核心观点 - SLR Investment Corp (SLRC) 2025年第二季度业绩略超预期 净资产价值(NAV)和净投资收入(NII)均小幅优于预期[1][7][9] - 公司投资组合规模增长1.8亿美元 加权平均年化收益率连续两个季度提升至12.24%[3][4] - 股息保持稳定 信用风险控制良好 非应计资产占比仅0.3%-0.5%[14][15][16] 财务表现 - 季度NAV每股18.19美元 较预期18.05美元高出0.8% 实现0.2%环比增长[9][11] - NII每股0.396美元 与预期0.395美元基本一致 环比下降2.2%[9][11] - 投资组合规模增长1.8亿美元 主要源于贷款发起量增加 部分被提前还款抵消[3] - 加权平均年化收益率从Q1的12.21%升至Q2的12.24% 连续四个季度提升[4] 投资组合 - 投资组合公司数量115家 非应计资产仅1家 占比0.3%(按公允价值)和0.5%(按摊销成本)[15] - Bayside和Kingsbridge公司未实现增值超预期 OmniGuide未实现贬值低于预期[1] - 资本化PIK/递延利息收入占比从1.45%升至3.12% 低于3.50%的行业良好水平[18] 融资与杠杆 - 2025年7月发行5000万美元三年期无担保票据 利率5.96% 较2024年第四季度略有改善[17] - 下一笔无担保票据到期日为2026年12月 短期内无到期压力[17] - 公司杠杆率保持适度 资产负债表仍有扩张空间[17] 股息政策 - Q3股息维持每股0.41美元 与预期一致[16] - 累计UTI比率从3月31日的0.13微降至6月30日的0.11[16] - 预计股息至少维持不变至2025年第四季度[16] 行业比较 - SLRC成为BDC行业中少数在2025年第二季度实现加权平均收益率提升的公司之一[4] - NAV和NII表现预计小幅优于BDC同业平均水平[7] - 信用风险控制优于行业平均 非应计资产占比保持低位[15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营业收入1 1亿美元 同比下降8% 主要由于餐厅收入下降[14] - 餐厅运营成本1 71亿美元 占总运营成本81% 同比下降300个基点[14] - 餐厅收入成本9200万美元 占餐厅收入89% 同比改善20个基点 环比第三季度改善200个基点[14] - 净股权法投资亏损1200万美元 同比大幅减少 主要因System One和Alight亏损未重复[16] - 公司持有1 08亿美元现金及短期投资 净债务约6000万美元 加权平均利率7 35%[17] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合公司表现 - Dun & Bradstreet第四季度收入6 32亿美元 同比有机增长不足1% 调整后EBITDA 2 6亿美元 同比下降600万美元[10] - Alight第四季度收入6 8亿美元 同比下降0 3% 调整后EBITDA 2 17亿美元 同比增长5% 净杠杆率2 8倍[11] - Computer Services收入实现高个位数增长 年化经常性收入持续增加[12] - Minden Mill蒸馏业务新产品获得92-99分高评分及多项金奖 预计2025年销售显著增长[13] 足球俱乐部业务 - AFC Bournemouth收入增长1400万美元(14%) 预计2025年继续增长[5] - 俱乐部排名英超第六 创历史最佳战绩 新训练设施即将启用[6] 公司战略和发展方向 - 战略重点包括提升投资组合价值 新私募投资及股东回报[5] - 2024年完成多项关键动作：Alight业务重组(12亿美元资产出售) 新CEO任命及董事会改组[5] - 新投资包括Jana Partners 20%股权及Watkins风味品公司控股权[6][7] - 资本回报方面 2024年通过荷兰式拍卖回购970万股(2 22亿美元) 并启动季度股息(全年支付2300万美元)[8] - 计划继续减持公开市场投资 优先将回收资本用于股票回购[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 餐饮业务面临休闲餐饮行业整体收缩挑战 但通过菜单优化及人员精简实现成本改善[14] - 对AFC Bournemouth进入欧洲赛事持乐观态度 认为将显著提升俱乐部价值[23] - 预计Alight 2025年调整后EBITDA中高个位数增长 自由现金流两位数增长[12] - 对Jana Partners合作及潜在投资机会表示乐观[47] 其他重要信息 - 公司内部化管理团队 关键人员薪酬改为以股票为主[9] - 管理层及董事会合计持有12%股份[9] - NAV估值29 78美元/股 股价较NAV折价36%[17] 问答环节总结 AFC Bournemouth相关问题 - 欧洲赛事资格可能带来显著财务影响 包括媒体收入及比赛日收入提升[23] - 计划追加投资但金额将低于历史水平 重点关注球员转会及基础设施(训练基地/球场)[38][49] - 球场重建/改建方案评估中 预计下次财报会有明确方向[52] 资本分配相关问题 - 当前运营现金流尚不足以完全覆盖股息及运营开支[25] - 优先考虑股票回购 具体规模取决于公开投资退出进度及股价水平[29][31] 投资组合相关问题 - Alight前董事长Bill Foley仍保留董事席位 公司对其独立发展前景保持信心[41][42] - 与Jana Partners就多个潜在投资项目保持密切沟通[46] - Dun & Bradstreet战略评估结果预计2025年一季度公布[30]