宏观经济环境 - 阿根廷9月经济活动同比增长5%，年初至今经济扩张达5.2% [2] - 第三季度初级盈余占GDP的0.5%，整体盈余占GDP的0.1%，财政收入同比增长32.8%，初级支出增长30.6% [2] - 前10个月初级余额占GDP的1.4%，财政余额占GDP的0.5% [2] - 第三季度消费者价格指数累计上涨6%，截至10月年初至今上涨24.8% [2] - 9月和10月整体通胀率分别为2.1%和2.3%，过去12个月累计通胀率为31.3%，为2018年7月以来最低水平 [3] - 第三季度汇率承压，9月平均汇率为1,400阿根廷比索兑1美元，较6月贬值15.6% [3] - 9月比索计价的私营部门定期存款平均利率为48.7%，较6月上升16.5个百分点 [3] 公司整体财务表现 - 第三季度净亏损877亿阿根廷比索，主要由于Banco Galicia亏损1,040亿比索，NaranjaX亏损60亿比索，Galicia Seguros亏损120亿比索，部分被Galicia Asset Management的250亿比索利润抵消 [5] - 年化平均资产回报率为-0.8%，年化平均股本回报率为-4.7%，本财年累计年化数据分别为0.9%和4.7% [5] - 季度包含与收购汇丰阿根廷相关的1053亿比索重组费用 [5] - 若不考虑该额外支出，季度股本回报率应为1%，九个月股本回报率应为6.9% [5] - 净营业收入下降23%，主要因净利息收入下降10%，金融工具净收益下降89%，贷款损失拨备增加26% [7] - 净费用收入增长9%，黄金及外汇报价差异利润增长12% [7] 业务线表现 - 平均生息资产达22.7万亿比索，环比增长8%，主要因贷款平均组合增长，比索贷款增5%，美元贷款增27% [7] - 生息资产收益率下降259个基点至30.1% [7] - 计息负债达19.9万亿比索，较6月增长27%，主要因比索定期存款和外币储蓄账户增加 [7] - 计息负债成本上升88个基点至16.5% [7] - 净利息收入环比下降10%，因利息支出增长35%，部分被利息收入增长7%抵消 [8] - 利息收入增长主要因私营部门贷款及其他融资利息增长12% [8] - 净费用收入环比增长9%，因信用卡费用收入增6%，存款费用收入增19% [8] - 金融工具净收益下降89%，因政府证券收益下降88% [8] - 外汇报价差异收益同比增长12% [8] - 其他营业收入增长11%，主要因其他收入增长45%，主要对应收回的信贷 [8] - 贷款损失拨备增长26%，因融资组合增长及零售领域不良贷款增加 [9] - 人员费用环比增长83%，因自愿退休计划 [9] - 行政费用环比下降11%，因物品维护修理及IT费用降32%，行政服务费用降14% [9] - 其他运营费用增长5%，因流转税增长7% [9] - 净货币头寸收益环比下降9%，因通胀演变下降 [9] 贷款与存款市场表现 - 9月私营部门比索存款平均为94.1万亿比索，季度增长5.6%，12个月增长53% [4] - 比索定期存款季度增长13.1%，年度增长76.3% [4] - 比索交易性存款季度下降2.4%，但同比增长31.5% [4] - 9月私营部门美元存款达326亿美元，季度增长7.2%，12个月增长38.9% [4] - 9月私营部门比索贷款平均为79.3万亿比索，季度增长9.7%，同比增长105.4% [4] - 私营部门美元贷款达183亿美元，季度增长15.8%，年度增长153.4% [4] - 季度末银行对私营部门融资达20.4万亿比索，三个月增长14%，比索融资增5%，美元融资增35% [10] - 对公共部门净敞口环比下降3%，主要因以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的比索政府证券减少38% [10] - 存款达22.9万亿比索，环比增长8%，主要因美元存款增长26%，其中定期存款增长72% [10] - 私营部门贷款估计市场份额为14.8%，较上季度末升30个基点，私营部门存款市场份额为16.4%，较第二季度升40个基点 [11] - 