涉及的行业或公司 * 公司为AGC公司 股票代码OTCPK:ASGL Y 是一家全球性材料制造企业[1] * 公司业务横跨玻璃 化学品 电子材料 生命科学和陶瓷等多个行业[4] 核心业务与财务概况 * 公司业务组合非常广泛 玻璃相关业务（包括建筑玻璃和汽车玻璃）约占销售额的45%[4] * 电子业务约占销售额的20%[4] * 化学品业务约占销售额的25%[4] * 生命科学和陶瓷业务各占约10%[4] * 公司业务遍及全球30多个国家和地区 拥有近54,000名集团员工[5] 公司历史与核心技术 * 公司由Toshiya Iwasaki于1907年创立 最初从事建筑玻璃制造[6] * 因一战导致原材料（如纯碱和窑炉用砖）进口中断 公司被迫自主生产 由此进入了化学品和陶瓷业务领域[7] * 公司拥有超过115年的技术积累 核心技术包括玻璃材料 有机材料 化学品 陶瓷以及制造工艺 工程技术和数字技术[24] * 公司通过结合玻璃技术（提供透明性和刚性）和有机/无机化学技术（增加表面功能）来创造具有复合功能的高附加值产品[69] 研发战略与知识产权 * 公司采用“业务与技术展望”方法论 每年分析宏观趋势并选择7个关键技术领域和重点领域进行资源投入[25][29] * 研发聚焦于三个方向：利用现有能力进入新市场（新业务） 现有业务内的新一代/新产品开发 以及生产与基础技术创新 资源分配比例约为1:2:1[41] * 专利申请具有防御和进攻双重战略 旨在保护技术并创造许可收入[44] * 专利数量自2019年起增加 许可收入逐年增长 战略业务（电子 移动出行 高性能化学品 生命科学）是专利创造的重点领域[44][45][74] * 研发注重可持续发展管理（如CO2减排） 数字化转型（DX）和开放式创新[30][31][40] 可持续发展与价值创造模型 * 公司价值创造模型旨在连接变化的外部环境与公司目标（成为世界日常必不可少的一部分）[15] * 公司识别了10项长期社会议题（重大风险和机遇） 并致力于最小化3项关键风险 最大化5项机遇[16][17] * 通过业务活动创造三大社会价值：实现可持续的全球环境（降低环境负担） 创造创新未来社会 以及贡献于福祉（稳定提供日常生活必需品）[21] * 具体举措包括：开发隔热玻璃 BIPV（建筑一体化光伏玻璃） 环保制冷剂 燃料电池聚合物电解质等产品以帮助客户减排[34] 开发用于尖端半导体制造的材料（如用于平坦化的材料 UV光掩膜坯料 玻璃芯 二氧化硅和氟聚合物）[36] 数字化转型（DX）应用 * 利用数字孪生技术优化玻璃熔窑的在线模拟和操作[37] * 通过机器学习 测量设备和AI将汽车前挡风玻璃质量检测过程时间从30,000小时减少到接近零[38] * 利用AR/VR技术辅助销售活动 让客户可视化产品[38] * 应用材料信息学（MI） 利用AI筛选评估材料以缩短研发周期[39] 人力资源与人才发展 * 公司文化强调开放沟通 勇于挑战和鼓励主动性[46] * 人力资本发展战略包括：加强下一代管理候选人的培养 提高员工敬业度 确保支持业务组合转型的人才[49] * 建立人才库 通过HR委员会每年讨论和认证不同级别的潜在管理人才[51] * 技术人才发展注重让人才在 corporate R&D 和事业部开发部门轮岗 获得广泛经验[52][53] * 目前技术开发人员中约有30%拥有博士学位 公司正通过招聘和内部培养计划扩大博士人数[57][58] * DX人才发展注重培养兼具技术技能和业务流程知识的“双重技能”人才[59][62] * 重视中层管理人员的培养 认为他们是引发知识“化学反应”和推动公司变革的关键[64][65][88][89] * 员工感受到自身成长与敬业度得分有最强相关性 公司致力于创造让员工感到能与公司共同成长的环境[66] * 女性管理者比例约为6% 公司承认其在女性和非日籍人才库方面仍有不足 但正逐步改善[81][82] 问答环节重点 * 公司认为玻璃与化学品业务之间存在协同效应 通过复合技术能产生指数级的功能提升（1+1>2）[69] * 研发资源重点投入于四个战略增长领域（下一代移动出行 能源 半导体/通信 生命科学）和三个赋能技术领域[71] * 在玻璃芯基板领域 公司的优势在于玻璃材料本身 有机/无机加工技术组合 以及长达15年的前瞻性开发和技术积累[76] * 管理接班人计划正在稳步实施 重点是为候选人提供多元业务经验和西方管理经验[79][80]

