全球大宗商品市场持仓与资金流分析报告 (截至2025年12月12日当周) 涉及的行业与公司 * 行业：全球大宗商品市场，涵盖能源、金属（贵金属、基本金属、大宗商品）、环境市场（碳排放权）及农产品（谷物油籽、软商品、牲畜）等多个子行业 [1][3][7] * 公司/机构：摩根大通 (J.P. Morgan) 及其全球商品研究团队 [1][2][13] 核心观点与论据 全球市场概览 * 全球大宗商品市场持仓总价值基本稳定在约1.62万亿美元，周环比变化不大 [3][7] * 净投资者多头头寸（能源、金属和农产品期货市场合计）周环比估计增长10%，达到1720亿美元 [3] * 发达市场央行降息周期接近尾声，而新兴市场央行的宽松政策将主要集中在政策利率仍远高于中性水平的高收益经济体 [3] 分板块表现与资金流向 贵金属市场 (主导流入) * 持仓价值周环比增长9%（增加250亿美元），达到3130亿美元 [3] * 强劲的净合约资金流入达176亿美元，主要由黄金主导（162亿美元） [3] * 黄金价格在美联储降息后回升至每盎司4300美元附近，白银价格亦创下历史新高 [3] * 观点：只要围绕《232条款》关键矿产的不确定性持续并限制流动性，白银、铂金和钯金价格仍易出现剧烈上行波动，且贵金属整体正接近年底的季节性看涨时期 [3] 能源市场 (价格疲软抵消流入) * 持仓价值周环比减少213亿美元，降至约6180亿美元（下降3%） [3][7] * 尽管有净合约资金流入74亿美元（主要由原油引领），但被原油及成品油价格下跌所完全抵消 [3] * 天然气市场持仓价值周环比减少82亿美元，至约1390亿美元，因欧洲天然气价格下跌 [3] 基本金属市场 * 持仓价值周环比增长1%（增加30亿美元），达到2330亿美元 [3] * 净合约资金流入36亿美元，主要集中在铜（19亿美元）和锌（13亿美元） [3] * 观点：对铜在2026年的看涨观点保持不变，认为上行风险高于基线看涨预测（1Q26和2Q26均价分别为每吨12,000美元和12,500美元） [4] * 认为只要美国精炼铜关税威胁存在，最终可能导致美国以外市场紧张，从而消耗LME库存，推高现货溢价和价格 [4] 环境市场 (碳排放权) * 持仓价值周环比增长7%，达到1070亿美元，接近2022年12月高点 [5] * 健康的净合约资金流入达44亿美元，且欧盟碳排放配额价格上涨 [5] * 截至12月5日，投资基金在欧盟碳排放配额的净多头头寸增至113,341手，周环比增加3,563手 [5] 农产品市场 * 持仓价值保持平稳，为3210亿美元 [5] * 整体净资金流出10亿美元，其中谷物油籽市场流出20亿美元，部分被软商品和牲畜市场流入10亿美元所抵消 [5] * 全球小麦库存因加拿大和阿根廷创纪录高产而上升，美国玉米库存因出口强劲而下降 [5] 价格动能与交易信号 * 除TTF天然气、ICE欧盟碳排放配额和COMEX黄金外，大宗商品综合价格动能普遍减弱 [5] * 短期价格动能交易信号：CBOT大豆、NYMEX天然气转为“卖出”信号，COMEX白银转为“买入”信号 [5] 其他重要细节 数据来源与时效性 * 美国商品期货交易委员会数据报告在美国政府停摆结束后已恢复，但最新的投资者持仓数据截至11月25日 [3] * 在更近期的CFTC数据官方发布前，报告参考摩根大通GQDS研究提供的预测性投资者持仓数据作为更及时的指引 [3] 地域分布 * 全球大宗商品持仓按交易所所在地划分：美国占47%，欧洲占40%，中国占12%，其他地区占1% [7] * 分国家持仓价值：美国7688亿美元，欧洲6478亿美元，中国1939亿美元，日本95亿美元，其他16亿美元 [46] 具体商品流动 (来自详细表格) * 能源板块：原油持仓价值3504亿美元，周环比流出53亿美元，但净资金流入70亿美元 [7] * 贵金属板块：黄金持仓价值2550亿美元，周环比净流入162亿美元；白银持仓价值461亿美元，净流入7.8亿美元 [59] * 基本金属板块：铜持仓价值1388亿美元，周环比净流入19亿美元；铝持仓价值480亿美元，净流入0.64亿美元 [65] 研究工具更新 * 报告末尾提供了更新后的全球大宗商品库存监测器数据查询链接 [5][76][77]