I grant Green Plains (NASDAQ: GPRE ) a buy rating. I am of the opinion that the carbon capture initiative program will strengthen the company's financial position. The company anticipates that only the Advantage NebraskaDaniel Mellado is an economist from Carabobo University with a Master's Degree in Statistics from Simon Bolivar University, both obtained in Venezuela.Daniel worked analyzing the agricultural commodity market and the financial investment portfolio for an agribusiness group. Then, he managed ...

业绩总结 - 2025年6月30日的收入为1.441亿美元，过去12个月的收入为6.267亿美元[48] - 2025年6月30日的毛利为4330万美元，过去12个月的毛利为1.515亿美元[48] - 2025年6月30日的营业收入为810万美元，过去12个月的营业收入为1680万美元[48] 用户数据与市场机会 - 公司预计未来三年将有超过76亿美元的项目机会[20] - 公司计划将超过26亿美元的BrightLoop和ClimateBright机会转化为订单[20] - 预计到2035年，数据中心的电力需求将从2024年的33GW飙升至176GW[40] 财务状况 - 截至2025年7月31日，总债务为4.122亿美元，其中高级票据为3.399亿美元，信用额度为0.0亿美元，信用证抵押为0.723亿美元[49] - 现金、现金等价物和限制性现金总额为2.174亿美元，净债务为1.948亿美元[49] - 公司的债务不包括910万美元的租赁[49] - 公司的净债务为1.948亿美元，反映出其财务结构的稳健性[49] 新产品与技术研发 - Babcock & Wilcox在碳捕获技术方面拥有93项活跃专利，致力于提供满足全球气候目标的关键解决方案[96] - BrightLoop氢气生产项目的中型规模预计每日产氢量为10-50吨，大型规模预计每日产氢量为100-250吨[87] - Babcock & Wilcox的生物质锅炉与OxyBright或SolveBright结合使用，能够产生碳负能量，碳强度为-2,500gCO2e/kWh[97] - Babcock & Wilcox的OxyBright解决方案与可再生能源结合使用，能够产生碳负能量，碳强度为-1,000 gCO2e/kWh[97] 市场扩张与运营 - 公司在全球范围内拥有超过300个运营的公用事业和工业锅炉单位[25] - Babcock & Wilcox在70多个国家安装了超过11,000个点火器[56] - 公司在过去五年中每年平均超过500,000小时的锅炉工人建设工时[25] 成本管理与战略重组 - 公司计划实施高达3000万美元的成本削减，以支持战略重组[20] - 2025-2027年的管道收入分配为45-50%来自B&W可再生能源，20-25%来自B&W环境，30-35%来自B&W热能[34]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营现金流达26亿美元 尽管2025年油价较2024年低11美元/桶 仍实现更高现金流 [5] - 第二季度调整后每股收益0.39美元 报告每股收益0.26美元 [22] - 自由现金流达7亿美元 尽管油价波动和价格下跌 [22] - 季度末无限制现金余额23亿美元 [22] - 全年有效税率预计约32% [23] - 2025年资本支出指引再下调1亿美元 累计已下调5亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 油气业务 - 第二季度产量140万桶油当量/日 超指引中值 [7] - 上半年产量139.5万桶/日 vs 2024年121.5万桶/日 但运营成本持平 [9] - 单位运营成本降至8.55美元/桶 [10] - 二叠纪非常规井成本较2024年下降13% [11] - 