核心观点 - 中国11月关键经济数据预计显示国内需求持续疲软甚至进一步走弱 抵消了出口的稳健表现 突显出依赖外需推动经济的风险 [1][2][3][8][13] 消费与零售 - 11月社会消费品零售总额同比增速预计为2.9% 与去年8月以来的最弱增幅持平 [1][13] - 汽车销售疲软和“双十一”购物节提前是消费增长放缓的主要驱动因素 [9] - 汽车约占中国零售总额的9% 是最大类别之一 11月零售汽车销量同比下降约8% 在传统旺季出现罕见下滑 12月第一周销量同比降幅扩大至32% [10][13] - 汽车销售下滑可能是政府以补贴刺激消费的标志性举措效果减弱的迹象 归因于“以旧换新”计划带来的加剧的回吐效应 [10][13] 固定资产投资 - 1月至11月固定资产投资预计同比收缩2.3% 这是自1998年有数据以来 除新冠疫情危机外未见过的暴跌 [2][13] - 固定资产投资大幅下滑主要归因于持续的房地产低迷 [2][13] - 高盛经济学家估计 10月和11月固定资产投资同比分别大幅下降11.4%和9.5% [11][13] - 10月投资支出下滑部分原因是国家统计局对先前多报的数据进行了统计修正 此外也受到政府“反内卷”运动（旨在解决产能过剩和恶性竞争）以及房地产低迷的影响 [10][11][13] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值预计同比增长5.0% 仅略高于10月的4.9% 尽管上月出口增长有所反弹 [3][13] 政策动向 - 中国高层领导人在近期举行的中央经济工作会议上将提振国内需求列为新年首要任务 表明对对外贸易不确定性的警惕 [9][12] - 政策制定者承诺将保持支持增长的政策 并采取增加中央政府支出、优化地方专项债券使用、利用银行融资工具等措施来支撑投资 同时承诺缓解地方财政压力并稳定房地产市场 [12][13] - 尽管当局已采取措施注入刺激 但其对与建筑相关的经济领域的影响可能仍处于“非常早期的阶段” [7]