On 19 December 2025, Coop Pank AS (hereinafter the Bank) and European Energy Efficiency Fund S.A. SICAV-SIF (hereafter EEEF) concluded an unsecured subordinated loan agreement in the amount of 5 million euros, with an interest rate of 6 months’ EURIBOR plus 3.25% per annum. The loan is repayable in one installment, and the term of the loan agreement is 31.03.2034. The Bank has the right to repay the loan early with the permission of the Financial Supervision Authority after 5 years have passed since it was ...

美国HVAC行业增长驱动力 - 美国HVAC市场正经历强劲的多年增长 驱动因素包括能效要求提升、智能技术采用、建设热潮以及政府资金计划 [1] - 美联储在2025年9月至12月连续三次降息 最近一次在2025年12月10日降息25个基点 将基准利率设定在3.5%至3.75%之间 较低的借贷利率催化了有利的市场趋势 促进了更多项目启动 [2] 主要公司业务模式 - Comfort Systems USA提供HVAC市场的安装和承包服务 目前专注于寻求大型项目机会并投资于无机增长计划 [3] - Carrier Global的业务围绕HVAC设备和技术展开 主要专注于通过技术进步和新产品发布来推动增长 [3] Comfort Systems USA投资亮点 - 公司从科技行业的强劲需求趋势中受益 特别是数据中心和芯片制造相关活动 截至2025年 科技行业贡献了总收入的42% 高于一年前的32% [5] - 截至2025年9月30日 公司创纪录的未完成订单达93.8亿美元 同店未完成订单为92亿美元 同比分别增长65.1%和62% 管理层强调订单质量高、定价良好 且越来越倾向于与公司核心能力匹配的大型复杂项目 [6] - 模块化建筑已成为关键差异化因素 实现了更快的交付和更高的劳动效率 [6] - 工业客户约占收入的三分之二 医疗保健、教育和政府等机构垂直领域也保持稳定活动 [7] - 2025年10月1日 公司收购了位于西密歇根州和南佛罗里达州的两家电气公司 预计将带来超过2亿美元的增量年收入和1500万至2000万美元的增量年EBITDA [8] Carrier Global投资亮点与挑战 - 公司受益于商用HVAC的持续优异表现 特别是在美洲地区 数据中心是突出的增长载体 公司有望将年度数据中心收入翻倍至约10亿美元 且订单能见度已延伸至2027-2028年 [9][10] - 公司赢得了多个标志性项目 包括大型超大规模客户合同和中东的一个显著数据中心订单 以及上海东方枢纽等其他大型基础设施项目 [10] - 非数据中心的商用HVAC需求保持韧性 得到医疗保健、基础设施、制造业回流和部分商业房地产活动的支持 [11] - 新产品发布 如采用磁轴承技术的高效风冷式冷水机组 增强了差异化优势并提高了中标能力 [11] - 数字平台Abound和Lynx通过多年软件合同和付费订阅增长持续获得吸引力 增加了高利润率、更可预测的收入流 [11] - 在欧洲 电气化和脱碳政策推动了对热泵的结构性需求 在印度、日本和中东 商用HVAC和运输解决方案继续实现两位数增长 [12] - 公司面临北美住宅HVAC市场的急剧下滑 疲软的消费者需求、缓慢的销售和较高的渠道库存导致销量大幅下降 特别是在2025年第三季度 这种疲软导致工厂产能吸收不足 严重影响了该板块的盈利能力 [13] - 中国住宅和轻型商用市场的持续疲软抵消了印度和中东的稳健增长 [13] 股票表现与估值比较 - 过去六个月 Comfort Systems的股价表现显著高于Carrier、Zacks建筑产品-空调和供暖行业以及更广泛的建筑板块 [14] - 过去五年 基于未来12个月市盈率 Comfort Systems的交易估值一直高于Carrier [15] - 从技术指标推断 FIX股票提供增量增长趋势但估值溢价 而CARR股票呈现下降趋势且估值折价 [18] 盈利预测与财务指标比较 - Zacks对FIX 2025年每股收益的一致预期显示同比增长80.2% 2026年预期增长16.4% 过去60天内 2025年和2026年的每股收益预期均被上调 [19] - 具体来看 过去60天内 FIX的Q1、Q2、2025财年、2026财年每股收益预期分别上调了18.77%、22.25%、13.70%和20.13% [20] - Zacks对CARR 2025年每股收益的一致预期显示同比增长3.1% 2026年预期增长9.7% 过去60天内 2025年和2026年的每股收益预期均呈下降趋势 [20] - Comfort Systems过去12个月的股东权益回报率为43.6% 显著超过Carrier的平均水平 [23] 综合比较与结论 - 美国HVAC市场在能效指令、智能建筑采用、建筑活动以及美联储降息后宽松的货币条件支持下 有望持续多年增长 [24] - Comfort Systems在执行力和能见度方面表现突出 对数据中心、半导体设施和其他技术驱动项目的强劲参与显著提升了收入和利润率 [25] - Carrier在商用HVAC、数据中心和国际电气化趋势方面战略定位良好 但面临显著的近期压力 疲软的北美住宅需求、工厂产能吸收不足和重组成本继续影响其盈利能力和盈利预期修正 [25] - 上升的每股收益预期、强劲的ROE以及增值收购凸显了FIX股票的势头 尽管其估值溢价 [26] - CARR股票的折价估值和长期技术投资提供了下行支撑 但其Zacks排名第3反映了现阶段更平衡的风险回报状况 [26] - 总体而言 与CARR股票相比 FIX股票似乎为增量增长和盈利上行做好了更好的准备 是目前更好的投资选择 [26]

