涉及的行业与公司 * **行业**：风电行业，涵盖陆上风电、海上风电（包括深远海及漂浮式风电）[1] * **公司**：提及的产业链公司包括**大金重工**、**东缆**、**中天**、**海力**、**亨通**、**泰胜天顺**、**金风科技**、**明阳智能**、**三一重能**、**运达股份**、**通光电缆**、**格力佳**、**威力传动**等[4][15][19][22][23] 核心观点与论据 行业需求与装机预测 * **2025年预测**：风电新增装机预计达**100GW以上**，同比增长**25%**，其中海风装机**8-10GW**，增长**30-70%**[1] * **2026年预测**：陆风装机预计同比持平，海风新增装机有望达**11-13GW**[1][2] * **长期展望**：深远海规划及三年行动方案若推出，将推进**107GW**深远海项目并储备**100GW**新项目，推动**2027-2030年**海风发展[1][3][8] * **海外市场**：欧洲海上风电规划上调，预计**2030年**新增装机从**2-3GW**增至**12GW**，复合增长率达**21%**[1][6] 海外陆上风电（亚非拉）预计从**2024年**的**14GW**增至**2030年**的**35GW**，复合增长率**15%**[12] 产业链核心板块分析 * **海缆板块**：市场格局清晰，技术升级（如**500千伏**交流或柔直海缆）及欧洲亚洲电力互联订单支持，保持较高毛利率[1][4] 尽管柔直海缆单价可能下降，但未来五年市场规模和毛利增速预计保持接近**26%**的复合增速[13] * **塔筒管桩板块**： * **国内**：通过产能利用率提升带来的折旧摊薄及**导管架**升级实现盈利提升[1][4] 导管架加工费和技术难度更高，预期其整体单吨净利远超单桩[14] * **海外**：因价格较高实现盈利提升，例如大金重工过去四个季度海外交付单吨净利保持在**每吨4000元以上**[1][4][15] * **风机整机板块**：自**2024年三季度**起出现反内卷迹象，招投标价格反弹超**5%**[1][5] **2024年第三季度末**价格反弹超**3个百分点**，**2025年第二季度**再次小幅反弹[3][19] 预计**2026年**交付端将体现订单增长带来的盈利弹性，毛利率将迎来整体反弹[1][5][20] * **风机零部件板块**：大型化速度减缓，有利于零部件通缩问题减弱，铸件、叶片等环节价格预计至少持平或微降[22] 漂浮式风电进展与挑战 * **项目进展**：中国海南万宁漂浮式风电项目一期**100MW**已完成核心部件招标[3][9] 中国在英国**Green Box**项目已获得**400MW**补贴[1][7] * **全球趋势**：预计**2030年**迎来商业化，此前每年新增装机**200-300MW**，**2030年**达**1GW**，主要贡献来自英国（**400MW**）、韩国（**250MW**）和中国（**200MW**）[3][9] * **主要挑战**：经济性（造价高，中国**1GW**漂浮式样机造价约**400亿元**）和技术成熟度（如腐蚀基础解决方案）[10] 企业盈利与市场表现 * **出口与海外市场**： * 中国风机企业在新兴市场渗透率约**30%**，预计**2030年**达**100%**，净利润规模从**2024年**的**15亿元**增长至**38亿元**[21] * 大金重工在**2025年**欧洲新增订单份额已达第一名，预计两到三年内在交付端实现欧洲市场份额第一[18] 其海外单吨净利提升得益于交付模式从FOB改为DAP、采用无过渡段单桩技术及自有运输船投运（每吨节省**800至1000元**）[15] * 亚洲电力互联项目（如印尼到新加坡）将给东缆和中天带来每年**4至5亿元**业绩增量[16] * **价格与盈利拐点**： * 单桩普遍单价在**每吨3万元以内**，导管架主体单价至少在**每吨5万元以上**，单吨净利可上调到**1万元**[17] * **2025年**已出现明确毛利率拐点的公司包括金风科技和运达股份[19] 管桩企业如海力在江苏大丰项目启动交付后，单位盈利出现拐点[14] 其他重要内容 * **技术升级影响**：海缆从交流升级到柔直，单位价值量可能缩减一半，但因海上装机量增加和离岸距离提升，需求增长抵消负面影响[13] * **竞争格局**：超高压海缆市场，一线企业（东缆、中天）继续主导，二线企业尚未进入[13] * **投资关注点**：推荐关注海缆、塔筒管桩龙头及整机制造企业，看好板块性盈利拐点机会[23]

