文章核心观点 - DR Horton Inc (DHI) 是本周热门股票之一 [1] - 投资策略师预计在利率下降和美国房屋短缺的背景下将出现看涨的房地产周期 [1][2] 行业前景分析 - 美国房屋短缺为房地产周期创造基础 [2] - 利率持续下降可能推动房地产周期 [2] - 房地产行业具有乘数效应，带动家具、汽车等相关消费 [2] 公司投资关注度 - DR Horton Inc (DHI) 是投资策略师投资组合中的房地产股票之一 [1]

报告行业投资评级 - 对Harvey Norman给予“Overweight（增持）”评级 [11][27][33] - 对Wesfarmers给予“Underweight（减持）”评级 [19][20][30] - 对JB Hi-Fi给予“Neutral（中性）”评级 [33] 报告的核心观点 - Harvey Norman业绩改善，销售回升，估值有吸引力，受益于住房周期和销售策略调整，给予增持评级 [2][3][11] - Wesfarmers核心业务成熟增长低，其他业务前景不明，估值过高，给予减持评级 [5][8][19] 根据相关目录分别进行总结 Top Pick – Harvey Norman - 投资亮点：受益住房周期，销售品类与住房活动相关，RBA降息预期带来销售增长；澳大利亚加盟商销售势头恢复，预计4Q25澳洲同店销售增长4.0%；估值较综合工业有32%的折扣 [2][3][4] - 投资理由：业绩从低基数改善，盈利下滑缓和并有望在FY25转正；股价未反映业绩拐点，FY25E市盈率约14倍有吸引力 [11][27] - 驱动因素：未来6 - 12个月住房周期复苏，期货市场预计年底前再降息3次；加盟商销售势头有韧性且低基数下有上升空间；澳洲和新西兰加盟商销售加速带来盈利增长风险 [12] - 估值：12个月目标价6.50澳元，采用DCF、分部加总和PERel估值法得出 [28] Least Preferred – Wesfarmers - 业务情况：Bunnings和Kmart业务稳定但成熟，门店和同店销售增长低，Kmart利润率有提升空间，Bunnings未来三年EBIT为个位数增长；除Bunnings和Kmart外约17%的盈利前景不佳，Mt Holland受锂市场影响亏损可能延续 [5][8] - 投资理由：估值过高，当前PER为33x，较综合工业有57%的溢价，基本面不支持如此高的倍数，目标价67.00澳元，对应FY26E市盈率26.6x [9][30][31] - 驱动因素：Bunnings销售和盈利增长受业务成熟限制；Mt Holland在锂市场疲软下持续亏损；自由现金流再投资能力有限，可能进行破坏价值的收购或资本管理 [20]