墨西哥湾Horn Mountain和Cesar Tonga油井表现优异 [12] 中游和营销业务 - 第二季度调整后盈利约600万美元 超指引上限 [12] - 全年指引上调8500万美元 [27] 化工业务 - 第二季度税前收入低于预期 因烧碱和PVC价格疲软 [28] - 全年指引下调至8-9亿美元 [29] 低碳业务 - Stratos项目Train 1和2进入运营阶段 今年将开始捕集CO2 [13] - 2030年前大部分CO2去除量已签约 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国陆上: 通过自动化和AI优化 40%产量实现无巡检操作 [10] - 国际业务: 阿曼Mukhaizna合同延期带来产量提升 [8] - 墨西哥湾: 第三方限制影响产量 但水驱项目将提升未来价值 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 债务偿还: 13个月内偿还75亿美元债务 超原定45亿美元目标 [21] - 资产剥离: 2024年以来累计宣布40亿美元非核心资产出售 [20] - 低碳战略: 直接空气捕集(DAC)技术将同时支持EOR和碳去除 [18] - 行业定位: 拥有50年碳管理经验和30亿桶二叠纪EOR资源 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油价环境: 低油价下通过运营效率保持现金流 [5] - 政策利好: "One Big Beautiful Bill"带来7-8亿美元现金税优惠 [30] - 技术应用: AI在 subsurface 和运营效率方面持续取得进展 [70] - 行业展望: 预计美国石油产量将在2027-2030年见顶 [73] 其他重要信息 - 成本节约: 美国陆上运营成本节约1.5亿美元 国际业务节约5000万美元 [10] - 股东回报: 未来计划增加股票回购 同时保持股息增长 [82] - 水驱项目: 墨西哥湾水驱将降低递减率 提供稳定低成本产量 [67] 问答环节所有的提问和回答 税务问题 - 关于"One Big Beautiful Bill"带来的7-8亿美元税收优惠 35%将在2025年实现 其余在2026年 [37][38] 阿曼业务 - Mukhaizna合同延期使投资更具经济性 未来可能引入合作伙伴 [43][83] 资产剥离 - 仍有分散地块待清理出售 但金额不大 [46] 低碳战略 - 点源捕集与DAC并重 工业排放源可能更愿意合作 [49][50] 墨西哥湾产量 - 水驱项目将稳定产量 2026年计划转向两年一次检修 [67] 资本支出 - 2026年资本可能转向低递减率水驱项目 [64] 二叠纪开发 - 次级层系开发增加伴生气产量 但下半年原油占比将回升 [91][92] EOR前景 - 页岩EOR经济可行 但需解决CO2供应问题 计划1-2年内在Delaware盆地启动项目 [100] 第二座DAC设施 - 计划最终投资决策 将整合最新技术创新 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度运营现金流达26亿美元 尽管WTI油价同比下跌11美元/桶 仍超过2024年同期水平 [4] - 债务偿还取得重大进展 自收购Crown Rock以来已偿还75亿美元债务 相当于收购所筹债务的近70% [5] - 调整后每股收益0.39美元 报告每股收益0.26美元 产生约7亿美元自由现金流 [21] - 国内租赁运营费用降至每桶8.55美元 显著优于指引 [23] - 2025年资本支出指引进一步下调1亿美元 累计成本削减达5亿美元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 油气业务 - 油气日产量达140万桶油当量 超过指引中值 [6] - 二叠纪非常规井成本同比下降13% [10] - 墨西哥湾Horn Mountain和Cesar Tonga油田新井表现优异 分别为22年和13年来最佳 [11] - 阿曼Mukhaizna合同延期带来产量提升 [22] 中游和营销业务 - 调整后盈利约2.6亿美元 超过指引上限 [11] - 受益于原油营销利润率改善 天然气营销优化和硫价上涨 [11] - 全年中游和营销业务指引上调8500万美元 [26] 低碳业务 - Stratos项目取得重大进展 预计年内开始捕获CO2 [5] - 已签署摩根大通和Palo Alto