核心观点 - 7月末CCPI与原油价差处于历史低位 化工品盈利或迎改善 [1] - 供给侧调整加快及政策引导推动大宗化工品盈利修复 [1] - 海外需求增长与资本开支变化驱动行业中长期发展 [1] 价差表现 - 7月末CCPI-原油价差约294 处于2012年以来30%以下分位数 [1] - 油价高位波动叠加下游需求淡季导致价差回落 [1] 短期盈利驱动 - 7月提价产品主要因供给收缩及前期去库效果良好 [1] - 行业盈利近年处于底部区间 [1] - 政策引导下供给侧调整加快 大宗化工品盈利有望改善 [1] 中长期趋势 - 欧美高能耗装置退出与亚非拉地区需求增长形成结构性机会 [1] - 出海及出口成为化工行业增长引擎 [1] 资本开支变化 - 25年上半年行业资本开支增速首次转为负值 [1] - 25年下半年或迎来复苏起点 下游环节可能率先复苏 [1]