行业宏观动态 - 美国联邦电动汽车税收抵免政策已于9月30日到期 导致政策到期前电动汽车销量激增 但预计第四季度销量将环比骤降46% [1] - 行业面临税收抵免取消带来的逆风 但新的电动汽车产品和更具竞争力的价格将决定此逆风的影响程度 [4] - 长期来看 电动汽车因其产品优越性和成本下降趋势将被市场接受 包括福特新通用平台、Slate低成本皮卡及韩国品牌新产品将持续推动市场 [5] 公司经营与财务 - ChargePoint是美国最大的充电网络运营商 拥有70,000个充电端口 远超特斯拉的35,000个 [2] - 在税收抵免到期前 公司充电桩安装量出现增长 但预计本季度将出现回落 [2] - 在公司2026财年第三季度报告中 随着电动汽车销量激增 其营收实现增长且毛利率改善 但公司仍录得调整后EBITDA亏损 [5] - 公司股价已从2021年高点下跌超过90% [7] 管理层观点与展望 - 公司首席执行官认为 当前电动汽车销售和充电桩安装的疲软不会持续 因为电动汽车驾驶者不会回归燃油车 且电动汽车销量增长将推动充电需求 [2][3] - 首席执行官指出 道路上电动汽车数量不会减少 二手电动汽车市场强劲 插电式混合动力汽车销售良好 这些车辆都需要频繁充电 [6] - 欧洲市场是公司重要的增长领域 其环境目前比北美更有利 公司所有新产品均为服务欧美市场的全球化设计 [8][9] - 公司在欧洲运营着39,000个直流快充桩和超过127,000个充电端口 预计未来一年及以后在欧洲市场表现将非常强劲 营收将持续增长 [9]

**公司概况** - 公司为亿纬锂能（EVE Energy 300014 SZ） 一家全球锂电池公司 拥有消费电池和动力电池核心技术及解决方案 产品包括一次锂电池 消费类锂离子电池 圆柱形电池 方形LFP NCM电池 软包NCM电池 EV圆柱电池 模组 BMS和电池系统开发 关键客户包括中国顶级电动汽车原始设备制造商[13] **核心观点与论据** - 维持买入评级 目标价从59 2元上调至93 9元 预期股价回报率33 2% 预期总回报率34 2%[1][2] - 上调盈利预测 主要基于储能电池ESS需求强劲和商用电动汽车电池需求增长 预计将支持2025E 27E电池出货量增长[1] - 具体上调包括 2025E 26E 27E电动汽车电池毛利率GPM提升3个百分点 电动汽车电池销量分别上调12 6% 25 8% 28 0% 储能电池销量分别上调14 3% 33 3% 44 4% 储能电池单位毛利分别上调4% 7% 7%[1][7] - 估值采用分部加总SOTP方法 电池业务使用15 3倍2026E EV EBITDA 较2019年以来历史平均值低0 8个标准差 因预期2026E 28E EBITDA增长减速 但仍保持稳健[15] **财务预测与估值** - 2025E 26E 27E净利润预计分别为53 26亿元 80 55亿元 100 84亿元 同比增长30 5% 51 3% 25 2% 每股收益分别为2 603元 3 937元 4 929元[4][6] - 2025E 26E 27E营收预计分别为720 04亿元 956 91亿元 1211 64亿元 毛利率分别为17 6% 18 2% 17 1% EBITDA分别为89 69亿元 128 91亿元 159 70亿元[6][7] - 当前股价对应2025E市盈率27 1倍 EV EBITDA 16 1倍 2026E市盈率17 9倍 EV EBITDA 10 8倍[1][6] - 目标价隐含2026E市盈率23倍[15] **增长驱动与竞争力** - 公司有望受益于全球电动汽车市场长期增长 持续的研发努力 有效的成本管理 快速增长的国内客户群以及扩产项目管道将支撑竞争力 预计到2030E在中国市场份额可达10%以上[14] - 消费电池业务预计收缩 2025E 26E 27E收入分别下调8% 16% 23% 毛利率下调2个百分点至26%[7] **风险因素** - 定量模型评估为高风险 但定性因素不支持高风险评级 如下行风险包括 宏观经济需求条件疲弱 低油价环境下电动汽车渗透慢于预期 原材料成本高于预期[16] - 其他风险 公司证券可能被禁止投资 受美国行政命令限制[39] **其他重要内容** - 花旗集团及其关联公司在过去12个月内曾从亿纬锂能获得非投行服务补偿 目前或过去12个月内拥有其作为投行客户 并提供非投行证券相关服务[20][21][22] - 分析师在过去12个月内未实地调研公司[25]