The Cleveland Fed president, who will vote on rates in 2026, said she is taking November's cooler inflation reading "with a grain of salt.†...

全球宏观经济背景 - 一个由持续财政赤字、保护主义抬头和竞争性货币贬值驱动的更高名义利率世界已经出现，这导致了通胀和利率的更高均衡水平[2] - 2025年第四季度，尽管面临新的关税压力和持续的地缘政治紧张局势，全球经济活动仍保持韧性[2] - 美国经济呈现温和增长，通胀压力缓解，但政策和贸易不确定性上升[2] - 欧洲经济状况略有改善，但在贸易扭曲、财政政策收紧和工业疲软的背景下，复苏仍不均衡[2] 2025年第四季度区域经济表现 - **美国**：经济增长放缓但仍为正值，呈现反通胀趋势，政策和贸易不确定性加剧[8]。创纪录的联邦政府停摆延迟了官方数据并打击了信心，私营指标显示劳动力市场疲软：非农就业增长减速，失业率升至4.4%，裁员激增[8]。增长呈现两极分化，高收入家庭支撑消费，而疲软的零售销售和暴跌的信心指数显示低收入群体出现疲态[8]。通胀数据意外温和，9月CPI和PPI低于预期，核心商品和服务价格下降，生产者端压力缓解[8]。政府在激进的关税声明和战术性休战之间摇摆[8] - **欧洲**：经济状况温和改善，但复苏不均衡，且深受外部贸易扭曲、财政立场收紧和持续工业脆弱性的影响[12]。欧元区HCOB综合PMI在10月升至52.5，为17个月高点，但11月HCOB制造业PMI回落至49.6，重回温和收缩区间[12]。通胀继续向目标滑落，欧元区整体CPI在10月和11月分别为2.1%和2.2%，但核心通胀（尤其是服务业）更具粘性[12] - **中国及新兴市场**：中国及亚洲面临增长放缓但仍为正值的后周期环境、反通胀以及日益依赖政策的风险情绪[16]。中国经济在第三季度GDP同比增长4.8%后，全年增长仍有望达到5%左右[16]。官方和私营PMI在50荣枯线附近波动，制造业处于温和收缩，非制造业在11月跌破50[16]。中国人民银行保持宽松立场，依赖定向流动性注入和增量住房支持[16]。通缩压力逐渐缓和，但通胀水平仍低于发达市场[16] 市场表现与资产回报 - 2025年对多资产投资者而言是建设性的一年：全球股市录得稳健的两位数涨幅，久期资产受益于政策利率的同步见顶，美元走弱支撑了黄金和非美风险资产[5] - 2025年全球资产回报数据显示，黄金以63.9%的总回报率领先，其次是股票（20.6%）和房地产投资信托基金（14.7%）[5] - 截至2025年第四季度，MSCI世界指数（美元）年内上涨17.4%，MSCI新兴市场指数上涨26.4%[29]。标普500指数年内上涨14.3%，斯托克欧洲600指数上涨14.2%[29] - 美国股市年内涨幅达到高两位数百分比，尽管11月出现向防御性板块的轮动[11]。美国国债表现优于信用债[11] - 亚洲（除日本）股市在本季度小幅跑赢全球同行，受台湾和韩国强劲的AI相关需求、稳健的盈利以及中美贸易紧张局势缓和时的外资流入支撑[19]。中国内地股市表现落后于亚洲整体，受房地产、地方政府债务和监管不确定性拖累[19] 2026年展望与核心关切 - 展望2026年，关键问题是盈利能否最终证明高企的股票估值是合理的[5] - 全球经济可能“艰难前行”，但深度衰退的概率较低[20]。2026年全球活动的适度重新加速可能引发周期性通胀，限制估值上行空间，并更加重视企业盈利[20] - 一个结构性高名义利率环境，以持续的财政赤字、保护主义和货币重新调整为特征，将放大分化并加剧赢家与输家之间的差距[20] 投资结论与资产配置观点 - 尽管波动性增加且未来几个月特朗普政府下可能存在潜在冲突，但对风险资产的积极偏向依然存在[7]。强调资本保全和机会主义配置，将市场波动和分化视为主动管理捕捉阿尔法的催化剂[7] - **债券/固定收益**：短期内违约率可能小幅上升，但不会出现大规模违约潮[24]。信用利差虽然紧张，但仍有适度扩大的空间[24]。偏好短久期高收益债和高级担保贷款，因其提供7-9%的诱人票息且久期风险有限[24]。对投资级债券和美国国债保持略微低配，偏好短期高收益债、贷款及部分低于投资级的债券和混合型证券[26] - **股票**：股市面临美国政策不确定性、高估值和利润率压力的阻力，但具有韧性的消费支撑盈利[25]。2026年，基本面的改善将支撑估值，并证明向非美市场（包括新兴市场）进行选择性轮动的合理性[25]。战术上强调平衡，在增长具有韧性的背景下略微偏好价值和周期性板块[26] - **大宗商品与外汇**：大宗商品部分受益于去全球化、供应侧限制以及2026年周期性经济上行的前景[38]。尽管近期走弱，美元估值仍然偏高，地缘政治支撑黄金[34] - **另类投资**：流动另类策略利用波动性和分散性作为产生阿尔法的沃土[20]。信贷多空、股票多空和事件驱动策略从不确定性和高业绩分化中受益[42]。随着收益率进入更高区间，另类贷款资产类别受到关注[42] 市场共识预测数据 - **GDP增长预测**：预计2025年全球增长3.0%，2026年放缓至2.9%[27]。美国2025年增长2.0%，2026年保持2.0%[27]。欧元区2025年增长1.4%，2026年放缓至1.1%[27]。中国2025年增长4.9%，2026年放缓至4.5%[27] - **通胀预测**：预计2025年全球通胀为3.6%，2026年为3.4%[27]。美国2025年通胀为2.8%，2026年为2.9%[27]。欧元区2025年通胀为2.1%，2026年为1.8%[27]。中国2025年通胀为0.0%，2026年为0.7%[27] - **央行利率预测**：预计美联储基金利率在2025年底为3.80%，2026年底为3.25%[28]。欧洲央行主要再融资利率在2025年底为2.00%，2026年底为1.98%[28] - **大宗商品价格预测**：预计黄金价格在2025年为每盎司4445美元，2026年升至4611美元[28]。布伦特原油价格在2025年为每桶59美元，2026年升至61美元[28]

