核心观点 - 公司发布了截至2025年10月31日的第三季度财务和运营业绩，尽管收入因金价上涨而增长，但运营层面面临设备动员延迟、矿石品位下降等挑战，导致黄金产量未达预期且成本大幅上升 [1][3][8][10][12][13] - 管理层对第四季度及2026年的产量增长持乐观态度，认为多项已实施的举措将提升设备可用性和运营效率，并设定了积极的产量目标 [2][24][35] - 公司已变更财年截止日，以增强与同行公司的财务可比性 [5] 财务业绩总结 - **收入**：第三季度收入为1.293亿美元，同比增长16%，主要得益于实现金价从每盎司2,552美元上涨至3,594美元，但黄金销量从43,551盎司下降至35,982盎司部分抵消了增长 [8][10] - **综合亏损**：第三季度综合亏损为2.152亿美元，去年同期为亏损1,551万美元 [8] - **调整后EBITDA**：第三季度调整后EBITDA为负640万美元，去年同期为正1,755万美元，下降主要由于黄金销量减少和生产成本上升 [8][11] - **全维持成本**：第三季度综合AISC大幅上升至每盎司4,574美元，去年同期为2,347美元，主要受Bibiani矿剥离活动增加、矿石品位下降以及Chirano矿维持性资本支出上升驱动 [8][13] 运营业绩总结 - **黄金产量与销量**：第三季度生产黄金当量37,333盎司，去年同期为45,273盎司；销售黄金35,982盎司，去年同期为43,551盎司 [8][12] - **实现金价**：第三季度综合实现金价为每盎司3,594美元，去年同期为2,552美元 [8] Bibiani金矿运营详情 - **采矿活动**：第三季度总采矿量（废石+矿石）达1,720.7万吨，同比增长318%，为过去三年最高季度采矿量，但矿石品位下降至0.91克/吨 [14][16][17] - **生产挑战**：季度后半段主要采矿承包商设备动员和可用性未达承诺，加之极端降雨事件使主矿坑排水设施需增加200%，影响了高品位矿石的获取 [3][17] - **选矿与回收**：硫化物处理厂已投入运行，但因制氧厂延迟10周交付，季度内黄金回收率远低于计划，目前制氧厂已运行，回收率从60%提升至约90% [3][20] - **成本**：第三季度AISC飙升至每盎司8,776美元，去年同期为3,115美元，主要由于剥离需求增加、处理低品位矿石以及更高的维持性资本支出 [14][22] - **近期战略与展望**：计划到2025年底动员全车队以实现主矿坑月采矿量约650万吨，并通过选厂升级在2026年第二季度后将年处理量逐步提升至400万吨 [23][24] - **产量指引**：预计2025年（11个月）Bibiani产量为5-5.5万盎司，2026年初步预算产量为21.5-24.5万盎司，长期目标是到2028年实现年综合产量约50万盎司 [24] Chirano金矿运营详情 - **采矿活动**：第三季度露天采矿矿石量同比下降42.9%，地下采矿矿石量同比增长14.0% [25][28][30] - **生产挑战**：新采矿设备交付延迟三个多月，导致矿山开发推迟，目前设备已陆续到位 [31] - **选矿与品位**：第三季度矿石处理量同比增长15.3%，但平均矿石品位下降至0.93克/吨，且因炭浸厂设备问题回收率下降，导致黄金当量产量下降至25,612盎司 [25][32][33] - **成本**：第三季度AISC上升至每盎司2,964美元，去年同期为2,031美元，主要由于黄金产量下降 [25][34] - **近期战略与展望**：计划通过选厂项目将年产量从300万吨逐步提升至400万吨，加速Tano和Akoti Far South矿的开发，并增加新的卫星矿坑 [35][36] - **产量指引**：预计2025年（11个月）Chirano产量为9.75-10.25万盎司，2026年初步预算产量为15-17.5万盎司 [35] 公司治理与人事 - **财年变更**：董事会批准将财年截止日从1月31日变更为12月31日，以提升与同行公司的财务可比性，变更后2025财年将包含11个月 [5] - **高管任命**：任命Patrick Padmore为财务副总裁，他拥有超过17年的资源行业财务经验，并持有CPA、CBV和CFA等专业资格 [37]

公司概况 * 公司为Equinox Gold (NYSEAM:EQX)，是一家在加拿大和美国上市的多资产、多元化黄金生产商[3] * 公司正经历一个重要的转折点，重点转向北美生产，并致力于提升股价表现[5] * 公司近期与Calibre Mining完成合并，Darren Hall于2024年6月后出任首席执行官，并引入了新的高级管理团队[10] 运营表现与资产更新 **加拿大核心资产** * **Greenstone矿（安大略省北部）**：正在经历有意义的运营优化，采矿率从Q1的约130,000吨/天提升至Q3的185,000吨/天，目标为200,000-215,000吨/天[29]；2024年10月数据显示矿石品位为1.34克/吨，回收率达88.4%[1]；2025年产量指引为220,000-260,000盎司，预计将处于该区间的低端[26]；预计Q4产量为60,000-70,000盎司[27]；预计2026年产量将达到250,000-300,000盎司[31] * **Valentine矿（纽芬兰省）**：已于2024年9月产出第一桶金，并于2024年11月宣布商业生产[32][33]；2024年10月工厂处理量已达到铭牌产能（约6,850吨/天）的90%以上[32]；预计2025年Q4（首个生产季度）产量为15,000-30,000盎司，可能接近区间高端[17][33]；预计2026年首个完整生产年产量为150,000-200,000盎司[17][33] * **资产技术报告**：Greenstone和Valentine（侧重二期扩建）的技术报告更新预计将在2026年Q1末发布[21] **其他生产资产** * **Mesquite矿（加利福尼亚州）**：年产量约70,000-80,000盎司[14] * **尼加拉瓜资产**：2025年产量指引为200,000-250,000盎司，预计2026年将保持相似水平[25] * **巴西资产组合**：2025年产量指引为225,000-275,000盎司，预计2026年成本可能略有上升[25] **增长管道项目** * **Castle Mountain（加利福尼亚州）**：正处于美国FAST-41许可流程中，预计在2025年12月获得二期扩建的“决策记录”[15]；正在更新2022年的技术报告（原报告预计年产量200,000-220,000盎司），新报告预计2026年底完成[15][16]；可能在2027年下半年做出建设决定[16]；初始资本支出估计在7亿至10亿美元之间[23][24] * **Los Filos（墨西哥）**：因与三个社区的土地准入协议问题，于2025年3月暂停运营[22]；已与其中两个社区达成长期协议，正与第三个社区（Carrizalillo）谈判[52][53]；正在评估仅与两个社区合作的可行性方案[22][54]；根据2021年技术报告，若建设CIL工厂，可增加约250,000-300,000盎司的年产量[23]；初始资本支出估计在5亿至10亿美元之间[53] * **Valentine二期扩建**：计划将处理能力从250万吨/年提升至500万吨/年[21]；部分基础设施（如地基）已在初期建设中完成[57]；可能采用第二台球磨机方案[57]；最早可能在2026年下半年启动，相关资本支出主要在2027年[71][72] 财务与战略 **财务状况与目标** * 公司在2025年Q4初通过出售内华达州非核心资产获得约1.15亿美元价值，其中9000万美元为现金[7] * 截至2025年Q3末，净债务约为12-13亿美元[60] * 公司的财务重点是从过去几年的大量资本投入转向去杠杆化和积累现金[14] * 目标净债务与EBITDA比率降至0.5-0.7左右[71] * 希望在接下来的18-24个月内，在不影响资产投资的前提下，考虑开始向股东返还资本[37] **资产出售与投资考量** * 公司已收到关于尼加拉瓜、加利福尼亚、巴西和墨西哥资产的收购意向[58] * 巴西资产收到的意向最多，公司正在评估其出售可能性，潜在价值估计在7.5亿至12亿美元之间[59][60] * 出售资产旨在优化投资组合、减少债务，并为增长项目（如Castle Mountain和Valentine二期）提供资金[60][61] * 公司不以特定的年产量为目标，而是以成为估值排名前四分之一的黄金生产商和驱动股价表现为导向[61] **勘探计划** * 公司视自身为一家由数十亿美元收入支持的勘探公司[34] * 预计2026年勘探投资约为1亿美元，或按每盎司产量投资约100美元计算[36] * Valentine矿是勘探重点，2026年勘探预算可能在2000万至2500万美元之间[75][76]；该矿位于一个35公里长的主要断层系统上，已探明资源仅覆盖其中5公里，具有巨大勘探潜力[77] 风险与挑战 **历史表现与市场信心** * 过去连续七年，公司每年都未能达到产量指引，平均偏差超过14%[2] * 这种历史导致市场对公司兑现承诺的能力缺乏信心，并提前预期未来会出现问题[2][10] * 新管理团队的目标是重建可追溯的记录，实现“乏味”的、可预测的运营，以重建市场信心[11] **运营挑战** * **Greenstone矿**：工厂日处理量在Q2为22,378吨/天，Q3略降至21,433吨/天[39]；提升处理量的障碍包括需要处理旧地下矿山遗留的钢材和木材等杂物，这些杂物会损坏破碎机和磨机，导致停机[42]；计划在2026年安装滚筒筛（trommel）来过滤杂物[43][44] * **Los Filos矿**：与墨西哥当地社区（特别是Carrizalillo）的土地准入谈判复杂，涉及外部非政府组织、当地势力及贫困农民等多方利益[51][52]；问题的解决存在不确定性，公司也在评估仅与两个已达成协议的社区合作的“双社区方案”[22][54] **成本与资本规划** * 管理层在规划大型资本项目时，倾向于使用较为保守的金价假设，范围在每盎司2,000美元至3,000美元之间，以确保决策在价格波动中保持稳健[73][74] * 大型项目（如Los Filos和Castle Mountain）的资本支出估计值比几年前的技术报告有所上升，反映了成本上涨和设计改进[62][64] 其他要点 * 公司认为与主要资产同样位于一级司法管辖区的同行（如Alamos和Agnico）相比，自身存在估值提升的机会[8][9] * 金价上涨（例如从每盎司2,600-2,700美元上涨）为公司创造了有利的财务环境[73][81] * 公司强调将持续投资于资产和勘探，以确保在任何金价环境下都能实现长期可持续的运营[37]

