全球央行购金潮与黄金市场结构性变化 - 全球央行已连续14个季度净购入黄金 过去三年年购买量均超1000吨 是此前十年平均水平的2倍 2025年第二季度净购入166吨黄金[3] - 推动金价上涨的核心力量从传统炒家转变为各国央行的结构性、战略性需求 这改变了黄金的定价逻辑 使其与美国实际利率的传统负相关关系被打破[10] - 资管机构Crescat Capital数据显示 在金价创新高之际 黄金在除美联储外全球央行的储备占比自1996年以来首次超过了美国国债[11] 中国黄金储备战略与意图 - 有国际推测认为中国真实的黄金储备可能早已突破5000吨 远超官方账面数据 中国人民银行已连续多月增持 最近一次增加0.93吨[1][5] - 中国增持黄金是国家层面的长期战略布局 旨在构建金融安全防线 并与外汇储备多元化及人民币国际化战略一脉相承 为其提供信用锚点[3][5] - 中国在32853亿美元外汇储备规模下 黄金占比不足4% 远低于欧美国家15%至20%的水平 意味着未来仍有广阔的增持空间[15] 黄金供给端的刚性约束 - 全球黄金开采是超长周期生意 从发现矿藏到产出 露天矿需3到5年 地下富矿甚至需10到15年 新产能无法快速响应价格信号[8] - 全球已探明且经济可开采的黄金储量约6万到7万吨 按当前开采速度可能只够维持到2032年左右 新发现金矿储量已连续5年低于开采量[8] - 目前全球黄金平均开采综合成本约每盎司1600美元 面对4400美元的金价 利润丰厚但供给瓶颈刚性 为金价提供天然支撑[8] 去美元化与货币体系重塑 - 多国央行增持黄金源于对美元体系潜在风险的担忧 美国联邦政府债务规模突破37万亿美元 债务与GDP比率达130% 且美元被频繁用作制裁工具[3] - 波兰2025年以来净增持83吨 巴西买入31.5吨 土耳其增持27吨 印度持续加仓 这些国家共同点是对美元风险有清醒认识或有过被卡脖子经历[6] - 各国央行用黄金对冲风险 正使美元从“绝对核心”变为“重要选项之一” 这动摇了美元霸权的根基 即其“不可替代性”[15] 贵金属市场的广泛价值重估 - 白银价格在本轮行情中罕见反超原油 出现“银油倒挂” 这源于其货币属性回归和作为绿色能源关键原材料的工业属性爆发[13] - 当前贵金属上涨不仅是抗通胀的避险反应 更被视为一场针对全球货币体系重塑的长期价值重估[13] - 全球央行重新拥抱黄金以稳固信用 这场由国家力量主导的“抢筹”力量持久而深刻 标志着旧秩序松动和新体系试探的开始[17]