Key Takeaways TEM's Q3 revenue rose 84.7% to $334.2M as genomics testing demand and data services drove growth.Higher volumes, better pricing, and sales efficiency helped gross profit jump 98% to $209.9M.Improved reimbursement and FDA pathways support visibility into pricing and long-term leverage.Tempus AI (TEM) posted another breakout quarter as diagnostics volumes and pricing improved while data partnerships extended visibility. Execution on mix, reimbursement and bookings sets a clearer path to operatin ...

文章核心观点 - Datavault AI公司宣布将向其合格股东及Scilex Holding Company的普通股记录持有人，分发与Dream Bowl XIV赛事相关的纪念性模因币数字收藏品，分发日期定为2025年12月24日 [1] - 该模因币不具备股权或金融投资属性，仅限个人非商业用途，旨在用于赛事参与、娱乐和数字收藏，并计划于2026年1月11日左右在公司的专有数据交易所开启交易 [6][7] 公司行动与关键日期 - 公司董事会将模因币的分发日期定为2025年12月24日，此前公布的记录日期为2025年11月25日 [1] - 公司预计于2025年12月12日左右开始向记录股东邮寄关于钱包设置、代币获取和分发程序的详细说明，并预计在同一日期左右向美国证券交易委员会提交8-K表格报告 [2] - 为接收模因币，所有合格接收者需在Datavault AI开设数字钱包并签署选择加入协议，公司董事会保留在分发日前更改记录日期、支付日期或撤销分发的权利 [3][5] 模因币分发细节与功能 - 分发对象包括Datavault AI的合格记录股东以及Scilex Holding Company的普通股记录持有人，作为对其与公司关系的感谢 [1] - 每位持有人将获得一个具有实用功能的独家纪念数字收藏品，包括不可篡改的所有权证明、嵌入式票务详情以及与受邀运动员、比赛集锦和赛事访问相关的独家内容 [4] - 模因币将从2025年12月24日开始空投至DataVault钱包，前提是接收者已开设钱包并签署协议 [4] 模因币性质与使用限制 - 该模因币是数字收藏品，仅用于与2026年1月11日举行的Dream Bowl XIV赛事相关的个人非商业用途 [6] - 它不代表或授予Datavault AI或任何其他实体的任何股权、投票权、股息、利润分享或所有权权利，不提供获得货币支付、分配或增值的任何权利，亦不产生任何利润预期 [6] - 模因币并非设计或意图用作投资、货币或金融产品，其发行、销售或分发并非用于筹款或资本募集目的 [6] 交易与平台信息 - 模因币可在Datavault AI专有的信息数据交易所进行交易，该交易所是一个数字市场，注册买卖双方可安全地交易数据资产 [7] - 公司目前预计在该交易所的模因币交易将于2026年1月11日左右开始，届时将通过电子邮件通知持有人 [7] - 持有人也可能将模因币导出到其他数字钱包，在信息数据交易所进行的交易将产生基于交易价值的常规交易费用，该费用内嵌于适用的智能合约条款中 [7][8] 公司业务概览 - Datavault AI是Web 3.0环境中AI驱动数据体验、资产估值和货币化领域的领导者 [9] - 公司云平台提供全面解决方案，其声学科学部门拥有WiSA、ADIO和Sumerian等专利技术及首创的空间和多通道无线高清声音传输技术 [9] - 数据科学部门利用Web 3.0和高性能计算，为体验式数据感知、估值和安全货币化提供解决方案 [9] - 公司的信息数据交易所通过将物理现实世界对象安全地附加到不可变的元数据对象，实现数字孪生和姓名、形象、肖像的授权许可 [9]