流动性资产占交易性存款的94.5%，占总存款的59.2%，上一季度分别为94.3%和65.2% [11] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款与总融资比率季末为5.8%，较第二季度的4.4%恶化140个基点，恶化限于个人贷款和信用卡融资组合 [11] - 拨备覆盖率降至105%，较上一季度的117.9%下降16.4个百分点 [11] - 9月总监管资本比率为22.1%，较第二季度末下降160个基点，一级资本比率为21.8%，同期下降140个基点 [12] 公司战略与前景展望 - 第三季度受政治影响和货币波动影响，利润率及资产质量受负面影响，但流动性及偿付能力指标保持健康水平 [12] - 10月利润率仍较低，但11月已快速改善至第二季度及下半年平均水平，预计12月将保持相同水平 [15] - 资产组合表现仍需时间重回正轨，第四季度仍将出现恶化，但趋势放缓 [15] - 预计2025年全年报告股本回报率约为4%，若排除不可收回的整合成本，约为6% [15] - 预计2026年股本回报率在11%-12%区间，为基本情景 [16] - 利润率预计在明年最初几个月改善，随后因降息略有减少，但明年整体利润率仍健康，处于第二季度水平 [16] - 预计不良贷款于明年3月见顶，随后因新发放优质组合占比提升而改善，年末不良贷款将优于当前水平 [17] - 因重组措施，预计明年成本将同比下降，第三季度重组导致集团季度内减员1000人，全年减员2000人 [17] - 预计明年第四季度股本回报率运行率将达15%，为2027年实现约15%的长期目标股本回报率奠定基础 [18] - 预计2026年贷款实际增长约25%，目标是继续获得市场份额，预计市场实际增长约20%-22% [35] - 商业贷款将吸引大量关注，特别是在油气、采矿和农业综合企业领域 [36] - 预计2026年末不良贷款率在4.3%-4.5%区间，拨备覆盖率可能升至110% [77] - 长期目标是实现15%-20%的可持续股本回报率 [119] 行业竞争与经营环境 - 公司正努力改变运营模式以降低成本，与Mercado Pago等金融科技公司竞争 [119] - 阿根廷贷款与GDP之比目前约为10%-11%，预计在一切顺利的情况下每年可改善2% [118] - 央行近期调整了流动性要求，从12月1日起将零利息现金 encashments 降低了3.5%，这将略微改善银行利润率 [68] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本比率、贷款发放和期限 - 公司的资本比率也受到债券其他综合收益储备的影响，第三季度债券价格大幅下跌导致权益出现1600亿比索的负储备 [23] - 10月银行一级资本比率已升至24.5%，因债券其他综合收益储备转为略微正值 [23] - 公司最低运营资本充足率要求为13%-13.5%，预计在可预见的未来不会接近该水平，现有资本至少可支持至2027年底的增长而无限制 [24] - 公司继续发放商业和消费贷款，但由于资产质量原因已放缓消费贷款发放，大幅减少了抵押贷款发放 [27] - 消费领域继续发放期限约两年至两年半的个人贷款，同时增加汽车贷款，商业融资仍以短期为主，但预计明年随着国家稳定和增长潜力，商业贷款期限应会变长 [27][28] 问题: 关于明年贷款增长预期和私人投资 - 预计明年贷款实际增长约25%，目标是继续获得市场份额，预计市场实际增长约20%-22% [35] - 商业贷款将吸引大量关注，特别是在油气、采矿和农业综合企业领域，预计将出现大量并购活动和一些私有化 [36][37] - 一些项目可能因规模过大而需要本地金融市场以外的融资，公司将参与较小额度的交易 [37] 问题: 关于资产质量峰值和成本风险 - 预计不良贷款和成本风险均在明年3月见顶，不良贷款峰值预计在6%-7%，成本风险峰值预计在9%-10% [38] - 新的消费贷款发放行为已比旧有组合表现更好，但仍需时间消化旧有组合 [38][39] 问题: 关于外部融资可能性 - 发行债券是公司始终考虑的备选方案，但目前未见需求，但会持续评估，特别是对于大额项目融资 [42][43] 问题: 关于股本回报率趋势和资金成本优势 - 