公司核心观点 - 公司在2025年第三季度实现了创纪录的黄金产量和强劲的经营现金流 其稳健的资本状况（无负债）使其能够内部资助矿山重启和项目开发 从而在实现增长的同时最大限度地减少股权稀释 [3][9][12] - 公司正通过现有矿山的稳定运营、重启及关键项目的积极钻探和可行性研究 稳步推进其成为年产量50万盎司的中型黄金生产商的战略目标 [3][13][15] 2025年第三季度运营亮点 - **黄金产量创纪录**：第三季度生产了9,165黄金当量盎司（对应8,949黄金盎司） 这是公司自开始生产以来的最高季度产量 [5][9] - **生产成本控制良好**：第三季度总现金成本为每盎司1,500美元 总维持成本为每盎司1,825美元 均低于公司2025年全年指导目标的下限 [6][7][8] - **年度目标有望达成**：截至第三季度累计生产25,642黄金当量盎司 公司有望实现其2025年31,000至41,000盎司产量指导区间的下半部分 [5][20] 2025年第三季度财务亮点 - **经营收入强劲**：第三季度矿山经营收益为1,420万美元 受益于稳定的单位成本和金价上涨的市场环境 年初至今累计经营收益为4,000万美元 [9][10] - **净利润保持为正**：第三季度归属于股东的净利润为130万美元（每股0.01美元） 尽管勘探支出因Ana Paula项目钻探活动增加而升至640万美元 [9][11] - **财务状况健康**：截至2025年9月30日 公司拥有现金3,460万美元 营运资本4,670万美元 未售出黄金1,688盎司（按当前金价计算约值690万美元） 且无任何债务 [9][12] 主要矿山运营情况 - **La Colorada矿**：第三季度生产5,479黄金当量盎司 收入1,470万美元 公司计划继续开采Junkyard矿堆至2026年 并计划在获得许可后扩大Veta Madre矿坑以开采43,000盎司黄金储量 [13][22][25] - **San Agustin矿**：第三季度生产3,686黄金当量盎司 收入1,210万美元 再浸出性能超预期 公司已完成所有重启采矿的审批 预计在2025年底前开始堆矿 从Corner区域开采估计44,500盎司的可采储量 [14][28][30] - **Ana Paula项目**：第三季度投入390万美元用于开发和勘探 钻探计划持续取得高品位成果 后续发布的初步经济评估显示 该项目在达产后年产量可达101,000盎司 总维持成本仅为每盎司1,011美元 显示出强劲的经济效益 [15][31][33] 项目进展与战略 - **Ana Paula项目经济性优异**：初步经济评估显示 在每盎司3,800美元的金价假设下 项目税后净现值（折现率5%）为10.12亿美元 内部收益率为51.3% 年均税后自由现金流达1.68亿美元 [33] - **La Colorada矿资源更新**：技术报告更新后显示矿山寿命延长至6年 可生产286,000盎司黄金 在每盎司3,500美元的金价下 项目净现值（折现率5%）为2.433亿美元 内部收益率为168.4% [26] - **其他项目推进**：Cerro del Gallo项目的预可行性研究计划在2025年第四季度发布 Ana Paula项目的可研计划在2027年上半年完成 [16][34]

业绩总结 - 2025年前9个月，黄金产量为30,899盎司[32] - 调整后EBITDA为5980万美元[32] - 2023年黄金平均售价为每盎司1618美元[34] - 2024年黄金全成本（AISC）为每盎司1651美元[35] 未来展望 - Turmalina矿因2024年尾矿事件暂时停产，预计在2026年第一季度重启[36] - MTL综合体预计在2026年第一季度重启[40] - MTL综合体的黄金生产预计在2030年全面达产[41] - Onças de Pitangui项目预计在2026年下半年开始开发，2027年下半年开始生产，初步可采金量为284千盎司，金品位为4.16克/吨[42] - 未来五年计划的勘探钻探总米数为216,000米，预计可探明的金量范围为500千盎司至1,800千盎司[46] 资源与生产 - 已探明的矿石资源为457千盎司，金品位为4.01克/吨[76] - 推测资源为490千盎司，金品位为3.64克/吨[76] - 预计年产量为42千盎司，运输距离为40公里至Turmalina工厂[42] - 新的加工测试显示金回收率达到91%[42] - 公司的总金储量为764千盎司，平均金品位为4.02克/吨[76] 财务状况 - 2025年9月30日的现金及现金等价物为5200万美元，负债约为610万美元[67] - 公司的市值为4.49亿加元，流通股数为85,221,182[67] - 2024年预计的自由现金流收益率为2%[62] - 2025年11月6日的股价为5.28加元，52周最高价为7.52加元，最低价为1.97加元[67] 法律与合规 - 社区赔偿协议签署金额约为1000万美元[38] - 环境罚款已解决，金额约为1100万美元[38] - MP诉讼已解决，金额约为700万美元[38]

