文章核心观点 - 文章对Dlocal Ltd进行了市场分析 尽管公司面临宏观经济和竞争压力 但其在新兴市场的支付处理业务模式仍具长期潜力 近期股价波动和估值调整可能为投资者提供了机会 [1] 公司业务与市场地位 - Dlocal是一家专注于新兴市场的金融科技公司 为全球企业提供跨境支付处理解决方案 [1] - 公司业务模式连接了全球商户与新兴市场的消费者及中小企业 处理支付和发放资金 [1] - 公司在新兴市场支付领域建立了强大的市场地位 [1] 财务表现与运营指标 - 公司2023年第四季度总支付额达到54亿美元 同比增长47% [1] - 2023年全年总支付额达到190亿美元 同比增长54% [1] - 2023年第四季度收入为1.884亿美元 同比增长55% [1] - 2023年全年收入为6.504亿美元 同比增长55% [1] - 2023年第四季度调整后EBITDA为5,430万美元 同比增长39% [1] - 2023年全年调整后EBITDA为2.123亿美元 同比增长50% [1] - 2023年第四季度调整后净利润为4,740万美元 同比增长36% [1] - 2023年全年调整后净利润为1.777亿美元 同比增长46% [1] 增长动力与市场机遇 - 新兴市场的数字化和金融包容性提升是公司长期增长的主要驱动力 [1] - 电子商务和数字服务在新兴市场的持续渗透为公司创造了巨大机会 [1] - 公司通过扩大商户基础、增加服务产品和拓展新市场来实现增长 [1] 面临的挑战与风险 - 宏观经济不确定性 特别是新兴市场货币波动和通胀压力 可能影响公司业绩 [1] - 支付行业竞争激烈 公司面临来自全球和本地支付提供商的竞争 [1] - 监管环境变化可能影响公司在不同市场的运营 [1] 股价表现与估值 - 公司股价在2023年经历了显著波动 从年初高位回落 [1] - 股价调整后 公司估值相对于历史水平和增长前景显得更具吸引力 [1] - 市场情绪改善和公司持续的执行力可能成为股价催化剂 [1]

FTSE对越南市场分类升级 - 富时指数公司宣布将越南从前沿市场升级为新兴市场 该变更将于2026年9月起对所有富时指数生效 预计将分阶段实施[1] 升级带来的多重益处 - 现有越南ETF将获得价格优势并吸引更多潜在资金净流入[2] - 新兴市场指数及其跟踪ETF可能在2026年增加对越南的配置[2] - 长期来看 越南经济可能受益于市场情绪改善和曝光度增加 特别是股票市场的IPO活动[2] 前沿市场定义 - 富时将市场分类为发达市场、先进新兴市场、次级新兴市场和前沿市场[3] - 前沿市场指达到最低可投资性和准入标准但未达到次级新兴市场门槛的市场 目前包括近30个国家[3] - 富时允许前沿市场使用收盘价而非实时报价 表明其流动性和定价透明度显著较低[3] 前沿市场ETF现状 - 由于流动性问题 美国上市的前沿市场ETF已不复存在[5] - Invesco于2019年底宣布终止并清算其Frontier Markets ETF (FRN) 最后交易日为2020年2月[5] - BlackRock于2024年宣布终止并清算iShares Frontier and Select EM ETF (FM) 最后交易日为2025年1月[5] 对新兴市场ETF的影响 - 富时指数变更将于2026年9月启动 并在2026年3月设有审查期[6] - Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)作为第二大新兴市场ETF 管理资产达1020亿美元 可能增加对越南的配置 但预计配置比例较低 在个位数低段[6] - Schwab Emerging Markets Equity ETF (SCHE)也可能受到影响 因其同样跟踪富时新兴市场指数[6] - MSCI拥有独立的分类体系和审查流程 其指数不受富时变更影响 包括iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)和iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)在内的主要新兴市场ETF跟踪MSCI指数[7] 越南ETF的表现与用途 - 升级公告后 越南ETF价格已出现上涨 VanEck Vietnam ETF (VNM)上涨约8% Global X MSCI Vietnam ETF (VNAM)上涨约7%[8] - 今年以来 越南ETF涨幅约为70%[9] - 越南存在升级前的有利因素 例如苹果公司宣布将家庭设备制造中心转移到越南以减少对中国的依赖[8] - 制造商将业务从中国多元化到提供相对廉价劳动力的邻近国家 预计对越南的依赖将广泛增加[9] - 即使被纳入新兴市场ETF 越南在市值加权ETF中的配置比例也可能在个位数低段[10] - 单一国家ETF如VNM或VNAM可作为卫星头寸补充敞口 或作为短期战术头寸表达看涨观点[10] - 越南在科技和非必需消费品领域的敞口极小 其行业构成与美国和中国等大型经济体形成互补[10] 主要越南ETF详情 - VanEck Vietnam ETF (VNM)是最早、规模最大的越南ETF 于2009年8月推出 目前管理资产6.09亿美元 近三分之二权重集中在房地产和金融业 前十大持仓占比约60%[11] - Global X MSCI Vietnam ETF (VNAM)于2021年12月推出 管理资产约2500万美元 费率略低于VNM（51个基点对比68个基点）[11] - VNAM行业构成与VNM相似 但第一大持仓Vingroup (VIC VN)的权重略高 为17% VNM为12%[11]