**行业与公司** * 行业聚焦于全球供应链与货运运输 特别是中美贸易航线[1][3][8] * 涉及港口运营 航运 铁路多式联运 卡车运输及物流公司 具体包括洛杉矶港 联合太平洋铁路(UNP) JB亨特运输服务(JBHT) Expeditors(EXPD) C.H. Robinson(CHRW) 联合包裹(UPS) 联邦快递(FDX)等[3][6][36][43][45] **核心观点与论据** * **中美货运量显著下滑**：截至8月21日当周 从中国至美国的载货集装箱船数量环比下降5% 同比大幅下降21% 同期TEU（二十英尺标准箱）数量环比下降7% 同比亦下降7%[1][3][13] * **海运运价承受巨大压力**：中国/东亚至美国西海岸的海运集装箱现货运价周环比下降10% 同比暴跌76%[3][32] * **近期进口疲软迹象**：洛杉矶港优化器数据显示 预计8月29日当周进口TEU将环比下降15% 两周后（9月5日当周）预计将进一步环比骤降31%[3][36][39] * **西海岸多式联运流量转负**：第33周西海岸铁路多式联运量同比下降1% 此前数周均为正增长 这可能反映了进口趋势疲软的滞后效应[3][43] * **库存状况分化**：7月物流经理指数显示 上游（B2B）库存扩张速度放缓（58.5 vs 6月的66.4） 而下游（零售）库存连续第三个月收缩（读数为47.6）[70] * **消费者韧性支撑基线 scenario**：高盛经济学家将衰退预测再下调5%至30% 并将四季度GDP展望上调至1.3% 认为消费者保持相对韧性是货运仍能享受旺季季节性的基础[5][6] * **2026年潜在补库存机遇**：若消费者在2025年旺季保持韧性且支出 库存并不过剩的零售商可能存在2026年重大补库存事件的潜力 这将利好整体货运流量和增量利润率[5] **其他重要内容** * **数据波动性与高频监测**：周度数据波动较大且存在噪音 但综合多周数据观察有助于洞察关税相关趋势 报告每周发布高频数据以帮助评估关税对全球供应链的持续影响[2][4][8] * **供应链拥堵缓解**：高盛供应链拥堵指数本周从“2”回落至“1” 意味着整体流动性水平大致与新冠疫情前基线持平[48][50] * **西海岸卡车运输市场疲软**：西海岸的卡车load spot rates（不含燃油）周环比下降5% 同比下降8% 而卡车负载可用性指数周环比上升13% 同比上升27% 表明市场供需宽松[47][49] * **7月西海岸港口吞吐量强劲反弹**：洛杉矶 长滩和奥克兰三大港口的7月吞吐量同比上升9% 环比6月大幅增长24% 远高于+6%的历史季节性水平[52] * **贸易价值估算**：通过TEU变化和估算的每TEU价值（约57,000美元） 报告估算6月进口价值同比可能增加约30亿美元 而5月为减少约30亿美元 8月预计有约12亿美元的同比增长[64] * **不同运输板块的受益者**：报告指出 货运代理(EXPD, CHRW)可能从波动性和潜在的前置需求中受益 包裹公司(UPS, FDX)凭借其快速周期的物流和空运能力可能受益 若进口主要流向西海岸 西海岸的多式联运公司(UNP, JBHT)可能受益[6]

行业与公司 - 行业：美洲运输业，重点关注中美贸易关税影响下的货运流动[1] - 涉及公司： - 货运代理公司：EXPD（Expeditors International）、CHRW（C.H. Robinson Worldwide）[8] - 包裹物流公司：UPS（联合包裹服务）、FDX（联邦快递）[8] - 铁路联运公司：UNP（联合太平洋）、JBHT（J.B. Hunt Transport Services）[8] --- 核心观点与论据 1. **关税实施后的货运量下降** - 中国至美国的满载船舶数量环比下降4%，同比大幅下降19%（截至8月8日数据）[1][5] - 洛杉矶港进口量预计未来两周波动：8月15日环比下降3%，但两周后可能环比增长20%[5] 2. **集装箱运价压力** - 中国/东亚至美国西海岸的集装箱运价环比下降8%，同比暴跌67%[5][29] - 铁路联运量（西海岸）连续第五周同比增长1%，显示仓库出货滞后效应[5] 