点4,219美元，日收盘价需高于此位以显示微弱强势 [2] - 关键突破验证位是上周高点及六周峰值4,245美元，需日收盘价高于此水平 [2] - 决定性阻力位在4,264美元，持续交易于此价位上方才能证明买方重新掌控局面 [2] 市场动能与前景 - 黄金持续显示出更高的价格潜力，但动量明显缺席 [5] - 只要金价维持在10日均线上方，短期偏向仍为看涨 [1] - 金价正迈向有史以来第三高的周收盘价，相对强势明显 [3] - 若守住10日均线并收于4,241至4,245美元区间上方，则看涨观点成立，目标指向4,264美元及以上 [5] - 若未能实现上述条件，则价格可能再次走低，测试20日均线与趋势线交汇处 [5] - 更大的上升趋势在价格高于50日均线（目前位于4,076美元）时保持安全 [5]

技术形态与价格走势 - 周二在上升的10日均线上方形成了明确的锤头线，周三的低点稳固地维持在该均线上方，这为买家正在捍卫回调区域提供了早期证据，并确立了在$4,236上方的直接恢复上涨触发点 [1] - 周五的对称三角形突破进一步证明近期回调可能已经结束，但随后的交易日并未出现有意义的加速上涨，周一创出更高的摆动高点但收盘低于前高，过去两个交易日异常平静，表明需求存在但克制而非激进 [2] - 第一个现实目标位仍是$4,356，该位置是当前自10月$3,886低点开始的第二段上涨与第一段上涨的绝对价格涨幅相匹配的对称区域，即使动能温和该区域也可能产生阻力，是迈向$4,381历史高点前的一个合理初始枢轴点 [3] 关键价位与支撑阻力 - 周二$4,164的低点即将与上升的10日均线（已于11月24日收复）接触，这增强了该区域作为短期支撑的力度，该均线持续上升将为价格提供上升的底部，并标志着买家在任何进一步疲软中需要捍卫的逐步上移的区间 [4] - 决定性收盘价高于$4,236将触发上涨，目标位至少是$4,356，而持续无法突破则将导致更多区间震荡交易，上升的10日均线是短期趋势发展的分界线 [5] 市场动能与趋势展望 - 黄金的更大趋势依然稳固看涨，但自三角形突破以来缺乏信念，使得上行潜力受到抑制，在买家未放量进场前，预计低波动性的盘整走势将持续 [5] - 对称三角形突破之前，市场经历了对前期上涨幅度相对正常的、低于50%的回调，随后确立了10月的摆动低点 [2]