业绩总结 - 第三季度黄金产量为19,106盎司[13] - 黄金销售量为20,355盎司[13] - 收入同比增长52%，达到7140万美元[13] - EBITDA增长162%，达到3350万美元[13] - 每季度分红为每股0.14美元[13] - 2025年第三季度黄金销售量为20,792盎司，同比增长9%[26] - 2025年第三季度的实际黄金价格为每盎司3,434美元，同比增长40%[26] - 2025年第三季度的EBITDA为33,491,000美元，同比增长163%[29] - 2025年第三季度的自由现金流为5,911,000美元，较去年同期的-2,406,000美元增长346%[26] - 2025年第三季度的总收入为71,440,000美元，同比增长52%[29] - 2025年第三季度的每股收益为0.77美元，较去年同期的0.13美元增长492%[26] 生产与运营 - 矿石破碎量为229,468吨，达到计划的110%[18] - 矿石运输量为220,352吨，达到计划的106%[18] - 矿石提升量为208,676吨，达到计划的100%[18] - 矿石回收率为93.34%，与预算相差0.26%[19] - 2025年第三季度的总生产成本为27,136,000美元，同比增长29%[29] - 2025年黄金生产指导维持在75,500至79,500盎司之间[40] 安全与管理 - 第三季度记录到1起死亡事故，安全管理措施正在加强[13] - 2025年第三季度的水回收率为67.5%，显著提高[15] 财务状况 - 2025年截至9月30日的流动性总额为44,318,000美元[33] - 2025年资本支出为6,759,000美元，同比增长1%[26]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金产量为32,533盎司，较第二季度的30,000盎司增长7% [4] - 第三季度收入为1.14亿美元，较第二季度的9700万美元增长17% [4] - 季度末现金及现金等价物为1.16亿美元，较第二季度略有改善 [4] - 矿山运营收入为4820万美元，但受对冲工具公允价值调整影响，税前净亏损为500万美元 [13] - 本季度产生运营现金流4000万美元，并支付了600万美元的所得税 [14] - 全部维持成本为每盎司2283美元，与第二季度一致，但预计第四季度将下降 [14] - 修订后的全年产量指导为12万至12.5万盎司，全部维持成本指导提高至每盎司2200至2300美元 [12][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿生产总量第三季度较第二季度增长26% [8] - Abora矿坑矿石开采量较上一季度增长57% [8] - Encran矿坑的剥采量较第二季度增长111% [10] - 由于7月底二次破碎机投产，第三季度工厂加工率自投产以来提高了约13% [10] - 自第一季度以来，每吨加工成本单位成本下降13% [17] - Abora和Asasi生产矿点的每吨采矿成本下降约8% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 黄金实现平均价格为每盎司3500美元以上 [13] - 加纳政府审计预计将于明年1月进行，目前无具体信息 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加速Encran矿坑的剥采，第三季度发生1200万美元开发资本成本，年初至今为2210万美元 [10] - 计划在2026年实现Encran矿坑满负荷生产，稳态矿石生产仍定于2029年初 [10] - 尾矿设施第八阶段加高工程预计2026年完成 [17] - 正在推进7500万美元的循环信贷安排，以增强资产负债表 [18] - 勘探是重点领域，Abora钻探计划在第四季度进一步扩大1万米 [25] - 公司定位为加纳最大的单一资产黄金生产商 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全是首要任务，第三季度无损失工时事故 [3] - 9月9日Asasi矿发生非法矿工袭击事件，导致一名社区成员死亡，采矿作业暂停，但低品位库存运输已恢复 [5] - Asasi矿的采矿作业现已重新开始，并将在今年剩余时间内逐步提升 [6] - 由于Asasi事件和公司对Abora矿床的进一步了解，修订了全年产量指导 [12] - 随着二次破碎机完全投入使用，预计单位成本将进一步改善，产量将增加 [18] - 非法采矿在西非地区普遍存在，但公司拥有全职军事驻守，并维持良好的社区关系以防范未来中断 [63][64] 其他重要信息 - Gold Fields剥离了其19.5%的股份，加强了公司股东名册和交易流动性 [26] - 公司首次确认税收支出，因为以往税收亏损已用完，预计今年将应税，已向加纳政府支付1200万美元税款 [13] - 区域勘探方面，Enceroma靶区的地面IP调查已完成，计划在第四季度完成约2000米的反循环钻探 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 加工回路改进的长期影响及如何建模 [29] - 回答: 得益于品位提升，回收率有所改善，预计将维持到明年；二次破碎机回路正在进行最终优化，包括升级输送机驱动器和尝试不同筛板配置，预计可实现额外的处理量提升，目标是达到每年580万吨的处理率 [31][32][33] 问题: Abora高品位矿脉和向地下开采过渡的考虑 [34] - 回答: 首先需要确定地下资源量，相关工作正在进行中，预计明年初会有结果；随后才能提供成本、时间安排、许可等方面的更多信息；地下开采的实现预计还需要一两年时间，将在露天资源枯竭后接续 [35][36] 问题: Abora矿更多吨位但品位较低的澄清 [40] - 回答: 随着矿坑加深，开采范围扩大，采用的开采方法为了保持供应给工厂的吨位，减少了选择性高品位开采，接受了更多稀释，导致吨位增加但品位降低，总盎司数大致相同 [41][43] 问题: Asasi停产两个月对2026年初的潜在影响及第三季度末库存水平和品位 [45] - 回答: 2026年指导将在适当时候提供；Asasi的材料运输将逐步提升，预计停产影响不会延续到新年；库存量不大，约50万吨左右，品位与近期工厂处理物料相似，可能略低 [46][47] 问题: 加纳审计的具体内容 [48] - 回答: 审计针对所有大型矿业公司，公司现场审计预计在明年1月进行，目前未收到具体审计内容或需预先提交的文件要求 [49] 问题: 社区关系自事件后的演变 [53] - 回答: 事件后公司努力维持与所有社区的关系，情况已恢复平静并恢复正常，目前无需担忧 [53] 问题: 单位成本下降的建模方式 [54] - 回答: 加工和G&A等绝对成本相对固定，随着处理量增加，单位成本自然下降；采矿成本因合同主要为可变成本，但存在固定的月度管理成本部分，随着产量增加，单位成本会适度下降，预计第四季度会有所降低，但未来随着矿坑加深，成本可能回升 [55][56] 问题: 今年税款支付范围及未来税率计算方式 [57] - 回答: 今年税款可能在2000万至3000万美元范围内，希望接近低值；已支付约一半；未来加纳税率为35%，计算时会有递延税款等噪音，但当前所得税费用基础可按35%估算 [58] 问题: 决定设立循环信贷设施的具体原因 [59] - 回答: 作为审慎的资产负债表管理措施，提供灵活性以加强风险管控 [59] 问题: 防止Asasi运营进一步中断的措施 [63] - 回答: 首要措施是维持与运营所在东道社区的牢固关系；公司是加纳第二家拥有全职24小时军事驻守的大型矿业公司，这有助于防止未来事件发生 [63][64] 问题: 二次破碎机的额定产能及是否会提高全年指导 [65] - 回答: 二次破碎机的目的是使年处理量恢复到580万吨，这是目标额定产能；不会因此提高指导 [66] 问题: 矿产资源量更新发布时间 [67] - 回答: 预计在2026年初，很可能与全年财务和运营业绩一同发布 [67]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度GAAP每股收益为0.01美元，但受到非现金衍生品市场调整影响；调整后每股收益为0.14美元 [7] - 第三季度总收入约为7.83亿美元，其中包括根据黄金预付款义务交付的66,000盎司黄金，价值1.44亿美元 [7] - 第三季度运营现金流为1.71亿美元，在营运资本调整前为1.8亿美元 [8] - 季度末现金及现金等价物为3.67亿美元，期间动用了2亿美元的循环信贷额度以管理营运资本 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Fekola、Masbate和Otjikoto矿场第三季度运营表现强劲，产量均超预期，现金运营成本低于预期 [2] - Goose矿场于10月2日实现商业化生产，但第三季度产量受到破碎能力不足和暂时无法获取Umwelt地下高品位矿石的影响 [2][10] - Fekola地下矿于7月30日提前投产，表现超预期 [12] - Masbate矿场处理量在2025年显著超预期，预计第四季度产量稳定 [12] - Otjikoto矿场露天和地下开采在第三季度进展顺利，产量超预期 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 马里Fekola矿场运营未受当地政治局势影响，矿场持续良好运行，距离首都巴马科500公里 [4][5][6] - 公司预计将很快获得Fekola区域开采和矿石运输至Fekola选矿厂的许可，以及Fekola地下开采的许可 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在当前强劲的金价环境下，公司年黄金产量约100万盎司，且Goose矿的主要资本支出已完成，为未来几年创造股东价值奠定基础 [3][4] - 公司批准了Otjikoto矿场Antelope地下矿床的开发决策，预计可将预生产资本成本从1.29亿美元降至1.05亿美元 [13] - Antelope地下矿的生产有望将Otjikoto矿的黄金产量提高约110,000盎司，延长矿山寿命至2030年代 [3][13][14] - Goose矿的长期产量目标保持不变：2026年约250,000盎司，2027年约330,000盎司，初期6年年均产量约300,000盎司 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关于马里恐怖组织即将接管巴马科的媒体报道是完全错误且夸大其词的，强调矿场运营未受影响 [4][5][6] - 公司对在马里持续生产并与政府合作的能力充满信心，并注意到国际社会对马里的支持 [5][6] - 公司财务状况良好，有足够灵活性履行预付款义务、完成维保和增长计划、资助勘探项目并继续执行股票回购计划 [8][9] 其他重要信息 - Goose矿正通过使用移动破碎设备作为临时措施来解决破碎能力问题，永久性优化方案正在设计中，预计2026年实施 [3][10] - Goose矿2025年黄金产量指引下调至50,000至80,000盎司 [10] - Umwelt地下矿床的开采于2025年10月下旬开始，预计将快速提升 [3][10][11] - 公司预计在年底前达到Goose矿每天4,000吨的设计产能 