报告投资评级 - 12个月评级：中性 (Neutral) [5] - 12个月目标价：75.00美元 [5] - 当前股价（2025年12月1日）：62.69美元 [5] - 基于此目标价的预期股价上涨空间：19.6% [17] 报告核心观点 - 报告总结了瑞银全球技术与人工智能会议上对Fiserv管理层（首席执行官Mike Lyons和首席财务官Paul Todd）的访谈要点，涉及核心银行系统整合、定价策略、中小企业业务、利润率预期及资本配置等多个关键运营主题 [1] - 报告提供了Fiserv详细的财务预测与估值数据，并重申了“中性”评级，认为公司正面临短期利润率压力，但长期增长和整合战略仍在推进中 [4][5][8] 核心银行系统整合进展 - Fiserv正在将其16个核心银行处理平台整合为5个未来平台：CoreAdvance、DNA（已在云端）、Portico（约600家金融机构）、Signature（面向大型银行）和Finxact [2] - 公司服务于美国约3,500家金融机构（约1,250家信用合作社和2,250家银行），整个可寻址市场约有8,000家银行和信用合作社，此前约有1,400家机构有资格迁移 [2] - 在信用合作社方面，已从最初的11个核心减少到明年年初的6个，最终目标是减少到2个（Portico和DNA）[2] - 在银行方面，目标是将核心平台从5个减少到3个 [2] - 约一半计划迁移的信用合作社客户已完成迁移，剩余数百家可按自己的节奏进行，没有强制迁移时间表 [2] - CoreAdvance将整合当前的Premier、Precision和Cleartouch核心，本质上是为Premier客户（约占该群体的70%）提供的升级 [2] 定价策略调整 - 在数字支付领域，管理层承认Fiserv历史上在Star和Accel借记网络上的定价高于市场，这短期内有利于盈利，但长期影响了吸引新客户的能力，未来计划使定价更具竞争力 [3] - 在中小企业领域，Clover被视为溢价产品，公司计划继续根据其提供的价值（如额外的软件功能或横向专业知识）进行定价 [3] - 然而，一些在一年前实施的费用（如存储费和生命周期终止费）被管理层认为与价值不匹配（主要基于与独立销售组织和银行分销合作伙伴的沟通），并已在2025年第四季度取消 [3] 非Clover中小企业业务展望 - 管理层预计Clover和非Clover业务之间的增长将更加平衡 [7] - 近期非Clover中小企业收入下降主要由其阿根廷业务驱动，剔除该因素后，收入增长基本持平或略有上升 [7] - 近年来销售投资主要集中在Clover方面，但管理层预计未来非Clover中小企业收入（剔除阿根廷）将继续以低个位数（LSD）范围增长 [7] - 公司将审慎考虑将非Clover业务转换为Clover，任何转换行动都将基于明确的价值主张（如软件或硬件质量、新垂直领域等），且不会强制转换 [7] 公司利润率预期 - Fiserv预计全年公司总利润率将下降约200个基点，这意味着第四季度利润率预计将下降约750-800个基点 [8] - 按部门细分，公司预计从第三季度到第四季度，金融解决方案部门的利润率不会发生重大变化（第三季度利润率下降了约500个基点）[8] - 商户解决方案部门的利润率压缩在第三季度约为400个基点（若剔除因赎回少数合伙人权益而分配某些商户合同所确认的8,900万美元收益）[8] - 2025年第四季度商户利润率面临的额外压力主要来自Clover定价和数据销售的高利润率收入预期降低（约8,000万美元，假设这两项导致Clover收入增长下降的约16个百分点中的12个百分点）[8] - 对于2026年利润率预期，公司重申其调整后公司总利润率展望为33-35%，即同比下降约250-450个基点 [8] - 第四季度的运营费用基础是考虑进入2026年的合理水平（鉴于利润率指引范围较宽，约200个基点，处于合理范围内）[8] 