资产出售交易 - 公司全资子公司已签署最终买卖协议，以1317.5万美元的总价出售位于佐治亚州的两处专业护理院资产，即斯巴达普罗维登斯健康康复中心和沃伦顿健康康复中心 [1] - 交易预计将于2026年2月1日完成，具体成交价将根据此类交易中惯常的按比例分配、扣留和调整条款而定 [1] - 交易完成后，公司在佐治亚州将继续拥有并运营东曼医疗康复中心和格伦伊格尔护理康复中心两家机构 [2] 交易后公司资产组合 - 交易完成后，公司在美国四个州共拥有10处医疗设施，总计892张床位 [2] - 资产组合包括位于阿肯色州的1处专业护理院（141床）、佐治亚州的2处专业护理院（共201床）、俄亥俄州的1处专业护理院（99床）以及俄克拉荷马州的6处设施（共451床）[2] - 俄克拉荷马州的设施包括4处专业护理院、1处辅助生活设施和1处独立生活社区，其中南丘园区的三处设施位于同一园区 [2][13] 2025年运营亮点与财务影响 - 出售斯巴达和沃伦顿资产所得资金预计将用于强化资产负债表、偿还现有债务并产生正向现金流 [3] - 俄克拉荷马州塔尔萨的南丘设施入住率从2024年的55-61%显著提升至2025年的68-71%，同时由医疗保险和医疗补助服务中心衡量的整体质量评级在2025年得到改善 [4] - 俄克拉荷马州俄克拉荷马城的帕克普莱斯设施在引入外部运营商后取得进展，患者总数从2025年11月1日的48人（含1名专业护理患者）增加至当前65人（含10名专业护理患者），专业护理患者的报销率最高可达非专业护理患者的3倍 [5] 质量提升与监管进展 - 公司在佐治亚州的全部四处设施（包括待出售的两处）的质量评级在过去几个月均得到提升 [6] - 公司已支付1,484,703.19美元的佐治亚州床位税欠款，并且2024年及2025年的州年度激励款项已获批准，用于抵销截至2025年7月的未付床位税，这将改善公司未来的现金流 [7] 公司战略与资本市场 - 公司普通股于2025年6月升级至OTCQB市场，交易代码为“GBCS”，此举旨在提高能见度、改善流动性并扩大投资者范围 [8] - 公司战略聚焦于在美国中南部和东南部市场深化布局，以更好地服务于老龄人口的全周期护理需求 [9] - 管理层表示将继续专注于改善运营，并评估所有提升股东价值的战略机会 [8]

公司业务更新 - Hello Electrical在悉尼地区正式推出同日电工服务 作为公司运营的正式更新 旨在缩短住宅和商业紧急电力需求的响应时间 [1] - 此项新服务的推出是为了应对悉尼地区业务增长和服务需求增加 公司通过审查运营 发现了通过调整预约安排和资源配置来提升日常响应能力的机会 [2] 运营调整与支持措施 - 公司更新了资源规划和任务分配系统 引入了更灵活的排班系统以容纳紧急任务 同时继续管理现有预约 [3] - 现场服务车辆现已配备常用电气部件 有助于减少二次上门并保持工作流程效率 [3] - 优化了办公室人员与技术员之间的沟通 通过更快的任务分配和实时更新 旨在改善协调并最小化延误 这些调整旨在确保服务量增加和地理覆盖范围扩大时服务保持稳定 [4] 战略方向与未来规划 - 推出同日服务符合公司更广泛的业务方向 即在其服务区域建立更一致的服务标准 此次更新是迈向该目标的一步 [5] - 新模式除了改善响应时间 还通过建设内部能力以处理更多来电而不降低服务质量 来支持未来增长 [5] - 公司领导层确认将继续监控同日服务在悉尼地区的表现 并将根据需求变化进行必要调整以维持安全、协调和可靠性 [6] 公司背景 - Hello Electrical总部位于新南威尔士州纽敦 为整个悉尼地区的住宅和商业客户提供服务 [7] - 公司提供电气安装、维护和检查服务 专注于运营可靠性和一致的服务交付 强调高效的工作协调、遵守行业标准以及员工与客户之间的清晰沟通 [7] - 公司持续审查和完善其内部系统 以满足大都市地区不断变化的服务需求 [7]

核心财务表现 - 2025年第三季度净利润为7170万美元，每股收益为0.55美元，符合市场预期 [1] - 总收入达到创纪录的2.218亿美元，较上一季度的2.142亿美元有所增长 [1] - 税前及拨备前利润环比增长9%至创纪录的1.09亿美元，资产回报率为1.76% [1] - 净利息收入为1.943亿美元，非利息收入为2740万美元 [7] - 净息差改善至3.43% [7] 业务运营亮点 - 强劲的贷款生产和审慎的存款定价支撑了收入增长 [1] - 总商业贷款增加1.912亿美元至167亿美元 [7] - 总存款增加3.877亿美元至191亿美元 [7] - 不良资产占总资产比例改善至0.41% [7]