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**行业与公司** * 会议纪要涉及中国化工行业 具体涵盖MDI 制冷剂 电解液和钛白粉四个细分领域 [2] * 涉及的主要公司包括万华化学 Wanhua 巴斯夫 BASF 和科思创 Covestro [2][9] **MDI 关键要点** * 2025年聚合MDI pMDI 价格呈阶梯式下跌 年均价为每吨15 986元人民币 同比下降6% 精MDI mMDI 需求相对稳定 年均价同比下降7%至每吨17 7千元 [8] * 供应方面 专家预计2026年中国新增产能包括万华福建基地70万吨 巴斯夫上海16万吨和科思创通过技术改造增加的4万吨 此外 万华还有110万吨的产能计划 预计到2030年中国总产能将突破700万吨 行业将长期处于供过于求状态 开工率维持在70-80% [9] * 需求方面 专家预计2026年中国国内MDI需求将温和增长 主要下游消费量增长2-6% 聚氨酯硬泡是主要增长动力 出口方面 预计2025年聚合MDI出口量约为80万吨 低于2024年的120万吨 主要受对美出口锐减拖累 长期看出口仍面临压力 [10] * 价格展望 专家预计2026年新产能将加剧市场过剩 价格将在窄幅区间波动 聚合MDI价格区间预计为每吨14 5-16千元 精MDI价格区间预计为每吨18-19 5千元 若美国进入降息周期 可能刺激房地产和耐用消费品支出 从而带动MDI需求反弹 [11] **制冷剂 关键要点** * 2025年前10个月 不同制冷剂价格走势出现显著分化 R22 R32 R125 R134a的平均价格同比分别上涨17% 57% 21% 47% 截至10月底 其配额使用率分别为50% 81% 58% 85% [12] * R22价格在10月份因需求疲软和库存高企而大幅下跌 R125价格尽管需求低迷且库存高 但受到R410a的支持 R32和R134a价格在2025年持续上涨 短期内因需求韧性仍有上行空间 [12] * 2026年展望 生态环境部的配额方案显示HCFCs将进一步削减 R22生产配额减少3千吨 R141b的生产配额归零 对于HFCs 关键变化是配额转换率从10%提高至30% [14] * 专家对R32和R134a持乐观态度 预计2026年其配额使用率将分别超过90%和80% 主要由于需求韧性 预计R32的维护相关需求将增加 R134a将受益于数据中心液冷技术的发展 预计到2026年底 R32和R134a价格将分别达到每吨69 5千元和63 5千元 [14] * 专家预计R22价格在旺季可能回升至每吨30千元左右 R125价格预计在每吨45千元附近窄幅波动 [14] * 下行风险 国内需求可能面临压力 空调行业面临"以旧换新"补贴退坡 下游对高价制冷剂的抵触情绪增强 需关注维护需求能否抵消新空调需求潜在下滑 出口可能受到海外新产能的影响 特别是印度新产能的启动 第四代制冷剂的规模化应用 [15] **电解液 关键要点** * 尽管预计2026年电解液和六氟磷酸锂 LiPF6 的供需失衡将缓解 但专家对2026年价格上涨幅度持谨慎态度 因价格上涨可能导致部分闲置产能复产 且下游接受度有限 [16] * 专家认为六氟磷酸锂的合理价格区间为每吨80-90千元 这意味着毛利润为每吨20-30千元 相比之下 2025年至今六氟磷酸锂均价约为每吨60千元 处于毛亏损状态 [16] * 产能方面 专家预计2026年电解液产能将增长6 8% 新增产能主要来自新宙邦 Capchem 天赐材料 Tinci 和杉杉股份 Smoothway 2026-2030年 电解液产能扩张速度可能放缓至约5 4%的复合年增长率 随着供需改善 产能利用率有望在2026年提升 [17] * 添加剂与溶剂 添加剂碳酸亚乙烯酯 VC 价格从11月初的每吨57千元涨至108千元 氟代碳酸乙烯酯 FEC 价格同期上涨超过10千元至每吨50千元 原因是添加剂生产商此前亏损严重 且主要生产商宣布停产 但价格上涨可能受制于行业整体较低的产能利用率 电解液溶剂仍供过于求 尽管部分产品库存趋紧 碳酸二甲酯 DMC 和碳酸乙烯酯 EC 价格走强 [18] **钛白粉 关键要点** * 2025年至今 中国钛白粉价格呈现"先涨后跌"的态势 国内边际钛白粉生产商可能处于亏损状态 主要因价格低迷且成本高企 如钛精矿价格高企和硫磺价格显著上涨 [19][20] * 供应方面 目前中国硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉产能分别占总产能的82%和18% 2021-2025年 全球产能从852万吨年增至1059万吨年 复合年增长率为6% 主要由中国产能扩张驱动 中国占全球产能比重从2021年的54%升至2025年的60% 2025年至今中国新增产能23万吨年 2026年计划新建八套装置 总产能112万吨年 但多数预计在2026年底投产 其中20万吨年产能极有可能在2026年初投产 [21] * 需求方面 2025年前三季度钛白粉出口量为135万吨 同比下降6% 主要受印度和巴西反倾销影响 出口中36%流向前五大贸易伙伴 2025年前三季度表观消费量同比增长0 66%至208万吨 主要反映出口减少带来的库存压力 专家预计2026年出口量将复苏 因全球需求持续增长 且国内企业积极开拓其他市场 以及印度钛白粉自给率低 正在重新审视对华反倾销措施 [22] * 价格与利润展望 专家预计2026年主流钛白粉产品平均价格将同比下降3%至每吨13 5千元 可能在7-8月触底 3-4月达到高点 预计平均成本将同比上涨1%至每吨15 568千元 平均亏损可能进一步扩大至约每吨负2 068千元 [23] **其他重要内容** * 化工行业风险包括 国际油价剧烈波动导致价格大幅波动 宏观不确定性对化工需求构成风险 新产能投放快于预期导致行业基本面急剧恶化 [24]

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