核心观点 - 好市多股票在过去12个月表现逊于大盘，下跌超10%，而同期标普500指数上涨16%，自2月历史高点回撤近20% [1] - 尽管近期股价承压，但公司核心业务表现强劲，基本面健康，被视为一项稳固的长期投资 [1][8] 业务模式与竞争优势 - 公司核心商业模式是通过低毛利率销售商品，主要利润来源于会员费收入 [3] - 利用其规模优势与供应商谈判以获取更低采购价格，并通过销售大包装产品吸引大量注重成本的消费者 [3] - 通过严格控制库存和成本，提供比沃尔玛等超商更窄的产品选择，并销售自有品牌Kirkland产品 [4] - 通过美食广场、加油站、视力中心等辅助服务增强会员粘性 [4] 关键运营指标与财务表现 - 从2020财年至2025财年，所有四个关键绩效指标均实现增长：可比销售额、仓库总数、持卡人数和全球续订率 [5] - 具体数据：调整后可比销售额增长从2020财年的9.2%波动至2025财年的7.6% [6] - 仓库总数从2020财年的795家持续增长至2025财年的914家 [6] - 持卡人数从2020财年的1.055亿持续增长至2025财年的1.406亿 [6] - 全球续订率从2020财年的88%持续提升至2025财年的90.5% [6] - 尽管面临疫情、通胀等宏观逆风，公司业务保持健康 [5] - 公司在2024年9月进行了七年来首次会员费涨价，但仍能持续获得新会员且未降低全球续订率，其定价权部分抵消了商品销售面临的通胀压力 [7] 近期运营更新 - 2026财年第一季度，公司调整后可比销售额增长6.4%，仓库数量增加至923家 [9] - 季度末持卡人数增至1.459亿，但由于促销会员占比增加，全球续订率微降至89.7% [9] 市场表现与估值 - 公司股票在2025年表现不及市场 [8] - 高估值和低股息率限制了其短期上行潜力，近期涨幅可能有限 [8]

蓝筹股特征 - 蓝筹股背后的企业规模大、财务实力强，通常是市场领导者，且以可靠性著称 [1] - 由于稳定性高，蓝筹股很少出现大幅折价机会，但偶尔会因短期问题提供罕见买入时机 [2] 联合健康集团概况 - 联合健康集团是美国最大健康保险公司，医疗保健行业市值最大的公司之一，旗下Optum Rx是第三大药品福利管理公司(PBM) [4] - 过去10年公司TTM收入增长约260%，TTM利润增长近3倍，但当前股价较2024年四季度峰值下跌50% [5] 股价下跌原因 - 暂停2025年全年业绩指引，主因医疗保险优势计划成本超预期，前CEO意外离职 [6] - 美国司法部可能启动刑事调查，涉及医疗保险欺诈指控，同时面临特朗普政府针对PBM行业的政策风险 [6] 历史下跌周期对比 - 当前50%跌幅是15年一遇机会，类似2006-2009年金融危机期间和1992-1993年的暴跌 [7] - 历史数据显示：2008-2009年下跌后买入1万美元持股至今价值超9.6万美元，1992-1993年下跌后买入1万美元持股峰值时超100万美元 [9][10] 当前问题评估 - 医疗保险成本上升可通过提高保费解决，前CEO回归带来扭亏经验 [12] - 司法部调查尚未确认，最坏情况可能是罚款，政策改革难以完全取消PBM行业 [13][14] - 历史表明类似悲观情绪曾出现，但长期持有者最终获得超额回报 [15]