财务表现 - 第三季度公司运营比率（OR）改善至83.4%，相比去年同期的85%有所提升[5] - 经调整后的运营比率（OR）在第三季度改善至82.7%，而第二季度为82.9%，去年第三季度为84.2%[5] - 在通常会出现200至250个基点季节性恶化的季度，公司经调整后的运营比率（OR）反而环比改善了20个基点[5] 业务战略与增长 - 公司通过扩大优质服务实现财务业绩改善，例如杂货集运、贸易展览运输和零售店推广等[1] - 优质服务是客户所需求的，能带来更高的收益率和利润率，在过去1.5年内推出了约六项此类服务[3] - 公司在本年度持续每季度增加约2,500名中小型客户[3] - 增加高利润率业务的工作仍处于早期到中期阶段，预计需要数年时间才能取得显著进展[4] 运营与服务提升 - 公司执行三大定价杠杆以推动进展：改善服务、达成更强的合同续签、吸引更多本地客户以及提供更多优质服务[2] - 公司致力于降低货损索赔指标，目标是使其占零担运输（LTL）收入的比例降至0.1%，该指标今年全年徘徊在0.3%，虽略高于2024年的历史低点，但较往年已有显著改善[4]

项目进展 - 公司宣布在圣何塞德格拉西亚金矿成功调试重力选金回路，该工作包括安装三台新的Falcon重力选矿机以建立初级重力选金回路 [1] - 三台新的Falcon选矿机已完成湿法调试并开始生产重力黄金精矿，新工艺回路的设计产能爬坡正在进行中，预计于2025年10月底完成 [2] - 公司已与Falcon选矿机制造商Sepro Mineral Systems Corp签订合同，由其提供启动阶段的技术支持，以确保工厂各部分及整体的最佳运行效率 [2] 技术升级与预期效益 - 安装Falcon选矿机的目标是显著提高黄金回收率，改善运营效率和项目经济性，尤其是在当前金价较高的环境下 [1] - 过去几年浮选回路回收了约75%的所含黄金，而随着Falcon选矿机的加入，公司预计黄金回收率将提升至80%以上 [3] - 此项投资旨在捕获先前未被回收的大量游离金，从而提升效率、增加回收率并加强项目的长期经济性 [3] 公司背景 - DynaResource是一家总部位于美国的初级黄金生产商，专注于推进位于墨西哥锡那罗亚州的高品位圣何塞德格拉西亚黄金项目 [6] - 公司正在该历史矿区积极进行开采和勘探作业，该地区已生产超过100万盎司黄金，但仍有巨大开发潜力 [6]

公司概况与定位 - Brookfield Business Partners L P 是 Brookfield Corporation 旗下专注于商业服务和工业运营的主要上市平台 [1][2] - 公司于2016年6月从 Brookfield Asset Management 分拆成立 旨在为布鲁克菲尔德生态系统内的私募股权活动提供上市股权渠道 [2][20] - 公司在多伦多证券交易所和纽约证券交易所双重上市 股票代码分别为 BBU UN 和 BBU 为投资者提供了投资私募股权风格工业资产的同时享有公开市场流动性的途径 [2][27] 业务模式与战略重点 - 公司战略重点在于收购商业服务和工业运营领域的关键服务提供商和工业平台的控股权或重要少数股权 [3] - 业务模式强调长期合同、必需服务以及通过运营改进和规模效应实现复合回报的行业 [2] - 公司作为整合者和运营商 利用布鲁克菲尔德更广泛的平台和集团资本资源 经常与其他布鲁克菲尔德关联公司合作以优化跨资产类别的资本配置 [3][15] 投资组合与资产 - 投资组合包括标志性资产 如西屋电气公司、原属江森自控的汽车电池资产以及CDK Global和Scientific Games彩票业务的大量股权 [2] - 代表性资产展示了投资范围的多样性 包括BRK Ambiental的水务服务、Clarios相关的电池资产以及CDK Global和Scientific Games的彩票运营等高利润软件和服务业务 [5][16] - 公司通过集中采购、共享服务和组合公司之间的交叉销售来提取运营协同效应 [4] 财务表现与股息政策 - 市场估值随资产变现、收购和运营平台估值而波动 投资者应参考金融门户网站获取最新报价 [7][9] - 收入由一组运营业务合并而来 涵盖环境服务、工业制造、汽车零部件和软件服务 受收购和剥离时机影响 [8] - 公司以季度分派的形式向单位持有人分配现金 分派政策平衡了为增长提供资金的再投资和向公众单位持有人返还资本 [10] - 分派动态历史上反映了运营平台的基础现金生成 分派变化反映了对增长资产的投资以及变现速度 [12] 行业运营与竞争定位 - 公司业务横跨多个行业垂直领域 主要服务领域包括工业、专业服务和商业服务 