**行业与公司** * 行业为亚太地区中国金融业[1][5] * 公司为摩根士丹利及其覆盖的多家中国金融机构 包括银行 券商等 具体公司及评级见文档id=63和id=65的表格[63][65] **核心观点与论据** **信贷增长放缓** * 人民币贷款增长放缓至6.4% 同比 上月为6.6%[8] * 社会融资总量增长放缓至8.7% 同比 上月为8.8% 主要由于贷款增长放缓及政府债券在高基数下支持减少 政府债券增加1.19万亿元 同比少增3460亿元[8] * 企业中长期贷款增长放缓 同比减少50亿元 降幅5% 年内至今减少1370亿元 降幅14% 部分被基建投资需求抵消[2][10] * 住户贷款需求疲软 短期零售贷款增长减弱 但长期住户贷款增长小幅回升 同比增加20亿元 增幅9% 显示抵押贷款需求有所恢复[2][10] **M1增长加速与系统风险降低** * M1增长加速至7.2% 同比 上月为6% 尽管社会融资总量和贷款增长放缓[3][8] * 企业存款持续复苏 同比增长4.2% 企业活期存款快速增长至6.7% 同比 上月为5.2% 创两年新高[3][8] * 低于共识的年内至今降息和M1显著增长 表明金融系统更具可持续性和更低风险 支持金融系统周期已在2024年触底的观点[3][8] **其他重要内容** * 行业观点为吸引[5] * 窗口指导减少和地方政府融资平台债务置换持续影响贷款增长[2][8] * 票据融资减少403亿元 同比大幅下降687%[10]

行业与公司 * 行业为中国金融业 覆盖银行与金融机构[1][5][63] * 公司包括中国主要银行（如中国农业银行、中国银行、中国建设银行、招商银行等）与券商（如中金公司、中信证券、华泰证券等）[63][65] 核心观点与论据 * 7月人民币贷款增长放缓至同比68% 当月减少500亿人民币 主要依靠票据融资增加8710亿人民币支撑[2][9] * 企业贷款增长理性化 年初至今公司新增贷款1066万亿人民币 同比下降1% 原因包括工业资本开支持续理性化以及地方政府融资平台(LGFV)债务置换[2][9] * 家庭贷款持续疲软 尤其是消费贷款 年初至今短期家庭贷款减少3830亿人民币 而去年同期为增加610亿人民币 部分原因是过去一年零售贷款不良率上升后银行风险偏好更趋保守[2] * 社会融资总量(TSF)增长同比加速至90% 较6月的89%有所上升 主要得益于政府债券发行支持 7月政府债券增加12万亿人民币[9][10] * M1增速和企业存款增长进一步加速 7月同比分别增长56%和41% 此组合有助于降低企业信贷风险[4][9] 其他重要内容 * 家庭存款增长同比放缓至103% 当月减少5000亿人民币 原因可能包括季节性流向理财产品和流向股市的早期迹象 非银行金融机构存款增加214万亿人民币印证了后者[3] * 企业存款增长加速可能得益于更多债券发行和更好的企业现金流[3] * 企业债券增长从2024年的低基数中恢复[9] * 摩根士丹利对该行业的投资观点为“具吸引力”(Attractive)[5]