公司近期表现与护城河 - 公司过去几年通过将严重的成本通胀转嫁给终端客户 展示了其宽阔的护城河 [1] 估值方法论与模型 - 卖方分析师有多种方法评估公司“公允”价值 包括贴现现金流法和可比公司法 但各自存在局限性 [1] - 逆向估值法从市场价格和贴现率出发 倒推出已隐含在价格中的自由现金流假设 是对市场真实预期的直接检验 [1] - 分析采用股权自由现金流模型 其核心公式为：净利润 + 摊销 - 资本支出 - 平均收购成本 = 股权自由现金流 模型忽略了营运资本和债务变动带来的噪音 [1] - 估值预测采用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率设定为无风险利率 [1] - 所有现金流使用股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%的股权风险溢价 [1]

公司估值方法 - 仅通过产品观察高露洁-棕榄公司容易低估其价值，需深入分析其业务运作方式[1] - 现金流折现模型如同大型乐高套装，每个微小假设都需精确匹配，但易产生过度自信、后见之明和锚定等偏差[1] - 市盈率估值法通过同业比较看似简单，但假设同业定价公允而历史很少支持此假设[1] - 反向估值法从市场价格和贴现率出发，倒推揭示已反映在价格中的自由现金流假设，实现无虚饰估值[1] 股东自由现金流模型 - 采用股东自由现金流模型衡量真正属于股东的部分：盈利 + 摊销 – 资本支出 – 平均收购成本 = 股东自由现金流[1] - 模型忽略营运资本和债务变动，因其干扰较大且不属于核心业务，最终归结为盈利、摊销和投资三个数字[1] - 预测应用H模型进行10年两阶段增长衰减，终值增长率等于无风险利率即10年期国债收益率[1] - 所有现金流按股权成本=无风险利率×贝塔系数+5%股权风险溢价进行贴现，得到清晰无干扰的业务价值图景[1]

公司估值方法 - 文章核心观点在于通过逆向估值法来审视高露洁-棕榄公司的真实价值，该方法从市场价格出发，反推出现有价格所隐含的自由现金流假设，从而直接检验市场的真实预期 [1] - 逆向估值法被视为一种更直接的现实检验工具，它避免了贴现现金流模型中大量微小假设可能带来的偏见，如过度自信、后见之明和锚定效应 [1] - 采用的估值模型是股权自由现金流模型，其计算方式为：收益 + 摊销 – 资本支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流，该模型有意忽略了营运资本和债务变动，以聚焦于核心业务 [1] - 预测采用H模型，即一个为期10年的两阶段增长衰减模型，终值增长率设定为无风险利率，所有现金流使用股权成本进行贴现，股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%的股权风险溢价 [1] 传统估值方法局限性 - 传统的贴现现金流方法被比喻为庞大的乐高套装，每个微小假设都需精确契合，这为各种偏见打开了大门 [1] - 相对估值法或倍数法虽然看似更简单，但其前提是同行公司的定价是公允的，而历史很少支持这一假设 [1]

公司近期表现 - 艾默生电气公司过去三个个月势头相当疲弱 期间动量评级为D+ [1] 估值方法论 - 卖方分析师有多种方式评估公司公允价值 包括有用方法和纯属幻觉的方法 [1] - 折现现金流方法如同大型乐高套装 每个微小假设都需精确吻合 但易产生过度自信、后见之明和锚定等偏见 [1] - 相对估值法通过同业比较看似更简单 但前提是同行公司定价需合理 而历史很少支持这一点 [1] - 反向估值法从市场价格和贴现率出发 反向推导出已反映在价格中的自由现金流假设 这是一种去除了虚饰的估值方法 直接检验市场的真实预期 [1] - 分析采用股权自由现金流模型来衡量真正属于股东的部分 计算公式为：盈利 + 摊销 – 资本性支出 – 平均收购成本 = FCFE 模型忽略营运资本和债务变动 因其干扰大且非核心业务部分 [1] - 估值最终归结为三个数字：盈利、摊销和投资 [1] - 预测应用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率等于无风险利率 所有现金流按股权成本=无风险利率×贝塔+5%股权风险溢价进行贴现 [1] - 该方法旨在得出业务真实价值的清晰、无干扰图像 [1]