子行业包括公用事业、制造业、技术服务和软件/技术服务 [14] - 运营战略支柱包括规模与整合、合同现金流和运营改进 旨在通过积极管理减少周期性并创造价值 [16][19] - 竞争同行包括其他全球私募股权和工业运营商 但公司受益于与附属资本池的整合以及再保险或信贷解决方案 并与橡树资本管理等外部合作伙伴合作 [15] 发展历程与领导层 - 公司发展历程中的重要里程碑包括2016-2017年收购Odebrecht Ambiental多数股权 2018年参与收购西屋电气 以及2019-2022年对Scientific Games彩票部门和CDK Global的重大收购 [21][23] - 现任首席执行官Anuj Ranjan于2024年初被任命 在布鲁克菲尔德私募股权业务方面拥有丰富经验 执行主席Cyrus Madon提供了领导连续性 [22][25] - 领导层优先事项包括运营管理、资本分配纪律和风险管理 特别是在CDK全球运营事件后加强了网络和合规能力 [24][26] 市场地位与同业比较 - 公司在加拿大上市投资工具中占据独特利基 提供对运营平台的直接敞口 而非仅仅作为基金管理人 [27][31] - 与纯工业运营商和上市私募股权工具相比 公司在风险回报特征上介于工业集团和另类资产管理公司之间 [31] - 公司作为布鲁克菲尔德私募股权工业特许经营权的上市渠道 将公开市场流动性与一篮子必需服务和工业资产组合连接起来 [29][32]

公司治理变动 - 任命John Groetelaars和Bill Jellison为独立董事，立即生效 [1] - 董事会成立新的增长委员会和运营委员会，专注于战略组合管理、运营执行和资本配置 [1][2] - 首席执行官Geoff Martha担任两个新委员会的主席，新董事Groetelaars和Jellison也将加入委员会 [2] 新董事背景 - John Groetelaars拥有30多年全球医疗设备行业领导经验，曾担任Dentsply Sirona临时CEO和Hillrom总裁兼CEO，领导年收入30亿美元的公司 [8] - Bill Jellison是前医疗技术高管和公司财务专家，曾担任Stryker Corporation首席财务官和Dentsply International CFO [10] 战略方向 - 公司处于增长拐点，多个增长驱动因素已开始发挥作用，未来几个月将推出更多突破性疗法 [3] - 通过简化运营和优化组合（如分离MiniMed业务），专注于高利润率增长机会 [3] - 计划在2026年中期举办投资者日，讨论增长委员会和运营委员会的工作，包括战略重点和财务算法 [3] 与Elliott Management的互动 - 此次举措是与Elliott Investment Management建设性对话的结果 [4] - Elliott认为公司正进入加速增长、运营改善和战略清晰的新阶段，近期创新已为有机增长拐点奠定基础 [5] 委员会职责 - 增长委员会负责评估和执行增值并购、有机研发投资和潜在资产剥离，包括糖尿病业务的分离 [6] - 运营委员会专注于优化运营绩效、扩大利润率和推动持续盈利增长，包括改善全球制造和供应链效率 [6] 公司概况 - Medtronic是全球领先的医疗技术公司，总部位于爱尔兰戈尔韦，拥有95,000多名员工，业务覆盖150多个国家 [12] - 公司技术和疗法治疗70种健康状况，包括心脏设备、手术机器人、胰岛素泵等，每秒钟为两人提供治疗 [12]

投资策略 - 采用集中式、多头偏向的投资策略 专注于投资因暂时性问题或市场误解而低估的企业 [1] - 关注因GAAP会计规则特殊性或结构性障碍导致市场误解的投资机会 [1] - 要求被投企业管理团队持有大量公司股权 通过股权激励推动企业解决经营问题 [1] 价值实现路径 - 通过企业运营改善和估值倍数扩张实现投资回报 [1] - 强调长期耐心持有 等待企业克服暂时性困境后实现价值重估 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度合并净销售额为2.75亿美元，同比增长超过14%，有机增长超过13% [14] - 第二季度收购相关销售额为670万美元，抵消了特种产品部门剥离AeroEngine带来的540万美元销售损失 [14] - 合并营业利润同比增长超过50%，达到1100万美元，营业利润率扩大300个基点至17.4% [15] - 调整后EBITDA增长31%至4800万美元，利润率提高220个基点 [15] - 调整后每股收益增长42%至0.61美元 [15] - 