行业与公司 * 行业为中国金融业 覆盖银行与金融机构[1][5][63] * 公司包括中国主要银行（如中国农业银行、中国银行、中国建设银行、招商银行等）与券商（如中金公司、中信证券、华泰证券等）[63][65] 核心观点与论据 * 7月人民币贷款增长放缓至同比68% 当月减少500亿人民币 主要依靠票据融资增加8710亿人民币支撑[2][9] * 企业贷款增长理性化 年初至今公司新增贷款1066万亿人民币 同比下降1% 原因包括工业资本开支持续理性化以及地方政府融资平台(LGFV)债务置换[2][9] * 家庭贷款持续疲软 尤其是消费贷款 年初至今短期家庭贷款减少3830亿人民币 而去年同期为增加610亿人民币 部分原因是过去一年零售贷款不良率上升后银行风险偏好更趋保守[2] * 社会融资总量(TSF)增长同比加速至90% 较6月的89%有所上升 主要得益于政府债券发行支持 7月政府债券增加12万亿人民币[9][10] * M1增速和企业存款增长进一步加速 7月同比分别增长56%和41% 此组合有助于降低企业信贷风险[4][9] 其他重要内容 * 家庭存款增长同比放缓至103% 当月减少5000亿人民币 原因可能包括季节性流向理财产品和流向股市的早期迹象 非银行金融机构存款增加214万亿人民币印证了后者[3] * 企业存款增长加速可能得益于更多债券发行和更好的企业现金流[3] * 企业债券增长从2024年的低基数中恢复[9] * 摩根士丹利对该行业的投资观点为“具吸引力”(Attractive)[5]