公司慈善与社区投资 - 杜克能源及其基金会向美国南卡罗来纳州的非营利组织提供总额12.5万美元的小额赠款 用于帮助低收入家庭进行必要的房屋维修 使其有资格参与后续的节能改造项目[1] - 赠款通过提案申请流程发放 单个非营利组织最高可获得2万美元 共有九家组织获得资助 具体金额从5000美元到2万美元不等[3][7] - 杜克能源基金会每年提供超过3000万美元的慈善支持 以服务其客户所在的社区 资金来源于公司股东[5] 项目背景与目的 - 南卡罗来纳州许多家庭因存在屋顶漏水、电气隐患、霉菌、虫害或结构缺陷等健康和安全问题 而无法受益于现有的房屋节能改造计划 这些前置问题必须首先解决[2] - 资助旨在帮助“收入面临挑战的家庭”做好准备 以参与能效和节能改造计划 从而获得长期的成本节约[1][3] - 获得资助的地方官员表示 这笔资金将增强其现有项目 通过关键房屋维修服务更多家庭 满足紧迫的住房需求[7] 公司能效项目与战略 - 除了赠款 杜克能源进步公司在南卡罗来纳州于2024年启动了一个试点项目 根据收入和能源使用情况 为合格家庭提供免费的能源改善服务[4] - 2025年 公司提高了其在南卡罗来纳州许多能效和需求响应项目的激励措施和资格标准 为客户扩展了节省资金和能源的途径[4] - 公司高管指出 能效对于应对州内增长至关重要 公司正持续寻找新方法来扩大客户的节能机会[7] - 杜克能源正在执行一项雄心勃勃的能源转型 投资于大型电网升级和更清洁的发电 包括天然气、核能、可再生能源和储能[9] 公司业务概况 - 杜克能源是一家财富150强公司 美国最大的能源控股公司之一 总部位于北卡罗来纳州夏洛特[6] - 其电力公司为北卡罗来纳、南卡罗来纳、佛罗里达、印第安纳、俄亥俄和肯塔基州的860万客户提供服务 总共拥有5.51万兆瓦的发电容量[8] - 其天然气公司为北卡罗来纳、南卡罗来纳、田纳西、俄亥俄和肯塔基州的170万客户提供服务[8]