It’s that time of the year when all the financial geeks submit their market predictions for the new year (usually far in advance so that they can start their break early). But I always wonder what happens to these orphaned articles and predictions…Do they get put out to pasture?Do they get sent to the glue factory?Certainly, in the vast majority of cases, they are never heard from again! (Especially if the predictions didn’t come true.) “But I’m not like the other boys and girls”… Before we get to market pr ...

全球宏观展望与策略电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 本次会议纪要为摩根大通（J.P. Morgan）发布的全球宏观展望与策略研究报告，涉及全球利率、外汇、大宗商品及新兴市场等多个宏观资产类别 [1][3][5] * 报告未针对特定上市公司进行讨论，而是对宏观经济、央行政策及大类资产配置进行系统性分析 核心观点与论据 全球宏观与央行政策展望 * **全球央行转向鹰派**：自11月底以来，发达市场（DM）利率普遍上涨，主要受央行基调普遍转向鹰派、数据表现强劲以及头寸平仓驱动 [4][39] * **美联储政策路径**：美联储的“保险式降息”阶段已结束，市场对美联储的中期预期现已更接近摩根大通的预测 [3][14] * **2026年增长与通胀预测**：预计2026年全球及新兴市场的增长和通胀变化不大，央行宽松政策有限 [6] * **具体央行预测**： * **美联储**：预计在2026年第一季度进一步降息25个基点，之后在2026年剩余时间按兵不动，目标利率区间降至3.25-3.5% [11] * **英国央行**：预计在2025年12月、2026年3月和6月分别降息25个基点 [40] * **日本央行**：预计在2025年12月加息25个基点至0.75%，并可能在2026年4月再次加息 [40][51] * **其他DM央行**：预计欧央行、瑞典央行等将在2026年维持政策利率不变 [40] 美国利率市场 * **收益率预测**：预计2年期和10年期美债收益率在2026年上半年分别达到3.60%和4.25%，到2026年底分别达到3.85%和4.35% [9][11] * **供需分析**： * **供给端**：美国财政部在2026财年将出现较大的融资缺口，预计从2026年11月开始增加前端和中期债券的发行规模 [21][22] * **需求端**：价格敏感型投资者持有美债比例上升，有助于改善供需平衡 [3] * 外国官方需求可能因外汇储备温和增长和波动性环境温和而回升，但私人需求可能因收益率上升和利差吸引力下降而减弱 [30] * 共同基金/ETF需求预计保持稳定，货币市场基金可能吸收50%的净短期国库券供应 [31][32] * **交易策略**：鉴于近期收益率大幅上升，建议对2年/5年/10年期蝶式策略（belly-cheapening butterflies）获利了结 [3][18][40] 国际利率市场 * **整体策略**：在年底前普遍降低投资组合风险 [4][40] * **地区策略**： * **欧元区**：了结10年期德债多头头寸；在区内保持低贝塔的看涨利差暴露，例如超配30年期欧盟债券 vs 做空30年期法国和德国债券 [44][59] * **英国**：继续持有1年期远期SONIA利率接收头寸，因估值相对于英国央行基准情景显得便宜 [48][56] * **日本**：市场已完全定价12月加息，且投资者在为1.25-1.50%的更高中性利率做准备，日本央行在下次会议上鹰派超预期的门槛很高 [51][57] * **澳新地区**：澳新市场引领了非美货币前端收益率的上升；已了结澳大利亚10年期国债与美债利差收窄的头寸，并对新西兰2年期利率互换（IRS）获利了结 [55][58] 外汇市场 * **美元展望**：看跌美元，但跌幅可能受限于美国经济增长超预期以及美元利差优势的持续 [63] * **驱动主题**：偏好高贝塔/高收益货币；主要交易主题包括全球顺周期性、央行在高利率水平同步暂停、低波动性、财政与货币贬值担忧、AI投资影响以及发达市场融资的套利交易 [64][69][72] * **主要货币对观点**： * **欧元/美元**：温和看涨，基于增长/德国财政因素，短期看1.16-1.18，第二季度看1.20；上行空间有限，除非美国数据显著走弱 [85][87] * **美元/日元**：看跌日元，预计2026年第一季度为157，第四季度为164；随着全球其他地区宽松周期结束，日本政策行动阻止日元贬值的效力下降 [88][90] * **人民币**：中国股市潜在上涨和美元进一步回流可能对人民币汇率构成上行风险；预计美元/人民币2026年第一季度为7.10，第四季度为7.05 [91][95] 大宗商品市场 * **指数再平衡影响**：可可重新纳入彭博商品指数（BCOM）预计将引发相当于总未平仓合约22%的指数再平衡买盘，远超玉米、小麦、糖和棉花的温和买盘 [6][101] * **能源**： * **原油**：尽管制裁扩大，俄罗斯原油流向亚洲仍保持韧性，中国和印度继续大量进口 [106] * **天然气**：西北欧（NWE）天然气净库存提取量高于189百万立方米/天的预测水平，尽管需求趋势弱于预期 [6][111] * **基础金属**：对铜价持建设性看法，基于全球库存严重错位和美国对精炼铜的持续需求拉动 [115] * **贵金属**：只要围绕232条款关键矿产的不确定性持续并限制流动性，白银、铂金和钯金仍易受价格波动性上行影响；年底至年初是黄金等贵金属的季节性强劲期 [6][119] * **农产品**：美国农业部12月报告显示，全球小麦库存因加拿大和阿根廷创纪录高产而上升；美国玉米库存因出口强劲而下降 [6][120][121] 新兴市场 * **总体立场**：超配（OW）新兴市场外汇，并通过高收益债券超配新兴市场利率；对新兴市场主权和企业债券持中性（MW）观点，因利差已处于历史低位 [6][33] * **新兴市场利率**：超配新兴市场利率，重点在欧非中东和拉美新兴市场 vs 中性看待亚洲新兴市场；高收益债券相对于低收益债券的利差压缩是看涨利率观点的关键 [124][128] * **新兴市场外汇**：进入2026年超配新兴市场外汇，偏好高收益货币；主要回报主题已转变为套利交易，而整体看跌美元的趋势自7月以来已停滞 [129][131] * **新兴市场信用债**：预计新兴市场债券指数（EMBIGD）利差在2026年底位于280个基点，较当前水平温和扩大约7个基点；鉴于基本面相对强劲且美国衰退风险消退，利差可能维持在紧张水平 [134][138] 其他重要内容 * **美国经济预测**：预计2026年美国GDP增长1.8%（第四季度同比），核心PCE通胀保持坚挺于2.7%（第四季度同比）；失业率在2026年第一季度达到峰值4.5%，随后在第四季度缓解至4.3% [11] * **美国财政细节**：债务上限提高5万亿美元，估计可维持至2027年下半年；美联储预计将在2026年于二级市场购买总计4900亿美元的短期国库券 [25] * **中国去美元化**：中国约28%的货物贸易以人民币计价（截至2025年上半年），较2018年的约12%稳步增长；公共部门的国内去美元化也在悄然推进 [95] * **AI对汇率的影响**：套利交易是外汇市场最清晰的AI主题表达，因其对股市的贝塔暴露以及在过往创新周期中的历史表现；铜出口国（如澳元、智利比索）也将受益 [71][74]

