财务表现 - 2025年第一季度总收入同比增长9%至74亿元人民币 超出市场预期1% [1][3] - 调整后净利润同比增长25%至21亿元人民币 超出市场预期3% [1][3] - 音乐收入同比增长16%至58亿元人民币 其中音乐订阅收入增长17% 非订阅收入增长14% [3] - 毛利率同比及环比持续扩张至44.1% [3] 用户与运营指标 - 季度音乐付费用户净增190万 总付费用户数达1.229亿 [3] - 付费渗透率持续提升至22.1% [3] - 音乐月度每用户平均收入(ARPU)达11.4元人民币 [3] 增长战略与驱动力 - 公司优先追求ARPPU增长而非付费用户净增 以实现高质量可持续发展 [1][2] - SVIP服务通过丰富内容和特权 预计在未来几个季度贡献更大 [2] - 多元化非订阅货币化渠道加速发展 包括广告、艺人周边商品和线下活动 [1][2][3] - 公司提升2025-27年音乐非订阅收入预测1% 同时下调付费用户净增预测至600万/590万/560万 [2] 股东回报与资金状况 - 公司自2025年4月起执行新宣布的20亿美元回购计划 将持续至2027年3月 [3] - 公司保持健康现金状况并存在潜在并购机会 [1] 估值与预测 - 维持买入评级及目标价16.5美元/64.8港元 [1][4] - 估值基于2025年预期调整后市盈率20倍 其中音乐业务占比80% (23倍市盈率) 社交业务占比20% (7倍市盈率) [4] - 将2025年预期调整后每股收益上调至0.83美元 (原为0.79美元) [4]