公司新合同与业务延续 - Leidos获得一份为期三年、价值1.27亿美元的新合同，将继续管理夏威夷能源计划和电动汽车充电站返利计划，同时监督市场解决方案、教育倡议和培训工作 [2] - 公司自2009年以来一直管理夏威夷能源计划，该计划已为全州带来超过70亿美元的能源节约，仅在最近一个计划年度就发放了超过18,000笔返利，总额约2000万美元 [3] 公司战略与市场定位 - 此次持续合作反映了公司通过与全国公用事业公司合作，在推进能源效率、电网现代化和韧性方面的更广泛承诺，也与公司专注于能源基础设施的NorthStar 2030战略相契合 [4] - Leidos是服务于政府和商业客户的技术领导者，拥有47,000名全球员工，在截至2025年1月3日的财年报告的年收入约为167亿美元 [5] 项目影响与高层表态 - 公司高级副总裁表示，通过降低能源需求和提升效率，Leidos有助于加强夏威夷州的能源独立性和长期能源安全，公司为能继续支持夏威夷的能源转型感到自豪 [3] - 夏威夷在鼓励居民和企业做出实用的节能决策、减少能源使用方面是领导者，由于各主要岛屿自行发电，效率和韧性至关重要 [3]

品牌战略与市场定位 - 公司推出全新品牌宣传活动及标语 旨在将产品保护的人居环境及使用者置于核心位置 强调保护人们 增强韧性 并改变人们的生活[1] - 新品牌标语的核心精神是 对我们至关重要的人值得拥有最好的 即值得拥有ROCKWOOL产品[2] - 公司首席营销官表示 其品牌宗旨与使命是为家庭、家园、生计及世界提供安全、舒适与安心 并强调值得建造的就值得用最好的产品[3] - 新标语的推出恰逢其时 有助于公司在市场动态演变中脱颖而出 并将品牌定位为将现代韧性与现代生活结合在一起的引领者[5] 市场趋势与行业驱动 - 更严格的法规和客户对能源效率、碳排放、消防安全、可持续性表现及韧性的要求 构成了此次品牌发布的市场背景[4] - 市场对更安全、更具韧性、更节能建筑的需求正在迅速增长 欧洲市场普遍认识到建筑翻新的必要性 并明显转向使用不可燃的高性能材料[5] 公司业务与产品概况 - 公司致力于通过产品和服务丰富人们的生活 帮助客户和社区应对当今重大的可持续性与发展挑战 如能源消耗、噪音污染、防火韧性、水资源短缺和洪水等[7] - 公司的核心材料是石头棉 这是一种完全可回收的多功能材料 公司是全球石头棉产品的领导者 拥有超过12,700名员工 业务遍及约40个国家 产品销往超过120个国家[8] - 产品应用范围广泛 涵盖建筑隔热、吸音天花板、外墙覆层系统、园艺解决方案、工业用工程纤维、流程工业隔热以及海事与海洋工程等领域[8] 营销活动执行计划 - 品牌发布活动将包括一段富有感染力的视频及其他素材 并通过多渠道社交媒体进行推广 初期重点在北美及部分欧洲市场 随后于2026年开展更广泛的品牌宣传活动[6]

公司业务与运营 - 公司是拥有超过30年经验的墨西哥家族式酒店集团，由坎昆的早期开发者创立，致力于提供最佳度假体验[4] - 公司旗下Sunset Royal Beach Resort位于墨西哥加勒比海地区，拥有优越的地理位置，提供全包式服务，包括国际美食、高级饮品以及往返于旗下度假村之间的水陆交通[3] - 公司旗下酒店的活动和美食项目不断更新和扩展，以满足所有家庭成员的享受需求[4] 环境保护与可持续发展举措 - 公司在位于Sunset Royal Beach Resort前的海滩开展了大规模的海龟保护工作，2025年记录到85只雌性海龟（83只绿海龟和2只蠵龟）筑巢，产下10,345枚卵，并成功孵化和放归了8,388只幼龟[2] - 为支持海龟保护，公司员工接受了持续培训，内容包括海滩准备、海龟安全处理、巢穴选址与建造、蛋的收集与重植、孵化技术以及幼龟的受控放归等[1][6] - 公司实施了能源效率计划，在其位于坎昆和里维埃拉玛雅的六家酒店中替换了供应技术，并全部使用墨西哥风电场和地热发电厂生产的清洁可再生能源，显著减少了碳足迹[4] 企业活动与行业地位 - 公司旗下Sunset Royal Beach Resort在2025年庆祝了其在墨西哥加勒比海地区31年的接待历史[5] - 公司在2025年举办了员工男子足球锦标赛，共有175名球员参与[7] - 坎昆贝尼托·华雷斯市议会因其在2024年记录的雌性海龟大量到访，要求包括公司在内的酒店协会扩大其筑巢围栏的容量，公司2025年的成果证实了该建议的重要性[2]