预计第一季度股本回报率较低，随后趋势性恢复至第四季度的15%，集团旗下Naranja也需要改善其资产组合表现 [50] - 资金成本优势方面，优先考虑存款增长，预计明年存款增长将优于今年，目标是增加存款以获取市场份额 [51][53] - 预计明年存款实际增长约20%，贷款增长约25% [56] 问题: 关于NaranjaX资产质量演变和利润率前景 - NaranjaX的不良贷款预计也在明年3月左右见顶，因其贷款期限较短，资产组合周转更快 [64] - 利润率底部出现在10月，11月已快速改善，12月将恢复至第二季度水平，明年利润率将保持良好水平，上半年因已预订较高利率的长期贷款将享受较高利润率，随后因持续降息略有减少 [65][66] 问题: 关于准备金要求 - 央行近期调整了流动性要求，降低了零利息现金 encashments，这将略微改善银行利润率，目前水平尚可，但明年可能根据市场行为重新评估 [68][69] 问题: 关于资产质量动态和拨备覆盖率 - 预计2026年末不良贷款率在4.3%-4.5%区间，拨备覆盖率可能升至110% [77] - 当前拨备覆盖率下降是因为在组合增长时计提了大量前期拨备，现在正在使用这些拨备，随着组合增长减速和稳定，拨备覆盖率将开始再次增长 [78] 问题: 关于汇丰阿根廷收购的剩余整合成本 - 大部分重组成本已在第三季度计提，第四季度可能有一些与系统关闭相关的小额费用，但无关重组，金额不重要 [82] 问题: 关于宏观经济假设和贷存比 - 宏观经济假设为今年GDP增长4%，明年3.7%；今年通胀率30%，明年18%；今年底汇率1410，明年底1610 [89] - 比索贷存比约为99%-100%，但流动性覆盖比率超过180%，流动性非常充足，公司预计比索存款将继续增长，不认为这是增长约束 [92][94] 问题: 关于美元化趋势和客户购汇水平 - 商业贷款中对美元贷款的需求持续，预计美元贷款将继续增长 [98] - 客户购汇需求在大选后已下降至年初水平，目前约为每天1500万美元，而之前约为每天5000万美元 [100] 问题: 关于资产质量改善的信心来源和预期损失模型 - 对资产质量改善的信心来源于公司可控因素：提高了贷款客户的信用评分，削减了低评分客户，降低了某些贷款的额度，并监控新发放贷款的表现，新发放贷款的表现优于旧贷款 [108] - 预期损失模型方面，新发放贷款仍需根据过去组合表现计提拨备，只有当新贷款客户被证明表现更好时，才会逐渐降低成本风险，因此明年第一季度拨备仍将较高 [111][113] 问题: 关于长期股本回报率目标和贷款与GDP之比假设 - 当前贷款与GDP之比约为10%-11%，预计每年可改善2% [118] - 长期目标是在国家稳定和运营模式改变后实现15%-20%的可持续股本回报率，预计2027年可达中 teens 水平，之后可能更高 [119]

宏观经济背景 - 阿根廷经济在2025年9月同比增长5%，年初至今增长5.2% [1] - 2025年第三季度初级盈余占GDP的0.5%，整体盈余占GDP的0.1%，财政收入同比增长32.8%，初级支出增长30.6% [1] - 2025年前10个月初级余额占GDP的1.4%，财政余额占GDP的0.5% [1] - 2025年第三季度全国消费者价格指数累计上涨6%，截至10月年初至今上涨24.8% [1] - 整体通胀率在连续四个月低于2%后，9月为2.1%，10月为2.3%，过去12个月累计为31.3%，为2018年7月以来最低水平 [2] - 第三季度汇率承压，接近浮动区间上限，央行进行外汇干预，2025年9月平均汇率为1美元兑1400阿根廷比索，较2025年6月贬值15.6% [2] - 比索计价的私人部门定期存款（最多59天）平均利率在2025年9月为48.7%，较2025年6月上升16.5个百分点 [2] 公司整体财务表现 - 第三季度净亏损877亿阿根廷比索，主要由于Banco Galicia亏损10400亿比索、NaranjaX亏损60亿比索、Galicia Seguros亏损120亿比索，部分被Galicia Asset Management的250亿比索利润抵消 [4] - 年化平均资产回报率为-0.8%，年化平均股本回报率为-4.7%，本财年累计年化数字分别为0.9%和4.7% [4] - 