财务数据和关键指标变化 - 公司历史复合盈利增长自2004至2019年达到约14.5% [2] - 公司目标为8%-12%的盈利增长框架 [1][4] - 2022-2024年业务量下降幅度分别为6%、4%、2.5% [5] - 2025年预期业务量持平至略微下降 [5] - SCI Direct业务收入约为2亿美元，占公司总收入42亿美元中的约5% [16] - 公司预计2026年将恢复在更正常化基础上的8%-12%盈利增长 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心殡葬业务的火化混合比例约为57%-58% [10] - 火化混合比例每变化1%，预计产生约1500-1600万美元的收入逆风和约1300万美元的EBITDA逆风 [12] - 墓地业务中约20%-25%的单位销售已属于火化领域 [13] - SCI Direct业务（非殡仪馆部分）在过去两年中占用了约50%的问答时间 [16] - 墓地预销售在2024年第一季度和第四季度表现强劲，第二和第三季度相对疲软 [24] - 2024年第三季度非殡仪馆预销售成熟业务增长13%-14% [19] - 大型销售（定义为8万美元及以上）约占墓地预销售总额的12%-14% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司约6%-7%的收入来自加拿大 [1] - 在美国和加拿大，公司基于收入的市场份额约为17%-18% [34][36] - 西海岸等地区的火化混合比例已接近75%-80% [11] - 阿拉巴马州和田纳西州等地区则保持较高的土葬比例 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司遵循集群化战略，通过规模效应最大化运营杠杆 [2] - 目标是通过补强型收购将市场份额提升至25%-30% [36] - 年度收购目标支出约为7500万美元至1.25亿美元 [34] - 收购目标为中期内部收益率（IRR），并注重投资资本回报率 [35] - 公司是独立运营商的优先收购方，支付约8-10倍EBITDA的收购倍数，并期望通过协同效应增加约1-1.5倍的估值 [42] - 在加拿大，存在收购私营公司Arbor Memorial的机会 [38] - 行业结构为74%独立运营商，9%整合者，公司占17% [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致2020-2021年业务量激增，存在需求前置效应，目前业务量正逐渐正常化 [3][5] - 短期内预计业务量将保持平稳 [5][8] - 婴儿潮一代人口老龄化预计将在2029年左右开始对行业产生积极影响，推动业务量从目前的平稳状态逐渐增长至1%-2%，此增长趋势预计将持续约10年 [7][8] - 当前消费环境疲软主要影响低端消费者，公司服务的中高收入客户群体尚未显现疲软迹象 [24][25] - 火化趋势是一个持续数十年的长期转变，预计最终将稳定在75%-80%的混合比例 [10][11] - 公司正在墓地业务中积极开发火化相关机会，如玻璃壁龛、骨灰安置所和撒放花园等 [13][15] 其他重要信息 - SCI Direct业务调整：根据加州监管要求，将骨灰盒套件和异地旅行保护的确认收入时点从销售时推迟至服务发生时，与火化服务一致 [17][18] - 此项调整导致短期收入逆风，但预计未来十年相关成熟预销售业务将保持增长 [19] - 作为调整的一部分，公司将SCI Direct的预销售产品从信托基金支持转向保险支持，并与新的保险合作伙伴签订了更有利的营销协议，将总代理佣金从26%-27%提升至35%-36% [20][49] - 公司拥有约70亿美元的信托基金，通过规模效应管理投资成本 [40] - 公司通过股票回购减少流通股，从2004年的3.4亿股减少至当前的1.4亿股 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请谈谈当前观察到的人口结构趋势以及对短期和长期的看法 - 回答: 新冠疫情后业务量在2022-2024年逐年下降，目前预期持平至略微下降，短期内进入平稳期，婴儿潮一代老龄化预计从2029年后开始产生积极影响，推动业务量逐步增长至1%-2%，并持续约10年 [5][7][8] 问题: 消费者偏好转向火化，公司如何调整服务以适应这一趋势 - 回答: 火化是持续30-40年的长期趋势，目前混合比例约57%-58%，预计最终稳定在75%-80%，公司通过提供火化后的追悼服务、在墓地业务中开发壁龛、骨灰安置所等新产品来应对，火化比例每变化1%对收入和EBITDA的影响是可管理的 [10][12][13][15] 问题: SCI Direct停止在销售时交付预购商品的决定预计对销售和积压订单有何影响 - 回答: 因监管要求调整收入确认时点，将骨灰盒套件交付推迟，导致短期收入逆风，但预计未来成熟预销售业务将实现两位数增长，公司已分阶段完成调整，并通过转向保险产品和更有利的佣金协议来部分抵消影响 [16][18][19][20][21] 问题: 在较大的预销售中观察到了什么趋势 - 回答: 大型销售（8万美元以上）占墓地预销售的12%-14%，虽然波动较大，但仍是增长来源，主要服务于中高收入客户，未观察到消费疲软，其驱动因素与股市或房地产关联性不强 [23][24][25][26] 问题: 选择火化的是否主要是中低端消费者 - 回答: 不完全是，火化也包含高价值服务选项，有价格敏感型消费者，但也有不看重传统服务仪式的消费者，公司通过客户细分研究来应对趋势 [28][29] 问题: 是否观察到中低端消费者在服务选择上出现降级 - 回答: 在殡葬服务中未见明显降级，即使在金融危机期间，因客户不愿在亲人服务上节省，且约40%服务有预购合同保障，墓地预销售在2008年后期受到短暂影响后迅速恢复 [31][32][33] 问题: 行业整合机会如何，公司未来的收购前景怎样 - 回答: 市场整合空间大，公司有良好的交易渠道，目标年收购支出7500万-1.25亿美元，目标是成为首选收购方，通过规模效应实现协同，理想市场份额目标为25%-30% [34][36][39][42] 问题: 8%-12%的EPS增长目标中，5%-7%的基础业务增长驱动因素是什么 - 回答: 基础增长来自殡葬业务量平稳及平均销售单价低个位数增长推动收入低个位数增长，固定成本通胀约2.5%，墓地预销售中个位数增长，结合固定成本控制可带来40-70个基点的利润率扩张，其余增长由股票回购和收购贡献 [43][44] 问题: 预购墓地客户和预购殡葬客户有何区别 - 回答: 墓地客户通常首次接触行业在亲人去世后，购买年龄约60岁出头，是为了锁定家族位置，殡葬客户购买年龄约70岁出头，主要是为了提前规划、寻求安心，而非纯粹财务决策 [46][47] 问题: SCI Direct从信托产品转向保险产品的主要驱动因素是什么 - 回答: 主要驱动是骨灰盒套件收入确认推迟的监管调整，以及新的保险营销协议带来了更高的佣金 economics，使得保险合同更具吸引力 [48][49][50] 问题: 与Global Atlantic的合作有哪些亮点或遇到的挑战 - 回答: 挑战包括顾问需要适应新产品、获取保险执照，以及在核心业务中取消"灵活产品"导致部分销售困难，公司已进行调整以保护市场份额，尽管灵活产品佣金较低 [52][54][55]