2025年6月30日净杠杆率从2024年的2.6倍降至2.4倍 [17] - 第二季度自由现金流改善至1690万美元，上半年自由现金流为1750万美元，而去年同期为现金流出280万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 包装业务 - 有机销售增长近8%，主要得益于美容和个人护理市场对分配器的持续需求 [18] - 营业利润率提高30个基点至14.3%，调整后EBITDA利润率提高70个基点至20.9% [18] - 通过战略定价调整和供应商谈判成功应对关税影响 [18] - 预计2025年全年销售增长将超过GDP增速，利润率较2024年略有扩张 [19] 航空航天业务 - 第二季度创纪录销售额约1亿美元，同比增长32%以上 [20] - 营业利润几乎翻倍，利润率扩大650个基点 [21] - 过去12个月调整后EBITDA利润率超过21%，超过疫情前水平 [21] - 预计2025年有机销售增长20%以上，利润率较2024年提高400多个基点 [21] 特种产品业务 - Norris Cylinder销售额同比增长13%，但受AeroEngine剥离影响，整体销售额同比下降6.8% [22] - 营业利润翻倍，利润率提高250个基点 [22] - 预计2025年Norris Cylinder销售增长中个位数，利润率与去年持平或略有上升 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO计划推动全球业务在流程、系统和运营实践方面实现更大标准化 [11] - 重点关注近期收购的无缝整合，以释放协同效应和市场拓展潜力 [12] - 持续投资自动化和工具以提高生产力和响应能力 [12] - 包装业务面临全球关税环境变化的挑战，正积极与供应商和客户合作减轻影响 [19][26] - 航空航天业务受益于强劲的订单储备和客户解决方案，预计增长将持续至2026年及以后 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新任CEO对公司基础、历史和改进承诺表示乐观 [5][6] - 观察到员工高度敬业、产品创新和制造灵活性等优势 [9][10] - 预计2025年全年销售增长8-10%，调整后每股收益1.95-2.10美元，中点较2024年1.65美元增长25% [25] - 关税环境变化带来不确定性，但公司采取积极措施减轻影响 [26] 问答环节所有的提问和回答 关于业务组合和航空航天业务长期定位 - 管理层表示当前重点是最大化现有三个业务的运营改进和成本优化 [36][37] - 航空航天业务被视为长期增长支柱，受益于强劲市场需求和运营改进 [21][35] 关于航空航天业务下半年利润率预期 - 预计下半年利润率将有所回落，主要受季节性因素和一次性客户收益不再重复影响 [39][40] 关于包装业务效率提升机会 - 管理层看到包装业务在标准化和整合方面的显著改进空间 [50][51] - 预计将通过产品组合优化和客户细分调整提升利润率，但尚未提供具体目标 [57][58] 关于应收账款水平 - 当前应收账款水平偏高，但预计随着特殊客户安排减少将有所改善 [53][54] 关于航空航天业务增量利润率 - 管理层表示当前利润率水平令人满意，未来重点将放在收入增长而非利润率最大化上 [67][68] - 预计增量利润率可能与上半年相似，但存在小幅上升空间 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为2.571亿美元，较2024财年的2.773亿美元下降7%，较2025财年第三季度增长7% [32] - 第四季度调整后运营亏损为2200万美元，其中1500万美元归因于计划外库存调整 [12] - 第四季度调整后EBITDA为负710万美元，较去年同期下降1240万美元，较2025财年第三季度下降1940万美元 [35] - 第四季度调整后税前亏损为2860万美元，较2024财年下降1480万美元，较2025财年第三季度下降2130万美元 [36] - 第四季度调整后摊薄每股亏损为0.77美元，较上一年下降0.54美元，较2025财年第三季度的0.25美元下降0.56美元 [38] - 第四季度经营活动净现金为3540万美元，2024财年为2490万美元；资本支出为910万美元，与2024财年持平；自由现金流为2630万美元，较2024财年增加1050万美元 [39] - 债务较第三季度减少1030万美元，季度末现金为1.036亿美元，较2025财年第三季度略有下降；净债务较第三季度减少1010万美元至2.14亿美元 [40] - 2025财年全年净销售额为10.48亿美元，较2024财年的11.15亿美元下降6% [42] - 预计2026财年销售额在9 - 10亿美元之间，EBITDA在7000 - 8000万美元之间，且下半年高于上半年 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心电力产品销售在本季度和全年均创纪录，全年销售额超过8000万美元 [8] - EV销售在季度和全年均同比增长，占合并总额的20%，较之前的14% - 19%有所增加，但从Q3开始环比下降约10% [15] - 预计2026财年EV销售将下降10% - 15%，2027财年将大幅反弹 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国进口商品的销售额约为2.65亿美元，约占年度全球销售额的25%，大部分来自墨西哥进口商品，且超95%符合USMCA规定 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行转型，目标是改善基本面、重置绩效，以实现持续和改进的执行 [23] - 计划通过提高运营效率、推出新计划、优化业务结构和产品组合等方式，实现业务增长和财务改善 [26] - 利用全球布局应对关税挑战，目标是100%缓解关税影响 [31] - 预计2026财年EBITDA将翻倍，尽管销售额预计下降约1亿美元 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年公司解决了许多过去的问题，为未来发展奠定了基础，但市场条件导致转型时间线延长 [7] - 尽管面临挑战，公司对长期发展仍持乐观态度，尤其看好数据中心和EV的长期趋势 [14] - 2026财年公司将继续努力提高运营效率，推出新计划，以实现业务增长和财务改善 [18] 其他重要信息 - 2025财年公司解决了2024财年确定的三个内部控制重大缺陷 [49] - 第四季度结束后，公司修订了信贷协议，降低了信贷额度，修订了契约比率，并更新了定价等细节 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何理解2026财年销售额下降但EBITDA上升的关键盈利杠杆 - 公司在运营方面进行了多项改进，如提高毛利率、减少SG&A费用、回收工具成本等，同时消除或改善了一些一次性费用，这些因素为EBITDA增长提供了基础 [54][55] 问题2: 2026财年30个新计划中EV平台的占比及如何考虑潜在风险 - 约50%的新计划与EV市场相关 公司通过参考第三方数据、与客户沟通、进行成本削减和资源重新分配等方式来应对风险 [74][57] 问题3: 如何理解杠杆豁免及具体契约水平 - 杠杆契约在明年得到放宽，公司有信心在未来一年满足这些契约 契约水平在调整前后有所变化，调整后Q1为4.25 [63][64] 问题4: 调整后EBITDA未剔除库存费用的原因及2025财年一次性费用有哪些 - 公司认为库存费用是运营问题，因此未进行调整 2025财年一次性费用包括2200万美元库存储备、1200万美元保修和质量费用、900万美元咨询费用、500万美元法律费用和300万美元重组费用 [70][73] 问题5: 新EV奖项是否仍与Stellantis有关及这些奖项的情况 - 新EV奖项与Stellantis无关，公司在全球有多个新计划，但部分北美计划因客户问题被延迟 公司正在与客户沟通以弥补损失，并利用自身能力支持其他市场增长 [74][76] 问题6: 幻灯片中4800万美元“其他新计划和定价及市场”中定价的占比 - 该数字下降是由于其他计划延迟或取消，定价是增量的，数据中心业务也是增量的 [100] 问题7: 汽车业务收入下降是否意味着工业业务将增长 - 是的，公司预计业务将在未来达到约50%汽车和50%其他的平衡，看好照明、工业和数据中心业务的增长机会 [102] 问题8: Nordic Lights的表现如何 - Nordic Lights团队在具有挑战性的市场中表现出色，并且对公司整体有更广泛的贡献 [106] 问题9: 2026年各项优先项目的执行时间 - 计划推出、运营执行和团队重建正在进行中，预计在2026年产生影响 工厂和SG&A调整正在进行，投资组合调整预计在本财年有进展 董事会规模调整将在年度会议后进行，总部搬迁预计在2026财年完成 [110][111] 问题10: 销售按季度的顺序表现如何 - 公司通常不提供季度收入指导，但预计销售有一定季节性，Q3受假期影响，Q4较Q1有显著提升 [119]