“I think the president will take this as good news. The investors will think that interest rates will get cut more, so it was positive news — there’s no other way to spin it.”“I was surprised. It was a better number than anyone was expecting,” he said (4). “People were expecting it to be above 3% — it was well below 3%.”“I have not looked at the internals — I’ll look at them now — but it suggests that the internals are good as well,” he said. “Let's see. ... Seasonally adjusted index for all items, less foo ...

Photo by BeInCrypto Fresh US economic data is sending a clear but nuanced signal to markets. Inflation pressures are easing, but consumers remain under strain. For Bitcoin and the broader crypto market, that mix points to improving macro conditions, tempered by near-term volatility. Why Inflation Expectations Matter More Than Sentiment US consumer sentiment edged up to 52.9 in December, slightly higher than November but still nearly 30% lower than a year ago, according to the University of Michigan. At ...

Who's going to be the next Fed chair. No pressure, Mike. Kevin Hassett, still the favorite on this was Polly Marcus.Well, it's funny because he's gone up and down. Yeah, he was up, then he was down and Kevin Warsh was up and now he's down. And Chris Waller making a late bid on the outside.It's like a horse race. It actually really is. And then I heard today that recruiters actually coming in my personal Mara Mar-A-Lago, to do his interview with the president.How do you make sense. Is this what normally happ ...

In 2018, inflation began to rise, and the Fed started raising interest rates. The subsequent market downturn irked President Trump, who seemed to blame the 2018 stock market decline on the Fed raising the Federal Funds rate in order to tamp down inflationary pressures. In late 2018, just one year after Powell's nomination, he said, "I'm not even a little bit happy with my selection of Jay."Yet while Powell was initially nominated to the Chairmanship by President Trump, President Trump has been highly critic ...

市场整体表现与宏观环境 - 美国股指期货在周五盘前交易中上涨 道指期货涨0.11% 标普500期货涨0.33% 纳斯达克100期货涨0.48% 罗素2000期货涨0.32% [1][3] - 周四美国股市收高 纳斯达克综合指数涨1.38%至23,006.36点 标普500指数涨0.79%至6,774.76点 道琼斯指数涨0.14%至47,951.85点 罗素2000指数涨0.62%至2,507.87点 [9] - 11月CPI年通胀率从9月的3%放缓至2.7% 由于缺乏10月调查数据 劳工统计局沿用了9月价格水平 相当于假设缺失月份通胀为零 [1] - 10年期美国国债收益率为4.14% 2年期收益率为3.47% 市场预计美联储维持当前利率不变的概率为73.4% [2] - 富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren预计 在改善的经济和温和通胀推动下 美国股市和经济在2026年前将保持积极轨迹 并预计美联储可能在明年再次降息 [10] 行业与板块动态 - 周四信息技术、通信服务和可选消费板块涨幅最大 必需消费品和能源板块逆势收低 [8] - 美国总统签署行政命令 指示联邦机构放宽对大麻的监管 这是几十年来联邦大麻政策最重大的转变之一 [2] 重点公司表现与事件 - **甲骨文** 股价在盘前交易中跳涨5.65% 因其与TikTok母公司字节跳动签署约束性协议 成为TikTok美国业务新合资公司的关键投资者和安全合作伙伴 [7] - **科蒂** 股价上涨1.54% 公司将从向KKR出售Wella业务中获得7.5亿美元现金对价 [7] - **黑莓** 股价下跌5.75% 尽管第三季度营收1.418亿美元超过分析师预期的1.374亿美元 调整后每股收益5美分也超过预期的4美分 [7] - **耐克** 股价大跌10.06% 尽管第二季度业绩超预期 但公司在电话会上预计第三季度利润率将收窄且中国区收入将因关税影响而下降 [13] - **联邦快递** 股价下跌1.04% 尽管公布了2026财年第二季度乐观的财务业绩并上调了2026财年指引 [13] 其他资产类别表现 - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust盘前上涨0.012%至676.55美元 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF上涨0.48%至612.03美元 [3] - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.30% 至每桶55.83美元左右 [12] - 黄金现货价格下跌0.07% 至每盎司4,329.37美元 美元指数上涨0.25%至98.6730 [14] - 比特币价格上涨0.92% 至每枚88,052.39美元 [14] - 亚洲和欧洲市场周五普遍走高 [14] 未来关注要点 - 投资者将关注纽约联储主席John Williams在美东时间上午8:30的讲话 以及11月成屋销售数据和12月消费者信心数据在上午10:00的发布 [11]

