文章核心观点 - Tether公司正在将其超过300亿美元储备中的一部分，超过3亿美元，投资于黄金矿业权益，以获取无法被冻结或制裁的硬资产，并构建应对潜在监管风险的基础设施 [1][2] - 这一战略举措被视为对美元主导的稳定币模式可能面临监管压力的对冲，并为未来发行黄金支持或混合型稳定币奠定基础 [13][24] - 该行动与全球央行增持黄金以及政府试验黄金支持的数字货币等更广泛的趋势相吻合，表明黄金在全球金融体系中的角色可能正在扩大 [14][15][16][22] Tether的战略投资 - Tether已向黄金矿业权益投资超过3亿美元，目前持有Elemental Altus Royalties公司近32%的股份，以及Versamet Royalties公司12.7%的股份和Metalla Royalty & Streaming公司的显著股权 [1][6] - 这些投资将美元计价的利息收入转化为对通胀敏感、与黄金挂钩的现金流，且不受美国监管机构管辖 [7][18] - 与直接运营矿场不同，权益公司通过为采矿项目提供融资，以换取未来收入的一定比例或以折扣价购买金属的权利，从而获得现金流而无需承担运营风险 [5] Tether的盈利引擎与风险 - Tether拥有超过1000亿美元的USDT，主要由短期美国国债支持，每年估计产生50至60亿美元的利息收入，利润超过大多数蓝筹金融机构 [3] - 其持有的每一笔美国国债都增加了公司的脆弱性，因为美国政府可以迅速冻结或限制对这些资产的访问，2022年对俄罗斯的制裁已证明了这种可能性 [4] 监管环境与时间表 - 美国今年通过了首个联邦稳定币框架，规定储备必须为现金、国债、银行存款或货币市场基金，黄金和矿业权益不符合资格 [9] - 政策观察者预计到2026年中期监管会明朗化，如果美国财政部认为萨尔瓦多的监管框架不达标，美国交易所和银行可能被迫逐步取消USDT交易对 [12] - Tether作为一家在萨尔瓦多运营的非美国公司，正在为美国市场准备一个独立的、合规的稳定币，并利用法律中关于“对等待遇”的潜在漏洞 [10][11] 投资标的公司表现 - Elemental Altus Royalties公司管理着超过200份权益和流合同，今年报告收入增长超过一倍，运营现金流跃升近十倍 [6] - Versamet Royalties公司目标到明年实现年产量超过2万盎司黄金当量 [6] - Metalla Royalty & Streaming公司拥有另外100多项权益，包括一些世界上寿命最长的黄金项目 [6] 更广泛的行业趋势 - 以中国、土耳其、印度和俄罗斯为首的央行正在以数十年来未见的规模净买入黄金，推动金价在今年早些时候突破每盎司4000美元的历史高点 [14][15] - 吉尔吉斯斯坦几周前推出了国家支持的、以黄金为抵押的数字货币，证明了政策制定者愿意将黄金的信誉与代币化支付的便利性相结合 [16] 对交易者的影响 - 最直接的投资主题是通过Tether支持的权益类股票表达，包括Elemental Altus Royalties、Versamet Royalties和Metalla Royalty & Streaming [19][20] - 这些是小盘股平台，每日交易量稀薄，价格可能因消息面而快速波动，价差大，在风险规避环境下流动性会枯竭 [21] - 美国财政部、美联储或欧洲监管机构关于外国稳定币框架的任何公开声明都可能影响这些股票的价格 [23]