价格表现与市场情绪 - 铜价飙升至每吨11,140美元以上的历史新高，年内涨幅达25%，为2017年以来最佳表现 [1] - 市场情绪转向积极，主要受中美可能达成贸易协议的乐观预期推动，风险偏好回升 [2][9] - 尽管年内波动剧烈，但结构性市场供应紧张继续支撑看涨前景 [3] 供应端挑战与生产动态 - 主要生产商遭遇生产挫折，智利Codelco、自由港麦克莫兰的Grasberg矿以及泰克资源的Quebrada Blanca项目均凸显供应脆弱性 [4] - 嘉能可将其2025年产量指引从89万吨下调至85-87.5万吨，其Collahuasi矿产量年内下降17%，总产量较2018年水平下降40% [5] - 全球最大铜生产商Codelco正重新考量战略，可能优先考虑利润而非产量，并考虑关闭低品位Gabriela Mistral矿和老化的Potrerillos冶炼厂 [6] 外部因素与行业结构 - 外部因素如美国前总统特朗普威胁对中国进口商品征收100%关税，曾引发美国囤积铜，造成纽约与全球市场定价错位 [8][9] - 投资者的关注点从贸易扭曲转向更深层的结构性行业问题，包括长期投资不足和矿山可靠性恶化 [10] - 与减产趋势相反，中国洛阳钼业集团宣布投资11亿美元扩建刚果民主共和国的KFM铜矿，预计从2027年起每年新增约10万吨产量 [7] 投资产品表现 - iShares铜和金属矿业ETF年内上涨53.17% [10]