公司近期表现与护城河 - 公司过去几年通过将严重的成本通胀转嫁给终端客户 展示了其宽阔的护城河 [1] 估值方法论与模型 - 卖方分析师有多种方法评估公司“公允”价值 包括贴现现金流法和可比公司法 但各自存在局限性 [1] - 逆向估值法从市场价格和贴现率出发 倒推出已隐含在价格中的自由现金流假设 是对市场真实预期的直接检验 [1] - 分析采用股权自由现金流模型 其核心公式为：净利润 + 摊销 - 资本支出 - 平均收购成本 = 股权自由现金流 模型忽略了营运资本和债务变动带来的噪音 [1] - 估值预测采用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率设定为无风险利率 [1] - 所有现金流使用股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%的股权风险溢价 [1]