德意志银行2026年市场展望核心观点 - 德意志银行发布2026年市场展望 预计标普500指数年底目标位为7500点 并认为美国股市将小幅跑赢国际股市 同时美元将再次走强 [1] 美元汇率展望 - 预计美元在2026年将趋于稳定 不会重现2025年上半年的疲软态势 尤其是自《马拉阿戈协议》相关担忧出现后 美元已在2025年下半年企稳 [2][3] - 美元走强的叙事已改变 因美联储表示2026年的降息次数将少于市场最初预期 强劲的经济和股市双位数回报将吸引资金流入 支撑美元 [4] - 尽管2025年美元表现疲软 但自2021年以来仍累计上涨7% 年化涨幅约2% 对部分新兴市场货币可能略显疲软 但12个月展望为美元指数115 美元兑日元145 [5] 地缘政治风险 - 地缘政治风险在2026年可能较2025年更为缓和 2025年经历了新政府上任、全球多国选举及中东危机 而目前中东危机似乎已暂时成为过去式 [6] 美国政治与市场周期 - 中期选举年通常有独特的市场叙事 第一和第四季度往往表现积极 但选举前的第二和第三季度市场往往横盘整理且略微负面 随后在选举后出现释然性反弹 [7][8] - 2026年可能更具决定性因素包括“一个大型美丽法案”及多项税收激励措施落地 预计上半年退税金额将同比增长20% 可能刺激额外支出和市场动物精神 [9] - 鉴于当前政府已通过共和党控制的国会推行了强有力的政策 市场对中期选举期间及之后的政策延续性期望很高 市场需要看到政府为应对K型经济 在提振占GDP最大比重的消费者支出方面做出更多努力 [10][11][12] 美国经济增长驱动因素 - 当前美国GDP表现强劲 主要驱动力是非住宅固定资产投资/AI数据中心建设 而非消费者支出 展望未来 需要消费者支出至少大部分领域发力以支撑经济增长 [12]

原油与汽油价格表现 - 1月WTI原油期货(CLF26)周五收盘下跌0.16美元，跌幅0.28% [1] - 1月RBOB汽油期货(RBF26)周五收盘下跌0.0077美元，跌幅0.44% [1] - 汽油价格创下近月合约4.75年新低 [1] 价格下跌的驱动因素 - 美元走强对能源价格构成压力 [1] - 股市疲软削弱了对经济前景的乐观情绪，对能源需求和原油价格构成负面影响 [1] - 对全球石油供应过剩的担忧持续压制原油价格 [1] - 全球大宗商品贸易商托克表示，由于新供应浪潮遇上疲软的能源需求，全球石油市场明年将走向“超级过剩” [2] - 原油裂解价差疲软是油价的负面因素，该价差周五跌至2.25个月低点，抑制了炼油厂购买原油并加工成汽油和馏分油的意愿 [2] 地缘政治风险对价格的支撑 - 委内瑞拉地缘政治风险升级支撑油价，美国周三在委内瑞拉海岸拦截并扣押了一艘受制裁的油轮 [3] - 美国正准备拦截更多运输委内瑞拉石油的受制裁油轮，这可能使委内瑞拉石油出口更加困难 [3] - 俄乌战争带来的地缘政治风险支撑油价，俄罗斯总统普京威胁称，如果对俄罗斯船只的袭击不停止，将攻击援助乌克兰国家的船只 [4] - 近期已有五艘俄罗斯油轮在黑海遭无人机袭击 [4] 供应端的具体扰动 - 俄罗斯原油出口减少支撑油价，Vortexa数据显示11月前15天俄罗斯石油产品出货量降至170万桶/日，为3年多来最低水平 [5] - 过去三个月乌克兰至少袭击了28家俄罗斯炼油厂，加剧了俄罗斯的燃料短缺并限制了其原油出口能力 [5] - 乌克兰无人机和导弹袭击最近损坏了俄罗斯波罗的海一个石油码头，迫使其关闭 [5] - 运输哈萨克斯坦160万桶/日原油出口的里海管道联盟，因其中一个系泊点的管道受损而被迫关闭 [5] - 美国和欧盟对俄罗斯石油公司、基础设施和油轮的新制裁也抑制了俄罗斯石油出口 [5]