季度包含与收购HSBC阿根廷相关的1053亿比索（扣除所得税后）重组费用，若不考虑该费用，季度ROE为1%，九个月ROE为6.9% [4] - 净营业收入下降23%，净利息收入下降10%，金融工具净收益下降89%，贷款损失拨备增加26%，部分被净费用收入增长9%以及黄金和外汇报价差异利润增长12%抵消 [6] - 平均生息资产达到227万亿比索，环比增长8%，主要由于贷款平均组合增长（比索贷款增长5%，美元贷款增长27%），其收益率下降259个基点至30.1% [6] - 计息负债从2025年6月增长27%至199万亿比索，主要由于比索定期存款和外汇储蓄账户增加，其成本上升88个基点至16.5% [6] 各业务线及市场数据 - 净利息收入环比下降10%，因为利息支出增长35%（定期存款利率上升36%），部分被利息收入增长7%抵消（主要由于私人部门贷款和其他融资利息增长12%） [7] - 净费用收入环比增长9%，由于信用卡费用收入增长6%，存款费用收入增长19% [7] - 金融工具净收入下降89%，由于政府证券收益下降88% [7] - 外汇报价差异收益同比增长12%，包括取消汇兑限制后的外汇交易结果 [7] - 其他营业收入季度增长11%，主要由于其他收入增长45%（主要对应收回的信贷） [7] - 贷款损失拨备增长26%，由于融资组合增长以及拖欠率上升（限于个人比索贷款和信用卡融资） [8] - 私人部门融资在季度末达到204万亿比索，过去三个月增长14%，比索融资增长5%，美元计价融资增长35% [9] - 公共部门净敞口环比下降3%，主要由于以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的比索政府证券减少38%，部分被以摊余成本计量的比索政府证券增加抵消 [9] - 存款达到229万亿比索，环比增长8%，主要由于美元计价存款增长26%（主要是定期存款增长72%） [9] - 私人部门贷款估计市场份额为14.8%，较上季度末上升30个基点，私人部门存款市场份额为16.4%，较2025年第二季度上升40个基点 [10] - 流动性资产占交易性存款的94.5%，占总存款的59.2%，而上一季度分别为94.3%和65.2% [10] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款与总融资比率在季度末为5.8%，较第二季度的4.4%恶化140个基点，恶化限于个人贷款和信用卡融资组合 [10] - 拨备覆盖率降至105%，较上一季度的117.9%下降16.4个百分点 [10] - 截至2025年9月，总监管资本比率为22.1%，较第二季度末下降160个基点，一级资本比率为21.8%，同期下降140个基点 [11] 公司战略与未来展望 - 第三季度受政治影响和货币波动影响，利润率与资产质量受到负面影响，同时受到合并银行重组产生的一次性高额费用影响 [11] - 尽管面临挑战，公司保持了健康的流动性和偿付能力指标，预计第四季度及明年盈利能力将改善 [11] - 10月利润率仍较低，但11月已快速改善至第二季度平均水平，预计12月将保持相同水平 [12] - 投资组合表现仍需时间恢复，第四季度仍将看到恶化，但趋势较之前放缓 [12] - 预计2025年全年报告ROE约为4%，若排除不可收回的整合成本（主要在第三季度入账）则约为6% [12] - 预计2026年ROE在11%-12%的低双位数范围，2026年第四季度的ROE运行率预计达到15% [13][15] - 预计2026年贷款实际增长约25%，市场份额继续增长，市场预计实际增长20%-22% [24] - 预计不良贷款在明年3月达到峰值约6%-7%，随后改善，年底不良贷款将优于当前水平 [15][27] - 成本因重组而同比下降，第三季度重组导致集团季度环比减少1000名员工，全年减少2000名员工，预计明年成本将降低 [15] - 目标是在2027年及更长期实现约15%的ROE [16][58] 行业竞争与经营环境 - 公司正在改变运营模式以降低成本，与Mercado Pago等金融科技公司竞争 [59] - 观察到石油和天然气、采矿（铜、锂）以及农业综合企业等领域的投资机会 [25] - 本地并购活动开始启动，可能有一些私有化项目 [26] - 央行降低了流动性要求，包括将零利息的现金准备金降低3.5%，预计从12月开始对银行利润率略有改善 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本充足率、贷款发放和期限的问题 - 资本受到债券其他综合收益储备的影响，第三季度债券价格大幅下跌导致权益出现1600亿比索的负储备，影响权益比率 [18] - 10月银行一级资本比率已升至24.5%，因为其他综合收益储备略转为正，一个月内改善了1600亿比索 [18] - 公司最低运营资本充足率要求为13%-13.5%，目前资本充足，至少在2027年底前无需增资，对贷款增长没有限制 [19] - 由于资产质量问题，消费贷款发放有所放缓，大幅减少了抵押贷款发放（因缺乏证券化市场） [20] - 继续发放期限约两年至两年半的个人贷款，增加汽车贷款，商业融资仍以短期为主，预计明年随着项目融资需求增加，商业贷款期限将延长 [20][21] 问题: 关于明年贷款增长预期、资产质量峰值和成本的风险 - 预计明年贷款实际增长约25%，商业贷款将吸引大量关注，消费贷款将使用新的发放工具和调整后的模型以改善资质，初期增长较慢 [24] - 投资主要出现在石油和天然气、采矿（铜、锂）和农业综合企业领域，预计当地并购活动将增加 [25][26] - 预计不良贷款和信贷成本在明年3月达到峰值，不良贷款率约6%-7%，信贷成本约9%-10%，随后下降，年底不良贷款率预计在4%-4.5%范围 [27][43] - 新的消费贷款发放行为比旧贷款好，但需要时间消化旧组合 [27] - 公司一直在评估通过债券或股权进行市场融资的可能性，但目前没有迫切需求，将优先考虑存款增长 [28][29] 问题: 关于ROE复苏趋势和资金成本优势 - ROE趋势预计第一季度较低，随后恢复，到第四季度达到15%，并在2027年保持 [31][32] - 优先考虑存款作为更稳定、成本更低的资金来源，预计明年存款增长将改善，市场流动性随着降息而回归 [33][34] - 预计2025年存款实际增长约35%，2026年存款实际增长约20%，贷款增长25% [35] 问题: 关于NaranjaX的资产质量演变和利润率前景 - NaranjaX的不良贷款预计也在明年3月左右达到峰值，由于其贷款期限较短，投资组合恢复更快 [37][38] - 利润率底部出现在10月，11月已快速改善，12月预计达到第二季度水平，明年利润率将保持良好水平，上半年因已预订较高利率的长期贷款而享受较高利润率，随后可能因持续降息而略有下降 [39][40] 问题: 关于资产质量动态和拨备覆盖率 - 预计到2026年底，不良贷款率在4.3%-4.5%范围，拨备覆盖率可能升至110% [43][44] - 由于贷款增长放缓，新增贷款的前期拨备减少，正在使用之前预订的拨备，预计拨备覆盖率将开始再次增长 [44][45] 问题: 关于HSBC阿根廷收购的剩余整合成本 - 大部分重组成本已在第三季度入账，第四季度可能有一些与系统关闭相关的小额费用，但无关紧要 [46] 问题: 关于宏观经济假设和贷款存款比 - 宏观经济假设：2025年GDP增长4%，2026年增长3.7%；2025年通胀率30%，2026年18%；2025年底汇率1美元兑1410比索，2026年底兑1610比索 [47] - 比索贷款存款比约为99%-100%，但流动性覆盖率超过180%，流动性非常充足，预计存款将继续增长，不认为贷款增长会受到限制 [48] - 观察到美元化现象，选举后美元购买需求从选举前约每天5000万美元降至约每天1500万美元，回到年初水平 [50][52] 问题: 关于资产质量改善的信心和预期损失模型 - 对资产质量改善的信心基于公司可控因素：提高贷款客户评分标准，削减低评分客户，降低某些贷款额度，监控新发放贷款的表现优于旧贷款 [54][55] - 信贷成本不会立即下降，因为新贷款仍需根据过去投资组合表现计提拨备，只有当新客户表现优于旧客户时，才会逐步降低信贷成本 [57] 问题: 关于可持续ROE目标和贷款与GDP比率假设 - 当前贷款与GDP比率约为10%-11%，预计每年改善约2%，目标是在国家稳定、运营模式调整后，实现15%-20%的可持续ROE [58][59]

