**公司及行业概览** * 该纪要针对小米集团（1810 HK）及其所在的科技硬件行业[1][5][64] **核心观点与论据** **智能手机业务：应对内存成本上涨的策略** * 公司计划采取多重策略以抵消内存成本上升的负面影响[1] * 策略包括提高平均售价以转嫁成本上涨[1] * 优化产品组合 销售更多对内存成本敏感度较低的高端产品[1] * 在智能手机及其他业务部门实施更严格的成本控制措施[1] **电动汽车业务：2026年新车型为潜在催化剂** * 随着SU7 Pro和Pro Max车型交付加速及交付周期缩短 预计2026年将推出新的电动汽车模型[2] * 未来三至六个月内可能发布有关新电动汽车模型的消息 这很可能成为潜在的积极催化剂[2] **AIoT业务：海外增长势头强劲** * 2025年第三季度 AIoT业务的国内和海外部门均实现同比正增长[3] * 海外部门的增长率高于国内部门[3] * 进入2026年 海外部门的增长前景预计仍将优于国内部门[3] **摩根斯坦利投资观点与财务数据** * 对小米集团的股票评级为“增持” 行业观点为“符合行业表现”[5] * 目标股价为62港元 较2025年11月20日收盘价37.7港元有64%的上涨空间[5] * 公司当前市值为1236.85亿美元 已发行稀释后股份为255.01亿股[5] * 财务预测显示增长趋势 预计净收入从2024年的3659亿人民币增至2027年的6776亿人民币[5] * 预计每股收益从2024年的1.07人民币增至2027年的2.35人民币[5] **估值方法与风险提示** * 估值采用分部加总法 对智能手机、IoT和互联网服务业务使用剩余收益模型 权益成本分别为11%、11%和11.4% 永续增长率分别为3%、3%和6%[10] * 电动汽车业务采用现金流折现法 并按30%乐观、60%基准、10%悲观情景进行概率加权 加权平均资本成本为12.2% 永续增长率为5%[10] * 上行风险包括第二款EV车型订单和客户反馈超预期 中国线下扩张顺利带来强劲销量贡献 海外市场份额提升[10] * 下行风险包括2025年电动汽车竞争持续激烈 智能手机毛利率因库存清理和需求疲软承压 智能电动汽车投资引发更多担忧[10] **其他重要内容** * 摩根斯坦利香港证券有限公司是小米集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[56]