资本配置与自由现金流考量 - 管理层提供了近期资本配置策略的考虑，指出自由现金流转换率预计将保持在与历史水平相似的范围（尽管预计2026财年的自由现金流转换率将低于2025财年）[9] - 管理层提供了近期资本支出预期：2025年预计约为18亿美元，约占收入的9%（与2025年第三季度财报评论一致），2026年将处于高个位数（HSD）水平，因为公司正在消化投资（例如之前延迟的技术支出）[9] - 未来，管理层预计资本支出占收入的比例将保持在高个位数范围，以维持支持增长的平衡投资水平 [9] - 关于债务偿还，管理层继续以2.5-3.0倍的净杠杆率为目标，超额自由现金流预计将用于股票回购 [9] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计从2024年的191.23亿美元增长至2025年的197.83亿美元（增长3.4%），2026年进一步增长至200.21亿美元（增长1.2%），到2029年达到222.01亿美元 [4][15] - **息税前利润（UBS）预测**：预计从2024年的75.37亿美元下降至2025年的73.98亿美元（下降1.8%），2026年进一步下降至68.72亿美元（下降7.1%），随后恢复增长，到2029年达到77.80亿美元 [4][15] - **每股收益（UBS，稀释）预测**：预计从2024年的8.80美元下降至2025年的8.59美元（下降2.4%），2026年进一步下降至8.26美元（下降3.9%），随后恢复增长，到2029年达到10.50美元 [4][15] - **息税前利润率（UBS）**：预计从2024年的39.4%下降至2025年的37.4%，2026年进一步下降至34.3%，之后逐步回升，2029年达到35.0% [4][16] - **自由现金流（UBS）收益率**：预计从2024年的5.1%显著上升至2025年的12.2%，随后几年保持在8.7%至11.6%之间 [4][16] - **估值倍数（基于2025年预测）**：市盈率（UBS）为7.3倍，企业价值/息税折旧摊销前利润（UBS核心）为6.0倍 [4][16] 其他运营要点 - 自2025年12月1日起，Fiserv任命Walter Pritchard为新的高级副总裁兼投资者关系主管，他此前在Palo Alto Networks担任同类职务 [10] - Fiserv确认其约600名美国销售人员背负销售指标，预计到年底美国背负指标的销售人员总数将增加约20-25%，以补充其高度差异化的银行和独立销售组织合作伙伴渠道，这将加强Clover在中小企业和企业端的分销，而不会偏离其核心多渠道战略 [10] - Fiserv已有约1,000家银行签约成为分销合作伙伴，其中约50%已积极渗透 [10] 行业背景与相关研究 - 报告提及Visa和万事达卡已与寻求禁令救济的美国商户类别（超过90%为中小企业）达成更新的拟议和解协议，预计美国地方法院很可能在2026年底或2027年初批准，和解内容包括基于Visa和万事达卡整个混合信用卡交换费池降低约10个基点的交换费 [11] - 报告概述了美国商户收单市场的演变，将其分为四个主要领域：软件平台、支付合作伙伴、中小企业直接收单和企业商户，并指出软件主导的分销正日益成为参与行业收入（超过70%来自底层中小企业）所需的渠道 [13] - 报告认为，最佳定位者将是：1) 软件的所有者和/或分销商；或 2) 这些软件公司偏好的合作伙伴，用于跨多个渠道、产品和地域嵌入和货币化增强的金融服务 [13]

公司战略与领导层 - 沃尔玛公司正致力于转型为一家现代化组织，其战略不仅关注传统损益表，还拓展至包括零售媒体、数据货币化和会员制在内的第二张损益表 [1] - 公司任命Seth Dallaire为执行副总裁兼首席增长官，其拥有在亚马逊领导全球广告业务以及在Instacart担任高级管理人员的深厚行业背景 [1] 行业趋势与公司定位 - 沃尔玛公司在当前行业讨论的多个核心主题中处于中心地位 [1] - 公司高管具备科技和零售领域的复合经验，这有助于提升实体店的零售体验，例如顾客在沃尔玛超级购物中心能认出工作人员 [2]

