行业核心观点 - 酱香型白酒行业风向转变 从疯狂扩产到市场冷静 乐观预期被理性甚至悲观取代 [1] - 酱酒的黄金时代或已结束 未来将是少数头部品牌的生存游戏 若不能解决库存、创新产品和拓展大众市场 行业繁荣恐难以为继 [6] 市场饱和与库存高压 - 行业在2018-2021年经历爆发式增长 大量资本涌入导致产能激增 2022年全国酱酒产能约60万千升 占白酒总产能8% 但销售收入占比超30% 供需失衡 [3] - 渠道库存积压严重 经销商资金链紧张 部分中小品牌出现价格倒挂 市场从"抢货"转为"去库存" [3] 消费趋势转变 - 酱酒核心客群为商务宴请和高端礼品市场 但经济增速放缓叠加消费降级 消费者更趋务实 [5] - 浓香型、清香型白酒凭借性价比和口感多样性重新夺回份额 年轻群体对烈酒整体需求下降 转向低度酒、预调酒等新赛道 [5] - 酱酒"高端神话"被打破后 缺乏大众化产品支撑的市场难以持续扩张 [5] 政策与成本压力 - 环保政策趋严限制赤水河流域（酱酒核心产区）的新增产能 原料（高粱）和人工成本上涨进一步挤压利润空间 [5] - 国家严打白酒过度包装和虚假宣传 依赖"稀缺性""投资属性"的营销套路逐渐失效 [5] 资本退潮与行业出清 - 过去酱酒的高毛利吸引大量业外资本（如房地产、金针菇企业）跨界布局 但行业回报率下滑导致资本撤离 中小酒企融资困难 [6] - 缺乏品牌力和渠道能力的厂商将加速出清 行业集中度提升 但整体规模可能萎缩 [6]