公司估值方法 - 文章核心观点是探讨评估公司“公允”价值的不同方法 并重点介绍了一种反向估值法 该方法从市场价格和贴现率出发 倒推出已隐含在价格中的自由现金流假设 从而直接检验市场的真实预期 [1] - 卖方分析师有多种估值方法 其中贴现现金流模型类似大型乐高积木 每个微小假设都需精确 且容易产生过度自信、后见之明和锚定等偏差 [1] - 相对估值法看似更简单 通过与同行比较进行 但该方法假设同行定价是公允的 而历史很少支持这一假设 [1] - 文章采用股权自由现金流模型来衡量真正属于股东的价值 其计算公式为：盈利 + 摊销 – 资本支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流 该模型忽略营运资本和债务变动 认为它们是噪音且不属于核心业务 [1] - 所有预测最终归结为三个数字：盈利、摊销和投资 [1] - 对于预测 应用H模型 这是一个为期10年的两阶段增长衰减模型 其终值增长率设定为无风险利率 [1] - 所有现金流均以股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%的股权风险溢价 [1] - 该估值方法旨在得出一个清晰、无噪音的关于企业真实价值的图景 [1] 公司近期表现 - 亿滋国际在过去几年中展示了其宽阔的护城河 成功将严重的成本通胀转嫁给了终端客户 [1]

估值方法论 - 文章核心观点为采用逆向估值法 从当前市价出发反向推算隐含的自由现金流假设 以直接检验市场预期 而非传统的DCF或可比公司法[1] - 估值模型使用股权自由现金流模型 其计算方式为盈利加摊销减资本性支出减平均收购成本 并忽略营运资本和债务变动等非核心业务噪音[1] - 预测模型采用H模型进行10年两阶段增长衰减预测 终值增长率设定为无风险利率 所有现金流以股权成本进行折现 股权成本计算为无风险利率乘以贝塔系数再加5%的股权风险溢价[1]

估值方法批判 - 传统卖方分析师寻找公司“公允”价值的方法存在局限性，部分有用，部分纯属幻觉 [1] - 折现现金流模型如同大型乐高套装，每个微小假设都需精确匹配，易导致过度自信、后见之明和锚定等偏见 [1] - 相对估值法看似简单，但其假设同行业公司定价公允，而历史很少支持这一假设 [1] 逆向估值模型 - 逆向估值颠覆传统流程，从市场价格和折现率出发，反推出现行价格中已隐含的自由现金流假设 [1] - 该模型被视为去除了浮夸的估值方法，直接检验市场的真实预期 [1] - 采用股权自由现金流模型衡量真正属于股东的价值，计算公式为：盈利 + 摊销 – 资本性支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流 [1] - 模型忽略营运资本和债务变动，因其干扰性大且不属于核心业务，最终归结为盈利、摊销和投资三个数字 [1] 预测与贴现框架 - 预测采用H模型，即10年两阶段增长衰减模型，终值增长率等于无风险利率 [1] - 所有现金流均以股权成本进行贴现，股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%股权风险溢价 [1] - 该框架旨在得出清晰、无干扰的企业真实价值图景 [1]