公司战略投资 - Scilex Holding Company已完成对Datavault AI的第二阶段战略投资，投资以比特币形式进行[1] - 此次投资通过行使预融资权证完成，Scilex获得263,914,094股Datavault AI普通股[5] - 基于Datavault AI普通股在2025年11月25日纳斯达克资本市场每股2.21美元的收盘价，此次获得的股票估值约为5.833亿美元[1][5] 公司业务与产品管线 - 公司专注于收购、开发和商业化非阿片类疼痛管理产品，用于治疗急慢性疼痛、神经退行性疾病和心脏代谢疾病[1][3] - 已商业化的产品包括：用于治疗带状疱疹后神经痛的ZTlido®、用于成人急性偏头痛治疗的ELYXYB®、以及用于预防成人痛风发作的Gloperba®[3] - 在研产品管线包括：针对坐骨神经痛的SP-102（已完成3期临床试验）、针对急性疼痛的SP-103（已完成2期临床试验）、以及针对纤维肌痛症的SP-104[4][6] 合作展望 - 两家公司将在2026年及以后加强合作，以推动现实世界资产代币化领域的增长[5] 合作方概况 - Datavault AI是一家专注于人工智能驱动的数据体验、资产估值和货币化的公司[7] - 其云平台提供综合解决方案，涵盖声学科学和数据科学两大部门，服务体育娱乐、生物技术、金融科技、房地产、医疗保健和能源等多个行业[7]

公司近期活动与市场曝光 - 公司在华盛顿特区完成了一系列退伍军人周活动，向政策制定者、退伍军人和行业合作伙伴展示了其Valor Preservation Coin和VerifyU™凭证验证平台[1] - 公司于11月9日、10日和11日分别参加了在罗纳德·里根国际贸易中心举行的Grand Marshal晚宴、第三届年度退伍军人节游行以及在凤凰公园酒店举行的技术演示，这些活动提升了公司的全国知名度[2] - 公司首席营销官兼联合创始人Sonia Choi代表公司参加了第三届年度退伍军人节游行，公司也是该活动的官方支持者和赞助商，重申了其赋能社区和促进创新的承诺[8][9] 核心技术与产品展示 - Valor Preservation Coin是公司VerifyU™凭证平台的核心组件，支持拟议的H.R. 327 – 2025年《勇气非窃取法案》，该计划引入了一个数字账本框架，以数字化DD214退伍文件，防止欺诈性服役声称[3] - 该硬币在此安全生态系统中作为代币化凭证运行，使退伍军人能够通过基于不可变数字账本的证明来验证其服役经历，同时防止未经授权的声称或虚假陈述[4] - 在技术演示中，公司展示了其完整的技术套件，包括VerifyU™凭证系统、ADIO®声音数据平台和Valor Preservation Coin，突出了其提供实时、数字账本验证的凭证验证和沉浸式数据可视化的能力[6] 政府合作与商业机会 - 通过与Burke Products的合作，公司正在积极寻求凭证、数字身份和数据验证方面的独家政府合同机会，将最初的社会使命转变为具有长期经常性收入潜力的商业可持续解决方案[5] - 在Grand Marshal晚宴上，公司与高级军事官员以及著名的技术和政策领导人讨论了联邦凭证数字化和数据安全计划的部署策略[9] - 公司受邀参加国家退伍军人游行基金会的Grand Marshal晚宴，表明其安全数据货币化和认证技术的领导地位正获得日益增长的国家认可[9] 行业专家评价与公司定位 - Tech Policy Advisors创始人Monica Desai评价公司技术是创新如何为退伍军人打开机会、可及性和独立性新大门的鼓舞人心的例子[7] - 公司首席执行官Nathaniel Bradley表示，参与这些历史性的国家活动是公司的一个重要里程碑，其技术旨在以加强信任和透明度的方式连接文化、政府和商业[11] - 公司通过将创新与问责制联系起来，继续推进其创建安全证明系统的使命，这些系统以透明和可衡量的信任为退伍军人、机构和公众服务[10]