Networks的碳清除协议 [13] - 2030年前大部分碳清除量已签约 [14] - 评估与XRG在南德克萨斯建设第二个DAC设施的潜在合资企业 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国陆上业务通过自动化和AI实现40%产量转为无路线运营 [8] - 国际业务预计节省5000万美元运营成本 [9] - 墨西哥湾产量受第三方限制影响 但预计下半年回升 [24] - 阿曼区块53钻井成本创历史新低 人工举升设备可靠性达最佳 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取分阶段开发DAC的方法 从运营中获取经验并改进第二阶段设计 [13] - 通过资产剥离计划已宣布近40亿美元交易 加速债务偿还 [19] - 拥有超过140亿桶总资源量 大部分适合EOR应用 [33] - 美国可能2027-2030年达到产量峰值 CO2驱油可延长能源独立10年 [70] - 二叠纪盆地通过水驱项目将降低平均递减率 提供稳定低成本产量 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通过"One Big Beautiful Bill"获得7-8亿美元现金税收优惠 [29] - 预计2025-2026年PVC和烧碱市场仍将供过于求 [84] - 强调低成本运营的重要性 认为这是穿越周期的关键 [76] - 认为碳捕获和DAC将在未来能源格局中发挥关键作用 [15] 其他重要信息 - 公司拥有50年碳管理经验和30亿桶二叠纪EOR资源 [18] - 通过AI在墨西哥湾和陆上业务中实现效率提升 [67] - 水驱项目将显著提升墨西哥湾油田价值 [11] - 在阿曼拥有多种资源类型和合作伙伴机会 [81] 问答环节所有的提问和回答 税收优惠 - 确认7-8亿美元税收优惠中35%在2025年实现 其余在2026年 [36] - 优惠主要来自折旧加速和研发费用化 [36] 阿曼业务 - 阿曼合同为双赢 已生产6.4亿桶 发现多层储量 [40] - 未来可能通过合作伙伴关系加速开发 [81] 资产剥离 - 公司拥有大量分散地块可清理出售 但金额不大 [43] 碳业务战略 - 将继续寻求点源捕获机会 特别是管道附近排放源 [46] - 天然气发电与碳捕获结合是潜在机会 [49] 墨西哥湾产量 - 水驱项目将降低递减率 东区设施改造增加产能 [54] - 计划转向每两年一次检修 优化运营 [65] 成本效率 - 二叠纪钻井效率持续提升 井场规模扩大 [59] - 国际业务成本创新低 供应链优化见效 [77] 页岩EOR - CO2供应是主要限制 DAC和点源捕获是关键 [98] - 计划未来1-2年在Delaware盆地启动页岩EOR项目 [98] 第二DAC设施 - 计划最终投资决策 将纳入最新技术创新 [102] - 已获得DOE资助 将预销售碳信用 [103] 二叠纪生产 - 预计下半年油占比将回升 受益于次级层开发 [90] - 通过优化井位和水管理控制成本 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EBITDA为负2100万美元 较第一季度的正4700万美元显著下降 [3] - 主要负面因素包括美元走弱带来的外汇影响 减少EBITDA约2600万美元 中国纸浆价格下降减少EBITDA约800万美元 以及1100万美元的非现金硬木库存减值 [3] - 纸浆板块EBITDA为负1000万美元 实木板块EBITDA为负500万美元 [3] - 净亏损8600万美元 合每股1.29美元 第一季度净亏损为2200万美元 合每股0.33美元 [11] - 第二季度消耗现金3500万美元 第一季度消耗300万美元 [11] - 流动性状况强劲 总计4.38亿美元 包括1.46亿美元现金和2.92亿美元未提取的循环信贷额度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 纸浆销售实现价格下降 主要受全球贸易不确定性影响中国需求 [3] - 北美MBSK价格小幅上涨至每吨1820美元 欧洲价格稳定在每吨1553美元 中国MBSK净价格下降至每吨734美元 [4] - 硬木销售实现价格基本持平 中国价格下降被北美价格上涨抵消 [4] - 纸浆销售量下降5.1万吨至42.7万吨 [5] - 纸浆产量持平 计划维护停机23天 [6] - 实木板块锯材实现价格上涨约10% 主要受欧洲市场推动 [8] - 锯材产量下降至1.2亿板英尺 下降6% [9] - 锯材销售量下降至1.21亿板英尺 下降8% [9] - 电力销售量下降8%至216吉瓦时 价格下降至每兆瓦时90美元 [9] - 纤维成本上升 因德国需求强劲和加拿大西部物流成本增加 [9] - 大型木结构业务收入下降 但订单量增长 [10][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场软木纸浆净价格下降59美元至每吨734美元 [4] - 北美市场软木纸浆列表价格上涨67美元至每吨1820美元 [4] - 欧洲市场软木纸浆列表价格持平于每吨1553美元 [4] - 中国市场硬木纸浆净价格下降45美元至每吨533美元 [5] - 软木与硬木纸浆价差约200美元/吨 预计2025年将维持 [5] - 美国市场锯材价格基本持平 欧洲市场价格上涨 [8] - 德国纤维成本上升 因原木需求强劲 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动"One Goal 100"计划 目标到2026年实现1亿美元成本节约和盈利能力提升 [10][14] - 目前已实现500万美元成本节约 预计2025年总节约2500万美元 [10][15] - 目标减少2000万美元营运资本和2000万美元资本支出 [15] - 大型木结构业务前景乐观 订单量增长 积压项目约6800万美元 [32] - 拥有北美约30%的交叉层压 timber 生产能力 [33] - 和平河工厂碳捕获项目潜力巨大 预计年收入可能超过1亿美元 [70] - 产品定位为生物精炼厂 包括大型木结构 绿色能源 锯材 纸浆和木质素 [35] - 致力于2030年碳减排目标 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易不确定性和关税是业绩不佳的主要驱动因素 [13] - 美元走弱对成本基础产生直接影响 [19] - 暂停股息分配 视为临时措施 [19] - 中国纸浆价格似乎已触底 预计第四季度前不会恢复正面势头 [21] - 软木纸浆需求中期将保持稳定 结合供应减少 将在2025年和2026年创造价格上涨压力 [23] - 德国和欧洲经济开始出现复苏迹象 [26] - 美国锯材价格短期将波动 但预期反倾销税提高将推高价格 [28] - 欧洲市场预计有适度上涨压力 主要因锯材原木价格上涨 [28] 其他重要信息 - 计划维护停机安排：第三季度Rosenthal工厂14天 Celgar工厂4天 第四季度Stendal工厂18天 [34] - 2025年资本支出预算降至约1亿美元 [34] - 和平河工厂碳捕获项目处于FEL2工程审查阶段 [35] - 预计2025年现金税约2500万美元 [39] - 德国循环信贷设施无维持契约 有充足空间 [45] - 维持业务资本支出约6000-7000万美元/年 [54] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年现金流项目如现金税和运营现金流 - 预计全年现金税约2500万美元 资本支出目标1亿美元 利息约1.1亿美元 营运资本预计略微负向或持平 [39][44] 问题: 德国循环信贷设施的契约要求和可用空间 - 无维持契约 可用空间超过1亿美元 可能达1.5-2亿美元 [45] 问题: 最低流动性舒适水平和长期营运资本减少机会 - 流动性充足 不担心 维持业务资本支出约6000-7000万美元/年 必要时可进一步降低 [54] - 通过木材库存管理等举措持续推动营运资本下降 [52] 问题: 软木库存水平和减值风险 - 库存水平略微升高 主要在加拿大 但无不舒适 目前接近软木库存减值的风险 [58] 问题: 加拿大循环信贷设施的契约问题 - 无担忧 未接近触发契约的借款阈值 [59] 问题: 推动纸浆价格回升的催化剂 - 预计夏季低季节后需求回升将带来补库存 软木供应紧张 芬兰等地有减产公告 预计2025年底价格回升 [65][66] 问题: 和平河碳捕获项目的财务影响和资本承诺 - 项目潜力大 预计年收入可能超过1亿美元 成本低 利润高 资本需求可能超过5亿美元 但预计政府资助覆盖至少60% 公司份额可能低于1亿美元 [70][72] 问题: Torgau锯材厂配置和美国市场销售 大型木结构收入展望 - Torgau已向美国市场供应松木材 预计年底产能达10万立方米 德国产品相比加拿大更具竞争力 [77][78] - 大型木结构订单增长 