3. **2025年贸易情景预测** - 若消费者因关税不确定性延迟订单，可能导致旺季货运量不及预期[6] - 若2026年出现补库存事件（假设消费韧性持续+美联储降息），将利好货运流量和利润率[6] 4. **运输股投资策略** - 短期看好货运代理（EXPD、CHRW）受益于波动性和提前出货需求[8] - 包裹物流（UPS、FDX）可能因空运需求激增和供应链灵活性受益[8] - 西海岸铁路联运（UNP、JBHT）若进口集中西海岸将直接受益[8] --- 其他重要细节 1. **高频数据波动性** - 周度数据噪音较大，需结合多周趋势分析（如中国至美国船舶数量同比降幅从11%扩大至19%）[9][12] - 中国主要港口集装箱吞吐量周环比下降8%，同比降7%[30] 2. **区域差异** - 亚洲（除中国大陆）至美国的船舶和TEU（标准箱）增长同样疲软，越南、韩国等地区同比负增长[23][25] 3. **供应链指标** - 供应链拥堵指数维持低位（接近疫情前水平），显示物流流动性良好[48][50] - 卡车现货运价（西海岸）环比降1%，同比降5%，但货运需求指数同比增25%[49] 4. **历史数据对比** - 6月美国西海岸三大港口（洛杉矶、长滩、奥克兰）进口量环比增长21%，但同比仍下降5%[52][54] - 上海至洛杉矶空运价格7月环比上涨18%，凸显运输方式替代效应[56] --- 数据引用来源 - 船舶与TEU数据：Bloomberg[11][18] - 港口吞吐量：中国交通运输部[28] - 运价：Freightos（集装箱）、Drewry（空运）[31][56] - 供应链指数：高盛内部指标[50] 注：所有百分比和数值均直接引用原文，单位已标注（如TEU=标准箱，YoY=同比）。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贸易战若持续，二季度下半年货运或出现低谷，产品供应担忧可能上升，中美贸易流仍显疲软 [1] - 2025年运输行业发展存在不确定性，可能出现多种情景，对运输企业的货运量和收益影响难以预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 高频数据 - 中国至美国货运流量同比下降22%，连续两周环比下降20% [4] - 过去7天（4/27 - 5/3），中国至美国的 Laden 集装箱船平均同比下降22.2%，TEU平均同比下降22.7% [9][14] - 洛杉矶港计划TEU本周同比下降32%，前一周下降18%，1周后预测下降12%，2周后预测增长56% [30] - 亚太至北美航空货运两周对比数据显示，重量和费率分别下降2%和7% [34] - 西海岸多式联运交通量第18周平均增长10%，第17周增长5% [38] - 西海岸卡车现货费率环比上涨6.7%，同比上涨6.4%；卡车负载可用性指数环比下降3.6%，同比下降26% [42] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2，环比上升2% [47] 滞后月度数据 - 三大港口（洛杉矶、长滩和奥克兰）3月货运量同比增长11.6%，2 - 3月环比下降1% [51] - 4月物流经理指数显示，上游库存扩张速度从3月的58.9降至57.6，下游从66.7降至54；库存成本指数从3月的70.6升至75.6 [57][58] - 2月零售商、制造商和批发商的库存销售比分别为1.13、1.45和1.30，1月分别为1.14、1.46和1.32 [61] 2025贸易情景路线图 - 2025年运输行业可能出现两种情况：一是在90天关税暂停前继续提前采购；二是客户因不确定性暂停活动或订单 [5] - 非中国亚洲贸易流量可能保持稳定，中美贸易短期内可能大幅下降，UPS预计二季度中美业务最多下降25%，国际业务总收入预计同比仅下降2% [5] - 可能出现三种情景：一是持续提前采购，导致下半年需求急剧下降；二是提前采购停滞，二季度货运量出现低谷；三是若情景二出现，下半年可能出现经济不衰退或关税问题解决，零售商补货导致订单激增，或者经济衰退订单不回升的情况 [8]