核心交易概述 - Datavault AI Inc 向 Scilex Holding Company 授予一项全球独家许可 许可涵盖其专有的AI驱动技术 应用于生物技术和生物制药行业 [1] - 该许可协议使Scilex能够创建和运营一个生物技术交易平台 用于生物技术资产的代币化、交易和货币化 [1] - 公司估计该技术有潜力扩展至制药交易平台 可能改变制药行业 [2] 财务条款 - Datavault AI将获得一笔不可退还的预付款许可费 分四期等额支付 每期250万美元 支付截止日期分别为2025年12月31日、2026年3月31日、2026年6月30日和2026年9月30日 [6][8] - 此外 根据Scilex达到特定销售里程碑 Datavault AI有资格获得总计高达25.5亿美元的销售里程碑付款 [7][8] 市场机会与商业模式 - 公司估计存在一个约2万亿美元的制药销售额和诊断销售额的代币化机会 [3] - 此类交易平台的代币化被视为公司为开发和商业化诊断及治疗产品获取非稀释性融资的一种替代方案 [3] 技术基础与知识产权 - 该许可协议凸显了Datavault AI强大的知识产权组合 包括关键待批专利"平台和用于DNA数据代币化的方法" [4] - 技术得到一套全面的已授权和待批专利的支持 这些专利构成了生物技术交易平台的支柱 支持代币化、估值和交易 同时确保合规和隐私 [4] 公司背景与技术应用扩展 - 此次许可是基于Datavault AI之前与布鲁克海文国家实验室的合作 将经过验证的AI和数据货币化技术扩展到更广泛的生物技术应用中 [5] - Datavault AI的平台服务于多个行业 包括高性能计算软件许可 涵盖体育与娱乐、生物技术、教育、金融科技、房地产、医疗保健、能源等 [9]

亚马逊与OpenAI的交易评估 - 交易被视为两家公司的强强联合，彼此契合，如同“一个豆荚里的两颗豌豆” [2] - OpenAI被批评为“令人憎恶”，其标志被描述为自我吞噬，公司从开源转向营利，且不再需要用户 [3] - 亚马逊被描述为典型的“快速追随者”公司，其可能推出“Amazon AI”并最终取代OpenAI [3][4] - 交易引发对数据使用的担忧，指控两家公司获取用户数据并用于构建业务，其操作方式甚至“让中国人感到脸红” [4] - 该投资被评论为“为时已晚”，且交易规模预示着未来的发展方向，堪比20年前的YouTube，是向Web 3的飞跃 [6][12] 人工智能行业竞争格局 - 英伟达被高度评价为一家“趋于完美”的杰出半导体公司，拥有世界顶级的处理能力 [2][12] - IBM被视为行业领导者，其专注于构建专有的、代理互联的AI系统，类似于应用程序 [6] - 行业中存在“成功会毁了你”的概念，企业使用AI系统可能导致其专有技术（如蓝图、品牌）被泄露 [5] - AI领域的竞争被描述为“富人的游戏”，只有世界顶级富豪或公司才有能力参与真正的AI和量子系统竞争 [17] - 像特斯拉这样的公司被认为在以合乎道德的方式推动技术进步，而OpenAI则被指责缺乏伦理和对美国人民的承诺 [18] 数据、算力与能源的挑战 - 算力、能源和数据被强调为不可分割的资产，AI系统旨在将数据货币化 [8] - 布隆伯格被举例为数据主权的典范，其通过付费获取、捆绑和转售数据来运营 [9] - 美国电网被描述为“脆弱”，当前国家的电力不足以支撑所有AI的雄心壮志 [14][15] - 技术基础设施存在问题，处理能力的进步超过了内存、运营中心以及能源消耗（如氮氧化物）的发展速度 [16] - 冷却剂是另一个关键限制，甚至有人提议将超级计算机置于月球以解决冷却问题，凸显了能源和冷却中心的短缺 [17] 人工智能的伦理与未来愿景 - 批评当前一些AI公司是“寄生虫”，在游戏中迟到且不关心用户最佳利益，体现在工作条件和对员工及客户数据的处理上 [11] - 倡导AI应该为人民服务，释放价值并使世界更宜居，而非仅仅为富有的公司或个人服务 [18] - 强调需要利用AI和数据来完善世界，例如关注稀土等稀有元素，为美国和美国交易奠定基础 [10] - 认为未来的关键不再是存储或计算，而是智能和货币化 [12]