市场整体表现与宏观数据 - 美国股指期货在周五盘前交易中上涨 道指期货涨0.11% 标普500期货涨0.33% 纳斯达克100期货涨0.48% 罗素2000期货涨0.32% [1][3] - 追踪标普500指数的SPY ETF盘前微涨0.012%至676.55美元 追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF盘前上涨0.48%至612.03美元 [3] - 周四公布的11月年度CPI通胀率从9月的3%放缓至2.7% 由于缺乏10月调查数据 劳工统计局沿用了9月价格水平 相当于假设缺失月份通胀为零 [1] - 10年期美国国债收益率为4.14% 2年期收益率为3.47% 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储维持当前利率不变的概率为73.4% [2] - 周四美股主要指数收高 纳斯达克综合指数涨1.38%至23,006.36点 标普500指数涨0.79%至6,774.76点 道琼斯指数涨0.14%至47,951.85点 罗素2000指数涨0.62%至2,507.87点 [9] 行业与板块动态 - 周四交易中 信息技术、通信服务和可选消费板块涨幅最大 必需消费品和能源板块逆势收低 [8] - 富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren预计 在通胀缓和的经济改善推动下 美国股市和经济在2026年前将呈现积极轨迹 股市有望再迎表现良好的一年 [10] - 策略师指出 10年期与2年期国债收益率利差为自2022年1月以来最大 历史上该利差扩大往往伴随着更广泛的股市走强 他预计美联储可能在明年再次降息 并在2026年初出现经济再加速 [10] - 策略师同时提醒 2026年股市的广泛上涨可能不会一帆风顺 关于关税和新技术应用的不确定性可能引发股价波动 [11] 重点公司动态 - **甲骨文** 股价在周五盘前跳涨5.65% 因其与TikTok母公司字节跳动签署具有约束力的协议 将TikTok美国业务的控制权转移至一家新合资企业 甲骨文作为关键投资者和安全合作伙伴参与其中 [7] - **科蒂** 股价上涨1.54% 因其向KKR出售Wella业务后将获得7.5亿美元的现金对价 [7] - **黑莓** 股价下跌5.75% 尽管其第三季度营收1.418亿美元超过分析师预期的1.374亿美元 调整后每股收益0.05美元也超过预期的0.04美元 [7] - **耐克** 股价大跌10.06% 尽管其第二季度业绩超预期 但在电话会议上公司预计第三季度因关税影响将面临利润率收窄和中国市场营收下降 [13] - **联邦快递** 股价下跌1.04% 尽管其公布了2026财年第二季度乐观的财务业绩并上调了2026财年全年指引 [13] 大宗商品、加密货币与全球市场 - 纽约早盘交易中 原油期货下跌0.30% 徘徊在每桶55.83美元附近 [12] - 黄金现货价格下跌0.07% 至每盎司4,329.37美元 其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 美元指数现货上涨0.25%至98.6730水平 [14] - 比特币价格上涨0.92% 至每枚88,052.39美元 [14] - 亚洲市场周五普遍收高 包括印度NIFTY 50、澳大利亚ASX 200、香港恒生指数、中国沪深300、韩国Kospi和日本日经225指数 欧洲市场早盘也走高 [14] 政策与监管动态 - 美国总统特朗普周四签署行政命令 指示联邦机构放松对大麻的监管 这标志着几十年来联邦大麻政策最重大的转变之一 [2] 待关注经济数据与事件 - 投资者周五将关注纽约联储主席约翰·威廉姆斯在美东时间上午8:30的讲话 以及11月成屋销售数据和12月消费者信心数据 这些数据将在美东时间上午10:00前发布 [11]