27 September 2025 | 1:55PM HKT Economics Research China: Industrial profits increased notably in August Bottom line: China's industrial profits and revenue increased by 18.8% yoy and 2.3% yoy, respectively, in August (vs. -1.1% yoy and +1.0% yoy in July). In sequential terms, industrial profits increased by 8.0% sa non-annualized (vs. -1.1% in July), while revenue remained roughly flat (vs. -0.3% in July). Key numbers: Industrial profits: +18.8% yoy in August (sequential growth: +8.0% non-annualized, season ...

行业与公司 * 该纪要聚焦于中国工业部门 特别是7月份的工业利润和收入数据 并对8月份的采购经理指数(PMI)进行了预测[1][5][6] * 数据来源为中国国家统计局(NBS) 分析由高盛(Goldman Sachs)全球投资研究部门提供[8][10] 核心观点与论据 * 中国7月工业利润同比下降1.1% 较6月的-4.4%有所收窄 经季节调整后的环比增长为3.2% 但增速较6月的6.5%有所放缓[1][2][5] * 7月工业收入同比增长1.0% 略低于6月的1.5% 经季节调整后的环比下降0.3% 而6月为环比增长0.2%[1][2][5] * 分上下游看 下游行业利润同比增长3.8% 较6月的0.2%显著改善 上游行业利润同比下降13.5% 降幅较6月的-15.8%收窄[5] * 原材料制造业利润在7月大幅增长36.9% 而6月为下降5% 这与7月国内大宗商品价格上涨以及政府"反内卷"政策的潜在影响相符[5] * 总体利润率在12个月移动平均基础上基本保持稳定 但上游利润率持续表现逊于下游[5] * 对8月PMI的预测显示 预计官方制造业PMI将持平于49.3 财新中国制造业PMI预计将从7月的49.5升至50.0 非制造业PMI预计将从50.1升至50.3[6] 其他重要内容 * 分析指出工业利润数据波动较大 7月份的数据尚早 难以据此断定政策的全面效果[1][5] * 8月服务业PMI的预期改善主要得益于金融服务业的回暖 但不利天气条件可能继续对建筑业活动造成干扰[6] * 报告包含大量法律声明和披露信息 表明高盛及其分析师可能与被研究公司存在业务关系或持有相关头寸 并强调了研究报告的局限性[12][13][14][22][23][24][25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月中国工业利润同比下降9.4%，收入同比增长0.7%，较4月均有下滑；环比来看，工业利润和收入分别下降9.7%和1.0% [1][2] - 预计6月NBS制造业PMI为49.4，财新制造业PMI为49.1，NBS非制造业PMI降至50.2 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 工业利润情况 - 5月工业利润同比下降9.4%，4月为同比增长3.2%；环比经季节性调整后下降9.7%，4月为增长4.0%；12个月平均总体利润率基本稳定，下游利润率继续优于上游 [5] - 5月下游行业利润同比下降3.0%，4月为同比增长17.1%；上游行业利润同比下降27.6%，4月为同比下降26.1%；前五个月广义装备制造业对工业利润同比增长贡献2.4个百分点，其中电气机械和通用设备行业利润分别同比增长11.9%和11.6% [5] 工业收入情况 - 5月工业收入同比增长0.7%，4月为同比增长2.6%；环比经季节性调整后下降1.0%，4月为下降0.6% [5] 6月PMI预测情况 - 预计6月NBS制造业PMI为49.4，低于5月的49.5；大宗商品股票研究团队渠道调研显示6月基础材料和下游行业需求略有疲软；新兴产业PMI经季节性调整后较5月下降 [5][6] - 预计6月财新制造业PMI为49.1，高于5月的48.3，是对5月中旬中美关税下调的延迟反应 [6] - 预计6月NBS非制造业PMI从5月的50.3微降至50.2；房地产建设疲软可能继续拖累建筑PMI，服务业PMI可能因6月劳动节假期提振消失而下降 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 4月中国工业利润和营收同比分别增长3.2%和2.6%，环比来看工业利润增长4.3%、营收下降0.5% [1][2] - 预计5月NBS制造业PMI从4月的49.0升至49.6、财新制造业PMI从50.4升至50.7、NBS非制造业PMI从50.4升至50.6，服务业PMI可能上升、建筑业PMI可能下降 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工业利润情况 - 4月工业利润同比增长3.2%，高于3月的2.6%；环比经季节性调整后增长4.3%，3月为下降2.8%；12个月平均总利润率基本稳定，下游利润率继续优于上游 [6] - 4月下游行业利润同比增长17.1%，3月为下降3.5%；上游行业利润同比下降26.1%，3月为增长21.5%；前四个月设备制造业对工业利润同比增长贡献3.6个百分点；仪器仪表和电气机械行业利润同比分别增长22.0%和15.4% [6] 工业营收情况 - 4月工业营收同比增长2.6%，低于3月的4.4%；环比经季节性调整后下降0.5%，3月为增长0.3% [6] 5月PMI预测情况 - 预计NBS制造业PMI从4月的49.0升至49.6，新兴产业PMI经季节性调整后5月显著上升，但股票研究团队渠道调研显示5月订单趋势与4月基本稳定，5月钢铁生产等高频指标略低于去年水平 [6][7] - 预计财新制造业PMI因中美日内瓦贸易谈判后出口订单改善从4月的50.4升至50.7 [7] - 预计NBS非制造业PMI从4月的50.4升至50.6，服务业PMI可能因五一假期旅游数据良好而上升，建筑业PMI可能因中国北方和中部炎热天气影响施工活动而下降 [7]