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美元指数表现及驱动因素 - 美元指数周二上涨0.37%，创下3个月新高 [1] - 周二股市暴跌提振了美元的流动性需求，且美联储主席鲍威尔上周警告称12月再次降息并非既定事实，带来持续性支持 [1] - 美元面临的压力包括周二美国国债收益率下降以及美国10月Wards总汽车销量报告弱于预期 [1] - 美元持续面临美国政府关门带来的压力，关门持续时间越长，美国经济受损可能性越大，美联储降息可能性也越高 [2] - 市场预计FOMC在12月9-10日的会议上降息25个基点的概率为69% [2] 欧元兑美元表现及驱动因素 - 欧元兑美元周二下跌0.36%，创下3个月新低 [3] - 欧元的主要利空因素是美元走强，以及欧洲央行管委Stournaras称欧元区增长前景“面临多重下行风险”的言论 [3] - 央行政策分化对欧元构成支持，市场认为欧洲央行基本已完成降息周期，而美联储预计到2026年底还将多次降息 [3] - 欧洲央行管委Rehn的言论对欧元影响中性，其指出欧元区增长保持缓慢但具有韧性，通胀风险是双向的，并强调在此环境下保持决策灵活性至关重要 [4] - 利率互换市场定价显示，预计欧洲央行在12月18日政策会议上降息25个基点的概率为6% [4] 行业经济数据 - 美国10月Wards总汽车销量放缓至1532万辆，弱于预期的1550万辆，为14个月以来最低水平 [3]

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大宗商品价格与通胀 - 大宗商品价格上涨对通胀的影响有限 美联储的通胀担忧主要来自服务业而非商品领域[1][2] - 尽管大宗商品价格上涨 但商品价格本身自年初以来保持稳定[2] - 石油价格因中东紧张局势缓解而开始下降 而铜等其他商品价格走势不一[4][5] 美元走势与大宗商品 - 美元走强是本周大宗商品行情的重要组成部分 美元指数本周上涨约1.5% 创下约一年来最佳单周表现[3][8] - 美元走强可能导致大宗商品价格下跌 从而降低通过大宗商品渠道的通胀风险[3] - 美元走强反映了美国经济表现良好和金融市场强劲 吸引资金流入美国[12][19] 新兴市场投资机会 - 大宗商品价格上涨通常对新兴市场有利 但新兴市场内部存在显著差异[6][7] - 巴西、智利和南非等大宗商品出口国可能受益 特别是南非作为铂族金属主要生产国 将从金价和银价上涨中获益[7][8][17] - 印度等大宗商品进口国可能受到负面影响[7] - 尽管美元对发达市场货币走强 但新兴市场货币表现出较强的韧性[9] 黄金市场动态 - 黄金价格年内上涨约50% 主要驱动力是各国央行的需求 而非对美元的担忧[10][12][13] - 中国和印度央行正在大量购买黄金 作为外汇储备的一部分[12] - 资金流向Vanguard Total International等排除美国的国际ETF 表明资金从美国股市流出[11] 特定新兴市场展望 - 中国市场存在催化剂 如本月晚些时候的APEC会议和10月20日至23日期间讨论的五年计划[16] - 南非是首选之一 可能受益于宏观拐点和高金价[17] - 墨西哥是另一个关键受益者 可能从贸易紧张局势缓解和USMCA协议的重新讨论中获益[17] 汇率对经济的影响 - 美元指数走强部分源于欧元和日元走弱[18] - 美元走强对美国经济的影响是复杂的 美元走强是因为美国经济表现良好 吸引资金从其他表现较差的市场流出[19] - 日本和德国等工业经济体经济增长疲软 进一步推动了美元的相对强势[19]

美元指数表现及驱动因素 - 美元指数周三上涨0.65% 创下1.5周新高 受美联储主席鲍威尔未暗示支持下次会议降息以及芝加哥联储主席古尔斯比鹰派言论的积极影响 [1] - 美国8月新屋销售数据意外强劲 环比大幅增长20.5% 至80万套的3.5年高点 远超预期的下降至65万套 进一步推升美元 [1][2] 欧元/美元汇率表现及驱动因素 - 欧元/美元周三下跌0.68% 受美元走强以及德国9月IFO商业景气指数意外下降至4个月低点87.7的双重压力 [4][5] - 市场预期欧洲央行已基本结束降息周期 而美联储预计年底前还将降息约两次 这种货币政策分歧为欧元提供支撑 [4] 美元/日元汇率表现及驱动因素 - 美元/日元周三上涨0.83% 日元跌至3周低点 因日本9月制造业PMI以6个月来最快速度收缩 且美国国债收益率上升施压日元 [6] - 日本财务部宣布计划今年第二次减少长期政府债务发行 此举对日元构成正面支撑 [6] 主要央行政策预期 - 市场定价显示 美联储在10月28-29日会议上降息25个基点的概率为92% [3] - 市场定价显示 欧洲央行在10月30日政策会议上降息25个基点的概率仅为1% [5]

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