核心观点 - 公司在C&R 2025展会上推出新一代节能HVAC解决方案，强调对可持续性和现代技术的投入 [1] - 多款创新产品因其环保设计和能效被选入创新画廊，包括R290热泵、磁悬浮冷水机组和R32 VRF系统 [1][3][4][7] - 公司通过集成智能能源解决方案iEasyEnergy和多个欧洲成功案例，展示了其在能效和可持续建筑技术领域的领导地位 [6][8][9] 产品创新与特点 - **Mars Large R290 ATW热泵**：采用低全球变暖潜能值的R290环保制冷剂，热水温度可达85摄氏度，加热功率范围50至70千瓦，占地面积仅1.96平方米，适用于住宅和商业领域 [3] - **MagBoost Apex Pro磁悬浮冷水机组**：采用磁轴承、微通道VFD冷却和双级压缩技术，运行安静高效，专为数据中心和大型商业项目设计，有助于降低能耗和运营成本 [4] - **新一代R32 VRF系统**：采用IP68全封闭电气外壳和相变冷却技术，制冷效果比传统设计高3.5倍，热交换器角度达310度，单位面积热交换强度提升32%，制冷/制热功率范围25.2至45千瓦 [7] - **其他解决方案**：包括EasyFit VRF系统、Quantum系列、超高温磁力水蒸气压缩机（提供150-200摄氏度蒸汽）以及R32逆变空气冷却涡旋热泵，均强调节能、易安装和智能集成 [5] 智能能源管理与系统集成 - **iEasyEnergy集成智能解决方案**：优化太阳能模块、储能和热泵的能源使用，简化安装并实现智能连接，提升家庭舒适度、节能效果及能源自给、安全和效率 [6] 欧洲市场应用案例 - 公司HVAC解决方案在多个欧洲项目中成功应用：例如，爱沙尼亚梅赛德斯-奔驰展厅使用8台Mars Large R290热泵实现全年稳定高效的采暖和热水供应 [8] - 西班牙某市长官邸的HVAC系统优化了空调、温度调节和空气质量，并带来显著的节能效果 [8]

订单与财务核心信息 - 公司获得来自北极偏远采矿业务的160万加元订单，用于供应8台定制HeatSponge热回收单元[1] - 此订单之前，同一客户在2025年夏季已下达约40万加元的订单，用于交付和调试2台单元[1] - 该订单收入预计在未来12个月内确认，项目毛利率预计与历史项目水平一致[8] 项目技术与工程挑战 - 该项目是子公司BEI历史上最大且技术挑战性最高的HeatSponge订单之一，共10台单元专为往复式发动机环境设计[2] - 工程挑战包括应对比传统锅炉系统更高的温度、更高压力以及持续振动，原有热交换器因无法承受而出现变形[2] - 项目采用模块化建造技术，单元在BEI工厂制成匹配标记的部件，拆解后尺寸适合标准货运飞机，以克服北极物流限制，避免使用昂贵的大型特种货机[3] 产品创新与性能优势 - 新型热回收单元采用矩形方 pitch 逆流热交换器，可实现22%的效率提升[7] - 产品具备加固不锈钢外壳以抵抗振动和热应力，并采用防泄漏设计（双层检修门）和定制翅片管[7][14] - 预工程模块设计支持快速部署，现场工厂人员无需专业承包商或设备即可重新组装单元[4] 战略与协同效应 - 该项目体现了公司与子公司BEI之间的强大协同效应与合作，公司销售团队专注于关键客户的更大战略机会[2] - 项目展示了公司在全球最严苛环境中解决复杂能源挑战的能力，支持北极业务的韧性和可持续性[3] - 公司解决方案可为客户典型的锅炉厂和蒸汽系统操作回收高达80%的损失能量，并提供高投资回报和短回收期[9]