但2025年缺乏巨型项目 预计2026年巨型项目回归 收入动力将从第四季度开始增强 [81][82] 问题: 加拿大锯材关税对锯材厂和纸浆厂纤维供应的影响 - 关税增加可能导致更多加拿大锯材厂关闭 减少纤维供应 公司因从美国采购45%纤维而具备优势 可能看到加拿大纸浆厂进一步减产 [88][89] 问题: 欧洲与加拿大纸浆业务的相对盈利能力和资产价值 - 所有软木纸浆厂在当前价格水平下仍盈利 Stendal和Rosenthal效率高 竞争力强 资产价值不仅来自当前潜力 还包括未来生物精炼机会 [96][98] 问题: 德国基础设施支出对托盘业务的影响和能源退税预期 - 政府支出推动经济复苏将利好托盘需求 但对价格的影响将是渐进的 更多体现在2026年 [103][104] - 不预期在德国或欧洲获得能源退税 [106]

业绩总结 - Q2 2025 EBITDA为负2100万美元，较Q1 2025下降6800万美元[6] - Q2 2025净亏损为8610万美元，较Q1的2230万美元增加了6400万美元[27] - Q2 2025每股亏损为1.29美元，较Q1的0.33美元增加了0.96美元[27] 用户数据 - Q2 2025的木材生产量较Q1减少6%，为120万立方英尺[43] - Q2 2025电力收入为900万美元，较Q1的1120万美元下降了19.6%[23] 资本支出与现金流 - Q2 2025资本支出为2400万美元，较Q1的2000万美元增加了400万美元[27] - Q2 2025现金流出用于经营活动为500万美元，较Q1的300万美元增加了200万美元[27] - 预计2025年资本支出将减少2000万美元，降至1亿美元[67] 其他财务指标 - Q2 2025的工作资本减少2100万美元，主要由于“一个目标，一个百”的工作资本减少[30] - Operating EBITDA被定义为营业收入（损失）加上折旧和摊销以及长期资产减值费用[77] - Operating EBITDA不反映融资成本、所得税和衍生工具的影响[78] - Operating EBITDA并非GAAP下的财务表现指标，不能替代净损失或营业收入（损失）作为表现衡量标准[78] - Operating EBITDA存在显著的局限性，包括不反映现金支出、未来资本支出需求、工作资本需求变化等[79] - Operating EBITDA应作为补充性表现指标，而非流动性或可用于投资的现金衡量标准[79] - Consolidated level的Operating EBITDA与Segment level的Segment Operating EBITDA有所不同，后者是公司在财务报表中呈现的单一分部利润或损失指标[80] 纸浆部门表现 - 纸浆部门EBITDA从Q1的5000万美元降至Q2的负1000万美元，下降幅度为120%[6]

文章核心观点 Technip Energies和Shell Catalysts & Technologies签署全球联盟协议，将利用Shell的CANSOLV CO₂捕获系统，共同提供基于胺的燃烧后碳捕获解决方案，旨在使碳捕获更具投资性、可扩展性和可及性，帮助客户脱碳[1][2][3] 合作情况 - 双方结合技术专长与项目交付优势，独家合作提供燃烧后碳捕获解决方案，从项目启动到运营支持全程合作，确保执行无缝和性能优化 [2][3] - 该联盟基于双方超10年合作和持续创新，已有两个CANSOLV设施运营，过去24个月内有四个基于CANSOLV的项目达成最终投资决策，包括世界首个带碳捕获和储存的燃气电站项目Net Zero Teesside Power [4] 双方表态 - Shell项目与技术总裁Robin Mooldijk称协议是双方关系重要里程碑，合作将助力客户推进脱碳计划 [4] - Technip Energies首席执行官Arnaud Pieton表示全球联盟结合前沿技术、智能工程和卓越项目执行能力，目标是让难以减排行业更确定且经济地脱碳 [4] 公司介绍 Technip Energies - 全球技术和工程巨头，在液化天然气、氢气、乙烯、可持续化学和CO₂管理领域居领先地位，业务分技术、产品与服务和项目交付，将创新转化为可扩展的工业现实 [6] - 34个国家超1.7万名员工，致力于实现繁荣与可持续发展，2024年营收69亿欧元，在泛欧交易所巴黎上市，有美国存托凭证在场外交易 [7] Shell Catalysts & Technologies - 