财务业绩与指引 - 公司第三季度业绩表现强劲，业务持续具有韧性 [2] - 将全年净利息收入指引上调至超过37亿欧元 [2] - 截至9月底，新贷款增长5%，个人贷款、资本市场和英国业务表现尤为强劲 [2] - 全年的信贷风险成本指引维持在先前20至30个基点区间的低端 [3] 业务前景与动能 - 国内经济背景对业务保持支持性 [3] - 公司在活动和业务储备方面势头良好，将为2026年带来良好开局 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，多项财务指标实现显著增长，贷款业务和融资活动活跃，资本结构稳健[1][2][3] 财务业绩 - 净银行收入同比增长43%至1540万欧元，若计入AT1利息费用后增长27%[2][6] - 营业毛利润同比增长119%至634.1万欧元，若计入AT1利息费用后增长58%[2][6] - 税前利润同比增长138%至630.7万欧元，税后利润同比增长138%至465.5万欧元[2] - 成本收入比率改善至66.4%，较2024年末的67.8%有所下降[2][4] 业务运营 - 上半年贷款发放量达7.28亿欧元，较2024年同期增长18%[2][6] - 截至2025年6月30日，未偿还贷款总额达91.3亿欧元，主要由对地方政府的竞争性信贷供应驱动[4] - 通过两次增资吸引了87个新的地方政府股东，股东总数达到1131个[6] - 公司流动性储备为21亿欧元，可满足10个月的运营需求[6][13] 资本与融资 - 上半年通过12次债券发行在市场筹集资金13亿欧元，平均融资利差较OAT曲线收窄15.7个基点[10][11] - 银行杠杆率为2.43%，显著高于1.7%的监管下限[6][13] - 根据公共发展信贷机构方法计算的杠杆率为12.08%，远高于3%的监管要求[13] - CET1资本充足率为56.52%，虽较2024年末的62.75%有所下降，但仍远高于10.50%的监管要求[13] 信用评级与风险 - 公司获得主要评级机构认可，标普长期评级为AA，惠誉长期评级为A+[10] - 由于业务模式、审慎管理和法国地方政府的高信用质量，公司的风险成本非常有限[5] - 截至2025年6月30日，根据IFRS 9计提的减值准备总额为157.8万欧元[7] 公司发展 - 公司是法国唯一一家100%由地方政府拥有的银行，自2015年启动业务以来已发放近115亿欧元贷款[18] - 公司计划在2025年底前将地方政府股东数量增加至1300个[14]

业绩总结 - 2025年第二季度净利润为580百万索尔，同比增长30%[34] - 2025年第二季度的ROE超过20%，同比增长1.5倍[33] - 2025年第二季度的贷款总额环比增长3.1%，同比增长1.7%[31] - 2025年第二季度的费用收入同比增长19%[112] - 2025年第二季度的低风险成本保持在2.5%[74] - 2025年第二季度的非执行贷款（NPL）比率为3.3%[79] - 2025年第二季度的成本收入比（C/I）为38.6%，环比增长7%，同比增长10%[45] 用户数据 - 零售银行客户同比增长10%[99] - 财富管理和保险业务的资产管理规模同比增长14%[110] - 客户基础在保险、银行和财富管理业务中分别增长10%、5%和6.7%[180] - 数字自助服务比例为69%，较去年同期增长[124] 未来展望 - 贷款总额实现高单位数增长，增长率为6%[138] - 资本充足率（TCR）为16.9%，核心资本充足率（CETI）为11.7%[136] 新产品和新技术研发 - 保险业务的净利润同比增长3.0倍，ROE达到64.1%[170] - 财富管理的资产管理规模（AUM）同比增长2.3倍，达到7.5亿美元[165] - 保险业务的收入同比增长15%[175] 负面信息 - 短期保险净保费同比增长1.1%，环比下降1%[121] - 投资收益同比增长2%，环比下降1%，投资回报率为6.4%[121] 其他新策略 - 低成本资金占总资金的比例为34%[92] - 贷款的成本风险（CoR）为2.5%[186]