**海底捞国际控股有限公司 (6862 HK) 电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 * 行业：中国/香港消费行业 [6] * 公司：海底捞国际控股有限公司 [1] 核心业务运营与趋势 * 海底捞火锅业务运营趋于稳定 并开始受益于低基数效应 [3] * 翻台率同比趋势连续改善 10月实现低个位数增长 且黄金周后最后三周呈现加速趋势 [8] * 7月至10月期间 人均消费同比略有上升 但每桌用餐人数下降 [8] * 需关注的关键点包括宏观环境（尤其是通胀）以及外部因素 如影响堂食需求的外卖平台价格战 [3] 增长驱动因素与盈利贡献 * 外卖业务和新兴品牌是收入增长的主要驱动力 [4] * 2025年第三季度外卖收入增长较上半年加速 增幅达+60% 客单价为30-50元人民币 套餐贡献了50%的订单 公司可能开设独立的外卖门店 [8] * 然而 外卖业务和新兴品牌的利润贡献仍然微不足道 上半年外卖业务微利 而新兴品牌整体略微亏损 海底捞火锅仍是主要的利润贡献者 [4] 新兴品牌发展与扩张计划 * YEAH Qing（妖娆青）运营弱于预期 因此第三季度门店扩张放缓 公司预计到2025年底门店网络将达到80家以上（此前预期为100家以上） [8] * 客单价较低的火锅品牌“聚高高”目前拥有30多家门店 公司预计2026年将开设更多门店 [8] 财务数据与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”评级 目标价17.50港元 较当前股价有29%的上涨空间 [6] * 估值方法：基于2026年预期收益的17倍市盈率 该目标市盈率考虑了宏观不确定性下整体消费情绪疲弱 略低于2018年以来平均估值的一个标准差下限 [9] * 关键财务指标（基于摩根士丹利预测）： * 2025年预期每股收益为0.73元人民币 2026年预期为0.94元人民币 2027年预期为1.16元人民币 [6] * 2025年至2027年预期每股收益复合年增长率为26% [9] * 当前市值约为673.2亿元人民币 [6] 潜在风险因素 * **上行风险：** 宏观经济复苏快于预期 需求复苏好于预期 新店开业速度快于预期 [11] * **下行风险：** 翻台率复苏速度放缓 原材料成本通胀 新店开业延迟 员工成本增幅超预期或过度激进的成本控制损害服务质量及中期增长前景 [11]