核心观点 - Tempus AI在2025年第三季度业绩表现强劲，营收大幅增长，毛利率改善，调整后EBITDA转正，但GAAP净亏损依然显著[1] - 公司增长由诊断量价齐升以及数据服务业务驱动，长期能见度因多年期数据合作协议而增强，但需关注GAAP亏损的持续性以及多年期合同收入确认的时机[1] - 公司在定价、监管审批路径及数据货币化方面取得进展，为未来运营杠杆和盈利能力的提升铺平道路[1][4][5] 财务表现 - 营收高速增长：2025年第三季度总营收达3.342亿美元，同比增长84.7%[2][8] - 业务结构：基因组学业务营收2.529亿美元，同比增长117%；数据与服务业务营收8130万美元，同比增长26.1%[2] - 检测量：当期完成21.7万次临床检测，同比增长33%[2] - 细分营收：肿瘤检测营收1.395亿美元，遗传检测营收1.026亿美元；数据与服务业务中的Insights子板块增长37.6%[2] - 盈利能力改善：毛利润飙升98%至2.099亿美元；调整后EBITDA为150万美元，较去年同期亏损大幅改善[3][8] - 净亏损：GAAP净亏损仍达8000万美元[3] - 现金流：期末持有现金及有价证券7.643亿美元，资金充裕[6] 运营与业务进展 - 定价与报销：每项检测的平均报销额在本季度实现了中等双位数百分比的增长，缩小了与同行的差距[4] - 监管路径：约三分之一的xT CDx检测量已通过FDA批准或高级诊断实验室测试途径，计划在2026年前将大部分检测迁移至该途径[4] - 产品管线：公司预计在2025年底前提交xF产品供FDA批准，随后提交xR检测[4] - 微小残留病：其报销进展正常，预计将随着覆盖范围扩大而逐步增加[4] 数据业务与能见度 - 数据货币化：数据与服务业务的势头体现在多年期订单中，这些订单往往在下半年权重较高，并随时间逐步确认收入[5] - 订单类型：Compass CRO奖项和真实世界数据合作增加了订单储备，但较长的收入转化周期可能限制近期报告的收入增长[5] - 运营杠杆：随着这些合同的执行，鉴于其可扩展的分析平台和已建立的生命科学关系，将改善业务结构并增强运营杠杆[5] 业绩展望 - 2025年全年指引：管理层目前预计营收约为12.65亿美元，调整后EBITDA约为2000万美元[6] - 长期目标：公司继续以2027年实现年度每股收益转正为目标，前提是报销、单位经济效益和运营规模得到改善[6]