报告公司投资评级 - 对三菱电机的评级为买入 [1][2][14][15] 报告的核心观点 - 三菱电机管理层有改变公司以日本为中心、内向型性质的强烈意愿，公司财务基础坚实且已进行1000亿日元股票回购以降低资本成本，但还需增长战略提升中长期企业价值，预计公司将通过改变组织思维模式实现更有活力的增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司会议要点 - 计划大幅削减FA业务人员，包括剥离部分业务 [1] - 正在对年销售总额达1.3万亿日元的业务进行审查，已决定退出部分业务并为并购做预算 [1] - 指示各业务部门积极使用数字平台Serendie，并就合作事宜与其他公司进行谈判以应对中国功率半导体竞争对手 [1] 2. 关键要点 2.1 1万亿日元并购预算 - 鉴于数字转型领域公司的高估值倍数，认为约1万亿日元的预算是必要的，还计划围绕2019年收购的ICONICS整合软件业务 [3] 2.2 FA及其他业务固定成本削减 - 计划调整FA业务整体人员数量，通过剥离部分业务大幅裁员，并指示各部门审查最佳人员配置水平 [4][6] 2.3 Serendie数字战略 - FA解决方案部门已完成基于云的系统开发，可将FA设备数据上传至云，方便客户用智能手机查看运行状态，公司要求各业务部门考虑如何利用Serendie [7] 2.4 目标市值 - 目标是实现10万亿日元的市值，但认为目前的方式无法达成，希望成为更具创新精神、敢于冒险和提出新想法的公司 [8] 2.5 考虑业务去留 - 考虑是否继续或退出年销售额合计8000亿日元的业务，如汽车业务、核心FA业务、铁路业务和公共工程业务等 [9] 2.6 FA业务状况 - 公司内部有人认为FA业务盈利恢复只是周期性问题，但管理层认为需认识到中国本土公司正变得非常强大 [10] 2.7 功率半导体业务 - 此前专注于击败英飞凌，现在视中国公司为主要竞争对手，与其他公司的合作讨论已进行约50%，以提高开发和生产效率 [11] 2.8 国防、基础设施和HVAC业务 - 对国防业务10%的营业利润率不满意，考虑包括TMEIC在内的公用事业和能源系统框架，还考虑重组空调业务领域 [12] 3. 投资论点 - 三菱电机涉足多个业务领域，计划剥离汽车设备业务并推进改革，虽投资者对FA和HVAC业务有担忧，但利润率在基础设施业务带动下稳步改善，公司有净现金头寸，预计将加强股东回报 [14] 4. 价格目标及方法 - 基于8.5倍的EV/EBITDA（2026财年3月至2027财年3月平均值，倍数基于历史EV/EBITDA和EBITDA利润率相关性），给出12个月目标价3600日元 [15] 5. 财务数据 |项目|2025年3月|2026年3月E|2027年3月E|2028年3月E| |----|----|----|----|----| |收入（十亿日元）|5521.7|5418.0|5823.0|6161.0| |营业利润（十亿日元）|391.9|417.6|512.7|590.6| |每股收益（日元）|156.2|168.1|208.3|243.3| |市盈率（倍）|16.3|17.7|14.3|12.2| |市净率（倍）|1.3|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.9|2.0|2.4| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(0.8)|(1.2)|(1.2)|(1.2)| |现金投资回报率（%）|10.6|11.1|12.4|13.1| [17]