公司业务概况 - 默克和艾伯维是肿瘤学和免疫学领域的领先制药公司 艾伯维还涉足美学、神经科学和眼科护理领域 而默克业务更广泛 包括疫苗、神经科学、糖尿病、病毒学和动物健康[1] - 肿瘤学驱动默克超过60%的总收入 其重磅癌症药物Keytruda贡献约50%的药品销售额[1] - 免疫学是艾伯维最大业务板块 关键疗法Humira、Skyrizi和Rinvoq共同贡献约一半的总收入[2] 艾伯维业务表现 - 成功应对Humira专利独占权损失 该药物曾贡献超过50%总收入 通过推出新免疫药物Skyrizi和Rinvoq实现过渡[3] - Skyrizi和Rinvoq在2025年上半年产生116亿美元合并销售额 Skyrizi年化销售额近180亿美元 Rinvoq超过80亿美元 预计2025年合并销售额超250亿美元 2027年超310亿美元[4] - 肿瘤板块2025年上半年收入33亿美元 同比增长4.2% 神经科学药物销售额增长20.3%至近50亿美元[5] - 自2024年初以来执行超过30笔并购交易 重点加强免疫学领域早期管线[6] 默克业务表现 - 拥有超过六种重磅药物 Keytruda是关键收入驱动因素 2025年上半年销售额增长约7%[9][11] - 动物健康业务贡献显著收入增长 表现超越市场水平[12] - 三期管线自2021年以来几乎增长三倍 预计未来几年推出约20种新疫苗和药物 包括肺炎球菌疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair[13] - 2025年7月宣布新的多年优化计划 预计到2027年底节省30亿美元年成本[14] 财务指标比较 - 艾伯维长期债务630亿美元 短期债务/义务75亿美元 现金及等价物约65亿美元 债务资本比1.02[8] - 默克现金及等价物86亿美元 总债务354亿美元 债务资本比0.41[17] - 艾伯维2025年销售和每股收益共识预期同比增长7.5%和18.9% 默克增长1.2%和16.7%[18][20] - 艾伯维股票年内上涨20.3% 默克下跌14.8% 行业上涨1.4%[21] - 艾伯维远期市盈率15.36 默克8.88 行业平均14.79[24] - 艾伯维股息收益率3.16% 默克3.89%[28] - 艾伯维股本回报率699.7% 默克41.1%[29] 增长前景与挑战 - 艾伯维预计2025年回归中个位数收入增长 2029年前实现高个位数复合年增长率 未来十年无重大专利独占权损失事件[33] - 默克面临Gardasil销售额下滑 2025年上半年下降48% 主要因中国需求疲软和经济放缓 日本需求也持续走低[15] - 其他疫苗产品包括Proquad、M-M-R II、Varivax、Rotateq和Pneumovax 23在第二季度出现销售下滑[16] - 糖尿病产品需求下降和仿制药侵蚀对默克造成压力 公司过度依赖Keytruda的问题凸显 Keytruda预计2028年失去专利独占权[16][17]