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: Fekola地下矿2026年的预期品位和产量目标 - 预计Fekola地下矿的目标品位约为4.5克/吨，日处理量目标约为1,500吨 [17] - 开发进度由承包商Byrnecut负责，进展顺利，按计划或略有提前，对2026年生产充满信心 [18] 问题: Fekola区域许可的现状及前期准备工作 - Fekola区域许可正在马里政府审批的最后阶段，预计在2025年底前获得，可能很快 [35] - 在等待许可期间，公司已获准进行一些清理工作，并已开始进行前期剥离和人员设备准备，承担较小风险 [19][36] 问题: Goose矿地下开采品位提升和开发进度 - Goose矿地下开采品位正在按计划提升，公司已配备合适的人员和设备，开发进度预计将按计划进行 [20] 问题: Goose矿第四季度成本上升的原因及对未来成本的展望 - 第四季度成本上升是由于产量指引下调（至约45,000盎司）以及无法按计划获取高品位矿石所致，这些是爬坡期的临时成本，不应 extrapolate 到未来 [24][25] - 成本上升的具体原因是设备零件（Sandvik）和操作人员到位延迟，但问题已解决 [27] - 对2026年25万盎司及以后的成本指引目前没有变化 [25] 问题: Goose矿破碎问题的优化方案及资本支出影响 - 公司已聘请第三方顾问研究破碎问题的永久解决方案，报告将于2025年12月完成，预计资本支出影响较小 [31][32] - 解决方案的决策将与后续项目（如CLIF）的决策顺序协调 [33] 问题: 马里区域许可发放延迟的原因 - 许可延迟主要是由于马里政府的官僚审批流程，但目前已在最终批准阶段 [34][35] 问题: 公司对循环信贷额度的使用计划 - 如果金价在第四季度维持当前水平，公司预计在年底前偿还大部分或全部循环贷款 [37] - 公司可能在2026年第一季度和第二季度为管理预付款交付的现金流 timing 而少量使用该额度，之后将偿还 [37] 问题: Goose矿第三和第四季度的资本支出情况 - 第三季度资本支出为1.57亿美元，部分原计划计入运营成本的场地管理费和调试费因爬坡期 timing 被资本化，纯资本支出基本符合预算 [38] - 第四季度Goose矿资本预算增加了1,500万美元，从4,500万增至6,000万美元，主要用于维持现场人员的时间比预期略长 [39] - 总体而言，第三季度的资本和运营成本基本符合预算，只是成本分类有所调整 [39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金总产量为73,236盎司，环比第二季度增长25% [2] - 2025年前九个月黄金总产量达到187,000盎司，位于全年指导目标23万至27万盎司的中点 [3] - 第三季度黄金收入达到2.53亿美元，环比第二季度增长27% [3] - 第三季度调整后EBITDA为1.31亿美元，过去十二个月调整后EBITDA超过3.5亿美元 [3] - 第三季度末现金余额为4.18亿美元，较第二季度的3.1亿美元有所增加 [3][6] - 第三季度记录调整后净收益为7200万美元，即每股0.36美元 [6] - 第三季度在支付维持性资本支出和所得税后，产生了9100万美元现金流，以及来自认股权证行使的6000万美元收益和出售Juby黄金项目的1300万美元收益 [6] - 第三季度在增长项目上投资了4800万美元资本支出，但运营产生的自由现金流仍达4300万美元 [7][8] - 第三季度融资活动带来6500万美元现金流入，加上运营自由现金流，使季度现金头寸净增1.08亿美元 [8] - 截至9月30日，净债务降至6400万美元，总杠杆率降至1.4倍，净杠杆率降至0.2倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - Segovia业务第三季度黄金产量为65,500盎司，得益于第二台球磨机投产后的处理量提升、平均金品位9.9克/吨以及96.1%的优异回收率 [10][12] - Segovia业务第三季度全维持成本（AISC）为每盎司1,452美元，前九个月平均为1,482美元，趋向于2025年指导范围1,450至1,600美元的低端 [11] - Segovia业务第三季度全维持成本利润为1.215亿美元，环比增长39%，过去十二个月达到3.28亿美元 [10] - Segovia业务来自合同采矿伙伴的黄金产量，其全维持成本销售利润率在第三季度达到44%，前九个月平均为43%，高于公司全年指导范围35%至40%的上限 [11] - Segovia业务第三季度每盎司全维持成本利润为1,853美元 [11] - Segovia工厂处理能力从每天2,000吨提升至3,000吨，9月份月处理量达79,471吨，较第二季度月均55,987吨增长42% [12] - Segovia预计2026年黄金产量目标约为30万盎司 [13] - Marmato项目主体矿区建设持续推进，主斜坡道已完成580米（占总长1.7公里的34%），当前开发速度为每月72米，预计通过断层带后将提升至每月150米，斜坡道计划于2026年8月完工 [13][14] - Marmato项目地表加工厂平台土方工程已完成95%，挡土墙完成超75%，碳浆厂平台最终平整预计在11月第一周完成 [15] - Marmato项目主要设备已运抵国内，95%的长周期设备已订购，主体土木、机械和电气工程合同已就位，承包商已于10月动员并开始施工 [16] - Marmato项目预计完工成本为2.5亿美元，其中8200万美元由Wheaton流协议剩余分期款项资助，Aris Mining需出资1.68亿美元 [17] - Soto Norte项目预可行性研究完成，拥有700万盎司测定和指示资源量，品位5.6克/吨，其中460万盎司已转化为证实和概略储量，品位7克/吨 [18] - Soto Norte项目Aris Mining权益占比为51%，其应占资源量和储量分别为360万盎司和230万盎司 [18] - Toroparu项目初步经济评估完成，拥有530万盎司测定和指示资源量，品位1.3克/吨，以及120万盎司推断资源量，品位1.6克/吨 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略明确，计划在未来约十个月内推进Toroparu项目的预可行性研究，然后规划开始建设，同时推进Soto Norte项目的许可审批流程 [4] - Soto Norte项目预可行性研究将工厂处理能力从原先超7,000吨/天削减至3,500吨/天，其中超20%产能将用于处理当地社区矿工的材料，仿效Segovia和Marmato成功的合作模式 [19] - Soto Norte项目设计注重平衡规模、盈利能力和负责任开发考量，采用无氰化物或汞的工艺流程，配备回填厂以减少地表尾矿储存需求，并遵循国际最佳实践设计过滤尾矿储存设施 [24] - Toroparu项目初步经济评估规划了21年矿山寿命，年均黄金产量23.5万盎司，伴生银和铜的副产品收益显著 [26] - 公司计划启动Toroparu项目的预可行性研究，目标在2026年完成，以推进建设 [27] - 公司目标是在近期实现年黄金产量超50万盎司的卓越增长，同时推进Toroparu和Soto Norte项目，这两个项目可能额外释放37万盎司的年产量（按权益比例计算） [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在黄金价格上涨的背景下，强劲的运营业绩推动了第三季度创纪录的财务表现，使公司处于有利位置为增长计划提供资金 [3] - 公司有信心Toroparu可以成为圭亚那下一个主要金矿之一，并专注于实现这一目标 [5] - 在持续的强劲金价环境和稳固的运营表现下，Aris Mining仍有良好定位来提供稳健现金流，为增长计划提供内部资金 [8] - 如果当前金价长期维持，Soto Norte项目的财政贡献将更加显著 [23] - Toroparu项目代表了公司的重大增长和多元化机遇，其初步经济评估结果确认了其作为一个大型、长寿命露天项目的稳健经济性 [25][27] - 公司拥有构建模块、团队和资产负债表来打造南美领先的黄金矿业公司，并致力于建立在稳固的运营和财务势头之上，为2026年及未来的成功做好准备 [29] 其他重要信息 - 公司在圭亚那与自然资源部长和财政部长会面，为Toroparu项目获得了强力支持 [5] - Soto Norte项目在建设高峰期将创造约2,300个就业岗位，长期运营需要约675名员工，在矿山寿命期内（假设金价2,600美元/盎司）将为哥伦比亚带来30亿美元的税收和特许权使用费 [23] - Soto Norte项目设计包括一个允许96.5%水回用的循环系统，以保护当地水源 [23] - Toroparu项目初始建设资本估计为8.2亿美元，包括生产前成本和9600万美元的应急费用 [27] - 公司没有重大的债务到期直到2029年10月，信用评级稳定在B1, BB [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: Segovia工厂扩建进展如何，目前运行速率是多少，年底是否仍能达到每天3,000吨的处理能力 [32] - Segovia工厂目前运行良好，处理量约在每天2,500至2,600吨，随着开发进展到年底将达到2,800至2,900吨，明年初将达到3,000吨 [33] 问题: 是否已与所有合同采矿伙伴签约以确保预期的矿石供应量 [33] - 所有合同均已就位，并计划在明年初增加六个合同，但增产的大部分将来自自有运营，且进展顺利 [34] 问题: Toroparu和Soto Norte项目是否会按顺序推进而非同时进行 [34] - Toroparu的预可行性研究应在约十个月内完成，Soto Norte的许可申请将在年中提交，审批过程需18个月，Toroparu进度略领先于Soto Norte，可能优先建设Toroparu [35] 问题: Toroparu资产是作为开发项目还是潜在剥离候选，或其他选项考虑 [37] - Toroparu不被视为剥离候选，而是公司建设的理想矿山，其规模合适，公司拥有现金和团队，且在Marmato之后能很好地衔接，是地理多元化，非常明确是公司要开发的矿山 [38] 问题: Marmato主体矿区建设在最后阶段的资本支出水平如何，随着2026年接近首次出金，资本支出是否会增加 [39] - 随着工厂平台完工和主要承包商已动员并于11月4日开始基础施工，资本支出速率将急剧增加 [39]