行业呼吁与展望 - 全球领先的海上风电公司Orsted和Vestas敦促欧洲国家加快项目审批、改善拍卖条款并投资电网建设以释放行业强劲增长潜力[1] - Vestas预计全球海上风电容量在2030年前将以每年20-25%的速度增长但欧洲需要更快的许可、更好的拍卖设计和电网扩张来支持建设[2] 欧洲市场挑战 - 包括丹麦、英国、德国和荷兰在内的多个欧洲国家近年拍卖海上风电许可时未能吸引投标方因开发商不愿在没有补贴或收入担保的情况下承担不断上升的成本和融资挑战[3] - Vestas首席财务官批评欧洲政府接连重复相同错误指拍卖迫使开发商在成本上升时承担全部价格风险[4] 公司近期表现 - Orsted第三季度净亏损17亿丹麦克朗（合2.65亿美元）而去年同期净利润为51.7亿丹麦克朗主要受美国关税和一个美国项目停工令导致的18亿丹麦克朗净减值拖累[6] - Orsted股价微涨0.1%此前宣布将裁员四分之一并通过折价配股筹集近100亿美元以巩固资产负债表[7] - Vestas股价上涨约13%因公司宣布新的股票回购计划且第三季度盈利超预期分析师归因于其陆上业务表现强劲[7]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司是宁波东方电缆股份有限公司（Ningbo Orient Wires & Cables，股票代码 603606.SS）[1] * 行业聚焦于中国的电线电缆制造业，特别是海底电缆和高电压陆地电缆，核心驱动力来自中国海上风电行业的发展[1][4] 核心观点与论据 强劲的财务业绩与增长 * 公司第三季度净利润同比增长53.1%，环比增长129.6%，达到4.41亿元人民币，营收同比增长16.5%，环比增长34.2%，达到30.66亿元人民币[1][2] * 业绩增长主要由海底电缆交付量增加驱动，海底电缆及高电压陆地电缆的销售占比环比提升18.6个百分点至51.9%[1][2] * 第三季度毛利率同比提升1.3个百分点，环比提升6.6个百分点至22.3%，得益于高利润率的潜艇电缆销售占比提升[2][13] 充足的订单储备与近期交付前景 * 截至2025年10月，公司在手订单总额同比增长1.1倍至195亿元人民币，其中海底及高电压陆地电缆订单为117亿元人民币[1][3] * 库存余额同比增长1.1倍，环比增长16.3%至36.27亿元人民币，合同负债同比增长83.1%，为2025年第四季度及2026年的集中交付做准备[3] * 关键海上风电项目（如青州五号和七号、山东半岛北L项目）的电缆交付已于2025年9月开始，大部分订单将在2025年第四季度至2026年交付[1][18] 积极的海上风电行业前景与政策支持 * 中国风能产业发布《风能北京宣言2.0》，目标在2026-2030年间每年新增风电装机容量不低于120GW，其中海上风电每年新增不低于15GW，较2021-2025年平均8GW的年增量近乎翻倍[1][4][31] * 新的装机目标为：到2030年累计装机至少1300GW，到2035年至少2000GW，到2060年至少5000GW，显著高于2020年设定的目标[4][31] * 基于更高的海上风电装机假设（2025/26/27年：10/15/18GW），花旗将公司2025-2027年盈利预测上调4-8%，并将贴现现金流目标价上调37%至每股81.00元人民币[1][32][34] 公司竞争优势与市场地位 * 公司是领先的海底电缆制造商，在高压产品市场占据领先份额，并拥有海底电缆出口销售的先发优势，例如为英国Inch Cape海上风电项目提供出口电缆[3][16][49] * 中国海上风电项目的单位资本支出已从2020年水平下降约一半，2024年为每千瓦9000-12500元人民币，平均平准化度电成本已降至每千瓦时0.3元人民币，在沿海地区具有竞争力[29] 其他重要但可能被忽略的内容 财务预测与估值细节 * 花旗对2025-2027年的净利润预测（分别为14.22亿、18.83亿、22.65亿元人民币）比市场共识低约7-9%，反映了更为保守的营收假设[35] * 目标价81.00元人民币对应2026年预测市盈率为29.6倍，市净率为5.9倍，贴现现金流模型的关键假设包括加权平均资本成本7.7%和终端增长率5.0%[36][50] 潜在风险因素 * 主要下行风险包括：中国海上风电装机不及预期导致海底电缆需求低于预期、电缆制造商间竞争加剧挤压利润率、针对电力电缆的国际贸易限制影响公司出口销售[51] * 公司2025年9个月的净利润同比仍下降1.9%至9.14亿元人民币，尽管第三季度表现强劲，显示上半年业绩有所疲软[2][13]