报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲投资级债券市场在美CPI数据公布后表现坚挺，市场对2025年9月和10月降息预期定价充分 [1] - 预计4季度美元兑人民币汇率可能再次下跌，年底达到7.10 [2][17][20] - 维持对INDYIJ 8.75 05/07/29的买入评级，认为该债券是良好的利差交易选择 [2][7][13] 交易台市场观点 昨日市场情况 - 亚洲投资级债券市场开盘坚挺，新发行的WYNMAC 6.75上涨0.7pt，部分债券价格有变动，如MGMCHIs、MTRC perps等上涨，中国房地产部分债券如ROADKG 28 - 30s、CSCHCN 4 ½ 08/19/27下跌 [1] - 市场对2025年9月25个基点降息和10月再次降息有较高预期并已基本定价 [1] 今日早盘情况 - SHIKON收紧5bps，香港银行二级资本债收紧3bps，韩国市场利差不变至收紧2bps，MIZUHO/SUMIBK浮息债收紧2 - 3bps，MTRC部分永续债上涨0.4pt [2] 分析员市场观点 INDYIJ情况 - 2025年上半年Indika Energy收入同比下降20%至9.57亿美元，主要因煤炭ASP下降和销量减少，运营利润和调整后EBITDA分别下降49.4%和28.1% [7][8] - 公司积极进行债务管理，6月签署3.75亿美元5年期贷款安排以更低成本再融资，有提前赎回债券的历史 [12] - 维持对INDYIJ 8.75 05/07/29的买入评级，该债券在业绩公布后上涨1.4pt，当前价格98.7，到期收益率9.2% [2][13] 中国经济情况 - 社会融资持续复苏，7月政府债券和企业债券发行强劲，但实体经济人民币贷款为负，M1和M2供应增长 [17][18] - 新增人民币贷款低迷，家庭和企业部门信贷需求不振，票据融资增加 [19] - 央行将维持宽松流动性，可能在4季度降准50个基点和下调LPR 10个基点，预计年底美元兑人民币汇率达到7.10 [17][20] 宏观新闻回顾 - 周三标准普尔指数涨0.32%、道琼斯指数涨1.04%、纳斯达克指数涨0.14%，美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.67%/3.77%/4.24%/4.83% [6] 离岸亚洲新发行情况 已定价 - 成都中法生态园投资发展发行1亿美元3年期债券，票面利率6.8%，未评级 [22] - 河南水利投资集团发行5亿美元3年期债券，票面利率4.3%，评级 -/-/A- [22] 发行管道 - 今日无离岸亚洲新发行债券管道 [23] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行94只信用债，金额700亿元，本月累计发行930只，金额8450亿元，同比增长9.5% [24] - 多家公司有相关动态，如Adani太阳能子公司被起诉、Adani Ports接受债券投标、Azure Power寻求债务再融资等 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济出口虽有反弹但面临诸多逆风，预计2025年出口增速从2024年的5.9%降至2%，进口增速从1.1%降至0.5%，年末美元兑人民币汇率可能从7.15升至7.1 [2][9][10] - 世茂集团在获取CBICL担保债券市场融资方面有所改善，近期待偿压力缓解，未来2 - 3年有一定财务灵活性 [7][8] - 维持对FUTLAN/FTLNHDs的买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 昨日受私有化传闻和项目溢价报道影响，NWDEVL 27 - 31s和NWDEVL Perps分别上涨1.8 - 4.5点和1 - 1.5点；CNH SWIPROs双向资金流平衡，收盘基本不变；太古股份公司2025年上半年收入同比增长15.7%至457.7亿港元，营业利润同比下降62.4%至18.6亿港元；中国房地产债券LNGFOR 27 - 32s/ROADKG 28 - 30s涨跌0.1 - 0.2点；龙湖开始分阶段提前偿还2025年12月到期的离岸银团贷款；ROADKG未能获得债券持有人对五支美元债券条款修订的同意；中国投资级债券利差收窄0 - 2个基点；澳门博彩债券MPELs/SJMHOLs/MGMCHIs/WYNMACs/SANLTDs/STCITYs/STDCTY涨跌0.1点；永利澳门2025年第二季度营业收入同比持平，美高梅中国2025年上半年调整后EBITDA同比下滑1.4%；台湾寿险债券CATLIFs/SHIKON/NSINTW利差扩大1 - 3个基点；日本AT1和保险混合债券上涨约0.25点；软银集团2026财年第一季度净销售额同比增长7%至1.82万亿日元；韩国市场基本不变，HYNMTR 30s利差收窄1个基点 [1] - 今日早盘，新发行的CNH债券XYDXIV上涨0.5点，其他CNH新发行债券CHGRID/ZZREAL/QDBTTI基本不变；港铁永续债上涨约0.1点；中国投资级债券和泰国BBLTB利差收窄1 - 2个基点，LGENSOs利差扩大1 - 2个基点 [2] - 美国扬基AT1债券继续缓慢上涨；东南亚VEDLN 28 - 33s涨跌0 - 0.2点，VEDL宣布第一季度EBITDA创历史新高；KBANK 31s利差收窄2个基点，BBLTB不变；PETMKs涨跌0 - 2个基点 [3] 昨日表现最佳和最差债券 | 表现类型 | 债券名称 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | | 最佳 | NWDEVL 8 5/8 02/08/28 | 74.4 | 4.5 | | 最佳 | NWDEVL 5 7/8 06/16/27 | 75.9 | 4.1 | | 最佳 | NWDEVL 4 1/2 05/19/30 | 54.7 | 2.8 | | 最佳 | NWDEVL 4 3/4 01/23/27 | 78.1 | 2.8 | | 最佳 | NWDEVL 4 1/8 07/18/29 | 55.9 | 2.5 | | 最差 | BORLTD 9 1/2 08/07/32 | 97.2 | -0.7 | | 最差 | XIAOMI 4.1 07/14/51 | 78.6 | -0.5 | | 最差 | HCELEC 4.65 12/29/26 | 62.2 | -0.5 | | 最差 | RILIN 6 1/4 10/19/40 | 107.7 | -0.5 | | 最差 | VONTOB 9.48 PERP | 112.3 | -0.4 | [4] 宏观新闻回顾 - 周四标准普尔指数下跌0.08%、道琼斯指数下跌0.51%、纳斯达克指数上涨0.35%；美国最新初请失业金人数为22.6万，高于市场预期的22.1万；美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.72%、3.79%、4.23%、4.81% [5] 分析员市场观点 - FUTLAN/FTLNHDs为CBICL担保债券的第八期，维持买入评级，FTLNHD 4 5/8 10/15/25早盘上涨0.2点 [2][6] 中国经济 - 中国出口虽对美出口进一步收缩但仍超预期，4月以来东盟和非洲弥补了美国市场损失的129%；汽车和芯片出口保持强劲，船舶、个人电脑和手机出口疲软；进口因人工智能相关需求强劲而反弹，铜矿石、铜产品和集成电路进口量进一步增加，5、6月美国大豆进口迅速反弹；2025年下半年出口面临出口前置的回报效应、潜在25%二次关税、贸易协定后有效关税增加、出口转口40%关税及小额豁免暂停等逆风 [9][10][14] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无新发行定价的离岸债券 [16] - 今日无离岸新发行债券处于发行管道 [17] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行152支信用债券，金额1480亿元；本月迄今发行501支信用债券，筹资5070亿元，同比增长17.6% [19] - 媒体报道中航计划通过股权重组直接控制中航国际租赁 [19] - SK海力士和三星电子根据美韩贸易协定将免缴100%美国半导体关税 [19] - 龙湖开始分阶段提前偿还2025年12月到期的93亿港元离岸银团贷款 [19] - 美高梅中国2025年上半年调整后EBITDA同比下滑1.4%至49亿港元（约6.22亿美元） [19] - 蒙古矿业预计2025年上半年综合净亏损1500 - 2500万美元，2024年上半年综合净利润为1.329亿美元 [19] - 新世界发展否认控股股东黑石私有化要约报道 [19] - ORIX 2026财年第一季度收入同比增长8.5%至7686亿日元（约52亿美元） [19] - 乐天集团将于2025年11月4日按面值提前赎回168亿日元的RAKUTN 1.81 11/04/55债券 [19] - 路劲未能获得所有系列债券持有人对同意征求的同意 [19] - 软银集团2026财年第一季度净销售额同比增长7%至1.8万亿日元（约124亿美元） [19] - 永利澳门2025年第二季度营业收入同比下降0.2%至8.835亿美元 [19]