文章核心观点 - 随着比特币价格从10月高点下跌约25%至约89,000美元，采用数字资产国库模式的上市公司正面临巨额未实现亏损和股票溢价消失的困境，该商业模式正在瓦解 [1][2][3] 比特币国库公司财务表现 - **Metaplanet**：作为仅次于Strategy的第二大比特币国库公司，其未实现利润从10月初的超过6亿美元，转为截至12月1日约5.3亿美元的未实现亏损 [1] 其持有30,823枚比特币，平均成本约为108,000美元，按当前89,000美元价格计算，每枚比特币亏损近17,000美元 [4] - **Nakamoto**：持有5,398枚比特币，平均成本约为118,000美元，未实现亏损超过1.8亿美元 [5] 其股价暴跌超过95% [5] - **Semler Scientific**：持有5,048枚比特币，平均成本约为95,000美元，未实现亏损超过5,000万美元 [5] - **Strategy**：是唯一仍保持盈利的公司，持有650,000枚比特币，平均成本为74,436美元 [6] 但其未实现收益已从7月的284亿美元大幅缩水至目前的69亿美元 [6] 股票溢价变化 - **溢价普遍消失或转为折价**：7月比特币交易价格接近118,000美元时，国库公司股票相对其比特币净资产价值(NAV)存在巨大溢价，例如Metaplanet溢价237%，Strategy溢价79% [7] 目前，这些溢价已消失或完全逆转 [7] - **具体公司折溢价情况**：Strategy目前交易价格相对其比特币NAV有15.5%的折价，这是其转型为国库公司后首次低于持有资产价值交易 [8] Metaplanet的溢价从237%暴跌至仅6% [8] Semler Scientific交易价格有29%的折价 [8] Nakamoto的折价超过50% [8] 行业与商业模式影响 - **商业模式面临压力**：曾被吹捧为企业融资下一波浪潮的数字资产国库模式正在瓦解 [3] 许多公司在比特币价格超过100,000美元时筹集资金购买比特币，认为其价格不会跌破六位数，现在正承受巨额未实现亏损，同时股票溢价也已蒸发 [3] - **股价表现疲软**：这些公司的股票价值也大幅下跌，早在9月份，许多国库公司的股价就开始贬值，有时速度比比特币价格下跌更快 [3]

公司核心财务状况 - 作为全球最大的公司级以太坊持有者，持有近360万枚ETH，约占以太坊总供应量的2.97% [2] - 其持有的ETH资产当前价值略低于100亿美元，但未实现亏损高达约41.8亿美元 [1][3] - 公司基础市值与净资产价值比率为0.73，稀释后的比率为0.88 [4] 公司战略与市场表现 - 公司长期目标是积累占总量5%的ETH，并仍在积极买入，本月已购入110,288枚ETH，另有一笔价值约4907万美元的收购 [2][8] - 公司股价表现远逊于ETH价格，在过去一个月内下跌49.8%，跌幅接近ETH同期27.4%跌幅的两倍 [3][6] 行业整体状况与风险 - 数字资产国库商业模式正面临严峻考验，其可持续性受到质疑 [1] - 当市值与净资产价值比率下降时，会放大投资者的损失，而许多投资者仍忽视这一模式的风险 [4] - 行业面临“加州旅馆”式困境，即当溢价缩水至零时，现有股东因巨额亏损而被困于结构中难以退出 [5] - 此现象并非个例，多家以比特币为主的国库公司也出现股价跌幅超过比特币本身的情况，第二大ETH公司持有者Sharplink Gaming也面临超5亿美元未实现亏损，其股价在过去一个月下跌35.15% [6][7]

公司近期动态 - 在截至周日的一周内，公司购买了价值8.356亿美元的比特币，这是自7月以来公司对原始加密货币的最大一笔收购 [2] - 此次购买使公司总持有量达到649,870枚比特币，价值约617亿美元 [2] - 公司似乎利用上周完成的欧元计价优先股发行的收益为大部分购买提供了资金 [2] - 公司股价在周一基本持平 [6] 公司财务策略演变 - 公司最初通过出售普通股为其比特币购买提供资金 [7] - 后来，由于投资者担心稀释导致普通股溢价减少，公司开始发行可转换债券，并最终发行优先股 [7] - 公司最近利用欧洲市场筹集资本 [7] 公司估值与股价表现 - 公司的关键估值指标mNAV（市值与比特币持有价值之比）已从2.5以上暴跌至仅1.2 [5] - 自2020年8月宣布开始购买比特币以来，公司股价已上涨超过1500%，同期标普500指数涨幅超过一倍 [6] - 公司股价自2024年11月20日达到473.83美元的历史高点以来已下跌约57% [6] 行业背景与市场状况 - 比特币价格已从10月初的高点下跌近30% [3] - 市场流动性已变得稀薄，零售交易者在早前的下跌中受损，不愿再次入市 [3] - 数字资产国债公司的股价随其持有的代币价格涨跌，面临更大压力 [3] - 最近的下跌使此类公司的股价更接近其比特币储备的价值，揭示了这些股票如何迅速表现为下行保护有限的杠杆押注 [4]

文章核心观点 - 综合性能源公司Sky Quarry宣布战略举措，建立数字资产金库以完善资本分配战略，认为此举可强化资产负债表并为股东创造价值，有望推动数字资产在能源等关键领域的应用 [1][2] 公司战略举措 - 公司宣布建立数字资产金库的战略举措，作为更广泛资本分配战略的一部分 [1] - 公司积极探索有针对性的数字资产战略，以补充和增强现有商业模式，加强资产负债表并为股东释放价值，提升透明度、资本效率，增强对公司财务基础的长期信心 [2] - 公司处于早期讨论阶段，以确保获得承诺，构建包括数字货币、稳定币和其他区块链工具的多元化数字资产组合，并成立内部工作组，聘请行业顾问支持战略的制定和执行 [3] 公司发展目标 - 公司旨在通过统一、透明和可访问的数字市场，连接传统能源和可再生能源领域，随着现实世界资产代币化的推进和机构采用的加速，将该模式扩展到整个能源领域 [4] 高管观点 - 公司执行副总裁兼联合创始人Marcus Laun认为，上市公司能为区块链等创新带来透明度、治理和实际效用，随着监管框架成熟和上市公司应用治理及报告标准，数字金库模式将成为公开市场战略的一部分 [5][6] - Marcus Laun预计上市公司最终可能占数字资产总市值的10%至20%，这种参与程度对推动采用、释放资本和将区块链技术引入能源等关键领域至关重要 [7] 合作机会 - 公司邀请有兴趣的各方与Jennifer Standley联系，尤其希望与基金会、资产经理和加密企业家合作，共同推动传统公开市场和数字资产的融合 [7] 公司简介 - Sky Quarry及其子公司是一家石油生产、精炼和处于发展阶段的环境修复公司，致力于部署技术促进废沥青瓦的回收和油饱和砂及土壤的修复，以实现废物能源化，减少对环境的影响 [9]