核心观点 - 公司2025财年第四季度及全年业绩表现喜忧参半 尽管面临挑战 公司通过执行多年期目标在第四季度实现了稳健业绩 并对2026年市场持乐观态度 [1][2] - 管理层强调公司作为美国头号节能住宅建筑商的独特定位 致力于通过多方面策略降低住房总成本 并计划到2027财年实现超过200个活跃社区、去杠杆化至低30%区间及每股账面价值增长至50美元中段等目标 [2] - 公司采取积极措施保护其重要的递延税项资产 包括签订新的权利协议 并计划在2026年股东年会上寻求股东批准 [15] 财务业绩 第四季度业绩 - 持续经营业务净收入为3000万美元 摊薄后每股收益为102美元 相比2024财年第四季度的5210万美元和169美元分别下降424%和396% [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润为6380万美元 同比下降315% 主要原因是营业利润率下降 [3][4] - 住宅建筑收入为7508亿美元 同比下降42% 原因是住宅交付量下降60%至1406套 部分被平均售价上升19%至534万美元所抵消 [3][7] - 住宅建筑毛利率为137% 下降350个基点 若不包括减值、废弃和摊销利息 毛利率为172% 下降320个基点 主要因价格优惠增加及现房销售比例上升 [3][8] 全年业绩 - 持续经营业务净收入为4560万美元 摊薄后每股收益为152美元 相比2024财年的1402亿美元和453美元分别下降675%和664% [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1577亿美元 同比下降352% [3] - 住宅建筑收入为2303亿美元 同比微增04% 平均售价上升09%至5201万美元 住宅交付量下降05%至4427套 [3] - 住宅建筑毛利率为143% 下降370个基点 若不包括减值、废弃和摊销利息 毛利率为180% 下降310个基点 [3] 运营指标 订单与销售 - 第四季度净新订单为999份 同比下降29% 主要因每社区每月销售速度下降107%至20份 部分被平均活跃社区数量增加87%至166个所抵消 取消率为179% 低于去年同期的219% [3][5] - 全年净新订单为3890份 同比下降78% 每社区每月订单下降193%至20份 平均活跃社区数量增加142%至164个 [3] 积压订单 - 截至2025年9月30日 积压订单价值为5165亿美元 同比下降352% 积压单元数量下降362%至945套 积压订单平均售价上升16%至5465万美元 [3][6] 社区与土地 - 期末活跃社区数量为169个 同比增长43% [3] - 第四季度土地收购和土地开发支出为1217亿美元 同比下降320% [3] - 全年土地收购和土地开发支出为684亿美元 同比下降119% [3] - 受控地块数量为25660个 同比下降101% 其中活跃受控地块为24758个 同比下降113% 通过期权协议控制的地块比例从578%上升至621% [10] 资产负债表与流动性 - 期末不受限制现金为2147亿美元 总流动性为5383亿美元 高于一年前的5039亿美元 [11] - 总债务与总资本化比率为452% 与去年的454%基本持平 净债务与净资本化比率为395% 较去年的400%下降50个基点 反映公司资本配置和战略资产调整决策 [12] 递延税项资产与节能战略 - 公司拥有重要的递延税项资产 截至2025年9月30日净额为1426亿美元 较去年的1285亿美元增长110% 其中约841亿美元为节能税收抵免 [12][13] - 公司预计这些节能税收抵免将持续增加至2026年6月30日 此后因立法变更将无法再产生 [14] - 为保护这些资产 公司董事会一致批准了一项新的权利协议 并将提交2026年股东年会批准 新协议最早将于2028年11月14日到期 [15] 可持续发展与企业责任 - 2025年10月 公司推出新的营销活动“Enjoy the Great Indoors” 作为品牌焕新的一部分 旨在突出其先进的住宅性能特点 如能源效率、更清洁的空气质量和卓越的舒适度 [17] - 公司全资拥有的慈善机构将其税后净利润100%捐赠给Beazer慈善基金会 2025财年捐款总额为220万美元 员工在首届服务日贡献了超过4000小时志愿服务 [18] - 公司2025财年住宅的平均家庭能源评级系统得分为32分 得分越低表明住宅能效越高 公司基于此被评为美国头号节能住宅建筑商 [28]

公司合约信息 - 公司获得加利福尼亚州阿拉米达县一份价值9700万美元的合同，用于设计和实施能源及基础设施升级 [1] - 合同内容涵盖主要暖通空调系统的电气化、太阳能光伏发电、电动汽车充电站以及其他效率提升和脱碳升级 [1] - 项目将在24个地点实施，预计将减少年度碳排放 [1]