为Shell及非Shell企业提供能源转型所需工具、技术和见解，在能源转型领域不断突破，开发多种脱碳解决方案 [8][9] - 凭借Shell在全球炼油厂和石化厂运营经验，拥有独特视角，在催化剂研发方面有出色记录，为未来技术发展奠定基础 [10][11] 联系方式 Technip Energies - 投资者关系：副总裁Phillip Lindsay，电话+44 207 585 5051 [13] - 媒体关系：新闻与社交媒体经理Jason Hyonne，电话+33 1 47 78 22 89 [13] Shell Catalysts & Technologies - 媒体关系：电话+31 (0)70 377 8750，邮箱media-nl@shell.com [13][15]

公司战略调整 - 公司在2025年第二季度做出战略决策，出售其在SLB Capturi AS的20%股权，交易于2025年5月14日完成[1] - 出售完成后，公司董事会提议并批准了约17亿挪威克朗的股息支付，每股派发现金股息2.86挪威克朗，总额约17亿挪威克朗，于2025年6月20日向股东发放[2] - 公司董事会提议清算公司并将剩余现金作为清算股息分配给股东，同时申请从奥斯陆证券交易所退市，计划于2025年8月5日召开特别股东大会审议该事项[3] 财务表现 - 截至2025年第二季度末，公司现金余额为1.02亿挪威克朗，扣除9000万挪威克朗的股息预扣税后，净资产为9200万挪威克朗[4] 股权交易 - 2025年5月9日，公司通过子公司Aker Carbon Capture AS将其持有的SLB Capturi AS 20%股权出售给Aker Capital AS的子公司[5] 公司背景 - 公司成立于2020年，基于Aker集团20多年的碳捕集技术经验[4] - 2024年6月，公司与SLB成立合资企业SLB Capturi，其中SLB持股80%，公司通过子公司间接持股20%[4]

行业背景 - 美国总统特朗普呼吁能源部推动美国石油增产 这一表态正值中东地缘政治紧张局势持续可能进一步推高油价之际[1] - 能源部虽不能直接命令公司增产 但政治支持力度加大可能使投资者关注国内生产商并从中受益[1] 投资标的分析 Devon Energy (NYSE: DVN) - 纯美国陆上石油生产商 在Delaware和Anadarko等页岩盆地拥有深厚业务布局[3] - 财务状况高度依赖原油价格 油价持续上涨将直接转化为更强现金流和回报[3] - 采用可变股息政策 油价上涨时股东可通过更大分红参与收益分配[4] - 最新股价32.83美元 单日下跌4.23% 年内累计跌幅1.7%[4] Occidental Petroleum (NYSE: OXY) - 在Permian盆地占据主导地位 且与伯克希尔哈撒韦公司关系密切 显示长期投资者信心[6] - 资产负债表强劲且运营成本低 若政策支持可快速提升产量[6] - 投资碳捕集和强化采油技术 增强业务灵活性和抗风险能力[7] - 最新股价43.95美元 单日下跌3.68% 年内累计跌幅超11%[8] 投资逻辑 - 政治言论支持钻井活动增加叠加中东冲突带来的不确定性 使这两家公司直接受益于潜在的钻井友好政策环境[10]

文章核心观点 - 世界领先的优质无缝管状解决方案供应商Vallourec获得卡塔尔一份价值超5000万美元的油井管供应合同 ，该合同与卡塔尔增产计划相契合，未来公司将成卡塔尔相关项目关键战略伙伴 [1][2][3] 合同情况 - 公司获得为卡塔尔钻井作业供应油井管的大合同 潜在收入超5000万美元 [1] - 协议包括供应带优质接头的碳钢油井管产品 2026年交付以支持卡塔尔海陆钻井活动 [1] 行业背景 - 卡塔尔公司宣布到2030年将石油产量提高19% 液化天然气产量提高85% 液化天然气年产量将达约1.42亿吨 [2] - 产量增加将需要额外钻井和基础设施建设 为公司未来创造新机会 [2] 公司表态 - 公司几十年来一直是卡塔尔运营商可靠供应商 新订单证明其在供应大量优质管材和接头方面的竞争力 [3] - 未来几年公司将继续成为卡塔尔石油、天然气或碳捕获、利用和储存项目的关键战略伙伴 [3] 公司介绍 - 公司是能源市场和苛刻工业应用领域优质无缝管状解决方案的全球领导者 拥有近1.3万名员工分布超20个国家 [3] - 公司在巴黎泛欧证券交易所上市 是CAC Mid 60、SBF 120和Next 150指数成分股 符合递延结算服务资格 [4] - 公司在美国设立了一级美国存托凭证计划 美国存托凭证与公司普通股的兑换比例为5:1 [4]