公司财务业绩 - 2025财年全年收入达到创纪录的834万美元，同比增长13% [1][7] - 2025财年第四季度收入为210万美元，较2024年同期增长6% [7] - 毛利率保持在90%的强劲水平 [7] - 2025财年第四季度调整后运营亏损为857,110美元，而2024年同期为239,986美元，主要原因是管理费用增加、对增长计划的投资以及二月FUTR Inc交易产生的一次性成本 [7] 公司资本状况与业务 - 从2025年4月至2025年10月，公司通过股权融资筹集了超过1170万美元，用于强化资产负债表并为增长计划奠定基础 [7] - 公司业务核心为AI Agent应用，通过独特的数据货币化奖励系统、个性化优惠以及代理驱动的智能支付管理，旨在为消费者节省开支 [4] - 该应用允许企业因贡献经用户同意的消费者数据而获得奖励，同时允许品牌利用这些数据改善个性化服务和客户获取 [4]

公司战略与业务更新 - 公司更新2025年第四季度展望及2026年营收指引 [1] - 公司设立四家创新型独立数据交易所子公司，以重塑关键领域的资产代币化格局 [1] - 公司计划提前启动International Elements Exchange和International NIL Exchange，预计于2025年底前完成 [2] - 公司计划聘请美国知名资深企业高管及行业领袖加入其董事会与顾问委员会 [4] - 公司预计2025年第四季度营收将获得四大创新独立数据交易所的贡献 [4] - 公司预计将达成或超越其2025年下半年1200万至1500万美元的业绩指引 [7] - 公司乐观预计2026年营收将突破此前4000万至5000万美元的目标区间 [7] 数据交易所详情 - International Elements Exchange Inc 专注于对未开采黄金、铜矿、其他矿物及碳汇等现实世界资产进行代币化与交易，全球现实资产代币化市场规模至2030年预计突破16万亿美元 [5] - International NIL Exchange Inc 通过安全数字代币助力运动员、娱乐从业者实现姓名、肖像与形象价值的变现，美国NIL市场规模预计在2025年突破11.4亿美元 [5] - Information Data Exchange Inc 为企业提供安全的数据资产变现平台，全球数据变现市场规模预计于2027年突破70亿美元 [5] - American Political Exchange Inc 运用区块链技术实现透明政治捐赠，美国政治捐赠市场规模在2020年选举周期已超过140亿美元 [5] - 各交易所将由Houlihan Lokey牵头独立监管审核，NYIAX提供电子交易技术及与Nasdaq联合持有的知识产权资产 [2] 技术优势与知识产权 - 公司的基础专利组合现已超过70项专利和众多商业机密，为交易所提供支撑 [3] - 关键专利创新包括安全资产代币化方法、用于NIL协议的智能合约协议、数据估值算法及基于区块链的政治捐赠系统 [3] - 公司的专利防御战略重点关注已推出或计划推出代币交易所的头部银行，并已授权启动知识产权维权行动，预计于2025年第四季度启动 [3] - 公司的技术优势源于与IBM合作开发的三大AI引擎：Datavalue®、DataScore®和Data Vault Bank™，公司是IBM的白金级合作伙伴 [6] - 这些AI智能体预计将出售给运营代币交易所或作为买方/卖方参与的财富100强公司 [6] 财务与运营进展 - 随着Scilex 1.5亿美元战略投资的全额到位，公司增长步伐加快 [7] - 2026年营收增长动力包括行业向代币化的快速转型、知识产权授权机遇、ADIO®授权协议及与IBM合作伙伴关系带来的协同效应 [7] - 公司的高性能计算战略获得1.5亿美元比特币种子轮投资，用于开发超级计算能力，项目将支持量子仿真 [10] - 公司推迟一项原定2025年完成的重要收购，预计将于2025年第四季度以现金完成交易 [10]