核心财务业绩 - 2025年第三季度净利润达到10.55亿美元，每股收益2.10美元，调整后净利润创纪录达10.85亿美元，每股收益2.16美元 [21][28] - 营运活动产生的现金流为18.16亿美元（每股3.62美元），自由现金流为11.90亿美元（每股2.37美元），均创下季度纪录 [9][21] - 实现黄金平均售价为每盎司3,476美元，较公司2,500美元的指导假设高出976美元，显著提升了利润率 [9][20] 运营生产表现 - 第三季度可支付黄金产量为866,936盎司，生产成本为每盎司963美元，总现金成本为每盎司994美元，全部维持成本为每盎司1,373美元 [9][14] - 2025年前九个月黄金产量达到2,606,759盎司，约为全年产量指导中点3,400,000盎司的77%，总现金成本处于指导范围中点 [9][31] - 维持2025年全年产量指导在330万至350万盎司不变，若金价持续高企，成本预计将趋向指导范围的高端 [9][31] 财务状况与资本分配 - 通过营运现金流积累和债务偿还，净现金头寸增至21.59亿美元，现金头寸增加7.97亿美元至23.55亿美元，长期债务减少4亿美元至1.96亿美元 [9][36][39] - 穆迪将公司长期发行人评级从Baa1上调至A3，反映了其强化的信用状况和保守的财务政策 [9][38] - 本季度宣布每股0.40美元的季度股息，并以平均每股149.02美元的价格回购了1,005,577股普通股，总对价1.5亿美元 [9][47] 重点项目进展 - **Canadian Malartic (Odyssey)**: 完成了102层与114层之间首个装载站的挖掘，常规竖井掘进已恢复，东古尔迪生产层开发按计划进行，预计2026年下半年投产 [9][49][50][51] - **Detour Lake**: 勘探斜坡开挖已开始，截至9月30日推进了259米，深度达43米，钻探进一步确定了高品位区域 [9][66][67][68] - **Upper Beaver**: 竖井井架和服务提升机安装已完成，竖井掘进预计在第四季度开始，勘探斜坡已推进268米 [9][73][74] - **Hope Bay**: 场地基础设施升级取得进展，马德里矿床Patch 7区的钻探继续支持资源在深度和走向上的扩展潜力 [9][75][76][78] - **San Nicolas**: 可行性研究和执行策略持续推进，预计年底前工程完成度达30% [9][83] 区域运营亮点 - **Abitibi, Quebec**: 该区域第三季度黄金产量为267,772盎司，戈尔德克斯矿连续第二个季度创下破纪录的处理量 [89][95] - **Abitibi, Ontario**: 德图尔湖矿创下季度破纪录的处理量，麦卡萨矿因品位较高而产量强劲 [94][96][99] - **Nunavut**: 梅利亚丁矿和梅多班克矿均创下季度破纪录的处理量，推动该区域产量达到229,988盎司 [98][106] - **Australia (Fosterville)**: 季度产量符合计划，主要通风系统向地下过渡已基本完成 [103][104] - **Finland (Kittilä)**: 季度产量57,954盎司，通过持续改进措施，矿山现场成本持续改善 [107][113] - **Mexico (Pinos Altos)**: 季度产量20,885盎司，古巴罗地下矿表现稳健 [108]

公司2025年第三季度运营业绩 - 2025年第三季度黄金总产量为50,465盎司，较2024年同期的45,109盎司增长12% [3] - 2025年前九个月黄金总产量为138,938盎司，较2024年同期的122,466盎司增长13% [3] - 2025年第三季度黄金销量为47,400盎司，较2024年同期的42,900盎司增长10% [3] Eagle River矿场运营表现 - Eagle River矿2025年第三季度矿石处理量达71,575吨，较2024年同期的57,984吨增长23% [3] - 该矿2025年第三季度平均品位为每吨15.3克，较2024年同期的每吨13.1克提升17% [3] - Eagle River矿2025年第三季度黄金产量为34,296盎司，创下纪录，较2024年同期的23,688盎司大幅增长45% [3][4] Kiena矿场运营表现 - Kiena矿2025年第三季度矿石处理量为50,147吨，较2024年同期的51,321吨下降2% [3] - 该矿2025年第三季度平均品位为每吨10.2克，较2024年同期的每吨13.1克下降22% [3] - Kiena矿2025年第三季度黄金产量为16,169盎司，较2024年同期的21,421盎司下降25%，主要因7月计划外提升机停产超过两周影响 [3][5] 公司财务与资本状况 - 截至2025年9月30日，公司持有现金2.66亿加元，总流动性超过6亿加元 [6] - 强劲的现金流使公司能够推进有机增长计划并启动股东资本回报，已向多伦多证券交易所提交了正常程序发行人竞购通知 [6] 公司展望与指引 - Eagle River矿有望达到全年产量指引的高端 [4] - Kiena矿预计第四季度将是今年最强劲的季度，因Kiena Deep的高品位矿石将得到Presqu'île矿石的补充 [5] - 公司整体仍有望达到全年综合产量指引，但预计处于区间低端 [5] - Kiena矿的2025年指引将在11月初随财务业绩公布时更新 [5] 公司治理与其他信息 - 公司发布了第六份年度环境、社会和治理报告，强调其对安全运营、与土著及当地社区有意义的合作以及减少环境影响的承诺 [7][8] - 公司计划于2025年11月4日市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩，并于11月5日上午举行电话会议和网络直播 [1][9]